概念：

今天先简单科普一下50股指期货，50股指期货的标的是上证50指数，而上证50指数是根据科学的计算方法，挑选出上海证券市场中规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成的样本股。

数据来源文华财经

以上是50股指的合约基本信息，波动一个点是300元，跟股票市场的关联度很大，所以想判断上涨50的走势就需要简单判断权重比较大的成分股的走势和大盘的走势，其关联度比较高。

基本面层面更多依赖于个人对宏观经济走势的判断，正所谓股市是经济的晴雨表，在这里的判断就千人千面，每个人都可以从不同的经济数据角度对未来经济进行预测。这里我们就简单列举几个基本宏观数据简单分析一下。

数据来源文化财经

中国GDP众所周知是在稳步上涨的，但是从最近几年公布的数据也可以看出来，增速是放缓的，这里面有很多的因素。有近几年疫情的因素，有中国经济转型的因素等等，任何经济体量在达到一定基础以后一定不会保持高速增长，这也是个基本的经济常识。

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从中国的季度GDP可以看出来，中国经济在快速恢复，恢复到疫情前的是很正常的操作。今年也提出了增速5.5的目标。从过往的历史来看，当然剔除了疫情几年的异常值每年的增速目标都实现了。总体来说，从宏观角度来看，今年肯定是优于去年的。

数据来源文化财经

从中国外贸数据和中国财新PMI指数来看，中国经济的势头还是很足的，当然我只列举了几个数据，从每个数据里面看到的中国经济都是不一样的。这里就不一一列举，我们接下来看一下技术面。

技术面

数据来源文化财经

一、大盘指数

上证指数在55日均线上方，MACD在0轴上方，日线出现macd顶背离的状态，目前调整下来是个好事，不排除后续是慢涨--调整--慢涨的行情，也只有这样的行情才能走的更远。

在破55日均线之前相对多头占优，空方目前只有等破了55日线后才有大的机会。

数据来源文化财经

目前上证50的走势相对比较难看，破了55日均线，目前在支撑位附近，macd在0轴下方，这里的建议是耐心等待回调结束，才是进场的好机会。看2660点附近支撑位，如果下跌动能减缓，还是有机会再次站上55日线的，那时可能容易走出行情，大家拭目以待。

二、三大权重

中国平安

贵州茅台

招商银行

目前三大权重股都是在支撑位附近，招商银行的走势是最难看的，不排除出现止跌反弹的情况，目前空间上看调整的幅度差不多到位了，但是时间上可能还需要一段时间，情绪破坏掉就需要一段时间才能恢复。从几个方面分析，目前的50股指偏空震荡，做空这个位置不具性价比，做多目前没有明显的信号，需要更耐心的等待出现好的信号，有时候耐心也很重要。

除了上述基本面和技术面的因素，国家出台政策也会对股指期货价格的波动产生一定的影响。因此，我们需要密切关注政策法规的变化，在投资决策中考虑到政策风险。

最后声明，我们对股指期货目前的走势指数进行了简单的分析，然而，在进行投资决策时，我们需要综合考虑市场的整体风险、政策法规以及自然灾害等多方面因素，以期获得更好的投资回报。入市有风险，投资需谨慎。

分析师：赵通

投资咨询证号：Z0018012

从业资格证号：F3042042

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今年以来，中证1000、沪深300等股指期货陆续出现较为明显的升水情况，期现套利策略逐渐回到市场视线中。

何为期现套利策略？出现大幅升水时，应该如何利用股指期货与现货进行套利？ETF碰上股指期货，可以擦出什么样的“火花”？本文将为大家一一详解。

“玩转”期现套利策略

期现套利是股指期货交易的一种策略，它利用股指期货和现货间的定价偏差进行套利。

根据股指期货的交易规则，期货合约到期时的交割价格，按照标的指数最后两小时的算术平均价进行计算。

因此，无论期货价格在到期前如何波动，在到期时，期货和现货的价格会趋同至几乎没有差别，期货与现货的价格差异、也就是基差会收敛到0左右。

所以，当市场供求情况发生变化，期货和现货之间的价格差异不合理、基差超过了期货持有成本时，就可能存在期现套利的机会。只要这个价格偏差能覆盖交易等成本，就可以进行期现套利操作。

具体来说，就是当期货价格远高于现货、升水幅度较大时，投资者可以考虑同时买入指数现货、卖出相同价值的股指期货，锁定两者之间的价格差额，等期货价格收敛至现货价格或转为贴水时，对这两笔头寸同时进行平仓、结束交易，从而获得套利。

期现套利操作可以在一定程度上对冲持有期内市场波动的风险，对于不想承担太大的风险敞口、希望追求绝对收益的投资者，可以借助期现套利实现投资目标。

图1 股指期货期现套利原理参考资料：期货业协会《股指期货》。

ETF：跟踪股指现货“好帮手”

进行期现套利，需要先解决一个问题：我们无法直接投资于指数现货，要如何构建起现货头寸、与指数走势尽可能保持一致呢？

一种方法是投资者直接完全复制或者抽样复制指数成份股。但是，若成份股数量较多、权重非常分散，不论是完全复制还是抽样复制都会存在一定困难，而且资金量较小时，可能部分成份股需要买卖的数量非常少，甚至达不到一手、无法进行交易。

另一种方法则是借助指数ETF跟踪指数表现。ETF会选取特定指数作为跟踪对象，投资指数的全部或部分成份股，追求与指数相近的收益水平。

ETF既可以通过券商进行申赎，同时还会在交易所上市，像股票一样进行买卖，投资者借助ETF可以简单便捷、低门槛地投资于标的指数。

目前，市场上已有一批ETF跟踪中证1000、沪深300等指数，为投资者提供了丰富的选择。

表1 跟踪已有股指期货相关指数的ETF数量

数据来源：Wind，统计包括增强策略ETF，时间截至2023/2/22。

中证1000指数ETF搭配股指期货，具体怎么“玩”？

现在，我们了解了期现套利的原理，以及可以用ETF来跟踪现货表现，那具体要怎么操作呢？

我们以中证1000指数ETF为例。一位追求绝对收益、风险偏好不高的投资者，在中证1000股指期货合约大幅升水，即期货价格大幅高于现货价格时，如果进行期现套利策略操作，买入中证1000指数ETF、同时做空对应头寸的中证1000股指期货合约并持有至到期，在不同的市场变化情况下，结果会如何？

情况一：指数上涨

假设市场上涨如下表所示，不考虑交易费用等情况，到期时，中证1000指数ETF多头的收益是3.3%（即2.021÷1.956-1=3.3%），中证1000股指期货空头的亏损是2.7%（即-(6700÷6525-1)=-2.7%），此时，策略可以获取套利收益。

表2 中证1000上涨时期现套利策略举例

注：1、表中到期日指数点位、期货合约点位展示交割结算价，即该日标的指数最后2小时的算术平均价；

2、举例不预示未来，亦不作为任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

情况二：指数下跌

假设市场下跌如下表所示，不考虑交易费用等情况，到期时，中证1000指数ETF多头的亏损是1.3%（即1.931÷1.956-1=-1.3%），中证1000股指期货空头的收益是1.9% (即-(6400÷6525-1)=1.9%)，此时，股指期货空头的收益可以弥补ETF多头的亏损，策略也能获取套利收益。

表3 中证1000下跌时期现套利策略举例

注：1、表中到期日指数点位、期货合约点位展示交割结算价，即该日标的指数最后2小时的算术平均价；

2、举例不预示未来，亦不作为任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

当然，这些都只是例子，在实际操作中，由于交易费用、资金成本等因素的影响，基差扩大到一定程度才会产生套利机会。

继沪深300、上证50、中证500等股指期货推出后，中证1000股指期货于2022年7月正式上市，有助于进一步完善指数生态圈体系，满足投资者多元化的需求、吸引更多类型投资者，提升中证1000指数相关产品的规模与流动性。目前市场上共有易方达中证1000ETF等11只ETF产品跟踪中证1000指数。

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