昨日A股

一季度最后一个交易日，A股三大指数集体小幅收跌，两市合计成交6874亿元。京津冀，港口，雄安新区等板块涨幅居前，航天航空，大飞机，国产航母等板块跌幅居前。

从一季度整体表现看，沪指累计下跌近1%，深成指下跌近5%，创业板指下跌7%。

隔夜外盘

拜登正式宣布了超2万亿美元的基础设施计划，周三美股收盘走势分化，道指跌0.26%，纳指涨1.54%，标普500指数涨0.36%。美股大型科技股集体上涨，投资者借机卖出能源、材料等周期股。

重磅资讯

1、深交所主板与中小板合并4月6日正式实施

深交所31日发布通知，合并主板与中小板将于4月6日正式实施。原中小板上市公司的证券类别变更为“主板A股”，证券代码和证券简称保持不变。在原中小板申请上市的企业已提交的发行申请文件的“中小板”字样视同为“主板”。原中小板“002001-004999”证券代码区间由主板使用，主板A股代码区间调整为“000001-004999”。

截至31日收盘，深交所主板的市值9.67万亿，中小板总市值13.14万亿，合并起来超20万亿。

解读：分析人士表示，此次合并深交所主板与中小板，主要解决深市主板与中小板趋同问题，立足于厘清不同板块的功能定位，不意味着全面注册制很快实施。合并后主板仍然实行核准制，没有降低上市门槛，不会直接导致市场短期内加速扩容。股票估值也不会有大变化。

2、两大世界五百强央企联合重组，事关17家上市公司

经报国务院批准，中国中化集团有限公司与中国化工集团有限公司实施联合重组。值得注意的是，两家世界500强的央企重组之后，将形成一家资产过万亿、员工数达到20万的巨无霸公司。据了解，“两化”旗下涉及境内外上市公司有17家。

相关标的：中化国际（600500.SH）、中化化肥（00297.HK）、中国金茂（00817.HK）、鲁西化工（000830.SZ）、*ST盐湖（000792.SZ）、昊华科技（600378.SH）、克劳斯（600579.SH）、安道麦A（000553.SZ）、风神股份（600469.SH）、沧州大化（600230.SH）、安迪苏(600299.SH)

3、下周16份一季报将登场

沃华医药（002107.SZ）拔得头筹，将于2021年4月7日披露一季报。纳尔股份（002825.SZ）、海辰药业（300584.SZ）预约时间为4月8日。4月9日则有5家公司披露一季报，包括沪市第一家高能环境，加上华铁应急、通策医疗和金晶科技(600586.SH)等8家4月10日披露，下周16份一季报将登场。

4、2021年新能源汽车下乡活动开展，参与企业或受益

3月31日，工业和信息化部办公厅、农业农村部办公厅、商务部办公厅、国家能源局综合司发布关于开展2021年新能源汽车下乡活动的通知。此外，通知还提出，鼓励各地出台更多新能源汽车下乡支持政策，改善新能源汽车使用环境，推动农村充换电基础设施建设。

相关标的：上汽集团（600104.SH）、长安汽车（000625.SZ）、长城汽车（601633.SH）等

5、多家纸企拟于4月份全面调价，行业景气提升

近日多家生活纸企相继发出一波“涨价函”，拟于4月份全面调价。国内知名纸业公司“中顺洁柔”从4月1日开始大幅调整旗下生活用纸产品价格。此外，维达、清风等生活纸品巨头也发布了调价函，提出从4月开始上调产品价格。

相关标的：中顺洁柔（002511.SZ）、太阳纸业（002078.SZ）

6、“十四五”首个核电项目开工 碳中和不可或缺

3月31日，中国“十四五”首个开工的核电项目——华能海南昌江核电二期工程，当天浇筑第一罐混凝土。壮大清洁能源产业是实现我国碳达峰的基础。而核能在构建清洁低碳能源体系中的关键作用不可或缺。

相关标的：远东股份（600869.SH）、上海电气（601727.SH）、东方电气（600875.SH）

风险预警

心脉医疗：股东拟合计减持不超4.18%股份

豪美新材：欧盟委员会公布终审裁定，对原产于中国的进口铝型材征收21.2%-31.2%的反倾销税。上述终裁措施有效期五年。

华夏控股：截至目前，公司及下属子公司累计未能如期偿还债务本息合计380.12亿元。

中国恒大：2020年净利润314亿元，上年同期为335.42亿元

IHS Markit：缺芯可能在第二季度影响到全球汽车制造商130万辆汽车生产

机构点睛

中信证券：市场开启缓慢修复，关注点回归基本面

展望四月，我们认为市场悲观情绪已经达到顶点，业绩成为驱动行情的关键变量，在基本面高景气的支撑下，市场有望逐步打破目前弱势震荡的困局，开启缓慢修复。4月是宏观一季度数据和上市公司业绩披露期，随着市场情绪趋于平静，市场的核心关注点回归基本面。配置上，建议从业绩及估值匹配度出发，重点关注高性价比成长板块、疫情受损修复板块、受益海外需求复苏的中下游制造业等新主线。

中国银河：建议关注一季报业绩增速和边际改善情况

4月正值业绩披露期，市场超额收益的来源主要看基本面催化，建议关注上市公司一季报业绩增速和边际改善的情况。行业看好经济活力增加利好的流通环节、价格上行利好的工业品、需求增加利好的光伏、锂电设备等，此外可适当关注近期估值已明显回调后的优质核心资产，例如白酒、医药等。

新时代证券：周期股行情依然没有结束，重点寻找个股层面预期差

周期股行情依然没有结束，但估值、流动性等因素引发的多空分歧会加大市场波动的可能性，需重点寻找个股层面的预期差。建议重点关注在此轮经济周期中受疫情影响较大的电影、航空、酒店、旅游等行业，把握经济复苏后，其估值低、业绩拐点的逻辑所带来的利好。

华安证券：4月预计市场情绪趋向缓和，关注三个方向

4月预计市场情绪可能将趋向缓和，行业配置上建议风格再平衡，重点关注以下方向：一是中上游顺周期板块，包括有色、化工、采掘、钢铁等；二是相对低估值的中游制造业，包括机械设备、建材等；三是政策催化预期相对较强的碳中和、高端装备、自主可控等主题行业；四是受益于业绩改善和节假日消费双重催化的疫情受损板块，包括景点、酒店餐饮、旅游、影视等。

资金雷达

行业资金流

个股资金流

北向资金

从净买入金额来看，北向资金增持了22个行业，其中工程建设居首，净买入金额达2.57亿元，其次是玻璃陶瓷行业，净买入1.76亿元。减持了38个行业，其中机械行业最多，净卖出金额达16.67亿元，其次是汽车行业，净卖出14.90亿元。

个股方面，万华化学被净买入3.48亿元，中国巨石被净买入2.18亿元。三一重工被净卖出13.49亿元，宁德时代被净卖出9.82亿元。

交易提示

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实体经济高质量发展明灯高悬，并购重组成为触达目标的重要路径，资本市场也在发挥着越来越重要的主渠道功能。

图片源自时报财经图库

今年A股公司的并购重组交易迎来“春兴”。截至3月上旬，已有近300家A股公司启动或推进并购重组，折射出做强做优的迫切愿望，以及对实体经济的强劲信心。

全面实行股票发行注册制正在给并购市场带来深远影响。

多位受访者接受证券时报记者采访时表示，并购市场的优胜劣汰效应将加速显现。作为并购方的上市公司，上市“身份价值”被压缩，整合能力得以淬炼，使并购重组这条通往转型升级和高质量发展的路径不断压实。

也有被访者认为，监管及市场各方也要警惕伴生风险，应通过制度构建来护航并购重组的顺利推进。

并购重组“春兴”

Wind数据显示，今年以来，A股有近300家上市公司发布了资产交易公告。据中国上市公司协会公布的数据，仅今年前两月，上市公司发布并购重组相关公告涉及金额就超过1100亿元。

按照并购阶段大致分类，有少数公司作为收购方启动并购重组，更多公司则处于“股权收购进行中”或“资产收购进行中”阶段。

前者如昊华科技收购中化蓝天完善氟化工产业链布局、路畅科技收购中联高机进军高空平台作业领域、中航电测购买成飞集团新增航空武器装备整机及部附件研制生产业务等，全部寄望于通过并购重组实现既有业务的转型升级。

在二级市场，最受关注的当属中航电测收购成飞集团。上市公司预案一出，中航电测股价飞涨，成为今年股价涨幅最高的公司。这是沈飞公司重组注入上市公司中航黑豹（现名中航沈飞）后，航空工业又一重磅资本运作，标志着航空工业将整合步伐进一步向上游拓展。国有资产与资本市场迎来一次“双向奔赴”的邂逅，A股市场又将诞生新的千亿军工龙头。

这些启动并购重组的若干案例中，不少运作并非突然发生，而是暗含着“连续剧”特征，反映出上市公司及大股东资本规划的战略布局。路畅科技抛出中联高机重组上市方案，距离中联重科入主路畅科技刚好一年。

中联重科表示，分拆重组上市有利于带动机械装备产业集群持续向全球价值链中高端攀升，打造具有世界一流竞争力的先进制造产业集群。

启动者之外，更多的是推进者。据Wind数据，今年正在推进股权和资产收购的A股公司家数超过200家。

一方面，国资公司专业化整合特征明显；另一方面，民营龙头竞逐强链补链。通过并购重组，加大对先进制造、数字产业、绿色低碳等领域的重点投入，发挥了资本市场并购重组主渠道的作用和直接融资的功能。

重庆钢铁正在筹划与其他主体一道，以各自持有的水处理资产，以非公开协议方式共同向中国宝武下属公司宝武水务科技有限公司增资。

本次运作中，集团内部水务运营专业化整合指向明显。英飞特去年推出10亿元定增及并购计划也在今年平稳推进，通过购买欧司朗旗下业务，以完善产业链条。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，并购“春兴”整体呈现出国资、民企携手并进的态势，目标都是指向实体经济的转型升级和高质量发展。

政策护航质效双升

在周茂华看来，并购“春兴”，既折射出企业做强做优的迫切愿望，也反映出企业家对实体经济的信心。上市公司成为企业并购重组的主力军，表明资本市场并购重组主渠道作用日益彰显。“随着稳经济一揽子政策措施持续落地，我国经济继续回稳向上，这将提升上市公司对未来发展的良好预期。”

暗藏在并购“春兴”背后的，则是并购逻辑的嬗变。

2015年前后，A股市场跨界并购多发，部分公司在后续整合、商誉埋雷等方面出现问题。从近些年并购案例来看，往日的“概念炒作”喧嚣渐成历史，以产业龙头所引领的产业并购逻辑方兴未艾，证券化套利也转变成产业整合。

在这个过程中，政策的持续优化完善发挥着重要作用。近年来，《关于进一步提高上市公司质量的意见》等中央文件先后发布，证监会等监管部门也出台《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022-2025）》等方案，优化资本市场融资制度，完善并购重组监管机制，促进了产业链供应链的贯通融合。

全面注册制的实施，给并购市场带来重要影响。包括《上市公司重大资产重组管理办法》的修订，不仅放宽了需要进行信息披露、履行内部决策程序的重大资产重组认定标准，而且降低了部分重组的交易成本，把决定权更多地交给市场、交给企业。这些都推动了并购重组市场向更为市场化的方向前进。

有北京地区投行人士透露，去年某公司计划通过发行股份的方式收购某家科技型公司，但最终因为底价较高没能成行。今年监管扩大交易各方博弈空间，这起并购交易有望被重新拾起。

允泰资本首席经济学家付立春接受证券时报记者采访时表示，随着并购市场日渐成熟，无论是买方、卖方还是二级市场都将变得更为理性。

上市公司开展并购重组，已经明显趋向于更加注重交易价值的创造。这说明，并购重组正通往“质效双升”之路。

这也将带来并购过程中“方法论”的改变。“比如，作为并购主体，上市公司的‘身份价值’将被压缩，转而更加关注主业，也更加关注并购标的的资产、现金流、核心竞争力、重组成本等更为核心的指标。” 付立春认为。

避开“风险区”

在所有并购行为中，有一类并购最能牵动市场神经——借壳。近半年来，西凤酒、荣耀等公司的借壳上市传闻不断，并且在二级市场不断掀起涟漪。不过截至目前，依然处于捕风捉影阶段。

前述投行人士认为，质地相对优良的科技类企业，多年前会考虑将被并购作为对接资本市场的重要通道，但如今在选择被并购还是独立IPO时，往往更倾向于后者。这导致上市公司在寻找并购标的时难度骤增，整个并购运作已经告别了炒作“借壳”和“概念”的野蛮时代。

“从某种意义上说，借壳已经成为过去时。未来将会有更多符合产业逻辑的并购重组涌现，并且会有创新型的并购交易模式出现。”该人士指出。

在并购重组质效双升的路上，要想实现长期健康前行，依然有不少“风险区”需要规避。多位被访者将解决方案瞄向制度构建。

周茂华认为，全面注册制是以信息披露为核心，市场化的发行、定价和淘汰机制将进一步促进企业优胜劣汰，提高上市公司质量。其间既要避免一些上市公司不正当利益输送和套利行为，也要避免重大事件所带来的内幕交易。“并购重组是一个自洽生态，需要监管部门、上市公司、被并购方、中介机构等参与者共同维系。”

付立春表示，全面注册制对于并购市场的影响，将是一个渐进的、长期的过程。“注册制下，未来并购方和被并购方的主体数量都将增多，并购市场规模会变大，其间分化也会更加明显，部分企业借助并购实现聚拢效应，未来也会有企业因为并购重组而踩雷，或因为其他风险而出局。”

责编：彭勃

校对：苏焕文

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