本报讯活跃资本市场，A股牛市要来了?A股不但没有大涨，反而出现连续杀跌。8月16日，深沪两市再度收跌，沪指跌0.82%，收报3150.13点，逼近年内最低位。针对近期相对偏弱的A股市场表现，多家私募机构人士认为，市场总体向下空间有限。不过也有偏谨慎预期的私募投资人士称，短期内市场彻底扭转颓势的难度不小，现阶段应做好仓位管理和组合优化。

16日晚，股市名嘴、英大证券首席经济学家李大霄接受《投资快报》记者采访时表示，中国股市政策底已经确定无疑。一系列刺激资本市场配套政策将会陆续出台，资本市场的活跃值得期待，投资者信心最终恢复值得期待，在政策底、情绪底、估值底、业绩底皆成立的前提下，中国股市有望构筑三重底。

三大指数集体收跌 浙商证券：年内经济动能高点已过

截至8月16日，上证指数年内最低是在2023年1月3日的3087点。A股三大指数16日集体收跌，沪指跌0.82%，收报3150.13点，逼近年内低位;深证成指跌0.94%，收报10579.56点;创业板指跌0.73%，收报2132.97点。市场成交额依然低迷，仅有7042亿元，北向资金净卖出46.39亿元。盘面上看，AI、算力、云计算、信创等TMT概念集体下挫，半导体、汽车、传媒等板块均走弱;地产、券商板块逆市拉升，家居、建筑、建材等板块上扬。

东方金诚表示，整体上看，以7月综合PMI产出指数继续处于50%以上的扩张区间为代表，当前宏观经济复苏势头在延续。不过，7月消费、投资、工业生产等宏观数据显示，当前经济复苏力度仍然偏弱。在货币政策连续降息后，接下来财政政策在促消费、扩投资方面的空间较大，而房地产行业政策加快调整更是改善市场预期、推动经济复苏动能转强的关键。这将在逆周期调控过程中有效增加宏观政策的协同性，提振市场信心。

浙商证券分析认为年内经济动能高点已过，经济弹性不大，但阶段性减退税降费退坡后，企业盈利下行是务必要解决的问题。在内生修复动能不足的情况下，货币政策大概率延续宽松基调。大类资产方面，年内无风险收益率将进一步下探，我们提示关注股债双牛行情。

央企指数估值水平已低于恒指 李大霄：看到长期资金入市基础

李大霄接受《投资快报》记者采访时表示，大盘击穿前期低点是客观事实，但也没有必要恐慌。一般来说，超过4000只股票下行表明市场抛压接近短期的尾声，随时有可能反弹。而且从整个市场跌停的情况来看，4000只股票下行但跌停的只有三家，说明市场不是一个极端的情况，它还是有抵抗的，不是一边倒不顾一切地抛。而且从成交量角度看，并没有放出来。如果从估值水平来看，央企指数跌到现在也只有8.0的PE了，8.0的PE也只有0.89的PB，比恒指还要低。这个情况我们是看到希望和曙光的，看到长期资金入市基础的。从积极的股市政策来看，管理层开始启动投资端改革，证券市场迎来投资端改革的重要利好消息，其中公募基金的改革力度和速度逐渐加大，为市场带来中长期稳定资金，这将有力推动中国股市的稳定,属重大利好消息，中国股票市场有希望了。

李大霄还指出从经济回升的角度看，一季度GDP为4.5%，二季度为6.3%，7月官方制造业PMI为49.3%，前值49，已经2个月回升，经济企稳回升迹象开始出现，对股票市场影响正面，属利好消息，随着一系列稳定经济的政策出台，包括民营经济31条、房地产政策调整、促进平台经济健康发展、积极的财政政策和稳健的货币政策发力、国家发改委“三个一批”等一系列政策渐渐发挥作用，加上后续政策和储备政策的作用下，经济企稳回升概率很高，助推中国股市业绩底出现。

9月13日，A股市场CXO(医药外包服务，包括研发外包CRO和生产外包CDMO)概念股集体大跌，CRO指数以5.24%的跌幅领跌Wind概念板块。

截至收盘，康龙化成（300759.SZ）下跌13.95%，药石科技（300725.SZ）下跌10.55%，药明康德（603259.SH）和凯莱英（002821.SZ）均跌停，博腾股份（300363.SZ）下跌9.69%，九洲药业（603456.SH）下跌8.81%，泰格医药（300347.SZ）收跌7.57%。

在CXO行业人士看来，CXO概念股集体大跌与美国总统拜登于当地时间12日签署的一项鼓励美国生物技术生产和研究的行政命令有关。该命令允许联邦政府直接资助生物制造相关领域。

对于上述事件给国内CXO企业带来的影响，多家CXO行业上市公司相关人士对第一财经记者称，正在密切关注上述事件，因为目前还只是一个行政命令，将持续观察后续是否有相关具体举措发布。

也有券商投顾认为，13日，医药板块特别是CXO板块全线大跌，与机构集中性抛售持仓过于集中的医药股也有关。

多家上市公司：尚无细则，影响待观察

据媒体报道称，上述行政命令旨在促进制药业以及农业、塑料和能源等行业的美国制造。

美国的这项行政命令触动了资本市场的神经。除了A股市场之外，CXO概念股的港股股价也大幅下跌， 截至9月13日收盘，药明生物（02269.HK）下跌19.94%、药明康德H股（02359.HK）下跌16.82%、康龙化成H股（03759.HK）下跌14.68%、凯莱英H股（06821.HK）下跌12.39%。

对于上述事件给国内CXO企业带来的影响，博腾股份董秘办相关人士对第一财经记者称，目前尚未看到任何明确的详细政策出来，公司将持续关注此事。

药石科技证券事务部人士则回应称，目前公司经营情况一切正常。

9月13日下午，睿智医药（300149.SZ）也在互动易上回复投资者称， 目前此倡议的具体细则尚待了解，暂未发现该消息对公司业务产生影响。

CXO俗称医药外包，主要分为CRO（合同定制研发机构）、CMO（合同加工外包机构）/CDMO（合同定制开发和生产企业）、CSO（合同销售组织）三个环节，分别服务于医药行业的研发、生产、销售三大环节，可简单理解为研发外包、生产外包、销售外包。

“其实美国在较早前就已在号召制造业回流，但是因为中国整个化学研发基础包括产业链都较为齐全，美国并非轻而易举就能让制造业回流，因为涉及人才、环境、各个产业链上下游配套等。”一位CRO行业的人士称。

在他看来，一个产业的建立不是一朝一夕的事情，且在当前的经济环境之下，美国制造业回流的成本也会相对更大。

就企业而言，在外部因素有所干扰的情况之下，是否会对国际业务有所调整？

一家CXO上市公司相关人士对第一财经记者称，该公司会对各方面因素进行权衡，从而进一步完善客户市场的结构，比如：以前欧洲市场业务做得比较少，现在也开始重视这块市场，以及日韩、国内市场的业务占比也在增加。

“近几年，国内生物医药发展速度较快，创新药不断增加，国内客户的需求也有所增加，相应的我们在国内市场的收入比例也有所上升。”上述CXO上市公司相关人士补充道。

外资和机构抛售

CXO概念股大跌的背后则出现不少外资和机构抛售迹象。

9月13日，药明康德、凯莱英、九洲药业均登上龙虎榜单，买卖前五席位均出现沪深股通和机构的身影。其中，凯莱英的前五卖方中，第一卖方为深股通专用账户，在买入5362.56万元的同时，卖出1.07亿元，其余四个席位均为机构账户，均单边卖出3000余万元。前五买卖席位累计净卖出1.44亿元。

药明康德的前五买方席位中，买一为沪股通专用账户（买入3.31亿元），另有两个机构专用账户位居第二和第四买方，分别买入1.44亿元、8290.05万元；卖方席位中，卖一仍旧为沪股通专用账户（卖出近9亿元），两个机构专用账户位居第二和第五卖方，分别卖出2.45亿元、1.39亿元。前五买卖席位累计净卖出8.25亿元。

九洲药业的前三买方席位也均由沪股通专用、两个机构专用账户占据；前五卖方席位中，机构专用账户位居第一、第三、第四卖方席位，沪股通专用账户位居第二卖方席位，第五卖方席位则为广发证券客户资产管理部。前五买卖席位累计净卖出6312.42万元。

另从沪深港通交易情况来看，9月13日，药明康德A股遭北向资金净卖出5.69亿元，药明康德港股获沪股通账户净买入0.88亿元，药明生物获沪股通账户净买入2.72亿元，获深股通账户净买入2.32亿元。

再看机构持仓情况，在Wind概念板块中CRO指数有16只成份股，这些成份股中有11只股票基金持仓占流通A股比例在19%以上，其余5只股票的这一比例均在4%以下。

其中，287家基金持有美迪西（688202.SH）的股份数占流通股的比例最高，达到57.31%；其次则为博腾股份、泰格医药、九洲药业，基金持股占流通股的比例均超30%。药明康德则是参与的基金数量最多，达到1603家，这些基金累计持有该公司6.71亿股，占流通股的比例为26.31%。

其实，在9月13日之前，Wind概念板块中的CRO指数也一直处于下跌状态。今年7月7日至9月13日期间，CRO指数累计下跌24.72%，并在9月13日创出今年4月28日以来的新低3030.75点。

对于近期CRO板块持续下跌，上述CRO行业人士认为，可能因为前几年发展比较快，但这两年受疫情扰动，一些大的订单受到影响，再加上外围的消息，可能因此板块有所调整。

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