退市常态化后，面值退市成为投资者需要警惕的一类退市标准

文|《财经》记者 张云

编辑|杨秀红

A股退市名单正在拉长。2022年全年，A股强制退市公司有42家，创下历史新高。

2023年刚过去的5个月，已经完成退市的公司有8家，而正在路上——“可能终止上市”的公司却已经达到了57家，数据还在进一步增长。

5月29日晚间，曾经的口罩概念股*ST搜特（002503.SZ）发布公告称，已收到深交所下发的《事先告知书》。该告知书的具体内容是，因为*ST搜特连续20个交易日每日股票收盘价均低于1元，触发了面值退市的情形。*ST搜特可以在收到该告知书的5个交易日内申请听证，并在10个交易日内向深交所提交书面陈述与申辩，否则将被视为放弃听证、陈述和申辩的权利。

*ST搜特已经从5月23日开始停牌，停牌前股价为0.42元/股，这个价格距离2010年该公司IPO（首次公开募股）75元/股的发行价已经跌去了99.44%。截至2023年一季度，该公司还剩12.91万户股东，户均持股23622.63股。公司实际控制人马鸿为第一大股东，持股5.40亿股，占比17.7%。

*ST搜特并不孤单。此前，退市未来（600532.SH）与退市辅仁（600781.SH）宣布在5月30日进入退市整理期；退市运盛（600767.SH）、退市中昌（600242.SH）在5月31日进入退市整理期。

进入退市整理期的公司，首日交易无涨跌幅限制，其后每日涨跌幅限制为10%，退市整理期为15个交易日，随后股票转入北交所全国中小企业股份转让系统（下称“三板市场”）进行交易。5月30日，退市辅仁下跌了32.14%，股价仅剩0.57元/股；退市未来下跌80.54%，收盘价报0.65元/股。

值得注意的是，按照目前沪深交易所最新的上市规则，因触发面值不足1元规则而退市的股票，并没有退市整理期，而是直接进入北交所的三板市场进行交易。

今年4月，*ST紫晶（688086.SH）和*ST泽达（688555.SH）先后发布公告，称已收到证监会下发的市场禁入决定书，即将面临退市。这是创业板开板三年以来，首次有上市公司因欺诈发行、信息披露违法违规被实施重大违法强制退市，目前两家上市公司已经停牌，正在等待上市委员会的审核意见，作出相应的终止上市决定。

Wind（万得）数据显示，今年以来已经有8家上市公司因为触发退市规则完成退市程序。与以往相比，因股价低于面值而退市的上市公司达到4家，2022年全年该类退市公司仅1家，步入2023年，因触发面值规则而退市的公司数量大幅增加。

（今年以来退市的上市公司）

（5月31日收市面值低于1元的股票）

天风证券认为，A股市场退市常态化建设不仅有利于提高A股市场化水平，也有利于A股市场理性投资环境的形成，而打击违法行为，则保护了投资者权益。

有专家表示，退市常态化能让投资者远离炒小炒差，A股市场偏好和流动性也能向更优质的上市公司倾斜，市场得以发挥价值发现功能，优胜劣汰也提高了上市公司高质量发展的动力。

按照2023年2月修订的沪深交易所上市规则，上市公司终止上市（也即退市）主要分为两类：强制终止上市（下称“强制退市”）和主动终止上市（下称“主动退市”）。强制退市又分为交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市和重大违法类强制退市等四类情形。

在退市流程上，上市公司的股票被交易所强制终止上市后，进入退市整理期，因触及交易类退市情形终止上市的除外。

前述退市股中，退市未来因2022年度财务会计报告被中介机构出具了无法表示意见的审计报告而触发退市；退市辅仁因2022年度经审计的期末净资产为负值，且财报被审计机构出具无法表示意见的审计报告而触发退市。两者都属于财务类强制退市，退市运盛与退市中昌也属于此类。

财务类强制退市会得到15个交易日的退市整理期，在此期间，股票简称会冠以“退市”的名称，以方便投资者辨认。

*ST紫晶与*ST泽达所触发的强制退市则属于重大违法类退市，根据相关规定，此类退市需要上市委对其形成专业、独立的审议意见，然后再由交易所决定是否终止上市，*ST紫晶与*ST泽达正处于该程序中，因此尚未复牌，股票名称也并未修改。

从目前来看，退市流程最为简单直接的莫过于面值退市。面值退市属于交易类强制退市，在该种类下，A股除了连续20个交易日每日收盘价低于1元（股票面值），还有“连续120个交易日累计股票成交量低于500万股”“股东数量连续20个交易日每日均低于2000人”“连续20个交易日在交易所的每日股票收盘总市值均低于3亿元”等条件。

交易类强制退市没有退市整理期，在交易所下发触发退市条件的《事先告知书》之后，如果上市公司不提出申诉，交易所会在5个交易日后对其进行摘牌。由于程序相对简单，交易类退市成为A股退市常态化后投资者接触较多的一类退市品种，其整个退市过程也相对较快。Wind数据显示，今年已经有4家上市公司完成了面值退市，更多的还在路上。

截至5月30日，有28家上市公司收盘价格在1元以下，有不少公司已经处于停牌状态，如前述的*ST搜特。《财经》记者查阅了通达信软件中风险关注类数据发现，两市共有57家上市公司处于“可能终止上市”的状态，这些上市公司均涉及强制类退市的四项标准。

（通达信中标注的“可能终止上市”类风险）

在可能退市的股票中，地产类上市公司占比最大。57家“可能终止上市”的公司中，共有10家上市公司来自地产行业。

在31个申万一级行业指数中，房地产行业指数年内下跌14.78%，排名倒数第二。房地产上市公司扎堆退市引发了市场关注。

近日，*ST蓝光将成为A股第一家退市房企，这家公司的市值曾超千亿。5月30日晚，该公司发布公告，当日收到上交所关于公司股票终止上市的决定，因公司股票连续20个交易日收盘价均低于1元，上交所决定终止公司股票上市。根据相关规定，公司股票不进入退市整理期交易，上交所将在6月6日对公司股票予以摘牌。

一位地产行业分析师对《财经》记者表示，“2023年市场对于房地产行业的关注从流动性风险转向新模式的探索”。

房地产流动性方面随着房地产融资“第三支箭”——房企再融资的松绑，已经得到了有效缓解。穆迪预计，未来12个月-18个月，国企开发商和实力较强的民营开发商将实现较好的销售业绩、较强劲的财务状况和较顺畅的融资渠道。

尽管流动性缓解，但“少部分房企触及退市，引发了板块超跌。房地产未来的看点一是修复，二是新模式的探索，保障房属于新模式之一，但最重要的还是看商品房市场，商品房出现新模式，才能说房地产行业出现了真正拐点，否则只谈流动性不看商业模式，这个行业也只是修复而非出现新的上涨逻辑。”上述地产行业分析师表示。

他同时认为，市场不应该将房地产行业“一棒子打死”，“一些龙头企业和体量正处于成长的房地产公司还是值得关注的”。

实际上一部分市场资金也如该人士所说，正在“淘金”房地产上市公司。金科股份（000656.SZ）在跌破“1元面值”仅仅两个交易日后出现了地天板，股价从0.77元/股拉升至0.95元/股，缩小了与“1元面值”红线之间的距离。

金科股份1996年实现上市，上市27年以来，累计分红99.46亿元，然而累计融资（直接融资+间接融资）却高达1264.03亿元（按直接融资+间接融资增量负债计算）。

盘后交易公开信息显示，国泰君安三亚迎宾路营业部在地天板当天买入了5100万的金科股份，而市场普遍认为属于草根大户“赵老哥”的席位——财通证券绍兴解放大道也买入了1593.35万元。但两大席位在次日均赚钱离场并未恋战。

对于持有可能退市股票的投资者来说，需要注意的是，除了交易类强制退市，其他类型的退市股票都设有退市整理期，在退市整理期内，相应股票是可以交易的，且首个退市整理交易日不设涨跌幅。

而股票只要触发了交易类强制退市的条件，上市公司就需要及时对外公告，触发的条件涉及：收盘价、收盘成交量、股东人数以及收盘总市值四方面，投资者应警惕自身所持股票的这四个方面。

如果在交易类强制退市股票停牌前未及时卖出，投资者也不必过于恐慌，该类股票将转至北交所三板市场进行交易，交易代码会变更为“400”开头，但三板的流动性不如主板与双创板块，投资者卖出成交速度会相应减慢。

其余三类涉及强制退市的上市公司，在退市整理期过后也会转入三板市场进行交易。而三板股票也有再次转板上市的可能，但其要求不亚于重新IPO。

三板中的退市股也有涨幅惊人的案例，乐视网3（400084.BJ）在转入三板市场后，曾经从0.19元/股上涨至2.56元/股，涨幅超过12倍，但普通投资者较难参与。

据了解，早前资本市场就有专门做退市股重新上市或炒作壳股票的投资模式，其运作模式已经接近于一级市场PE、VC模式，或赌退市股恢复上市，或赌壳股重组成功。很长一段时间里，炒壳是A股市场一项独特的投资模式，某些壳股披星戴帽之后，在二级市场上的追捧程度甚至远超其他股票。

曾经是2009年私募冠军的广东新价值投资创始人罗伟广就曾经十分热衷于抄底绩差股，甚至不惜举牌扫货炒壳，期望这些徘徊在退市边缘的个股能重组成功。壳股保壳成功带来的收益率可以与IPO相提并论，罗伟广当时称其为“一、二级市场联动”模式。

但罗伟广在金刚光伏（300093.SZ，彼时股票名称为“金刚玻璃”）折戟。证监会否决了该公司的重组项目，期后该公司股价连续下跌，罗伟广手中持有的股权跌破质押线爆仓，最终遭司法拍卖。

2018年罗伟广遭广东证监局警示。2021年，广东新价值投资被中国证券投资基金业协会取消会员资格，这家与重阳投资、星石投资、淡水泉投资同一时期的私募冠军，最终在所谓“一、二级联动”模式下退出了市场。

12月4日，中国太平洋人寿保险股份有限公司(以下简称“太保寿险”)披露对上海临港(600848.SH)的举牌公告，表示通过定增方式买入上海临港非公开发行股份1.12亿股，出资约26.86亿元。太保寿险表示，此举是支持临港自贸区建设的举措，标志着双方将创新合作模式。

蓝鲸保险注意到，2019年以来，仅有平安寿险、中国人寿(601628.SH)以及太保寿险实现举牌，业内指出，目前险企举牌动作平稳，集中于大型险企，且主要采取协议转让、参与定增等方式。此外，蓝鲸保险在业内了解，目前险企整体在进行加仓，但幅度、程度和标的存在差异，暂时还未达到较高的水平，预计明年开始会大幅度提高。

上海临港募资47.67亿，太保寿险认购26.86亿完成举牌

具体来看此次举牌。先来看投资标的，据蓝鲸保险了解，上海临港注册资本19亿元，主营园区投资、开发和经营，自有房屋租赁，投资管理等。12月4日，上海临港披露的《非公开发行股票募集配套资金发行情况报告书》显示，此次定增方案，可回溯至2018年。

早在2018年9月，上海临港审议通过了资产重组议案，2019年5月，上海临港取得证监会批复，核准非公开发行股份募集配套资金不超过60亿元。募集资金用于购买漕总公司、天健置业等公司持有的多家公司股权。

基于此，上海临港此次非公开发行股份募集配套资金共发行股份1.99亿股，募集资金47.67亿元，面向建工投资、普洛斯等9家发行对象，交易发行价格定为23.98元/股，即发行底价，相当于2019年11月1日前20个交易日均价26.96元/股折价11.05%。最终，上海临港募资金净额为47.21亿元，其中1.99亿元计入实收股本，45.22亿元计入资本公积。

太保寿险的举牌动作，是通过管理人太保资管受托管理的“中国太平洋人寿保险股份有限公司-分红-个人分红”和“中国太平洋人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品”两个账户参与上海临港的非公开发行股份事项。此次非公开发行的交易价款通过现金方式进行支付，公告显示，截至2019年11月22日，太保寿险共缴付了上海临港非公开发行股份认购款约26.86亿元。

据同花顺信息显示，太保寿险“分红-个人分红”账户目前持有上海临港6160万股股份，持股比例2.93%;“传统-普通保险账户”持股5040股，持股比例2.40%，两个账户分别位列上海临港第4、6大股东，合计持股比例达5.33%，两只账户限售期均为12个月。

上海临港目前第一大股东为上海市漕河泾新兴技术开发区发展总公司，持股比例35.65%，第二大股东上海临港经济发展集团资产管理有限公司持股比例19.19%，其余股东持股比例则均未超过6%。最终控制人为上海市国有资产监督管理委员会。

截至11月25日，上海临港累计注册资本、股本均为21.02亿元。

据上海临港3季报显示，截至季末，上海临港总资产达到328.66亿元，比上年末增长16.08%;前3季度实现32.59亿元营收，出现14.46%的同比下滑;净利润达到12.03亿元，同比增长超2成。

今年，《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》印发，指出要以上海临港等地区为中国(上海)自由贸易试验区的新片区。随后，试验区临港新片区揭牌，先行启动南汇新城等约120平方公里区域的建设。

在此背景下，太保寿险表示，此次参与上海临港的定增项目，是支持临港自贸区建设的举措，标志着双方将创新合作模式，推动实现各自领域的专业化、市场化、国际化和品牌化，共同打造保险服务实体经济、保险服务产业园区的最佳实践。

“自贸区是国务院提升外贸质量的重要载体，因此太保寿险作为机构投资者持仓，是属于正常投资策略”，香颂资本执行董事沈萌指出。

今年险企举牌主体减少趋平稳，业内：险企倾向长期股权投资平滑波动

再来看举牌方太保寿险。此次举牌前，太保寿险持有上海临港4500股股份，举牌后，持股数量增至1.12亿股，以2019年12月2日上海临港收盘价24.04元为基准，太保寿险持有上海临港股票的账面余额约26.93亿元，占太保寿险三季度末总资产比例约0.23%。

业内人士评价，“太保寿险此举意味着在推进长期股权投资，通过大额持有上海临港股票，在支持自贸区建设的同时，赚取财务收益，是在二级市场较为稳妥的投资动作”。

数据显示，截至2019年9月30日，太保寿险权益类资产账面余额约1785.89亿元，举牌后，余额变更为1812.82亿元，占三季度总资产比例约为15.30%。同期，太保寿险扣除融资回购和独立账户后的总资产约11846.62亿元，净资产约793.46亿元。

2018年以来，监管一直在释放鼓励险资入市的信号，提出在审慎监管的原则下，赋予险企更多投资自主权，发挥保险资金长期投资、价值投资优势，提高证券投资比重。

“保险公司是市场的主要机构投资者，险资投资以安全性回报为首要考量，目前A股好的价值投资标的不多，整体投资的比例还不高，但是不排除未来会推出更多政策鼓励险资主动或被动入市”，沈萌向蓝鲸保险分析指出。

蓝鲸保险注意到，2019年以来，仅有平安寿险、中国人寿在二级市场进行举牌，较上年在举牌主体方面有所减少。此前，有券商分析指出，“从今年险资入市的情况来看，可以看出是以险企自身业绩为支撑，以中长期财务投资为目的，为股市提供了稳健的资金支持”。

“从举牌动作来看，具有平稳的特征，集中于大型险企，且主要采取协议转让、参与定增等方式，举牌的资金也更加多元和稳定，短期资金比例明显下降”，据保险业内人士总结称。

“事实上，行业整体性的都在加仓，只是幅度、程度和标的存在差异，暂时还没有达到较高的水平，预计明年开始会大幅度提高”，一位寿险公司资管负责人向蓝鲸保险透露称，“另一方面，保险业今年前三季度投资收益率有所下降，说明不少公司受累于权益市场波动的影响，这是保险公司极力规避的。在新会计政策下，权益类投资的波动影响较大，基于此，险企倾向于选择进行长期股权投资，尽可能平滑波动。”

本文源自蓝鲸财经

更多精彩资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn)

上一篇：腾讯炒股大赛好人和腾讯炒股大赛2020

下一篇：游侠股市模拟炒股游戏和模拟炒股训练app