（原标题：小心被套路！从这2个角度看资金经理是否靠谱）

中金网2017年8月30日消息，进入外汇市场之前，大家提醒你交易的风险很高；进入外汇市场之后，大家提醒你被诈骗的风险很高。正是由于风险太多，而很多交易者是倾尽所有来到这个市场，所以压力可想而知。

外汇市场之所以能够吸引很多交易新手，就在于成功的神话总是让人惊叹。谁都艳羡如此高回报的事。其它领域也有许多关于成功的故事，但是这些故事传播的时候，通常都是和“努力”、“勤奋”等词语挂钩。而外汇交易的成功常常搭配着“名车靓女”、“美酒佳肴”这样极具诱惑和刺激的宣传。连交易经验都没有的人都会禁不住在脑海里描绘宏伟的蓝图。

新手交易者没有足够的经验和知识，甚至没有时间，怎么办呢？

有需求就有市场，于是，各种替代服务便产生了。就像社交交易中的“复制交易”便是一个例子，人们可以直接复制专业交易者的交易策略和方法。外汇资金经理也这样出现了，他们代替客户交易，收取部分手续费或者交易盈利的一部分，而投资者节省了学习和交易的过程，这一点看来确实充满吸引力。

资金经理代替投资者交易，可以分为2种情况：

1. 投资者自己开户并存入资金，然后将账户委托给资金经理进行实际的交易操作；

2. 投资者直接将资金交给资金管理机构，比如经纪公司或者基金公司等，然后投资者选择这家机构的资金经理代替自己交易。

FinanceWord汇众曾经对第2种服务方式进行了分析。所以今天主要谈一谈第1种情况。

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《被推荐使用外汇管理账户时，记得say no！》

在网络上搜一搜，外汇资金经理诈骗或跑路的消息铺天盖地。因为，他们所管理的账户非常容易藏污纳垢。一些不良公司劝说投资者将资金交给公司“资深”的资金经理去投资，承诺返还高额回报。

问题是，一旦投资者放弃了对资金的管控权，甚至不知道资金被用在哪些地方，谁还能保证这些资金最终能回到他们的手中呢？这种诈骗导致的资金亏损比例非常高。总之，天上没有白掉的馅饼，不用付出努力就有回报的事情，还是少信为妙。

那么，你怎么知道这个外汇资金经理是不是骗子呢？FinanceWord汇众提供2个步骤来分析你碰到的资金经理有没有可能是诈骗。

步骤一、确定资金经理和你是否有利益冲突

可靠的外汇资金经理只有一个目的，就是替投资者赚钱，然后获得20%至30%的盈利分红，获得自己应得的报酬！

外汇资金经理诈骗也只有一个目的，就是从尽可能多的客户那里为自己赚到尽可能多的钱。

资金经理使用你的账户进行交易，这种模式下的参与方包括：

● 资金经理

● 投资者（即你自己）

如果你的外汇资金经理让你在某个经纪商那里开户，或者指定给你一个开户链接，那么，你们之间可能就出现了最大的利益冲突。还不明白吗？看看下面这个交易者的经历：

一旦你的资金经理推荐你去某个经纪商开户入金，很可能他们之间已经存在合作关系。很大的概率是，这个外汇经纪商并不可靠，但是给的佣金很高。你的资金经理利用你的资金在这家经纪商建仓交易，就能拿到回扣。无论最终是盈利还是亏损，他都能拿到钱。因此，为了拿到更多的回扣，你的资金经理只会尽可能多地交易。

想象一下，你的资金经理每完成一手交易可以获得10美元的佣金，如果你的账户中有1,000美元，利用1:500的杠杆比例，那么每次最高可交易5手。他每一次建仓就能获得50美元的回扣，也就是你账户资金的5%。你认为他会在意你的账户吗？

怎样确保你和资金经理之间没有利益冲突呢？

不要随意相信资金经理推荐或者指定的经纪商。问清楚他使用的账户类型，然后自己选择能提供这种账户的可靠经纪商。在和资金经理签好服务协议后，才告诉他你开设的账户的详细信息。

步骤二、月平均收益是多少？小心对冲套路

你肯定想让账户的盈利尽可能多一些，这我能理解。然而，若一次交易获得100%的回报，就意味着你的资金经理要用两个账户进行对冲。这没有什么资金管理方面的技巧，而且老实说，资金经理可能也不在乎什么资金管理技巧。

即使是全球对冲基金巨头，一年也实现不了100%的回报，难道你的资金经理能一周内就给你带来100%的回报吗？

2003年至2015年平均对冲资金VS.标准普尔500指数年度回报率统计表

（注：深色指平均对冲基金，浅色指标准普尔500指数，来源：巴克莱对冲基金指数和纽约大学斯特恩商学院）

承诺让资金翻倍是外汇行业中最常见的资金管理骗局。市场行情有涨有跌，理论上而言，在一个账户上买入同一种交易工具，然后在另一个账户上卖出，似乎结果就是一个账户亏损，而另一个账户盈利翻倍。

诈骗的外汇资金经理深谙这一点。他需要做的就是有两个投资者客户，每人给他一个5,000美元的账户，然后和两个投资者都签订协议，按照50%的比例分配盈利。

外汇账户对冲骗局的套路：

● 资金经理找到两个投资者，每人投资5,000美元（受害人A和受害人B）；

● 和双方都签订协议，约定给予资金经理50%的盈利分成；

● 资金经理既不会在意A，也不会在意B，因为他知道自己已经赚到了2500美元；

● 某日，他在A的账户上买入某货币对，再在B的账户上卖出同样的货币对；

● A的账户止损离场，而B的账户则翻倍上涨；

● A会很愤怒，但是资金经理会说：“很抱歉，市场简直太疯狂了，我也无能为力”

● B很开心，因为他的5,000美元翻了一番；

● 资金经理马上就会要求B支付2,500美元的分成。

上述就是掠夺交易者的简单方式。资金经理实际上是和受害人B瓜分了受害人A的5,000美元。当然，A对此一无所知。

如何判断你的资金经理是否在对冲账户呢？

让你的资金经理提供至少3到4个交易成功案例，然后仔细检查其中的交易细节。如果看到有些账户在交易几次后就翻倍了，那么就不要再和他打交道了。他一定是在诈骗的资金经理！

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作者：格隆汇·大隐于市

今天为大家介绍一个对冲机会。

这个机会诱人的原因是：因为进行了对冲操作，所以不论大盘涨跌，不论个股涨跌，都不影响你的投资收益。唯一影响你投资逻辑是的：VMW和DVMT之间的价差是否应该收窄。

在这种情况下，你不需要判断全球经济，不需要判断个股估值，不需要判断美股大盘是否上涨。

在介绍这个投资机会之前，先介绍下这个机会产生的背景。

我在今年4月份和8月份各写了1篇文章来介绍EMC的套利机会。

先简单叙述下当时的套利是如何存在的，因为现在这个配对交易实际上是套利机会后的衍生产品。

当时EMC的套利机会：

这个套利机会来自于戴尔2015年10月份以670亿美金的约束性要约试图收购EMC。

这份要约很有意思：戴尔向EMC股东支付每股24.05美元的现金，由于EMC持有81%的VMware股份，EMC股东的每持有1股股EMC的股票还可以获得0.111股VMware的追踪股票。

也就是说：1股EMC的股票=24.05现金+0.111VMWare的追踪股票

这里先简单介绍下EMC和VMware。

总部位于马萨诸塞州霍普金顿的EMC是一家拥有36年历史的商用数据存储产品公司，市值约为510亿美元。

EMC专注于不太受云计算革命影响的高端企业储存设备。

EMC的商业模式叫做联盟制商业模式：以传统的EMC的业务为核心，VMware、RSA和Pivotal在外围展开新的业务。这个模式一直饱受华尔街的赞赏，因为它可以让母公司在获取新公司利益的同时不妨碍新公司的创新。

VMware是一家提供云计算服务和硬件虚拟化软件的企业，它的第一大股东就是EMC，EMC拥有VMware大约81%的股权。

北京时间9月7日，戴尔正式收购EMC，EMC因此退市，退市前的股价是29.07美金。

如果现在你还持有着EMC的期权，请不要着急，你现在还是可以行权的，行权后你将获得一定数量的EMC的股票，然后1-2天你账户里的每1股EMC股票会自动清算成24.05美金的现金和0.111股VMWare的股票。

在9月7日，这个套利机会到此正式结束。

如果你从4月份购买EMC正股并且持有到现在的话，这4个月的投资收益是11%，年化收益是33%。

如果使用的是期权的话，这4个月的投资收益大概是在20-50%，年化收益是60%-150%。

然而，就在这个套利结束的同时我发现了一个新的对冲策略：VMware的配对交易。

一、 VMware的配对交易策略

先来科普下什么是配对交易。

其实配对交易是属于量化里的概念，我这里想表述的是Relative value Arbitrage，但是找了半天没找到对应的词汇，因此就用配对交易来代替（因为两者操作比较相似）。

简单来讲，配对交易就是通过同时做多和做空两个相对高度关联的股票，使组合变成市场中性，套取其中的alpha。

这样做的最大好处在于，决定你投资收益的不再是市场涨跌，而是你对alpha的判断是否正确。

如果你对alpha的判断出现错误，那么基本上你就会遭到“双击”。

一般配对交易是做多一个公司，同时做空一个同行业的另外一个公司，获取alpha。

今天要介绍的配对交易是非常特殊的，你做多和做空的实际上是一家公司同一只股票，这个股票还是在一个市场上交易的。

这个交易要从戴尔对EMC的收购条约说起。

戴尔对EMC的收购条约是：

1股EMC的股票=24.05现金+0.111VMWare的追踪股票

这里的关键是要正确理解VMWare的追踪股票（Tracking Stock)。

在9月7日，VMware的追踪股票正式上线，这个股票的代码是DVMT。

那么追踪股票和VMware的正股之间有什么区别呢？

实际上，追踪股票享受和正股完全一样的经济利益。这两个股票只有两点区别：

1. VMware的正股有投票权，而追踪股票是没有投票权的。

2. 如果VMware破产，追踪股票没有对资产的求偿权。

除此之外，两个股票完全一样。

为什么戴尔要搞出来个追踪股票？

因为VMware是目前美国最优秀的云计算公司之一。戴尔希望拥有对VMware的绝对控股权。

这个对冲策略的核心在于：DVMT这个追踪股票和VMware正股之间的折价率不合理。

目前DVMT的股价是49.5美金，而VMware的股价是74.34美金。

49.5美金和74.34美金之间的折价率是33%。

也就是说，追踪股票和正股之间股价相差33个百分点。

首先，追踪股票和正股之间存在折价是非常正常的，毕竟追踪股票是没有投票权的。

但是我认为这33个点的差价是极其不合理的，因为正常情况下，追踪股票和正股之间的差价应该是维持在10%-20%的区间。

而且如果这家公司足够优秀，通常追踪股票和正股之间的差值仅仅只有5%-10%。

这里举一个例子：Liberty Interactive。

LibertyInteractive有两个系列的股票，系列A和系列B。

这个两个系列股票的唯一区别是：系列A的股票每股有1票投票权，系列B的股票每股有10票投票权。

因此，可以把系列A的股票理解成系列B的追踪股。这两个股票在过去2年的平均差价是8%。

而VMWare是美国第五大云计算公司，其2015年营业收入是65亿美金，净利润高达10亿美金，同期的经营性现金流是11亿美金。

因此，我估计VMware的追踪股票和正股之间的差价应该是在10%-15%之间的区间。

那么在这种情况下，我就可以做多DVMT，同时做空VMWare正股VMW，形成配对交易，获取差价收窄的收益。

这个对冲策略赚取的是DVMT和VMW之间差价的收窄，跟这两个股票的单独涨跌没有任何关系。

如果两个公司的股票全部跌成0，你并没有亏损，你的收益是33%，因为两个股票之间的差价收窄成0了。

不像一般的做多股票，决定你投资收益的因素可能有很多，赚不赚钱很可能靠行情，看大盘的表现。

做多DVMT，同时卖空VMW这个对冲策略获得的收益与大盘涨跌无任何关系，这个策略的目标是获得绝对投资收益。

这样做的好处就是：你赚的每一分钱都与大盘涨跌无关，仅仅与你自己的逻辑能力和决策能力有关。

在这个案例里：你的逻辑能力和决策能力指的是VMware的追踪股票和正股之间的折价百分比究竟应该是多少。

你赚不赚钱，只与这个判断有关。

另外提醒的是，从IB里做空VMware股票的成本是每年4%的借券费用。

三、 结语

VMware的配对交易，只涉及到一个公司，这个配对交易核心在于追踪股票和正股之间的价差收窄。整个交易的投资收益只与价差是否收窄有关，不存在第二个变量。

这个交易的预期收益为15-20个点，并且由于你同时做多和做空，这项交易并不影响你总的可使用资金。

决定你投资收益的只有因素：这个价差是否收窄，以及收窄多少。

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一、什么是简单套利策略？

简单套利策略，是指卖出价格被高估的期权，同时买入相同数量、同月到期、不同行权价的同类期权进行风险对冲，由此进行套利操作。

注：当XX集团股价为12.86元/股，选择平仓，支付2.05元/股的权利金买入12元/股的认购期权，同时以0.789元/股卖出行权价为15元/给i的认购期权。每股获利1.501元，即3.3551-2.05+0.798-0.798=1.501元。

期权交易中，投资者对标的证券在没有方向性判断时，也可通过简单套利策略，获取收益。

二、如何判断隐含波动率被高估了？

可在期权客户端选择“隐含波动率”这一项。

1.如果隐含波动率高于历史波动率很多。

2、同一到期日的期权隐含波动率明显高于其他同一到期日的期权的隐含波动率。

3、高于不同到期日的同类期权的隐含波动率。

三、为什么要买入期权进行对冲？

如果仅卖出一个认购期权，那么就变成了“赌方向”。因此，买入相同数量的同一到期日、行权价较高的认购期权，可以控制股价上行的风险。

以上图为例损益分析：

即12元+（3.551元-0.798元）=14.753元，是该策略的盈亏平衡点。

四、小结

在使用过程中，一般该策略很少持有到期。当“卖出的、被高估”的期权价格逐步回归正常时，就可以平仓落袋为安了。然后，再从市场中寻找机会，进行类似的操作。

如果标的证券价格大幅下跌，此时两个两个行权价的认购期权都是虚值，持有到期，可获得最大收益。

如果标的证券大幅上涨，此时两个行权价的认购期权都是市值期权了，建议及时平仓。

【投资建议仅供参考，不做为您买卖的依据】

【投资有风险，入市需谨慎】

投资，首先是想要赚钱的，所有人都这样想；但很多人还只是会买涨而已，涨了就赚钱，跌了就亏钱；部分人还会试着玩点期货，想要跌涨都能赚钱；其实结果就是，我们无论怎么玩，都是在亏钱的，无论你怎么选择。

但有没有想过，虽然都是同一个市场，玩同一样投资，但可能因为资金不一样，就会产生玩法不一样，我们永远可以相信，有些人是确确实实能做到稳赚不亏的。

在这里，大家需要好好了解一下易网行对冲套利交易了，但有一点，咱们要说清楚，对冲套利交易，并不是等于0风险的，这种说法，肯定是个误解，只是说，相对其它投资方式来说，风险要小得多。

其实套利交易，其对应的交易对象和所制定的交易策略，是不同于价格单边交易策略的，两者之间没有绝对的好与坏，但却是一种独立于单边交易的投资交易渠道。而对两者的取舍，很大程度上取决于投资者的风险偏好、投资风险和资金大小，会选择对冲套利交易的投资者，一般都是有大资金（100万级别以上）的才会考虑。

一般情况下，套利交易时，所涉及到的合约间价差的变化，比单一合约的价格变化要小得多，属于风险小、收益稳定的交易方式。

下面我们对套利交易的整体优势或者特点进行说明。

（1）更低的资金波动率和风险

相对于单种商品而言，套利交易对冲了部分影响价格变动的不确定因素，因此，在一般情况下，价差的波动比价格的波动小得多，套利者所面临的风险更小，同时减小了投资者的资金管理压力。

（2）有限风险

对于那些有对应现货运行机制的套利，还可以做到有限风险，甚至理论上无风险。例如，如果可存储商品合约价格的价格低于现货价格，且价差高于商品的持有成本，可以进行买入商品合约、卖出商品现货。即使在临近交割时，合约与现货的价差扩大了，套利者可以选择在两边平仓交割，因此，这种套利是有限风险的套利。

（3）对突发行情形成保护

许多套利交易的对冲特性，不但对日间价格波动形成对冲，还可以对突如其来的行情形成保护。例如，因为不可预测的政治事件、重大事故、天气、政府报告等突发事件，期货价格会出现暴涨暴跌，这时候，做反了头寸就会在平仓前损失惨重，甚至会造成交易者账户亏空。而在同样的条件下，套利交易者基本上受到了保护，造成的损失往往比单边交易小得多，当然的，收益也会受到限制。

（4）风险/收益比更具吸引力

相比于给定的单边头寸，套利头寸可以提供一个更有吸引力的收益/风险比率。虽然每次套利交易收益很少很少，但成功率高，可以交易的机会也多，这是由价差的有限的风险、更低的风险以及更低的波动率特性决定的。经过多次的交易收益累积，也是非常可观的一笔收益哦

客观而言，投资方式之间没有绝对的优劣，对投资方式的选择，很大程度上取决于投资者的风险偏好、投资风险和资金大小。套利交易是一种风险相对单边交易小、收益稳定的交易方式。其对应的交易对象和所制定的交易策略不同于单边的价格交易，因此，是一种不同于单边交易的可选择的投资交易方式。

在一般情况下，套利交易所涉及到的合约价差变化比单一合约的价格变化要小得多，并且获利机会较多。同时，套利是用“两条腿”走路，所以，套利交易往往是大资金量，或者风格稳健的交易者的主要投资选择。实际上，基于套利收益稳定、投入资金较多的特点，基金是进行套利交易、获得套利利润的一个上佳途径。

一般情况来讲，一种游戏玩法，别人不会真正地告诉你具体要怎么去操作，但只要为你打开一扇门，提出一个要求，如果经过自己的反复深挖，并且完善，一定可以离成功更近一步的；

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