在征战纳斯达克20年后，新浪即将告别美国资本市场。

7月6日，新浪宣布董事会收到New Wave公司的非约束性私有化要约。后者计划以每股41美元的价格，收购新浪所有已发行普通股。

收到要约前，新浪股价为36.67美元。消息公布后，新浪股价当天大涨超10%，报于40.54美元，逼近要约价格。

新浪董事长兼CEO曹国伟

值得注意的是，试图将新浪收入囊中的New Wave公司并不是“门口的野蛮人”。它注册在英属维京群岛，实控人是新浪董事长兼CEO曹国伟。

公开资料显示，截至今年3月底，New Wave公司持有新浪约794万股普通股，占比12.2%，另持有7150股A类优先股，总投票权为58%。

此外，曹国伟个人持有约87.4万股新浪股票。两者相加，曹国伟持股13.5%，投票权高达58.6%。

尽管新浪表示尚未就私有化做出任何决定，但外界普遍认为，对于执掌大权多年、拥有多数投票权的曹国伟而言，顺利完成私有化并不会存在太多变数。

新浪选择在此时退市，有着外部环境的原因：瑞幸咖啡财务造假丑闻爆发之后，空头四处出击，爱奇艺、跟谁学等成为新的猎杀目标，美国股市的不信任情绪日益加剧。

另一方面，美国证券交易委员会（SEC）始终对无法获取中国公司审计底稿一事耿耿于怀，其头面人物甚至公开在电视上宣称“不要购买中概股”，更增添了市场的焦虑情绪。

更直接的原因则是，新浪的股价过去几年间震荡下滑，相比九年前147美元的历史高点已经跌去七成，市值仅有26亿美元。

另一方面，截至第一季度末，新浪持有29亿美元现金、现金等价物及短期投资。此外，它仍是微博的第一大股东，持股约45%。按本周二收盘价计算，新浪手中的微博股份价值超过40亿美元。

这或许意味着，新浪如今的股价存在明显低估。而曹国伟利用优势地位，仅以11.8%的溢价就将公司收归麾下，是一笔十分划算的买卖。

不过，从过去两年的业绩来看，新浪面临着营业收入结构单一、增长乏力，利润微薄等多个问题，是资本市场对它并不看好的重要原因。

2018年至今，新浪的净营收始终在四、五亿美元徘徊，未能有明显突破。季度同比增速则从2018年第一季度的59%，一路下跌至今年第一季度的-8%，已经进入萎缩区间。

不过，与营收规模相比，更令人担忧的是新浪的营收结构。

从收入类型来看，新浪的营收分为广告收入和非广告收入，后者主要包括增值服务、金融科技等业务。

尽管新浪一直在努力挖掘广告之外的收入增长点，但时至今日成效不大。过去两年半，广告收入在新浪净营收中的占比长期在80%以上。

另一方面，非广告营收的规模始终在1亿美元上下波动，难以撑起整个公司。2020年第一季度，由于广告收入下滑明显，非广告营收的占比才提高到了30%。

未来几个季度，在新冠病毒肺炎疫情的影响下，广告主的投放势必收缩，对新浪最重要的收入来源造成影响；而直播、短视频等新的广告形态，也让新浪和微博的广告收入增长承受了越来越大压力。

除了长期被人诟病的广告依赖症外，新浪与子公司微博还存在着收入倒挂的问题。

在财报中，新浪将营收划分为“门户”（包括广告和金融科技）和“微博”（包括广告与营销服务、增值服务）两大部分。时至今日，微博早已成为整个公司的收入支柱，而门户业务日渐式微。

2018年至今，门户业务为新浪贡献了25%~30%的营收，每个季度均在1亿美元上下波动。相比之下，公司每季度来自微博的营收大约为4亿美元。

除了体量远远小于微博业务外，门户业务的毛利润率同样较低。今年第一季度，微博业务的毛利润率高达77%，而非微博业务仅为35%。

不过，得益于商业模式的特殊性，新浪的毛利润率始终维持在较高水平。

过去九个季度，新浪的毛利润率在80%左右徘徊。上季度受到疫情拖累有所下滑，但整体上仍然高达66%。

互联网广告是典型的规模经济，因此新浪可以长期保持较高的毛利润率。但在扣除了营销、研发和一般管理费用后，新浪的赚钱能力其实并不算出众。

尽管新浪每个季度能够赚到三、四个亿的毛利润，但由于盘子太小，它的经营利润常常只有数千万美元，好的时候有1亿美元出头；经营利润率约为25%。

而在过去两个季度，这一指标出现了大幅波动。

去年第四季度，由于卷入了一起海外官司，新浪计提了1.26亿美元的一次性诉讼准备金，导致经营利润大幅缩水至不到2000万美元。

到了今年第一季度，新浪的经营利润回升至3080万美元，但相比上年同期的8690万美元仍然下滑约65%。公司在财报中指出，“疫情导致的费用缩减，并不能完全抵消营收所受到的负面影响”。

净利润更能反映出新浪真实的盈利能力。每个季度，归属新浪普通股股东的净利润常年在5000万美元以下，净利润率则为个位数。

2019年第四季度，新浪录得1.754亿美元的归母净亏损，这主要是由于投资一下科技等公司，计入了3.42亿美元的投资减值。

今年第一季度，新浪的归母净利润猛增至8000万美元以上，净利润率提升至19%，主要得益于公司录得超过1.5亿美元的投资收益。

从几个关键财务指标可以看出，在曹国伟的治理下，新浪仍是一家十分健康的公司。

不过，这家公司守成有余，想要实现飞跃、重新回归中国互联网第一阵营，目前来看并不现实。

新浪是门户网站时代的开拓者和守夜人，也曾通过微博分享了社交媒体时代的红利。但除此之外，新浪几乎没有任何一款叫好又叫座的产品。

反映到业绩上，是年复一年的安稳平淡。

而股价是公司价值与市场情绪相互作用的结果；对于缺乏话题和爆点的新浪而言，长期走低并不令人意外。

不远的将来，在新浪退市之后，曹国伟将把这家具有活化石意义的公司带往何方？或许，登陆科创板甚至A股将是一个很有潜力的选择。

毕竟，连大妈们都在说，牛市马上就要来了。

11月5日，大金重工逆势大涨10%，收盘45.72元/股，创下历史新高。值得一提的是，11月4至5日公司斩获2连板，近半年累计涨幅为523.6%，妥妥的一只5倍大牛股。

国内优质塔筒企业

据悉，大金重工是风力发电设备制造企业。公司主要产品是常规陆塔、大直径分片式陆塔、低风速柔性高塔、海塔、单桩、群桩、导管架、海上升压站等风电设备及相关零部件。

作为国内风电塔筒行业首家上市公司，近年来公司业务加速扩张，2018至2020年分别实现塔筒销量达13.5、20.5、40.8万吨，所贡献营收依次为9.59亿元、16.65亿元、32.87亿元，均占据总营收九成以上。

按出货量计，我国塔筒行业市占率最高的是天顺风能，约占全球10%的市场份额，泰胜风能、天能重工市占率均约为6%，而大金重工则约为4%。

相较行业龙头天顺风能，大金重工在产能及产品营收上均存在明显的差距。据2020年财报披露，大全重工实际产能为39.52万吨，较2019年同比上升85%，但远低于天顺风能62.08万吨产能。

产品营收方面，2020年天顺风能实现风塔及相关产品营收达50.53亿元，而公司实现的相关产品营收仅为32.87亿元。

尽管如此，当前公司仍在积极扩张产能。据公告显示，公司共有四个生产基地，其设计产能分别为蓬莱基地50万吨/年、辽宁阜新基地20万吨/年、兴安盟基地10万吨/年、张家口基地20万吨/年，公司的塔筒总设计产能达到100万吨/年。

东北证券表示，长期以来国内塔筒行业市场格局相对分散，公司现有生产基地在地理区位、工艺装备、产能规模等方面具备较强优势，有望率先受益“十四五”期间国内风电装机中枢上移，实现市场份额快速提升。

业绩成色几何？

随着产能规模的扩大以及市场规模的提升，近年来公司盈利能力显著增强，2018至2020年间，公司塔筒单吨毛利分别为1395、1835、2025元，实现归属净利润分别为0.63亿元、1.76亿元、4.65亿元，盈利增长显著。

2021年以来，受益风电、光伏发电平价上网政策利好，公司业绩稳步增长。上半年，公司实现营收16.73亿元，同比增长49.3%；实现净利润2.06亿元，同比增长28.22%。

其中，全资子公司蓬莱大金收入规模达12.62亿元，净利润1.5亿元，为公司主要的收入和利润的主要来源。

企查查显示，蓬莱大金经营范围为钢结构制造、安装，风力发电塔架及基础制造，电站锅炉辅机制造（不含锅炉），海洋石油钻井平台制造；货物进出口；港口货场服务。

公司依托山东蓬莱基地的区位优势，积极发展海上和海外业务。报告期内，公司实现出口收入为4.45亿元，同比增长24%，海外收入占比达27%。

此外，由于国内陆上风电吊装规模一定幅度下滑，上半年主要风机企业陆上风机出货量同比明显下降，受需求偏淡及产能爬坡影响，公司阜新、兴安盟、张家口三大陆上风电生产基地产能并未有效释放。

三季度以来，受益需求及公司产能大幅度提升，公司盈利水平持续增长。第三季度，公司实现净利润2.27亿元，同比增长53.02%；前三季度，总计实现营收达31.80亿元，同比增长57.53%；实现净利润4.33亿元，同比增长40.13%。

延伸产业链布局

自今年以来，公司在发展塔筒主业的基础上，进一步向风电产业链其他环节进行延伸，积极布局风电场运营和叶片等业务。

风电场运营方面，2020年底公司已签署风资源开发协议300万千瓦，其中辽宁阜新25万千瓦、河北张家口5万千瓦。上半年，阜新彰武西六家子250MW风电场项目已开展环评相关工作，目前处于在建状态；

此外，公司2021年4月与蓬莱区政府签订风电母港产业园战略合作协议，未来将在蓬莱区域内投资建设16.5万千瓦陆上风电项目及年产800套风电叶片项目。

东北证券表示，公司各项业务快速扩张，预计2021-2023年实现归母净利润6.74、8.92、11.34亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

结语

近日，三季度风电装机数据已公布。截至9月底，全国并网风电装机2.97亿千瓦，同比增长32.8%。其中，全国海上风电累计并网装机达到1319万千瓦，同比增长75.7%，占全部风电装机的比重达到4.4%，与去年同期相比提升1.0个百分点。

然而，随着海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，风电设备企业所面临的是上游原料上涨，下游零部件降价的供需局面，或许对企业利润会造成不小冲击。

未来会对大金重工的业绩造成多大影响？正在布局的风电场运营、叶片等业务又是否将成为公司新的业绩增长点呢？值得我们持续关注！

本文源自财华网

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