记者 | 李昊

3月17日晚福耀玻璃发布2021年年报，期内公司实现营业收入236.03亿元，同比增长18.57%；实现归属于上市公司股东的净利润31.46亿元，同比增长20.97%。公司拟每10股派现10元。

市场对这份年报并不买账。截至3月18日收盘，福耀玻璃跌5.85%，近期股价已触及近一年新低。

分产品来看，汽车玻璃仍然是福耀玻璃营收的主要来源。2021年公司汽车玻璃这一产品实现营收213.80亿元，同比增长19.16%，占总营收的92%。

世界汽车组织（OICA）统计，2021年全球汽车产量为8015.5万辆，同比增长3.1%，其中，中国汽车产量为2608.2万辆，同比增长3.4%，除中国外，全球其他国家汽车产量同比增长3.0%。

分季度来看，福耀玻璃业绩高度依赖玻璃价格。2021年第四季度玻璃价格回调，公司也出现增收不增利现象。第四季度公司营收创全年新高，但净利润却环比下滑33%。

此外，由于福耀玻璃近一半的营收来自于海外，汇率波动对公司影响较大。本报告期公司汇兑损失人民币5.28亿元，上年同期汇兑损失人民币 4.22亿元。

福耀玻璃常被与信义玻璃（00868.HK）对比。两家公司创始人都是福建人，在玻璃市场竞争二十年。2021年信义玻璃实现营收304.59亿港元（约246亿元人民币），实现净利润115.56亿港元（约93亿元人民币）。

信义玻璃2021年营收、净利润增长幅度分别为63.6%、79.9%，远超福耀玻璃增速。这也是信义玻璃自2004年上市以来业绩首次赶超福耀玻璃。

旗滨集团（601636.SH）主要产品为浮法玻璃，其下游包括光伏等行业。光伏玻璃供不应求令其净利润增速远高于营收增速，盈利能力大幅上升。公司预计2021年最高实现营收153.02亿元，同比增长58.67%；实现净利润44.66亿元，同比增长144.65%。

福耀玻璃也正在进军光伏行业。2021年5月，公司增发1.01亿股H股，募资43.13亿港元（约35.06亿元人民币），用于扩大光伏玻璃市场等项目。同时，公司位于美国的全资子公司福耀玻璃伊利诺伊有限公司具备生产光伏组件背板玻璃的能力。

展望未来，中金公司发布研报称，由于短期原材料及海运费涨价影响尚未消除，下调福耀玻璃2022年净利润20.1%至42.79亿元，首次引入2023 年的净利润为53.86 亿元。下调H股目标价31.7%至41港元，维持“跑赢行业”评级。

从十大流通股东来看，2021年四季度萧楠、王元春管理的易方达消费行业股票型基金大笔加仓508.84万股，成为第五大流通股东。

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福耀玻璃2022年报显示，公司主营收入280.99亿元，同比上升19.05%；归母净利润47.56亿元，同比上升51.16%；扣非净利润46.66亿元，同比上升65.69%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入76.59亿元，同比上升18.74%；单季度归母净利润8.55亿元，同比上升55.3%；单季度扣非净利润8.51亿元，同比上升94.59%；负债率42.9%，投资收益-824.2万元，财务费用-10.11亿元，毛利率34.03%。

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为44.29。近3个月融资净流入8671.39万，融资余额增加；融券净流入102.0万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，福耀玻璃（600660）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

在三季报中，福耀玻璃并未解释其财务费用为负的原因。在今年半年报中，福耀玻璃对财务费用的变动解释称主因是“汇率波动产生汇兑收益”。

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针对业绩变动，福耀玻璃的解释言简意赅。针对营业收入增长，福耀玻璃解释称主要原因为公司加大营销力度所致；而针对归母净利润的变动，福耀玻璃解释称主要原因为收入增加以及汇兑收益增加所致。

10月20日晚间，福耀玻璃（SH600660，股价36.10元，市值942亿元）发布三季报，今年前三季度公司实现营业收入约204.4亿元，同比增长19.16%；归属于上市公司股东的净利润约39.01亿元，同比增长50.28%。

以边际贡献的角度衡量，今年前三季度福耀玻璃营业收入增长约32.87亿元，同比增长19.16%；而营业总成本仅增长16.45亿元，同比增长11.49%。记者注意到，福耀玻璃营业总成本增速远低于营业收入增速的主要原因是汇兑收益以及良好的费用控制。

今年前三季度，福耀玻璃营业成本同比增加25.12亿元，增速为23.09%。营业成本的增速较营业收入快，也使得福耀玻璃的毛利率有所下滑。据Wind数据统计，今年前三季度福耀玻璃的销售毛利率为34.48%，而去年同期为40.54%。在今年半年报中，福耀玻璃将今年上半年毛利率下降的原因归结为人民币升值，纯碱、能源及海运费价格上涨等。

费用方面，今年前三季度福耀玻璃的财务费用为-9.95亿元，去年同期为3.3亿元，仅此一项便为福耀玻璃的营业利润贡献约13.25亿元，这是福耀玻璃利润增速远超营收增速的重要原因。

同时，三季度福耀玻璃的销售费用和管理费用增速皆低于营业收入增速。虽然福耀玻璃称其营业收入的增长是受益于营销措施，但今年前三季度福耀玻璃的销售费用约9.61亿元，仅同比增加1.3亿元。在福耀玻璃的四项费用中，仅研发费用增速超过营收增速。

今年第三季度，福耀玻璃的股价呈现震荡下跌态势，三季度整体跌幅14.35%。

据福耀玻璃披露的前十大股东数据，今年第三季度中国农业银行股份有限公司-易方达消费行业股票型证券投资基金对福耀玻璃减持了422.1万股。而代表北上资金的香港中央结算有限公司在今年第三季度对福耀玻璃的持股增加了约2091万股。

Wind数据显示，截至2020年底，易方达消费行业股票型证券投资基金跻身福耀玻璃前十大股东，随后开始逐步加仓。至2021年底该基金持有福耀玻璃股票达到4510万股，并一直保持至今年二季度末，在今年第三季度进行了减仓。

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