股票研究员具体做什么的(如何研究股票)

2023-06-09 17:43分类：资金仓位阅读：

主动权益投资能力是基金公司的核心竞争力，为了留住优秀的股票基金经理，各家基金公司纷纷以最好的薪资及职位留人，最新一位晋升高管层的是汇丰晋信的“80后”明星基金经理陆彬。

3月1日，汇丰晋信发布高管变更公告，总经理助理、投资总监、股票研究部总监陆彬新任公司副总经理。

早在2020年，凭借着对新能源的深入研究，陆彬管理的汇丰晋信低碳先锋股票基金一举斩获当年股基冠军宝座，同时晋升百亿基金经理序列。2021年上半年，陆彬更是实现“两连升”，先从公司助理研究总监升任股票研究部总监，之后再升任总经理助理，2022年1季度他又被任命为公司投资总监。最近几年，陆彬管理规模逐步增长，截止2022年年末，其个人管理规模已经突破260亿元。

陆彬晋升汇丰晋信副总经理

3月第一个交易日，又有明星基金经理“绩而优则仕”。

汇丰晋信基金发布高级管理人员变更公告，总经理助理、投资总监、股票研究部总监陆彬自3月1日起新任公司副总经理。

公开资料显示，陆彬曾任汇丰晋信基金助理研究员、研究员、助理研究总监，现任总经理助理、投资总监、股票研究部总监，汇丰晋信动态策略混合、汇丰晋信智造先锋等多只基金的基金经理。

据了解，陆彬是汇丰晋信内部培养出来的明星基金经理，早在2012年，陆彬自复旦大学毕业后加入汇丰晋信基金。之后，他从实习生做起，从助理研究员、研究员、助理研究总监一步步走向投资之路。

在研究阶段，陆彬主要覆盖行业是大制造和大周期等中游制造业，其中，大制造包括电力设备、新能源、机械、军工和环保等板块；大周期包括基础化工、石油、石化、有色、煤炭和钢铁等板块。

2019年，陆彬陆续接管了汇丰晋信智造先锋、汇丰晋信低碳先锋两只基金，开始担任基金经理。2020年，也就是陆彬担任基金经理第一个完整年度，他管理的汇丰晋信低碳先锋以全年134.41％的收益率一举斩获当年股票基金冠军，他也同时晋升百亿级基金经理序列。

2021年起，陆彬陆续发行了汇丰晋信核心成长等多只基金，同时，他在公司内部也迅速晋升。

2021年上半年，陆彬实现了职业生涯“两连跳”，先从公司助理研究总监升任股票研究部总监，之后再升任总经理助理。2022年1季度，他又被公司任命为投资总监。

最近几年，陆彬管理规模逐步增长，截止2022年年末，其管理了包括汇丰晋信动态策略、汇丰晋信研究精选等7只基金，个人管理规模突破260亿元，占汇丰晋信非货规模比重超过68％。

陆彬：权益资产依具备较高吸引力

国家安全或今年的投资主线

陆彬在所管理的基金四季报中写道，站在当前，市场各主要指数的风险溢价水平依然处于历史较高位置，而波动率呈现底部回升的趋势，权益资产依然具备较高的吸引力，适合保持较高的仓位配置。

展望未来，国内外经济环境持续向好，居民的资产负债表经过休养生息后已经具备扩张基础，国内消费需求有望内生修复；房地产市场的支持政策持续出台，竣工和销售端有望迎来大幅改善，企业盈利筑底回升；海外美联储加息预计在上半年告一段落，国内的货币政策有望延续相对宽松周期。从各个大类资产的回报率看，大部分均处于相对低位，在资产荒的背景下权益资产价值有望迎来重估，权益市场有望在风险溢价水平回归的驱动下上行。

陆彬谈及所管理基金布局策略时，表示会保持行业配置的适当均衡，优先选择业绩持续向好，估值和交易拥挤度处于低位，未来盈利和估值均有扩张空间的行业和个股，当前重点配置新能源产业链、计算机、券商、出行产业链等行业。

对于目前市场关注的两会行情问题，陆彬在近期接受采访时表示，从过去几年两会前后及期间的时间段来看，市场表现往往相对不错。今年以来市场整体表现也相对较好，这一方面源自1月份的业绩快报体现了部分行业和公司在2022年4季度经济活动的改善，另一方面也对未来促进经济发展政策有较为积极的预期。未来市场可能更注重经济修复的高度，对后续政策的关注度也会持续提升，年报叠加1季报的披露将会验证经济修复的成色，市场的结构性行情或值得期待。

陆彬还表示，历年“两会”对当年的经济发展重点和市场投资主线均有重要的指导意义。将重点关注宏观政策方面的表态，如促进消费的支持政策、新老基建领域的可能进展、相关产业政策的边际变化可能带来的提振预期等。

而对于2023年的投资主线，陆彬认为，“国家安全”可能是今年的投资主线，这是国家中长期发展的重要主题，包括粮食安全、能源安全和产业链安全。此外，粮食安全包括种子、农化、农机设备等。能源安全既包括向新能源的转型，也包括传统能源的持续发展。产业链安全既包括硬件上从原材料到生产设备、关键生产工艺的国产替代，也包括软件上的信创及数据安全。

因此我们会相对关注新能源产业链、计算机、电子、高端设备新材料等板块的投资机会。

陆彬认为，2023年市场的风险点可能更多来自海外因素。当前发达经济体劳动力相对短缺，通胀保持高位，美联储保持鹰派立场、利率居高不下，这些都加剧了海外经济的衰退风险。海外经济衰退有可能带来全球需求下行，影响依赖出口的行业，也会对包括中国在内的全球经济复苏形成拖累。

多名明星基金经理“绩优则仕”

从2020年起，越来越多基金公司开始提拔明星基金经理，担任公司副总经理级高级管理人员，不仅薪酬待遇上大幅倾斜，在公司职级上也给与仅次于公司总经理的高管位置。“投而优则仕”已成为行业的趋势。

从2023年来看，除了陆彬之外，固收领域的老将张勇升任长城基金副总，权益投资老将何晓春也升任摩根史丹利华鑫基金副总。

张勇任职日期为2月6日，他2001年起历任南京银行股份有限公司信贷员、交易员；2003年起历任博时基金管理有限公司交易员、基金经理助理、基金经理、固定收益部副总经理；2015年起任九泰基金管理有限公司绝对收益部总经理兼执行投资总监；2019年5月加入长城基金管理有限公司，任固定收益投资总监、公司总经理助理兼债券投资部总经理、投委会委员、基金经理。

具体来看，何晓春的任职日期为1月1日，曾任世纪证券江西分公司筹备组负责人；金鹰基金权益投资部总监、研究部副总监兼基金经理；深圳市吉富瑞泰资产管理有限公司法定代表人、总经理、执行董事、投资经理等职；2017年12月加入大摩华鑫，曾任助理总经理、兼任权益投资部总监及基金经理。

这些都是基金行业“投而优则仕”的缩影。从2020年开始，陆续就有知名基金经理升任总经理，如2020年易方达基金3个月内提拔了张坤、张清华、冯波、陈皓、胡剑5位副总经理级高级管理人员，这五位基金经理是市场上耳熟能详的明星基金经理。

2021年以来，也陆续有鹏华基金经理梁浩、王宗合双双晋升公司副总经理；景顺长城基金明星基金经理刘彦春也被公司聘为副总经理；前海开源基金同时提拔曲扬、邱杰两位基金经理担任公司副总，中信保诚基金也同时聘任胡喆、韩海平两位投研骨干担任公司副总。

2022年，兴证全球的谢治宇也升任副总经理，万家基金莫海波、泓德基金王克玉、信达澳亚李淑彦等知名基金经理也担任公司的副总经理。

业内对明星基金经理“加官”看法不一

数据显示，自2021年以来，从优秀基金经理升任副总经理的不完全统计达到40人，其中权益类占据多数。不过，谈及明星基金经理批量“升官”，业内人士也有不同的看法。

在上海一位基金公司人士看来，业内多位明星基金经理陆续升任副总等高管职务，背后有着两大因素：一是这些基金经理确实给基金公司带来了贡献，二是基金公司为了挽留人才。

“最近几年，绩优基金经理对于公司的基金销量以及管理费收入等贡献程度明显提升，而且明星基金经理在外面的发展空间和机会也很多，公司给他们升职也是为了挽留人才。”上述上海基金公司人士称。

“不过即使都是副总，这些投研副总还是有些区别，部分副总是分管公司整个投资部，承担管理职能，还有部分副总只是公司单纯为了激励人才，这部分副总只需要做好投资，并不需要分担公司管理工作。”上述上海基金公司人士继续分析。

“部分基金公司的股东方是国企，员工奖金不可能无限增加，因此也需要在公司职位上给予明星基金经理厚待，而对于基金经理而言，晋升公司高管层之后，也可以为整个投研团队谋求在公司中的话语权。”一位基金经理如是称。

不过也有基金公司人士对于目前行业中给多位明星基金经理高管职务持保留意见。

“不能过于夸大明星基金经理个人能力，而应该强调投委会领导下的基金经理负责制，毕竟基金经理业绩不是靠自己一个人就能做好，背后还需要公司庞大的投研体系做支持，包括优秀的研究部、优秀的研究员以及基金经理助理，是大家的集体贡献。”一位基金公司人士如此表态。

“现在不少基金公司采取给予高管职位吸引人才，因此公司内部制定了个制度，只有真正需要做管理决策的公司高管才能参加相关管理层会议，一些没有管理决策权的副总，尽管具备高管头衔，但是不需要参加相关会议。”一位业内人士称。

不过，总体来看，目前各行各业都遵循“绩优则仕”的规律，资产管理行业亦然。绩优基金经理晋升总助、副总等高管职业，一方面能够满足他们自身得到更多尊重的需求，也是基金公司的一种人才激励方式。不过，基金经理升任高管后如何兼顾好投资和管理是需要靠量的重点。

事实上，在业内因投资业绩出色而升任副总经理乃至总经理的基金经理并不鲜见，而且他们中的不少人表现出了出众的管理能力。如作为本世纪初世代的明星基金经理，富国基金的陈戈与汇添富基金的张晖都担任过分管公司投资业务的副总经理，如今早已是一线大公司的总经理。睿远基金陈光明、中欧基金窦玉明也是投资条线涌现出的管理人才。

业内人士也表示，未来此类案例可能会进一步增多，越来越多的优秀的投资人士走上管理岗位，带领公司向前发展。

本文源自中国基金报

国泰基金王阳是一个小时候有着「做火车司机」梦想的基金经理。

我听过不止一位FOF基金经理评价过王阳。一位上海的FOF基金经理对他的评价是：「更纯粹一些。在新能源车不同子板块之间的配置适度均衡，也注重估值，选股能力强。」

另外一位FOF基金经理讲了个故事，王阳刚开始管理国泰智能汽车时，他曾经因为一些原因赎回了这只基金，却没有意识到，「王阳也是非常强的」，这对他是一个教训。王阳之后的业绩表现非常好。

「我都不好意思跟王阳说。」对方表示。

从这些微观迹象上看，王阳确实很被机构投资者喜欢。

下周一(3月20日)起，王阳以及医药基金经理邱晓旭的新基金——国泰产业精选即将发行。这是一只「一年封闭」的全市场主动权益基金。

时隔两年之后回顾2021年的采访，我对王阳的印象是「非常稳、正」。一些长期看好的公司，他始终拿得很重，的确知行合一，是一个注重长期主义的人，而不是「一阵风似的机构投资者」。

王阳对于「企业家精神」的看重和思考，也颇有大将之风。

对话国泰基金王阳，不止是新能源汽车

曲艳丽 | 文

国泰基金王阳，即国泰智能汽车、国泰智能装备、国泰价值精选等基金的基金经理。

王阳与产业圈沟通紧密。作为掌舵百亿的基金经理，王阳自然有大量接触公司的机会，但真正能够被产业圈认可、或者说产业圈真正喜欢的机构投资者：

一是长期主义，产业圈不喜欢一阵风似的机构投资者；二是深入研究产业逻辑，因为懂，所以有交流的价值。

王阳甚为看重企业家精神，也是其投资框架中最重要的一点，事在人为。

为什么王阳更愿意投资优秀的民营企业家？

很重要的一点是老板、管理层、技术骨干与优秀员工之间，利益一致，所有人在为同一件事情努力，同时也为自己在奋斗。

王阳喜欢充分竞争的行业，孰强孰弱都在台面上，而不是因为特殊股东背景和牌照优势。

「像光伏、消费电子、家电、新能源汽车、机械等，竞争非常惨烈，踩着别人的尸体走出来，这才是真正的好公司。」王阳表示。

他的角度很细致，比如创始人年龄，50岁最佳，是精力、体力和社会阅历的综合巅峰，这一批企业家大多是随着改革开放、加入WTO的红利而成长起来。如果到了65岁之上，接班人就成为必须考虑的问题。

从这些优秀企业家身上，王阳学到了「有比较好的战略定力」。

优秀的、能够穿越周期的民营企业，一定有较好的战略提前规划和战略定力，而不是什么热搞什么。王阳几乎从不投资在非主业之外并购的公司，也不喜欢纯粹讲商业模式的公司。

好公司创造股东价值，与此同时也创造社会价值，是中国经济转型的助推器。「跟优秀公司长期交流，在产业变迁中一起成长，不能因为风格的原因全卖掉、或者不研究。」王阳称。

王阳的核心重仓大多买在低点，然后在任职期间一直拿着。

整体而言，他能坚定地拿住自己认为伟大的公司，不惧短期波动。「以中长期行业景气度为基准，再去挑选一些竞争格局非常优秀的公司。」他表示。

王阳曾说过：「投资方法论没有高低之分，但研究一定是有可量化的标准。」

产业研究，最重要的是长期、深度以及领先性，甚至领先于上市公司自身对行业中长期基本面的判断。

比如，映射研究是必要的，王阳研究过海外市场，例如美国、日本、韩国等各对应龙头的走势兴衰。

在先进制造和TMT板块，新能源汽车要研究特斯拉、电子行业要研究苹果、云计算要研究Adobe；在消费迁移上，药店行业要研究美国三大药房、快递行业要研究联邦和UPS。

以及研究中国相关行业的变迁史。每年上海的光伏展、机械设备展、车展、电子展，王阳都会去看。

在公司研究上，王阳首先关注一个公司在国内/国际的竞争格局及排名，比如，国泰智能装备持仓的某中小市值公司，在自身的细分领域，它在国内的市占率相当于第二名到第十名的加总，且在国际上排名第三，尽管市场关注度不高。

同事对王阳的评价是「不慌」，想得清楚、也拿得住。

某光伏龙头，当时是国泰智能装备的第一大重仓股，2019年三季报时，组件出货量低于预期，当时正处于从硅片到组件的战略转型期。

王阳较少在乎一两个季度的业绩，但那次他思考了许久，到底公司战略的执行力有没有问题。最后，他选择再等待一些时间，等它证明自己。

如今，该公司的组件出货量已是全球第一。

王阳管理的三只产品，个性鲜明。

第一，国泰智能装备，定义为「投资中国高端制造」，王阳自2018年11月13日管理至今，累计回报168.82%。(截至2022/12/31)

从定期报告看来，重仓股分布在光伏、新能源汽车、机械、电子、家电、计算机等领域。

王阳任职期间共披露14次季报，多只重仓股从任职至今长期重仓，持仓周期较长，擅长左侧布局。

这种风格颇受机构认可。截至2022年中报，国泰智能装备的机构占比达78.28%。

第二，国泰智能汽车，定义为「投资汽车的节能化、电子化和智能化」，王阳自2019年8月15日管理至今，累计回报184.04%。(截至2022.12.31)

作为一个偏主题型产品，截至2022年中报，国泰智能汽车的机构占比32.21%。

王阳形容新能源汽车产业链，「如一个哑铃」，哑铃的两端，要么牢牢掌握着矿产资源、要么掌握着偏下游的整车、电池，而中游制造处于哑铃中段，是压力最大的环节，但受益于行业景气度。

所以，他仓位拿得最重的，是整车、电池、矿产资源等。

第三，国泰价值精选，一只全市场基金。对于国泰价值精选，王阳内心要求是「漂亮的净值曲线」，即注重回撤控制。国泰价值精选持仓涵盖甚广，重仓股包括光伏、新能源汽车、快递、轻工、药店、社会服务、乳业、建筑装配等等。王阳对此的配置思路是：食品饮料和连锁药店等为组合的稳定器、以先进制造行业和科技行业作为进攻的配置。

在2018年加入国泰基金之前，王阳在平安资管任职超过7年，早期研究员时期就覆盖周期、传统能源、新能源、电子等行业。

对话王阳

问：为什么喜欢投资制造业？

王阳：借用高瓴资本张磊的一句话：重仓中国就是重仓中国制造业。

中国慢慢从全球中低端制造业大国、逐步向中高端制造业出口国转型，以前是出口帽子、袜子、衣服，现在是特斯拉model3、光伏、高端电控设备或机床设备。

这种制造业转型，支撑着整个国家的经济转型。日韩当年也是如此。

问：制造业投资的大框架是什么？

王阳：很多人觉得，制造业波动很大，其实，拉长时间来看，制造业投资的表现不亚于消费股，最终不是看你有多大地，而是懂不懂种这片地。

在A股，制造业有两千多家公司。把优秀的制造业打包成一个组合，内部换结构，在市场极端情况下也可以做到均衡。

比如，当外需型经济变好，像新能源汽车、光伏、工控设备等都属于出口型制造业；当外需型经济不好，就要发展内需型经济，围绕着基建也有一批制造业公司。再者，像传统制造业、新兴制造业之间，也有一个此消彼长的过程。

问：如何看国泰智能汽车的持仓分布？在上中下游如何布局？

王阳：国泰智能汽车是一个偏主题型的产品。

整体思路不复杂：要么买产值最大的公司，要么买增速最快的。

我仓位拿得最重的，是整车、电池、矿产资源等。

就像哑铃的两端，要么牢牢掌握着矿产资源，要么掌握着偏下游的整车、电池，而中游制造处于哑铃中段，是压力最大的环节，只是受益于景气度。

问：如何看待新能源汽车泡沫？

王阳：基金经理应该做的，是把结构投好。哪些公司有超额收益、哪些风险大，把它们区别出来。至于市场整体估值风险，不是基金经理善于解决的问题，更多应该是来自于大类资产配置层面的投资者。

抛开估值，对产业、上下游、就业的拉动，没有哪个产业能像新能源汽车一样。新能源汽车作为中国乃至全球经济转型方向，可以带动巨大的产业价值。

问：在全行业基金里，你对消费股的投资思路是什么？

王阳：比如食品饮料中权重最大的三个板块，白酒、乳制品、调味品，在我的组合构建中，作为稳定器存在。医药股里，我也是选择估值相对低、偏消费的连锁药店，而不是创新药。

因为我有很多东西可以进攻，比如先进制造业和科技行业。

要有战略定力

问：你的投资框架是什么？

王阳：分为五要素：一、产业研究，要研究海外市场对应龙头的走势兴衰，以及研究中国相关行业的变迁史。二、公司研究，关注一个公司在国内/国际的竞争格局及排名，以及产品未来的延续性。

三、财务指标，尤其对重仓股，考察三年以上维度的盈利能力或财务健康状况。四、也是最重要的一点，企业家精神。五、对估值体系的研究。

问：为什么最看重企业家精神？

王阳：因为最终都是靠人。我希望持有人最终是从优秀的企业家身上赚钱。

问：从他们身上，你学到了哪些？

王阳：学到了有战略定力。优秀的、能够穿越周期的民营企业，一定有较好的战略提前规划和战略定力。

问：企业家精神的反面是什么？

王阳：相对而言，我不喜欢讲商业模式的公司，没有扎扎实实做产品，而是凭借时间差、或者用了一点聪明，去调配资源，从中赚取差价。

再如，我几乎不投资在非主业之外并购的公司，有些公司是什么热就做什么，往往主业不是做到最好的公司才去转型和并购。

问：可以举个例子吗？

王阳：比如大多数TMT公司，我喜欢做产品的、而不喜欢讲商业模式的公司。

最简单的标准，就是当碰到不断地迭代，能否解决问题，且有没有议价能力。很多东西如果是「拿来主义」，就只能在最表层修修补补。

问：对估值体系的研究，指的是什么？

王阳：我们所看到的估值体系，都是相对估值法，但背后是深层次的产业逻辑。

国泰智能装备重仓的某光伏龙头，利润一个个台阶地往上走，而且能在每个台阶上横住，因此估值中枢不断上抬，从15倍逐渐到30倍甚至更高，行业在快速发展而它在各环节的市占率是提升的。

2018年，我买入某PCB行业龙头，因看好未来两年5G基站建设。当景气度处于高峰期，公司的估值会出现阶段性的扩张，从市盈率20倍以下一度跳至60倍。

某机械设备龙头，固有印象是周期股，但它占据了新增挖掘机30%以上的市场，不断地替代存量。周期是不可把握的，但存量替代是相对稳定的，进入存量之后，并不意味着爆发性多强，而是可预测性强，因此估值会抬升。

就像我研究过美国的油漆公司，当上世纪70年代美国房地产进入存量之后，估值开始扩张，直接从15倍市盈率跳升至20倍甚至30倍以上。

背后都是行业和公司自身的逻辑在变化。

比如我买新能源汽车的上游资源品，并不仅是涨价逻辑，而是它们是产业链不可或缺的矿产资源型公司，估值体系会发生变化。

如果只看单季甚至半年、一年的业绩，是没有办法理解的。估值是对历史、现在和未来的研究。

问：所以估值反而是比较深刻的东西。

王阳：但是很多人理解不了。

「不慌」、不漂移

问：你同事说你「不慌」，是性格使然吗？

王阳：如果出现一个风险，一定要把它砸跌停，或者出现一个利好，一定要当天涨停板买进去，拉长时间看，效果都一般。

在中长期维度，即时反应对业绩没有任何贡献。

某光伏龙头自2016年起至今上涨近20倍，慢一点、快一点，没有错失什么机会。心大一点，承受力也会大一点。

问：你对待短期波动的态度是什么？

王阳：我不太要求上市公司每个季度的业绩都特别好。

问：你被机构认可的原因是什么？

王阳：我觉得是言行一致，风格不漂移。

就像买股票，赚的是什么钱、亏的是什么钱、为什么拿得住，我都能讲清楚，表里如一。

其次，我对很多产业趋势的预判较为准确，比如2019年下半年开始看好新能源汽车。我很早就关注电池技术的变化，2019年判断磷酸铁锂电池的技术路线将与三元锂电池并行，所以重仓了某整车厂商，当时很多人并不看好。

问：所以，总结一下，你的投资理念是什么？

王阳：资本都有短期逐利性，半年维度所赚的钱，更多来自流动性对估值的扩张和收缩，并不代表企业的竞争力水平。因此，我们要用长远的视角去关注企业的竞争格局和未来的盈利状况，在较长的运作周期中反映管理人自身的投资框架和理念。

最核心的一点：产业逻辑

问：你觉得做投资可以在多大程度上了解一家公司？

王阳：永远不可能百分之百。只要把大的产业逻辑、产品竞争力和企业家精神想得比较清楚，对我来说就足够。

问：这三点，哪一点最核心？

王阳：产业逻辑。

问：产业逻辑怎么能想透？

王阳：看得够长。

比如技术路线的变化。以前磷酸铁锂电池主要用干法隔膜，进入三元锂电池之后大量用湿法隔膜，技术变化了，以前拿过的公司就不能再拿了。

现在半固态电池和固态电池对四大材料有多大程度的影响，如何抓住机会并规避风险，最终就是对产业持之以恒的研究，也没有别的办法。

问：以前拿过的公司，后来不能再拿了的原因包括哪些？

王阳：它们没有跟上时代的进步；或者说过了那个阶段，行业逻辑发生变化；或者公司战略不够清晰。

问：你觉得什么是产业投资？

王阳：我对产业投资的理解，第一点，我们要关注整个国内大的战略方向，国家的政策对于很多行业可能有五年甚至五到十年的一个战略规划，在这些大的国家战略政策方向上我们需要持续去研究；

第二点，我觉得是内生驱动，一方面就是生产力的提高，另一方面就是满足老百姓的生活需求；

第三点，从公司层面来说，我觉得这些公司首先要认识到未来产业大的方向在哪里，有没有产业方面一个明确的战略布局，并且沿着这个方向去发展。

问：你对研究员说：投资没有方法论高低之分，但研究一定是有量化标准的。你对研究的标准是什么？

王阳：研究员对行业中长期基本面的判断，应该领先于上市公司。

我重仓的某汽车零部件公司，当时上市公司反馈说一般，其实是个大牛股。实业有时候也无法判断自身的机会和风险所在。

问：你是喜欢调研的类型吗？

王阳：我比较爱调研，但从中期维度来看，优秀的公司并不多。新能源汽车我看过将近一百家公司，最终只重点关注30家左右公司。

问：你的组合管理思路是什么？

王阳：基本思路是行业分散、个股集中。尤其对于全市场基金，大致原则是每个细分领域只买一个公司、买很多行业。

然后，根据行业周期、货币政策和流动性等，优化整个组合。震荡市中，我不会对仓位有过多判断，更多体现在结构上。

「火车司机」的梦想

问：你早期是信用债研究员，对你的影响是什么？为什么转做股票？

王阳：做过债券研究之后，尤其是信用债，会特别在乎风险。做股票很在意利润表，关注盈利增速、盈利能力，做过信用债研究，我就会比较在意资产负债表和现金流量表，重仓股的资产负债率都不高，这样才拿得住。

过了这么多年，信用债仍然是城投、房地产、煤炭、公用事业、高速公路等等，我更喜欢能带动中国经济转型的新方向和新动能。

问：你从股票中获得的快乐是什么？

王阳：更加宽阔和自由。在这个过程中，对我而言，最终的意义不是业绩到底多少，而是跟着时代成长。

问：如果不做基金经理，你会做什么？

王阳：小时候想过要当一名火车司机。所以我现在对于制造业的这种兴趣可能在那时候就埋下了种子。

注：基金过往业绩不代表未来表现。基金经理市场观点将随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。基金有风险，投资需谨慎。

国泰产业精选为混合型基金，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。购买前请详阅基金法律文件。

王阳管理的主动权益基金近五年业绩列示如下：

国泰智能装备股票A（成立日期2017/06/21，业绩比较基准为80%中证高端装备1制造指数+20%中证综合债指数，王阳自2018/11/13管理至今）：-0.22%/-28.90%，0.46%/34.81%，97.22%/39.85%，36.10%/15.77%，-27.27%/-24.49%；国泰智能汽车股票A（成立日期2017/08/01，业绩比较基准为80%中证新能源汽车指数+20%中证综合债指数，王阳自2019/08/15管理至今）：-0.28%/-30.35%，0.53%/36.96%，112.38%/78.55%，35.47%/35.39%，-29.10%/-22.71%；国泰价值先锋股票A（成立日期2021/03/09，业绩比较基准为85%*沪深300指数收益率+5%*中证港股通综合指数(人民币)收益率+10%*中证综合债指数收益率，王阳自2021/03/09管理至今，邱晓旭自2022/08/16管理至今）：13.23%/-2.70%，-18.71%/-18.68%；国泰价值领航股票A（成立日期2021/09/07，业绩比较基准为85%*沪深300指数收益率+5%*中证港股通综合指数(人民币)收益率+10%*银行活期存款利率(税后)，王阳自2021/09/07管理至今）：4.92%/-0.49%，-20.38%/-18.92%；国泰价值精选灵活配置混合A（成立日期2018/08/08，业绩比较基准为50%*沪深300指数收益率+50%*中债综合指数收益率，王阳自2019/08/15管理至今）：-8.77%/-4.54%，0.66%/17.99%，63.67%/13.50%，1.13%/-1.21%，-17.18%/-10.80%。以上数据来自基金定期报告，数据截至2022/12/31，业绩数据已经过托管行复核，国泰基金整理。我国基金运作时间较短，过往业绩不代表未来。

(本文由公众号越声策略(yslc188)整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)

所谓基本面，是指对影响股票市场走势的一些基础性因素的状况，通过对基本面进行分析，可以把握决定股价变动的基本因素，是股票投资分析的基础。

要想在股市捞金，那么就要对股市中的基础知识掌握好，很多炒股新手对股票基本面分析包括哪些部分?不是很清楚，那么下面就由小编为大家详细介绍一下。

基本面分析包括：

(1)宏观：研究一个国家的财政政策、货币政策、通过科学的分析方法，找出市场的内在价值，并与市场实际价值作比较，从而挑选出最具投资价值的股票。

(2)微观：研究上市公司经济行为和相应的经济变量，为买卖股票提供参考依据。

在基本面分析上，最根本的还要算是公司基本面分析，对一家公司基本面分析最重要的还是财务分析，这是一门必修课，如果单单是对数据的解读，那三大报表就可以充分说明问题，但事实上远远并没有这么简单，以经验总结来看，上市公司多多少少都会在财务报表上耍花招，有些甚至直接在财务报表上作假，这些都需要我们自己去发现并修正过来，有些是属于财务手法这不算违规，有些是故意虚报瞒报，有些是直接作假。

基本面分析技巧：

一、看主业

看主业最主要是看主业是否突出，主业利润是否有足够的空间。

所需要衡量的是主业之间是否存在相关性，是否存在上下游关系，或者可以共享市场、技术、服务等资源;利润空间除了要看主业的毛利润空间，还要看净利润空间有多大。要特别关注公司的主营业务构成和主营业务的利润率情况。

二、看盈利

对于投资者而言，不仅要了解动态分析公司盈利能力变化，还要把握公司盈利能力质量的高低，看看公司的盈利是不是纸上黄金。通常说来，公司的盈利能力如果年度指标出现下降，往往是公司中长期经营转向劣势的标志。当公司盈利能力出现下降的时，需要特别关注公司的规模是否扩大，是否能够保持总利润或者净利润不变。当公司盈利能力出现上升时，一般要消除偶然因素及季节性因素的影响，从而判断这种盈利能力的上升是否可以持续。

其次还要通过关注公司利润构成、净利润率及经营现金流的情况来判断公司盈利的质量高低。

每股收益是层层包装后的产物，要想识别真面目就必须分析每股收益里所到底包含内容。市盈率具有比价效应，可以通过不同公司的市盈率的比较，判断出那些公司具有相对的投资价值。

如果整个行业内普遍出现盈利能力上升，就是一波行业大行情的预兆。

三、看规模

看规模首先要看公司的收入规模、利润规模。其次要看公司在做大的同时是否做强。再则要看公司是否有足够的拓展空间。在看规模的时候主要关注公司的主营业务收入和净利润。

看规模中往往能够发掘出行业的龙头。一些企业特别是中小型企业面临共性问题，上市以后发展的空间有多大，企业上市以后除了能够拥有融资渠道，其它的成本，比如劳动力的成本、管理的成本等等必然增加，反过来会压缩这些企业的利润空间，降低企业的竞争力。

四、看效率

看效率要从三个方面来看。第一，看增产有没有增效。第二，看中间费用有没有吞噬利润。中间费用是指营业费用、管理费用和财务费用。第三，看员工的效率。员工效率体现的是企业的管理水平。

五、看家底

买公司，除了是在买公司的盈利能力，也在买公司的资产。投资人可以把上市公司分成三种类型的公司，第一种是殷实型的公司，第二种是虚胖型的公司，第三种是破落型的公司。

在看公司家底要关注公司的资产状况，尤其是流动资产状况。

虚胖型的公司表面上资产非常庞大，历史上也可能曾经有过辉煌，有的牌子也很大，但实质上大部分是靠借银行的钱撑起来的排场，只要资金渠道出现问题，所谓资金链一断裂，这些公司的巨额不良资产就可能暴露出来了。

六、看周期

经营性周期有两种类型。一是营业性周期，如高档酒类行业总在每年四季度和一季度收入较高。二是帐务性周期，如一些依靠投资收益并表的公司总在二季度和四季度反映经营业绩较好。

七、看外财

不少上市公司要靠外来的补贴或投资收益。一些经营质量差的公司，为了保牌，保盈利，拼命地想办法在外来横财上做文章，有的是甚至拼命的钻财务政策的空子，如在上一年将不良资产大量计提减值准备，一次亏透，后面年度再把减值准备冲回来，这样就能扭亏为盈了。如此这般的公司就是一个“黑色陷阱”。

八、看负债

负债是指公司对外的欠款，欠款对象包括银行、供应商。分析企业的负债重点关注两个方面：第一，企业负债程度，一般30%-65%为较合理的负债度。第二，企业的预收帐款变化情况，预收款是一种企业负债，将来要用产品或服务归还。但反之，如果预收款大幅上升，说明企业产品销路转好，客户需预付才能提货，从另一个角度说明公司经营改善。

负债投资，举债发展是一把双刃剑。借鸡生蛋运作得好，事半功倍。反之，可能加倍风险。

九、看投资

投资主要分长期投资和短期投资。看投资要从投资收益及投资结构二方面着手。主要关注利润构成中投资收益所占比例，长期投资、短期投资的构成比例。

十、看控盘

控盘从三个角度来分析。第一，高度控盘。第二，中度控盘。第三，缺乏关注。高度控盘是投资人较为熟悉的概念。高控盘按传统理解就是庄股。有基本面的高控盘往往也是每轮行情的发动者;中度控盘的公司，往往是行情的第二冲击波;对于缺乏关注的公司，要判断它是否有基本面的支撑。

F10基本面炒股的技巧：

在选取股票时，除了基本的趋势、量价和一些技术分析外，最好还应该研究一下公司的F10资料。但是这个很多人投资者朋友都不太会看这个。下面我们简单讲解一下F10资料的看法。

1、股东研究

看他的控股股东，也就是看他的后台。一般是政府机关控股，或者是一些实力比较强大的公司控股，这样的公司后台就比较强硬，那么他不管是在拓展业务上、政策福利上还是抗风险能力上都占优势。如图三爱富是上海国资委控股，后台比较强硬。如下图：

2、公司概况和经营分析

看一眼公司概况，粗略了解一下公司，我们需要了解下公司的业务范围，他是做什么的，以及各项业务占公司收入的比例，主营是什么，最好能知道他在同行业中所处的地位以及竞争优势。当然如果跟政策方向沾边就更好了，比如高端装备、信息类、军工、新能源等就是最好的选择。通过下图可以发现，三爱富这只股票不属于目前的热点，从这里看没什么亮点。如下图：

3、公司报道

看看公司报道、业内点评，了解一下公司发生过的大事小情，寻找一下未来可能的看点。一般看一年左右。如果有转型、重组、股权激励、定向增发等事项，或者产品获得了技术性突破，导致了在同行业中竞争力上升，那么这些都可能导致公司未来业绩大规模增长，这就是亮点，也是我们F10里面看到的最有吸引力的地方。三爱富这股票去年有定增计划。

定增主要看两点，一是看资金的用途，如果是用来偿还债务什么的就没啥意思。如果是有什么大项目，拿就是非常大的利好。二是看增发价，如果发行价格太低，远远低于市价，那么就涉嫌利益输送，是公司是不利的。三爱富增发价不是太高，而且是为了发展公司的主营业务，这个是好事。如下图：

4、基本面

就是看F10中的最新提示，主要看的是近期每股收益、盘子大小、近期的主营业务和净利润的增减情况，以及公司的近期大事。

5、财务分析

看一下财务分析，看企业是不是一家正经公司。里面的指标比较重要的是净资产收益率，数值越大越好，而且最好有连续性，10左右的很正常，连续达到20%左右的都是相当牛的企业了。然后是营业收入增长率，也是越大越好，要有连续性，超过10%就不错，连续30%以上就是相当伟大的公司了。再有就是看流动比率和速动比率，大于2就可以，也是越大越好。

1、估测股价指标——市盈率

市盈率是估测股价偏高或者偏低最基本、重要的指标之一。

算法：市盈率=每股市价÷每股盈利

一般认为该比例保持在20-30之间时正常的，过小说明股价低，风险小，值得购买;过大则说明股价高、风险大，购买时应谨慎。

PEG是衡量股价是否合适的指标，

算法：PEG=市盈率÷利润增长率×100

PEG小于1，表明该股票的风险小，股价便宜，反之，则风险较大，股价偏高。

2、公司前景指标——每股净资产

每股净资产反映股民持有股票权益的价值，是公司经营成果的长期积累。

一般而言，每股净资产高于2元，可视为正常水平和一般水平。每股净资产数值越高越好。只要净资产是不断增加的，尤其是每股净资产是不断提升的，则表明公司正处在不断成长之中。相反如果公司每股净资产不断下降，则公司前景就不妙。

3、熊市抄底指标——市净率

算法：市净率=每股股价÷每股净资产

市净率越低的股票，其风险系数越小一些。而在熊市中，市净率更成为投资者们较为青睐的选股指标之一，原因就在于市净率能够体现股价的安全边际。而且，不少的投资者，会根据这个指标进行抄底

4、每股未分配利润值应适度

是公司历年经营积累下来的未分配利润或亏损。可用于未来公司生产规模的扩大。与每股净资产一样，它也是一个存量指标。

每股未分配利润应该是一个适度的值，并非越高越好。未分配利润长期积累而不分配，肯定是会贬值的。

5、现金流指标

现金流指标主要有自由现金流和经营现金流。前者是公司可以自由支配的现金，后者是主营业务的现金收支状况。经济不景气时，现金流指标的作用巨大。

基本分析法是准备做长线交易的股民以及“业余”股民所应采取的最主要,也是最重要的分析方法。因为这种分析方法是从分析股票的内在价值来入手的,而把对股票市场的大环境的分析结果摆在次位,看好一支股票时,看中的是它的内在潜力与长期发展的良好前景,所以当我们采用这种分析法来进行完预测分析并在适当的时机购入了具体的股票后,就可不必耗费太多的时间与精力去关心股价的实时走势了。

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声明：本内容由越声策略提供，不代表投资快报认可其投资观点。

(本文由公众号越声擒牛(ysjfh953))整理，仅供参考，不构成操作建议。如自行操作，注意仓位控制和风险自负。)

我们知道，船在水中航行有两种状态：逆水行舟和顺水行舟。

逆水行舟时需要克服水流的冲击，此时船走的很吃力，同时需要发动机提供足够的动能来克服水流的阻力，在这样的情况下，船一般都很难快速行驶。而且发动机的动力稍有不足的话，船就会被水冲到下游。

而与此相反，当顺水行舟时，船在水流的冲击下，行驶的就会很轻松。在实战中，股票的股价相当于船，而均线相当于水，当中长期均线的方向与股价的方向相同的时候，市场会出现两种情况，即均线的多头排列和空头排列。无论上涨时的多头排列还是下跌时的空头排列，都属于顺水行舟，因为此时股价的运动方向与均线的方向一致，通常所谓的趋势的意义就在于此。由于此时是顺水行舟，因此多头排列时股价上涨的很火爆，空头排列时，股价下跌的很厉害。这是因为船在顺流而下的时候行使的轻松自如。当均线的方向与股价的方向相反时，则属于逆水行舟。例如：股价在上涨时出现的正常回挡，以及股价在下跌途中所出现的反弹抵抗都属于逆水行舟。当股价处于上升趋势里，由于均线的方向向上，在下面托着股价向上走，此时如果出现股价回调的话，则向下的股价方向与向上的均线方向相反。此时，当回调到位后股价自然在均线的推动下重新向上。同样道理，当股价处于下跌趋势时，如果出现反弹的话，一旦股价反弹后遇到向下压的均线时，自然会遇到阻力而重新下跌。均线的这个道理其实是很简单的，但是能够真正理解它却不太容易，而且实战中能够得心应手的运用它就更难了，这需要我们对技术分析有深刻的理解并同时掌握技术分析的本质才行。

在技术分析中偶把均线作为主要的分析手段。很多人认为均线是很简单的东西，不值得学习。但是偶要告诉你：“你的这种看法是错误的！你并没有了解技术分析的本质”。在技术分析中，往往越简单的东西越可靠，因为这些经典的分析方法存在已久，并且在多年的实战中得到了广泛的验证，如果这种方法没用的话，那么它就不会流传至今。你在运用中如果用错了的话，那么只能说明你在运用和理解的深度上存在问题，之所以导致错误是因为你并没有真正理解它，更没有真正掌握它

。在现实中，很多人喜欢用一些古里古怪的技术分析方法，他们甚至觉得这些东西才是真正的武林秘籍。但是偶要告诉你，武侠小说中的故事都是童话传说，其实是虚构的。如果让传说中的东方不败和拳王泰森比武的话，那么偶可以肯定的告诉你，泰森一拳就会把东方不败打趴下。因为东方不败是虚构的，而泰森却是现实的。

均线的这个“水流原理”，在实战中的意义是非常大的.要把中长期均线的方向看的很重要，原因就是如此。在抄做中应当选择中长期均线与股价方向一致，并且都是向上的“多头排列”的股票，因为此时的股价上涨是顺水行舟，中长期均线方向向下，在这样的情况下，股价要想上涨的话，就相当于逆水行舟，当然是很吃力的。在实战中，逆水行舟的股票绝大多数的走势都不理想。但是也有特例:有些股票都曾经在中长期均线“下压”的情况下出现逼空式的暴涨，但是这并不说明均线分析错误，这属于均线的另外一种现象----“均线扭转”。这样的情况是属于小概率的事件，不具有普遍性。毕竟这样的股票连百分之一的概率都达不到，在1000多家股票中每年出现几只是很正常的，这并不是普遍的现象。大家现在再回过头来看看这些在“逆水行舟”的情况下，出现逼空暴涨的股票的成交量状态就很清楚了。这些股票在上涨时的成交量都具有一个共性-----“连续的爆量”。

如果把均线比做水，把股价比做船的话，那么成交量则是船的发动机输出功率。船在逆水行舟的情况下如果想行驶的很快的话，那么就必须满足一个重要的前提，即：船的发动机输出功率要足够大，只有发动机的输出功率很大时才能克服水流的阻力逆流而上，股价在上涨时成交量必须放出连续的“暴量”，只有这样才能产生逼空式的暴涨行情。这样的股票冲到高位后，一旦成交量萎缩或者放量震荡滞涨的话，那么就表明船的发动机已经力不从心了，此时就将见顶。再换一个角度来看问题：如果不是“逆水”，而是在“顺水行舟”的条件下，如果船的发动机的输出功率足够强劲的话，这难道不是更好么？所以：“均线与股价方向一致，“多头排列”的情况下，成交量“连续活跃”的股票是很值得关注的好股票。” “逆水行舟”和“顺水行舟”在股价的运动趋势中是非常重要的，如果你能够深刻理解它，把握它，并熟练运用它，那么你的财富就会随之滚滚而来。

一看题目大家估计会认为这是个吸引眼球的标题，其实本文是一篇名副其实的技术贴，是本人多年总结出来压箱底的炒股干货，这次分享给大家了。大家先看图。

某股周K线图，3年涨幅60倍

上图是某只股票的周K线图，大家能够猜出这只股票的名称吗？估计猜不出来，还是直接告诉大家，这只股票名称是银之杰300085。自从2013年5月23日它出现均线粘合向上发散的信号以来，它可谓是牛气冲天。

下图是该股2013年周K线局部放大图，从图中可以看出，该股出现周Ｋ线级别的均线粘合向上发散信号时，复权价才1.86元。图中的紫色柱子大家熟悉吧？共出现了三次，都是中长线买入信号。

300085周K线2013的放大图

2013年的时候，本人带着三个徒弟（其中两个是在校大学生）研究用自编公式进行周K线选股时，发现了这只股票，其中一个徒弟买了几千块钱的。这个徒弟当时还在上学，没有多少钱，买得不多，但从这个股票上盈利了50倍，他持有该股一直到2015年6月股灾发生时。

事情过去5年了，现在大家最关心的估计是到底采用了什么操盘技术骑到这只疯牛股的。现在就分享给大家。

"20周线上持股+高位巨量阴螺旋桨卖出"是实现该股实现50倍盈利的操盘策略。

江湖一张纸，说出来就没什么了。

所谓20周K线上持股，就是指做中长线时，只要股价不跌破20周线就一路持有，不用理会其中的调整。

所谓高位巨量阴螺旋桨卖出，就是指股价沿着20周线一路上涨，只要成交量没有出现异常，就不用担心主力跑了，可以放心持有，直到高位出现巨量阴螺旋桨信号再卖出。

有人会说，2013年刚好是创业板最低潮的时候，你徒弟买300085的时机更好吧？不然他也不可能骑得这么久。