前言：股票每天有涨有跌，当强则强，当弱则弱，大盘的走势能影响个股短时的走势，并不能影响个股长期走势，股票涨跌本质是看资金的走向，看懂主力资金，抓准了买点，确认了买点才能买入，才能盈利，看懂了上升空间，才是你认知范围内能挣的利润。

敬告股友：个股分享，不做投资建议，如有实盘，盈亏自负。

300640：单阳双剑霸天地，风云必有突变。

临界线：8.23，不破此线持股待涨。

支撑线：7.82，跌破此线出清离场。

压力线：8.41，突破此线注意跟进，站稳此线加仓入场。

301068：左有压力，等待时机。

临界线：33.25，预定今日王牌，继续观察。

支撑线：32.56，有股跌破要出清。

压力线：34.66，突破站稳要跟上。

个股分享，不图日日涨停，只求识庄看懂涨跌缘由，持股识股。

作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

今年不少私募基金，尤其是一些偏赛道的偏主题的，净值回撤明显，接近甚至触及了预警止损位。

风云君听闻，近期也有多家百亿私募正在协商调整产品预警线和止损线，今天咱们就来简单聊聊私募圈内颇受争议的“两条线”。

01

预警线和止损线有什么用？

投资者买私募的时候，风测中有个问题是：“你最多能接受本金多大比例的亏损？”有选10%的、30%的，也有选可以接受全部本金损失的。

但这里其实不是简单选一下就完事了。你选30%，那么这里止损位0.7就是帮助你止损的。

预警线比止损线高一些，通常设置为0.8。当净值跌破预警线后，将触发强制减仓，一般需要降至五成，且期间只许卖出不许买入，直至净值回到预警线之上。

所以，预警线和止损线，就是在强制风控，怕你自己控制不住自己，也怕长封闭期的基金，基金经理控制不住下沉的船。一刀切，保住部分本金。

02

预警止损机制与价值投资理念矛盾

显然，市场跌了，基金净值下挫严重，但从价值角度来看，标的更具投资价值了。毕竟同样的东西同样的公司，一个月前1块钱，现在7毛了，当然应该买7毛的。

但是止损的话，你就出局了，割肉在底部了，就是这个意思。你可以再凑凑钱弄100万，再买回来，但是你止损出去65万，那就不够买一份了。私募止损出局和股票底部割肉，是一回事，往往也发生在一个时点。价值破碎。

大盘波动20-40%是很正常的事情，能涨就能跌，股票会发出更大的波动，私募有的波动会更大，有的会收敛波动，具体看策略。

但因为市场的波动，私募下沉到止损位，尤其是发在市场高点的新基金，其实是很正常的事情。譬如一些新能源、医药等赛道的主题（重仓位）基金，更是无法避免回调。盈亏同源，不能只看吃肉，不看挨打。

所以，诸类基金，在投资者充分了解风险的前提下，不设置预警止损，是一个恰当的选择。

但是请给投资者留下足够的流动性，不要像某些3年期封闭的基金，没有预警止损位，净值跌到0.6以下，投资者无从选择就好。

03

还有哪些应对净值下跌的手段？

安全垫：净值1以下或者1.05以下先低仓位做个安全垫，防止净值下挫严重。有了安全垫，腾挪空间就大了，方可放手抡。但这个策略，会导致不同时点的同策略产品净值走势有较大的差异，有时候同策略产品差10-20%也算正常。

减仓位：净值跌到0.8左右这么低，减仓位保命，爬升就更困难了，但总比清盘好。择机卷土重来，通常下一轮牛市才能回归战场。

压舱石：策略归策略，产品需要一些压舱基石用来平衡波动，低估值高分红品种常常阶段性有效。

预警止损机制，对于价值投资来说，是有悖逻辑的，但它是强制风控的手段。投资者如果有自己的纪律，加上私募基金提供更好的流动性，可以取消预警线和止损线。

盈亏同源，波动由策略决定，需理性选择。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

芒格说：“如果你打算长期参与这场游戏，那么你最好能够应付50%的回撤，不必大惊小怪。”

当你现在看着浮亏的股票账户懊恼不已，回想一下当时你想过可能出现的浮亏吗？如果你没想过或者没想过实际浮亏会有这么大，我建议你参考芒格的标准，把50%的回撤看做正常范围。

如果你把10%回撤定为你能接受的最大值，而现在你浮亏了20%，不是这20%错了而是那个10%错了，修改自己的标准，在现在这个阶段，接受浮亏要比卖出股票更理智。

大部分人都没有正确的理解“止损”这个技能，大部分的专家也是告诉你，设定止损线比如10%，超过了这条线就要斩仓，实际执行有两种常见的悲剧情况：

1、浮亏超10%了，但是不甘心想回本至少等个反弹再卖，结果跌到20%，受不了了割肉；

2、到了10%就执行止损。

第一种是悲剧，相信很容易理解，很多人都有这样的经历，但是第二种为什么也是悲剧呢？明明执行力很强，这正是第一种人苦苦追寻希望成为的人，我不仅认为第二种人是悲剧，而且认为第二种比第一种更悲剧，理由何在？

因为，设置10%的止损线就是错误的，也就是规划本身就是大错特错，执行得越彻底结果越悲剧。

当你运用这样的止损策略，容易产生以下误解：

1、以为只要严格止损控制了回撤幅度就很安全；

2、既然回撤了10%，那么就说明之前的买入判断是错误的，抓紧认错重新选择才能获取新的赚钱机会，股票那么多，研究下一只。

3、每次小亏大赚，只要不停重复就能赚钱。

我敢保证，如果你有以上想法，并且你真的非常认真地执行，最终大概率会亏光。

上面的这种止损策略，其实至少还有另外两个因子要考虑，绝不是设置止损线并严格执行这么简单，这两个因子分别是赔率和胜率。

赔率，粗糙来讲就是止盈率对应止损率的值，比如设定10%止损，20%止盈，那么赔率就是2，你投入十块钱，如果输了这十块就拿不回了，但是你赢了则可以得到20元。

胜率，就是你买入股票后，先到+20%的概率（相对于先到-10%的概率），只要先到-10%，即使后来又到了30%，对于你来说也是失败。

引入上面两个因子后，其实这个策略的数学内涵就很明显了，假设胜率是V，列出期望值计算公式如下：

盈利的期望值=20%*V+(-10%)*(1-V)

要求期望值＞0，则胜率V＞1/3

要求1/3的胜率，貌似很容易？掷硬币也有50%的概率啊，实际上完全不是一回事，掷硬币是一个无限游戏，即使你连续失败你仍然还可以继续玩下去，而我们投资是一个有限游戏，如果你连续失败几次就失去了后面的取胜概率，关于这一点的理解建议读者参考《随机漫步的傻瓜》一书中提到的概率的遍历性。

我也没有大数据支撑去做详细的概率计算，在此通俗的简化分析过程：

从长时间角度看，股市是一个无限游戏，这个跟我们个人的“有限”是不矛盾的，假定这个无限游戏年化涨幅是10%（上证指数2018年6月15日是3021.90，十年前的2008年6月13日（15日是非交易日）是2868.80，十年增长了5.34%，年化才0.52%，沪深300略好，也远远不够10%），在这个游戏中有三种趋势，分别是下跌、横盘和上涨：

分别从两个时间尺度来描述：

1、长期趋势由跌、横、涨三种小趋势组成，每种趋势出现的概率近似于均为1/3，下跌趋势中，（-10%，+20%）这种组合近似于不可能出现，横盘趋势中，（-10%，+20%）这种组合也近似于不可能出现，上涨趋势中，（-10%，+20%）这种回撤小涨幅大的组合近似于一定可以实现，因此（-10%，+20%）这种回撤小涨幅大的组合综合成功概率恰好为1/3；

2、把长期趋势看成一个整体，（-10%，+11%）这种组合才合理，这能说明一个问题，那就是（-10%，+20%）这种组合是小概率事件。

把以上两个维度结合起来，就会发现（-10%，+20%）这种组合即使在上涨趋势中，成功实现的概率也大打折扣，况且A股牛短熊长，使上涨趋势的基础概率本身就远小于1/3（本人2009年3400点入市，现在3088点），另外还要考虑到波动率，在上涨趋势中波动反而更大，一旦击穿-10%，后面的上涨跟你也没什么关系了。

这么一套逻辑算下来，从定性的角度看（-10%，+20%）这种止损止盈策略实现盈利的事件基本上算是一个小概率事件了，盈利的期望值是负数，如果你要提升概率，比如使用（-10%，12%）的组合，虽然成功概率提高了，但是盈利值变得很小，最终盈利的期望值还是负数，很多事情都是反直觉的，特别是涉及到概率时。

那我们就不需要止损了吗？

当然不是。

即使如芒格般神勇也会有止损的，比如去年芒格买入的阿里，今年也大亏减持了，减持的逻辑是什么？应该是企业的基本面发生了根本性变化，这个大家都懂的。为什么芒格没有在-10%的时候止损，因为那时候还没确认基本面发生根本性变化。

芒格说：“如果我们一直在对的道路上把事做好，我认为我们不必担心未来。”

是的，最终还是回到对公司的研究和选择，如果你选择对了，那就是在正确的道路上，把交易软件关掉，未来你只需要关注公司基本面有没有变化，以及你有没有更好的道路去切换，如果基本功不做，只想着用各种策略来股市剪羊毛，那你很可能就是那只羊。

最后，还有一种情况可以止损，那就是你彻底对股市没期望了，退出后再也不玩了，那么恭喜你，你大概率做出了正确的决定。

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均线简单来说就是连接了一段时间内收盘价加总起来的平均值。例如，如果是20日均线，那么就是把20天内的收盘价加在一起后除以20的数值。

利用均线可以轻松掌握短期、中期、长期的行情动态，以此为基础很容易预测以后的市场价格。最常见的例子是利用移动均线的黄金交叉（Golden Cross）和死亡交叉（Dead Cross）预测上涨和下跌，根据不同期限均线的排列状态，判断多头排列和空头排列的价格走向。

虽然均线也是技术分析的最基本要素，但是过度确信其信号并不是好事情。大致上是以均线为基准设定支撑和阻力，不过事实上要时刻铭记这是随时都有可能被打破的。

在我学习均线时，还是能明确的看到支撑和阻力的作用，例如，20日均线附近买进的话，大部分都能获利了结。而以上述这些状况为基础，因此均线又被称为生命线、势力线、供需线等。

但不知道从何时开始，这个指标失灵的情况变多了，对于坚信不疑的我来说，要放弃对均线的信任真的吃了不少苦头。但现在即使以均线为标准来买进，我也要做好随时会失灵的准备，因此可以不用特别担心，并快速做止损卖出。

和之前说明的K线、成交量一样，仅靠移动平均线本身很难判断。要同时掌握成交价和供需的流向、成交量等。但要想具备这样的实力，还需要一定的经验和时间。

这里让我来帮你缩短学习时间，整理一下实战中必须知道的均线相关知识。但我必须再次强调的是，请你务必记住：均线是平均过去的股价，预测未来股价的落后指标。

均线是将趋势的变化压缩成一个数值，因此可以一眼看出趋势变化。短期均线对于股价的动态非常敏感，虽然能提早告知趋势的转换，但准确性会稍低一点。相反的，长期均线与短期均线相比，对于股价动向趋势相对平滑，虽然告知趋势转换的时间会比较晚，但更为准确。

现在就让我们通过实例来确认各条均线的意义。

5日均线

5天的平均交易价格计算出来的线，通常代表一周的走势，可以说是短线交易的重要指标之一。如果沿着5日均线走的情形，可能会出现急速上升的情况。如果是沿着比这更短期的3日均线走的话，那么上升的角度将会更加陡峭。若想以5日均线为基准来做波段交易的话，就要必须在5日均线上升的初期进场，才能降低风险。

图2-10 NHN韩国网络支付(日线图)（图/乐金文化）

图2-10是NHN韩国网络支付日线图。2020年3月末爬上5日均线后，虽然中间短暂的突破5日均线，但此后股价持续上涨。像这样只要在5日均线上升的初期买进，就可以稳定的运用波段交易，但是最好时刻观察指数情况和上升势头。从2020年3月中旬开始，适当的区间是新冠疫情导致指数暴跌引发反弹的时期，NHN韩国网络支付做为无接触（Untact）概念股和新冠疫情受惠股，出现上涨势头。

图2-11 YG PLUS(日线图)（图/乐金文化）

图2-11展示了5日均线的另一个例子。从K线图中可以看出，即使是在5日均线上升的初期下定决心要买进，但是在如此快速上涨的情况下也很难买进。因为一旦出现暴跌，就很有可能瞬间完全打破5日均线。

此时，在收盘价上方5日均线上的阴（黑）K线买进是安全的。收盘价买进后，第二天开盘时没上涨力道的话，就立即止损卖出，但大多数情况下，第二天大幅上涨的机率较高，上涨率在10%以上的情况很常见。

20日均线

这是20天内连接收盘价的走势，可以看到的是一个月以来的股价走势。不论做的是中期或短期交易，它是大部分投资者从以前开始就最重视的均线，因此也被称为“生命线”。在上升趋势中受挫时，通常以20日均线为基准出现反弹，跌破20日均线的情形时，即使出现反弹，趋势也会受挫，停留在暂时反弹的情况较多。

但是最近跌破20日均线的情况屡见不鲜。股价在跌破后反弹，触及20日均线后再次下跌，或是再次突破20日均线，接着大幅上涨。在上涨趋势中，即使出现下跌，在触及均线后又出现反弹，延续趋势的情况较多；但在下跌趋势中，跌破均线的情况较常见。

图2-12 INTEKPLUS(日K线图)（图/乐金文化）

图2-12中，股价回踩20日均线后，有了正式上升趋势，之后也持续在20日均线上行走。从右侧末端来看，用长阴（黑）K线一次性击垮20日均线，这说明趋势已经完全结束。

60日均线

由3个月的平均交易价格形成，被称为中期趋势线。股价在初期形成上升区间时，将依据5日、10日、20日、60日的顺序出现黄金交叉，从而引发较大的反弹。另外在上升区间，即使在大涨途中出现下跌，当触及60日均线时也大致上会出现反弹。

图2-13 大宇建设(日K线图)（图/乐金文化）

从图2-13的大宇建设日K线图来看，几个月来触底的股价，随着9月中旬出现均线的黄金交叉，在短期内出现了大行情。像这样，有些股票在长时间的下跌之后，会稳定维持住，呈现不会继续下跌也不会上涨的横向区间。仔细观察，可以发现这些股票的均线都集中在相似价格带上。虽然说均线收敛了，但在这种情况下，只要给予一点动力，股价就会大幅波动。

但也不能说一定会暴涨。如果股价作用力是往下跌方向的话，将会出现较大的跌幅，但如果是上涨方向的话，则会出现暴涨。如果看到公司良好且均线集中的股票，将其放进关注标的也是一种方法。

再看图2-13中的大宇建设日K线图，在均线收敛后呈现暴涨趋势，在触及高点后下跌，甚至跌破了20日均线。但接近60日均线后，下跌趋于稳定，出现了反弹迹象。

120日均线

这是6个月的平均交易价格，既被称为长期趋势线，也被称作景气线。股市比一般景气先行6个月左右，其中重要的指标就是120日均线。在达成黄金交叉时，和只有60日均线相比，120日均线上涨机率更高，即使上涨后下跌，在120日均线上大致上也会出现反弹。

特别是暴涨股的上涨速度非常快，因此下跌速度也急剧加快。因此打破20日、60日均线的情况也时常发生，如果瞄准120日均线的话，大部分都会成功。120日均线，因为是暴涨股的马其诺防线，一般来说在120日均线会出现很大的反弹。

图2-14 SMAC(日K线图)（图/乐金文化）

从SMAC的日K线图（图2-14）来看，股价从2019年11月初开始连续几天急剧上涨。此后，2019年11月中后期开始下跌，下跌的股价在2019年12月初，60日和120日均线在黄金交叉附近得到支撑，几天后甚至涨停。并非所有股票都会出现这种程度的上涨，但如果是这种模式，至少可以认为上涨反弹的机率较高。

图2-15 绿蛇传媒(日K线图)（图/乐金文化）

图2-15是2020年因新冠疫情影响而急剧下跌，后来因为防弹少年团电视剧制作话题而暴涨的绿蛇传媒。暴涨股在暴涨后经常出现暴跌的情况，一般而言，下跌至少会站在60日均线出现反弹，但这只股票的情况却不一样。

这支股票的股价在触及60日均线后，却未能反弹，很快又开始下跌，脱离120日均线并大幅下跌，之后随着下跌趋势趋缓，又出现反弹，突破了120日均线，大幅上涨。

均线的方向性和排列状态

在均线上，方向性非常重要。均线的方向是右上向意味着趋势还在，右下向意味着趋势已经减弱的意思。趋势还在表示供需关系强劲，因此有能力战胜一般的利空消息，反之，在趋势减弱的情况下，无论出现多少重磅利多消息，俗话说“仙丹也难救”。

另外，还要观察均线是多头排列还是空头排列。多头排列是指短期线位于首位，接着依序为中期、长期线，空头排列是指与此相反的情况。让我们看图2-16来了解一下使用方法。

均线是多头排列还是空头排列很重要的原因，就是均线所具有的支撑和压力作用。正如图2-16所示，在多头排列区间，股价在上升趋势下跌时，会依序得到均线的支撑。在打破5日均线后，在10日均线得到支撑，持续上涨，10日均线被打破时，依序得到20日、60日均线的支撑。而在空头排列区间，每当股价在下跌趋势中出现反弹时，就会依序受到均线的压力。从上面线图的空头排列区间可以看出，股价在最初的5天受到均线的压力后再次后退，之后反弹时，股价依序受到10日、20日、60日均线的压力，并长期持续下跌。

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