本文包含大量假设和潜在错误，请多批评，不构成任何投资建议……

银河间的人喜欢看carry，但国债期货有没有carry，这是个很tricky的问题，取决于carry的定义是什么。。。

观察我国的债券市场情况不难发现，国债发行占债券市场整体的比重较大，国债期货也是场内主要的债券衍生品交易品种。国债又称公债，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券。它以国家信用为基础，由中央政府通过法定程序和途径向投资者出具,承诺在一定时间支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。由于国债的发行主体是国家，所以在一国债券市场中它具有最高的信用度，往往被公认为是安全的投资工具。

影响国债期货的重要因素

“别人说天天打脸的国债期货市场还有这种躺着赚钱的机会啊？哈哈哈哈”

财政政策继续发力

在日本国债市场中，传统上银行是最大的持债方，但自2013年日本实施货币宽松政策后，其国内银行持有日本国债占比大幅缩减。2015年，日本央行购买了大量日本国债，成为日本国债的最大持有者。

运用总盈亏法计算评估。从两阶段的总盈亏可以发现，2021年10月28日至11月17日，债券组合的总盈亏是372400元，而在2021年11月18日至2022年2月23日，债券组合的总盈亏为1694300元。从市场行情来看，虽然10月到来年2月处于转换行情，但是总体债券的收益仍然不错，10月债券仍然处于市场的底部，因此不进行套期保值的效果会更好。但是套保可以减少组合价值的波动幅度。

但从节奏上看，本轮地产修复的周期或拉长。一是当前信用支持政策主要针对优质房企，部分资质不良企业在2023年还将陆续出清，仍有风险暴露可能。二是支持政策端倾斜“保交楼、保民生”，中央经济会议再度情调“房住不炒”，对房企的信用支持不意味着新一轮全面放松，房价上涨预期是有限度的，这会限制居民购房意愿。三是居民收入的回升较为缓慢，一般滞后于经济复苏和盈利改善，制约居民负债意愿回升的幅度和速度。综合上述约束，本轮地产修复周期较长，从节奏上看，商品房销售周期基本与房价周期同步，本轮房价还未企稳回升且下跌幅度与2014年调整低点仍有距离，预期商品房销售同比还未企稳，经验规律显示房地产投资见底往往滞后销售见底两个季度左右，因此估计本轮地产磨底时间或拉长，至少要到2023年下半年回升趋势才会更加明显。

（二）国债期货策略展望

东方证券吴泽智表示，近期债券市场利率波动幅度较大，将抗疫特别国债纳入国债期货可交割券范围，机构投资者可利用国债期货对冲利率风险，有助于提升抗疫特别国债在二级市场的流动性。

地产债多数上涨，“20世茂02”涨12%，“20旭辉01”涨超8%，“21旭辉02”和“20旭辉03”均涨超7%，“21旭辉03”涨超6%，“21旭辉01”涨逾4%。此外，“PR扬经开”和“19昆租02”均跌超5%，“20遵桥02”跌逾3%。

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