2021-10-27国金证券股份有限公司罗露对中兴通讯进行研究并发布了研究报告《毛利持续提升，经营全面向好》，本报告对中兴通讯给出买入评级，认为其目标价位为72.00元，当前股价为33.68元，预期上涨幅度为113.78%。

公司10月25日发布2021年第三季度报告，实现营业收入838.3亿元人民币，同比增长13.1%；归属于上市公司普通股股东净利润58.5亿元人民币，同比增长115.8%；扣非净利润33.4亿元人民币，同比增长130.9%。总体符合预期。

毛利提升兑现，经营全面向好。前三季度，受益于公司运营商毛利如期恢复至40%+水平，公司整体毛利上升4.7PP至36.8%，三季度单季毛利达38%。前三季度，公司经营活动现金流净额111.7亿，创历史新高，YoY同比增长188.7%。分业务看，由于中国5G建设加速，三季度运营商业务环比增长约25%，预计Q4仍将延续高增态势。消费者业务方面，前三季度，公司手机营收同比增长约40%，家庭信息终端营收同比增长约90%。

核心优势稳固，新业务发力。5G方面，公司5G基站份额继续位居全球第二，21年国内无线市场份额有望在20年30%基础上提升3-5PP。芯片领域，下一代5nm芯片正在导入，终端芯片自研比例达50%，中兴微电子全年有望实现营收破百亿，外销份额不断加大。政企方面，公司服务器和存储前三季度营收同比翻番，已规模进入金融、互联网、能源等行业头部客户；GoldenDB在大型商业银行稳定运营超三年，并向其他行业领域进行拓展。汽车电子业务蓄势待发，目前已与一汽、上汽集团达成战略合作协议。

进入新成长周期。在全球运营商资本开支保持平稳的大背景下，公司全球份额提升是未来3-5年成长的核心逻辑，其全球无线市场份额有望从12%向20%，国内市场份额有望从30%向40%演进。同时，伴随公司在通信领域积累多年的ICT能力的外溢，公司第二增长曲线政企业务步入快车道，半导体、汽车电子等新型业务领域的能力价值有望被市场逐步认可，市场估值中枢有望逐步上行。

维持对公司21-23年归母净利润74/106/124亿元盈利预测，对应EPS1.60/2.30/2.68元。看好公司在成为5G时代设备商市场再平衡的最大受益者的同时，实现政企、半导体、汽车电子等新业务的快速增长，维持目标价72元（31X2022EPS），重申“买入”评级。

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为48.57；证券之星估值分析工具显示，中兴通讯（000063）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。

终止上市风险备受关注

从发布战略投资者招募公告，到最终确定战略投资者，花了半年的时间，海航集团党委书记顾刚在9月13日的会议上称“战略投资者的确定，为下一步的重整工作奠定了基础，有利于重整计划的更好落地”。在顾刚眼里是“有利于重整计划更好落地”的信号，二级市场给出的反馈却是跌跌不休。

对于这一情况，天马股份证券部相关人士向界面新闻表示，“（中小股东诉讼）很多都还在诉讼中，还没有结果。目前还没有进展，如果有进展后续将披露。”

据悉，云天励飞成立于2014年，是一家以人工智能算法、芯片技术为核心，为客户提供算法软件、芯片等自研核心产品，并可根据客户需求，将自身核心产品，外购的定制化或标准化硬件产品、安装施工服务等打包以解决方案的形式交付客户的企业。

关于辽宁方大集团实业有限公司要约收购公司股份结果暨股票复牌公告

拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。

6月11日，对于增持，凌钢股份证券部人士在接受《每日经济新闻》采访时表示，目前并不清楚方大系的目的和动机。随后，记者拨打凌钢股份董秘王宝杰的电话，但一直无人接听。

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三年半亏超15亿元

资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日中兴通讯的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、金融负债的并重驱动型。其中，留存资本规模快速增长。

在海航集团航空主业板块战略投资者的竞逐中，辽宁方大集团能够打败有航空资产的均瑶和有文娱资产的复星，出乎很多人的意料。

云天励飞目前专注于视觉AI领域，积累了较强的技术实力和研发能力，算法芯片化的核心技术能力和端云协同的技术路线构筑了公司核心技术壁垒。

经营分析

去年扣非净利最高预亏12亿

值得注意的是，方大系今年以来扫货的多家上市公司，均为东北上市公司，而方大系同样发迹于东北。

资产回报水平稳定、股东权益撬动资产的能力稳定，中兴通讯ROE稳定。

而“端云协同”又该如何理解？所谓“端云协同”中的“端”，是指终端设备，包含手机，车辆，智能家居设备等与用户直接交互的设备；“云”是指运行在各地数据中心的远程服务器集群及其提供的服务。

刘志耕向财联社记者表示，上市公司聘请不到审计机构，主要或常见原因是因为上市公司本身出现财务状况或其他状况异常，如持续亏损等情况。绝大多数会计师事务所对这种上市公司年报审计业务的承接都非常谨慎，除非是上市公司“饥不择食”。但每年都有“饥不择食”或“胆大包天”的会计师事务所出现。

公司核心技术人员主要包括陈宁、王孝宇、李爱军及程冰。其中公司创始人陈宁2006年毕业于美国佐治亚理工学院，获得博士学位，曾任中兴通讯IC技术总监，曾获得深圳市国家级领军人才等荣誉称号。

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