香港万得通讯社报道，11月10日，证监会办公厅新闻办官方微博发布消息称，中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会决定批准上海证券交易所、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司正式启动沪港股票交易互联互通机制试点（以下简称沪港通）。沪港通下的股票交易将于2014年11月17日开始。

对于沪港通即将开通将对A股哪些板块造成实质性利好，申银万国认为，大券商将发力。一方面沪港通推出之后将有新增资金，有利于市场活跃；另一方面，沪港通推出后，国内资本市场配套措施将逐步与香港市场看齐，股指期权、ETF 期权等衍生品推出将提速，这都将使券商大幅受益。看好光大证券、华泰证券、国金证券，大券商中信证券、海通证券、广发证券也具有很强的估值修复空间。

平安证券也认为，沪港通开通在即，券商投资可以遵循四个逻辑：第一、综合类的大型券商，比较典型的是中信证券、海通证券、招商证券、华泰证券；第二、中西部证券公司以及东部中小券商，如国元证券、西南证券、西部证券、东吴证券和兴业证券等；第三是互联网证券公司如国金证券和锦龙股份；第四是低估值的长线品种如光大证券等。

中金公司则认为，在本次的沪港通机制下，有16家A股汽车板块上市公司和9家H股汽车板块上市公司分别进入沪股通和港股通，其中长城汽车、广汽集团两家公司已经在A/H同时上市，因此相当于有23家公司从中受益。上汽集团、华域汽车、宇通客车、福耀玻璃将是沪港通的最佳受益标的。

宏源证券表示，沪港通启动在即，期待蓝筹估值提升。食品板块推荐标的：伊利股份（原奶价格持续下降，高端产品快速增长，创新能力强，且估值仅13X15年，优质稳健增长消费品龙头，沪港通后估值有望提升）、好想你、星河生物、汤臣倍健。建议关注转型初显成效的南方食品。

长江证券认为，沪港通开启后，预计市场风格或将迎来阶段性切换，同时考虑到家电龙头业绩增速确定及前期在地产负面因素压制下其估值已大幅回落，预计随着地产风险因素释放及在高股息率（格力近8个点）背景下龙头估值修复及切换预期强烈，同时沪港通的正式启动或将成为行情催化剂。建议投资者布局三大白电龙头，同时持续看好成长最为确定的老板电器及基本面改善趋势确立的华帝股份。

2014年11月17日，沪港通正式开通，至今，沪港通已经走过了四个年头。

在这整整四年里，沪港通的发展怎样，有什么有意思的特点，又给两岸市场带来了怎样的新变化呢？让我们一起回顾一下。

1沪港通的总体变化

沪港通开通以来，确实如港交所行政总裁李小加所表示，沪港通制度开通四年以来一直平稳运行，不断优化完善，持续促进内地与香港市场融合，赢得了国内外投资者的青睐，成交额不断增长，为两地市场都带来了新的流动性和投资选择。

数据显示，截至2018年11月16日，沪港通运行4年累计成交10.31万亿元人民币。其中，沪股通累计930个交易日，交易金额6.05万亿元，日均交易金额65.02亿元；港股通累计912个交易日，交易金额4.27万亿元，日均交易金额46.77亿元。

今年3月底开始，北上资金流入A股市场趋势日益明显，累计流入约1500亿元人民币，展示了境外资金对A股市场的信心。

同时，数据显示，截至11月16日，沪深港通下的北向交易（包括沪股通和深股通）累计净流入金额为6156.64亿元人民币，并在下半年来再次呈现加速流入趋势。其中北向沪股通开通以来总净流入3560.92亿元，占总净流入的41.6％，仅今年近6月净流入达1035.35亿元，占该渠道净流入总额的29％；深股通开通以来净流入2595.73亿元，今年近6月以来净流入595.56亿元，占比为22.9％。

（数据来源：wind）

而南向交易（港股通）的累计净流入金额为7275.23亿元，不过今年6月来净流出99.45亿元，呈现流出趋势。其中沪市港股通开通以来累计净流入5322.91亿元，占总流入的73.16％，近6月以来净流出283.35亿元；深市港股通开通以来累计净流入1952.32亿元，不过与沪市港股通相反的是，近6月的深市港股通净流入了183.9亿元。

（数据来源：wind）

此外，北向交易在2018年11月2日产生了自沪深港通开通以来的最高成交额纪录，当日买盘和卖盘的成交额合计达428.03亿元人民币；南向交易同期的最高成交额纪录则发生在2018年2月6日，当日买盘和卖盘的成交额合计达438.01亿港元。

（数据截至11月15日，图片来源：港交所网站）

从沪港通的行业看，截止最新数据，由于沪港通机制下的公司目标以成熟上市公司为主，因此两市行业公司差别不大。

截止目前，两市沪港通公司的行业平均PE及平均PB都没有太大差别，由于近年两地股市持续下行的原因，两者的平均PE主要在10-20倍区间，PB亦多在0.9-1.6区间，整体估值水平较为合理。

（数据来源：wind）

此外，2018年，沪港通经历了三起重大事件：每日额度扩大、A股纳入全球指数体系、北向投资者识别码制度推出。

2018年4月11日，人民银行行长易纲在博鳌亚洲论坛上宣布，自5月1日起，沪港通每日额度扩大4倍。同日，中国证监会、香港证监会发布联合公告，沪股通每日额度从130亿元人民币调整到520亿元人民币，沪港通下港股通每日额度从105亿元人民币调整到420亿元人民币，自5月1日起生效。每日额度的大幅扩大，是互联互通机制的进一步深化，扩大了内地资本市场的双向开放，更好地满足了两地投资者的投资需求，对助力A股顺利纳入MSCI指数、维护市场平稳运行起到了积极作用。

2018年5月31日收盘后，226只A股股票被正式纳入MSCI新兴市场指数，纳入比例为2.5％；8月31日收盘后，新增10只A股成分股，同时，将纳入比例提升至5％。此外，9月27日，富时罗素（FTSERussell）宣布，将A股纳入其全球股票指数体系，指数纳入将于2019年6月起生效。A股的成功纳入，既体现了境外投资者对中国资本市场改革开放成果的肯定，也表达了他们对中国资本市场未来发展前景的信心。A股纳入全球指数体系，将促使更多国际投资资金流向中国资本市场，改善投资者结构，进一步提高A股市场国际化水平。

2018年9月26日，沪港通北向看穿机制正式上线，并于10月22日正式启动基于投资者识别码的北向交易申报前端控制功能，对不符合要求的交易申报进行拒单。沪港通制度在吸引境外资金的同时，也为市场监管带来了考验。在机遇与挑战并存的今天，北向看穿机制的建立，将有助于上交所充分发挥交易所一线监管职能，完善跨境监管合作机制，打击跨境市场操纵等违法违规行为，维护A股市场稳定运行，为境内外投资者提供一个良好的市场环境。

2北向资金在买卖哪些股票？

据wind 统计显示，沪港通开通以来，在北向的交易中，以贵州茅台、中国平安、美的集团、伊利股份、格力电器、海螺水泥、五粮液等多只大白马股长据十大交易榜首，这类股票的主要特点是业绩稳定、成长性确定、估值合理、行业龙头等特点，显示海外机构及投资者较为稳健和理性的投资者风格。

以下为近1年来，沪港通北向的资金买卖前十大个股，其中中国平安、五粮液、贵州茅台、五粮液的今年净买入均超过了130亿元人民币，而青岛海尔以净卖出21.24亿元位居卖出榜首，之下是上海机场、兴业银行、白云机场、海天味业等蓝筹股。

3南向资金在买卖哪些股票？

从统计看，沪港通渠道下的南向的资金主要青睐的是港股市场独有并且优质的大公司如腾讯控股、汇丰控股、融创中国、港交所、吉利汽车、舜宇光学科技、瑞声科技等，同时也热衷买卖A+H股中的优质股市如各大银行金融股。

以上个股一直长时间位居十大交易榜首，主流热门个股几乎全时间霸占榜单，仅有少数交易日才会有个股因为特殊事件得以登上榜单。

从近一年的南向资金买卖交易股看，汇丰控股以净买入356.46亿元人民币霸据榜首，工商银行净买入232.07亿元位居第二，第二梯队的净买入额远远少于汇控及工行，其中净买入最多的融创中国也仅有33.91亿元。而卖出的榜单中，腾讯控股由于今年来的业绩放缓导致成为净卖出最多的公司，净卖出126.6亿元，几乎等于后9家公司净卖出总额。中国平安的净卖出也达51.04亿元，位居第二。

事实上，如果把目光放在2017年底，如果不是因为今年来A股港股大市持续回落，这个榜单会发生巨大变化，腾讯应该是投资者买入最多的公司，中国平安的数据也会很好看，瑞声、舜宇等公司也很有可能进入净买入前十大的行列。

4A+H股溢价并没有明显修复

沪港通开通之前，AH溢价指数便早已运行，并且波动较为明显。在2008年股灾之前的AH溢价指数一度攀高至213.47点的历史高位，不过在此后几年随着A股回落而有所修复，并且在2014年中跌回至90以下的低位。

而沪港通开通之后，两市的AH股溢价并没有出现投资着想象中明显的修复效果，在开通当月还一度迅速借着牛市行情再度冲高近150的高位。

（数据来源：wind）

截至11月16日，沪港通渠道下，在580只沪股通中，依然有59个公司的A股溢价大于30％，有10个公司的A股溢价在20％-30％之间。

（数据来源：wind）

有22只股票的A股溢价率超过100％，洛阳玻璃以AH溢价率高达516.82％位居榜首，常年被市场议论的浙江世宝依然有4倍的溢价，沪港通开通以来的变化并不太大。

不过，从个股溢价变化看，也有一些分化的情况：

一是大部分很早就存在的AH股的A股溢价确实是回落，这部分的公司普遍估值合理，业务较为成熟，财务也较为稳健，不过也有不少公司的A股溢价并没有随着沪港通开通而有太大变化；

二是一些在沪港通开通之后的公司则会出现明显的AH溢价扩大的公司，尤其是那些概念相对性的先进行业公司；

三是AH溢价中的A股溢价与整体市场牛熊环境高度相关，同时在H股在A股市场发现A股是由于新股炒作原因，往往会出现一段时间溢价迅速拉开的情况。

5结 语

沪港通是在我国逐步推进资本市场对外开放以及人民币国际化的大背景下推出的政策，从市场角度看，其确实表现出了非常成功的互联互通的意义。同时，从沪港通4周年来的运行情况看，也给投资者带来了很多参考的意义，包括资本布局的逻辑、投资价值观等。

而从近期的北向资金在加大流入的趋势看，A股确实在被海外投资者所看好，接下来是不是真的要迎来一波行情，让我们拭目以待。

本文源自玩转港股

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沪港通是股票交易制度方面巨大的创新，在此之前，全世界都没有可借鉴的先例。

（沪港通开通三年来，两地资本市场都为之触动，生态环境发生了翻天覆地的改变。图/新华社）

《财经》记者 曲艳丽/文 王东/编辑

11月17日，沪港通运行已有三年。作为一个起点，沪港通打开了香港和内地两个资本市场联通的闸门。三年后的今天，有关沪港通的疑虑已然消退。

2012年12月3日下午，深圳市中心的一间茶馆内，上交所高层与香港交易所集团行政总裁李小加在一张餐巾纸上画了一画，比划了下资金双向流动的交易结算框架，这便是沪港通机制的雏形。

在沪港通之前，QFII和RQFII配额制度是海外资金投资A股的唯一渠道。一位监管层人士这样比喻，“之前开过来的是一艘艘私人游轮，门槛高、随意性大，而沪港通就像开通了一座桥，每天都开着，无论刮风下雨都能正常通行。” 三年以来，沪港通累计交易额达6万亿元人民币，日均成交额超过87亿元。

更具开创意义的是，沪港通开启了两地资金的双向流动，且个人投资者也拥有了直接跨境投资的渠道。这是股票交易制度方面巨大的创新，在此之前，全世界都没有可借鉴的先例。

缘起茶馆

12月初的深圳，异常的忙碌。

当时，第十一届中国证券投资基金国际论坛和第八届中国国际期货大会集中在2012年12月2日至3日召开，各路人马齐聚鹏城。

会议间歇，上交所高层等五人与李小加及其助理相约在深圳中心书城二楼的紫苑茶馆一叙。

一行七人沿扶梯而上，却发现包房已满，于是转战阳台的露天座位。时值周一下午2点，南方的初冬依然有煦暖的阳光。

众人分坐两桌，随行人员边吃着柚子，边见三位领导围坐一桌，一纸一笔，开始勾勒出南水和北水双向交易结算的示意图。整个过程持续不过一个小时，沪港通制度由此而生。

时间轴翻回到两个月前，上交所技术部门的一篇研究报告成功地引起了管理层的注意。巧合的是，上交所业务部门也在参加了东盟交易系统互联会议后撰写了研究报告，报告的内容是关于越南、马来西亚等东南亚股票市场之间如何通过技术机制实现联通。然而东南亚资本市场之间打通了技术环节，后续却没有很好地运作起来。

此时正值十八大期间，舆论热议人民币国际化，上交所也在紧紧思索如何助力金融行业双向开放。这两份基于技术和业务层面的研究报告，随即让上交所相关负责人产生了更高层的期望。

“逻辑很简单，细节很复杂。彼时只是一个构想，能不能做成还是未知数。”知情人士对《财经》记者表示，内地资本市场有走出去和引进来的双重需求，港交所也想成为内地对外联接的窗口，当时在茶馆就认为方案可行，回来之后分头研究，写构思、写报告、口头沟通、上报方案。

在此后的一年多时间里，上交所管理层分别从规则层面、交易结算机制的设计、国际业务等方面主抓，所内反复论证。

有意思的是，为了不引起市场波动，外界对此间研究工作的推进并不知情。直到2014年4月10日，国务院总理李克强在博鳌亚洲论坛上宣布，将积极创造条件，建立上海与香港股票市场交易互联互通机制，进一步促进中国内地与香港资本市场双向开放和健康发展。

消息来得措不及防，市场称之为“总理的博鳌礼包”，沪港通这个名字也第一次出现在了世人面前。当时参加论坛的申银万国证券董事长李剑阁在面对媒体的追问时感叹，“李小加昨天晚上还不知道，也是今天从会场才得到消息。”

顺利推出

一项政策的推出，总是千锤百炼，且占尽天时地利人和。沪港通甫一推出，这一创新的机制、尤其是沪港通代表的境内资本市场双向开放的意义，令市场激动万分。固然，创新事物的出现总会夹带着赞誉、期待、亦质疑。时不时会有人提出各种担忧，其中对资金进出的管控最被市场关心。

因此，在沪港通的制度设置中，额度控制是得以获批的重要因素之一。沪港通落地之初，分别将沪股通和港股通的总额度设为3000亿元和2500亿元，每日额度分别为130亿元和105亿元。

2016年8月16日深港通获批时，两地证监会联合公告显示，深港通不再设总额度限制。与此同时，沪港通总额度取消。事实上，沪港通始终运行平稳，除了2014年11月17日启航首日时北上额度用罄，此后北上均未触及每日额度和总额度的上限。

从此，在试点初期设置额度控制作为传统延续了下来。此后的新型创新试点都进行了相应的约束性安排。

在上交所相关负责人看来，能在当时金融业对外开放的大环境下推出，沪港通是幸运的。据悉，在2013年时上报的最初意向性方案中，沪港通标的股数量并不多，“只有个位数”，而在向高层汇报的过程中，得到的惊喜反馈是机制很好、范围可以扩大。“我们当时都觉得有了高层的支持，沪港通无疑是个幸运儿。”

“当时我们想通过5到10只股票做试点，先把机制打通了。结果领导说，干嘛不全市场打开？我们就眼泪都要掉下来了，觉得竟然还能这样。”香港交易所集团行政总裁李小加在此后回忆时表示，当时大家对沪港通预期很低，是“没想过、甚至不敢想”的一件事。

沪港通推进的过程中，也遭遇了一些困难。据在沪港通开通前夕的业界座谈会的一位与会者表示，业界在2014年年中也曾持观望态度，而且对税收安排、名义持有人制度、综合账户等技术性问题有蛮多疑问，后续一一得到解答。

“就像打了一场硬仗，当第一天终于将单子都发往结算中心之后，所有人都长舒了一口气，一起走出公司去庆祝，觉得是特别大的胜利。三年过后，这一情景仍历历在目。”香港某投行经纪业务主管回忆道，因系统复杂度蛮高，尽管经历了一轮又一轮的预演，开通时心情仍然很紧张。

互联互通

如今，所有的疑虑早已烟消云散。沪港通开通三年来，两地资本市场都为之触动，生态环境发生了翻天覆地的改变。

两地投资者在北上南下的相遇之中，思想和投资理念不停地碰撞。“沪港通作为一个市场化的机制，帮助两地市场做了充分的价值挖掘，过去三年尤其是最近一年，AH股折溢价明显收窄。”汇添富沪港深新价值基金经理佘中强对《财经》记者表示，基于上市公司良好的基本面，在原有投资者结构不变的情况下，北上或者南下，两地边际新增资金的力量对价格趋势的冲击还是比较显著的。

2017年是港股市场上内地股票全面爆发的一年，中国恒大（03333.HK）、融创中国（01918.HK）等内房股暴涨了6倍有余，像腾讯控股（00700.HK）、吉利汽车（00175.HK）等A股市场没有的优秀标的，股价也一骑绝尘而去。

在南下资金的视角中，港股的很多标的就在身边，能够感受到其日新月异的变化，内地投资者愿意赋予其高估值，而以往在香港市场上占据绝对话语权的外资大投行和本地资金对这些内地公司并不熟悉，信息不对称造成了优质股票相对于A股的长期折价。

同样的，海外资金通过港股通北上，亦颠覆了A股市场传统观察估值的维度。像恒瑞医药(600276.SH)、海康威视(002415.SZ)等行业龙头遭港股通持续买入，更不要提一贯是海外资金宠儿的大白马家电股。

盘旋在香港市场上的国际投资者，看待股票的角度是全球范围内比价，挑选谁最好，谁最具备性价比。那些在传统A股的观念中已经市值够大或者估值已经贵到不可思议的股票，在他们的维度中折算成美元，有可能还是便宜的。

“它会带领你去认知和发现市场中优秀公司的潜在价值，以往被本地投资者所忽略的，海外资金用其他的维度提供了新的思路。”佘中强认为，A股那些暂时还没有受到港股通追捧的、其他行业的细分龙头，未来将同样经历一个估值重构的过程，市场是聪明的、有自我学习的效应。

“对两地市场都是全板块的整合。”云锋金融集团经纪业务部董事总经理朱亚莉对《财经》记者表示，沪股通补齐了那些A股市场上包含、而港股没有的股票，例如军工板块、白酒等。香港市场以往有很强的偏向性，喜爱像银行这类的大盘股，现在发现其实还有这么多股票可以看。

三年来，沪港通累计交易额达6万亿元人民币，日均成交额超过87亿元。

一位接近上交所的人士曾对《财经》记者表示，对于交易所而言，两地互通对自身交易制度、监管理念的完善都有影响，例如更加规范上市公司的信息披露。

新的起点

沪港通是一个起点。

国际化已成为上交所四大市场之一，且近年来，上交所的国际化步伐迈得更远、更深，与境外交易所进入了实质性合作的阶段。三年时间里，上交所携手德交所、中金所在法兰克福成立中欧国际交易所；入股巴基斯坦交易所；和阿斯塔纳合作建立国际交易所；成为我国首个加入联合国可持续交易所倡议的证券交易所；合计900亿元规模的熊猫债陆续在上交所发行；沪伦通的可行性研究也在推进中。

而港交所更是把“互联互通”上升到战略层面，7月份刚开闸了“债券通”，又一直在争取商品通、股指期货通、新股通、ETF互联互通等等。

先锋领航（Vanguard）中国区总裁林晓东向《财经》记者透露，沪港通对于香港巩固中国离岸金融中心和亚洲区域金融中心的地位是功不可没的。更多海外资金在经由沪股通进入A股之前，会以投资香港市场作为过渡；更多投资者将香港作为进入中国的桥头堡，在港开设分支。

“对于海外资金而言，沪股通是最方便、高效，也是成本最低的方式。”林晓东表示，RQFII额度限制仍受掣肘，有了沪股通之后，纳入指数被动配置再无后顾之忧。

沪港通的第一年里，北热南冷，一窝蜂是北上资金。在第二、三年里，南下资金逐渐超越北上资金，且从去年开始，金融机构南下大比例配置港股，开始占据主流，改变了以往南下资金以私募和高净值个人为主的局面。

中资券商在香港也更加活跃。1997年香港回归时，IPO股票承销前十名除了香港本土的百富勤之外，均是欧美大投行。然而在2017年的榜单上，其中九家都是中资券商，建银国际则位列第一名。

云锋金融集团报告显示，今年前十个月，港股通日均成交额在港股市场的占比增至7.2%。2016年，中国内地取代了美国，成为香港市场第二大资金来源。

十九大报告提出“推动形成全面开放新格局”，进一步扩大金融业对外开放。10月19日上午，央行行长周小川在答记者问时表示，包括“沪港通”、“深港通”、“债券通”，还有“一带一路”等相关金融安排，都扩大了不同市场间的连通。此外，机构方面的合作以及金融市场准入也会进一步对外开放。

（本文首刊于2017年11月27日出版的《财经》杂志）

智通财经APP获悉，3月8日，网龙(00777)早盘涨近4%，报19.38港元，成交额893.56万港元。根据上交所3月3日发布的沪港通股票名单调整公告，网龙(00777)成功进入沪港通下港股通股票名单，下周一(3月13日)起生效。

值得一提的是，此前中银证券发布研究报告，首次覆盖给予网龙(00777)“买入”评级。游戏业务，旗舰IP“魔域”和二次元/三消等新品类共同驱动增长，积极扩张海外市场。教育业务子公司普米是全球K12互动平板龙头，除硬件外，公司还从软件/平台/服务等多方面打造教育信息化体系，在全球市场以2G/2B模式推进。公司较早入局元宇宙，致力于将元宇宙技术与游戏和教育业务相融合。

据了解，自互联互通机制开通以来，沪深港通交易一直保持活跃。港交所数据显示，2022年沪深股通日均成交额为1004亿元人民币，港股通日均成交额为317亿港元。北向、南向流入资金为资本市场均带来了较大体量的增量资金，已成为A股与港股市场重要的交易力量。纳入沪深港通标的，意味着资金活水有望持续流入，提升相关公司市场吸引力。

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