钱可以让我独立。然后，我就可以用我的一生去做我想做的事情。而我想做的事情就是为自己工作，我不想让别人主导我。每天做自己想做的事情，对我来说非常重要。

刚开始投资时的三个重要教训：一是，不要过分关注股票的买入成本；二是，不要不动脑筋地急于抓住蝇头小利；三是，关于别人的投资资金，如果自己投资失误，会让别人因自己烦恼和不安。

预测艺术要以信息为基础，关键在于比其他人拥有更多的信息，然后正确地分析，理性地使用。

《聪明的投资者》是给外行人看的《证券分析》版本。

在他拥有农场期间，他和租用农场的农户一起分享作物产生的利润。不过，租户得不到出售农场的利润。作为一名出租人，巴菲特提供资金并承担风险，如果有利，再获得利润。巴菲特以这种方式来思考所有生意。雇员管理业务，分享由他们的劳动产生的盈利。不过，当公司业务增长的时候，获得成长收益的只是雇主。（有朝一日，我一定要跳出来！）

格雷厄姆说，和人一样，企业也有属于自己的资产，也有负债。卖掉所有资产并支付债务，剩下的就是公司的股东权益，或者叫净资产。如果有人以某个价格买了股票，这个价格所反映的公司价值比它的净资产还要便宜，那么最终股票价格会上涨以反映企业的内在价值。

证券分析的艺术在于细节，要扮演侦探，侦测出资产的真正价值，发掘被隐藏的资产和负债，思考公司能挣到什么或者不能挣到什么，要拆解细则条款，发现股东的权力。而且，在扮演侦探的同时，还要拥有安全边际——可供出错的空间。

巴菲特独特思维模式：“班里没有一个人思考美国钢铁公司是不是一家好公司。我的意思是说，这是一家大公司，但他们并没有考虑过，他们正在登上哪一类'列车’”。

格雷厄姆坚持分散投资理念，甚至非常极端。但巴菲特并不这样做。他会从《穆迪手册》收集数据，并且填写成百上千张格雷厄姆-纽曼公司用于做决定的简单表格。巴菲特想要知道每一家公司的所有基本信息，一旦看完这些信息，他就会缩小范围，更认真地研究少数股票，然后将钱集中投注再他认为最好的股票上。他愿意将他的大多数鸡蛋放进一个篮子里。（注：此时，巴菲特正在格雷厄姆的公司工作，他的理念已与格雷厄姆产生偏离）

“烟蒂"技巧：只要它以低于账面价值的价格出售，就不断买入。如果价格因为某些原因上涨，他就出售获利。如果价格不上涨，他会在拥有足够控制这家公司的股票后停止购买，他可以通过变现，也就是清算资产获利。

“股神”的投资理念也是在他人的影响下不断进化的：最开始，巴菲特秉承格雷厄姆的“烟蒂”法——以生意终结时而不是可以继续生存的价值作为判断基础。芒格努力让巴菲特撇掉格雷厄姆沉闷的悲观主义，他希望巴菲特以别的而不是纯粹的数据条件定义安全边际。而赫布·沃尔夫对巴菲特说：如果你在一个黄金堆里找一根黄金做的针，那么找这根针就不是最好的选择。后来几年，巴菲特摆脱了以前“寻宝”的思维模式。

菲利普·费希尔（增长学说的传道者）认为，定性的因素，如保持销售增长率的能力、好的经营管理以及研发能力是优秀投资项目的重要特征。这就是芒格谈到大生意时，他需要寻找的品质。费希尔认为，这些因素可以用来衡量股票的长期潜力。

与聪明人为伍。国民赔偿公司的创始人林沃尔特，非常聪明且勇于进取。曾经有一个银行要求他保证一个走私犯（推测已经被谋杀）不会返回奥马哈，因为他的妻子想立刻继承他账户里的钱。林沃尔特认为涉嫌谋杀的凶手的律师肯定知道走私犯是否活着，不过律师并不能透露客户是否向他承认杀人。于是林沃尔特让律师也在这个担保上投了些钱，因为他认为除非走私犯死了，否则律师不会冒这个风险。果然，钱说明了一切。

巴菲特想要的是那些挣钱的生意，那些有某种持续竞争优势以及能够尽可能战胜资本创造和毁灭这一自认周期的生意。

时间是好生意的朋友，是普通生意的敌人。以合理的价格买一家好公司要远胜过以一个好价格买一家合理的公司。

喜诗糖果，要价3000万美元，而其资产仅价值500万美元。关键在于喜诗糖果的品牌、声誉和商标——最重要的是客户的忠诚度。

巴菲特和芒格，对公司业务进行了整理，创造了非常重要的经营模式。伯克希尔、多元零售、蓝筹印花公司真正的价值在于两点：一是，自我平衡的经营模式——将浮存金转移到控股公司，以便它根据环境的变化做出相应的内部反应和调整；二是，组合的力量，因为浮存金和投资会随着时间的推移而不断翻番。

用整体的眼光去认识商业活动，而不是把它们割裂开来，从单一的承销或者投资看问题。同时，保持收支平衡很重要。

巴菲特的方法：评估投资价值，规避风险，保留安全边际，专注，做自己能够胜任的事，让复利发挥实际功效。

巴菲特是一个和蔼可亲的老板，从来不发脾气，从来不反复无常地改变主意，从来不对任何人说一句脏话，从来不责骂或者批评他的员工，对他们的工作也从来不猜疑，总是充分放权，从不干涉。

巴菲特和格雷厄姆在很多问题上都难以达成共识，特别是资产组合方面，巴菲特信奉的集中投资和格雷厄姆主张的分散投资形成了鲜明的对比。

只有找对了雪地才可以滚雪球，我就是这样做的。我所指的不仅仅是赚钱方面，在认识世界、结交朋友的时候同样如此。我们一生中要面临诸多选择，要争取做一个受欢迎的人，其实就是让自己的雪球在雪地上越滚越大，最好是一边前进一边选择积雪皑皑的地方，因为我们不会回到山顶冲i性能开始滚雪球，生活正是如此。

“冠军魔咒”近年在私募领域可谓颠扑不破，从最早2008年的金中和投资，到新价值投资、创世翔投资，以及2016年的蓝海韬略，历年的私募冠军在次年，乃至后面几年业绩都不尽如人意。

《金证券》记者注意到，从私募排排网最新公布的数据来看，2016年排名前十的私募产品中，有7只在2018年遭遇清算，另外三只均为亏损，最大亏损为-31.2％；2017年排名前十的私募产品中，仅有一只产品在2018年获得正收益，其中八只产品在2018年录得亏损，最大亏损-48.98％，亏损最小的也达到-14.82％，其中亏损过30％的产品更是达到5只。

为什么会出现私募冠军魔咒？福建滚雪球投资创始人林波认为，评价一家私募应该要看其是否经历了多轮牛市、熊市和震荡市，这就可以刨除大部分运气成分。飞利登资产总经理吴生光表示，投资者真正关心的是基金管理人业绩是怎么做上去的，收益和风险是否匹配。比如，多数投资者可能需要了解私募基金有没有动用杠杆或投资小市值股票，集中持股，或者通过事件驱动或阶段性对大白马等以较激进的方式博取高收益。赛亚资本总经理罗伟冬认为，“冠军魔咒”持续，主要是私募行业的发展历史太短暂造成的，假以时日该魔咒会被打破。

当被问及追逐冠军私募的正确“姿势”，罗伟冬表示，投资者追逐私募冠军的投资行为，应该更注重方式方法。比如要注意更长期地去关注历史收益率，看看私募投资收益率的可复制性，再看看私募投资风格的资金容量天花板。再比如有些私募攻击力很强，但防御力相对一般。而有些私募的防御力极强，但进攻力相对不显著。投资风格对资金容纳天花板极高的，历史收益率可以持续复制的，历史进攻力惊人的私募，有望在未来五年内打破私募冠军魔咒。

但也有私募持不同的意见。对于投资者购买私募基金，吴生光认为不一定要向私募冠军看齐，投资者更应该根据自己的投资风格类型，选择适合自己风险承受能力的私募进行投资。

本文源自金证券

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