每经记者：曾剑 每经编辑：汤辉

九牧王近期在A股市场真的可以“称王”了。

《每日经济新闻》记者注意到，此番被九牧王起诉的华软资本大有来头。

五连板，九牧王暴涨疑云

华软鑫创的实际控制人正是王广宇。两个月后，上述交易完成过户登记，华软鑫创成为浩丰科技新的控股股东，王广宇成为上市公司新任实际控制人。此后，浩丰科技实施资产重组未果，目前公司股价不到7元/股。

管理人应在募集完毕后20个工作日内，向中国基金业协会办理基金备案手续。本基金在中国基金业协会完成备案后方可进行投资运作。

自本合同终止之日起30个工作日内成立清算小组。清算小组成员由基金管理人、基金托管人等相关人员组成。清算小组可以聘用必要的工作人员。依据基金财产清算的分配方案，将基金财产清算后的全部剩余资产扣除基金财产清算费用后，按私募基金的份额持有人持有的份额比例进行分配。

对此，公司表示，服装企业在品牌发展的不同阶段，或品牌定位不同，投入的侧重点也会不一样；同时，也需要兼顾长期发展与短期回报，营销与研发，线上和线下，并不是非此即彼的关系，而是相互促进，不可或缺。

上海景林投资管理的控股股东景林集团成立于 2004 年，是中国同时管理境内外资产、具有最长投资业绩记录并且业绩优秀的一流资产管理公司之一。据媒体最新报道，景林管理的资产规模在千亿以上，在美股投资阿里、贝壳、拼多多、新东方、网易等中国知名公司；在A股市场，上海景林旗下的私募基金频频出现在顺络电子、宁波韵升、深圳机场、大族激光、涪陵榨菜、金种子酒等数百只上市公司的前十大流通股东名单。

（1）投资经理的变更；

（2）因相应的法律法规或监管机构、自律组织对本合同内容与格式要求发生变动而应当对基金合同进行变更；

强大的资本朋友圈

（一）本基金的基本情况

对此，公司表示，公司核心产品九牧王男裤绝大部分为自产，同时公司拥有较多的直营门店，与采用产品外包和批发模式的品牌相比，存货占比会更高，存货周转周期也会更长。

与雅戈尔、杉杉股份一样，同属于服装行业的九牧王也同样偏好于股票投资。

如果硬找九牧王上涨的原因，可能中信证券2月28日发布了一篇研究报告勉强算是一个吧。报告中将九牧王上调至“买入”评级，理由是：九牧王过去3年战略升级投入充分，成效有望开始显现。2020年起，公司启动战略变革，提出“打造全球最好的裤子”的品牌使命和“领跑中国男裤，成为全球裤王”的品牌愿景，在产品上、渠道上、营销上都有了战略升级。中长期来看，伴随着市场需求回暖，公司有望持续提升份额，长期空间广阔优势显著。同时，中信证券下调2022-23年EPS预测至-0.16/0.47 元（原预测为 0.23/0.56 元）；考虑到品牌升级战略的效果有望显现，经营杠杆逐步凸显，上调 2024年EPS预测至 0.70 元（原预测为 0.66 元）。参考可比公司 2024年估值（比音勒芬14倍、七匹狼14倍），给予公司2024年15倍 PE，对应目标价11元。

本次投资旨在获取财务投资收益，公司在保证日常经营所需资金的前提下，使用自有资金进行财务投资，有利于提高资金的使用效率，且不会影响公司日常生产经营活动。

同期，泉州市顺茂投资、泉州市睿智投资、泉州市铂锐投资、智立方（泉州）投资分别减持九牧王100万股、320万股、620万股、750万股。而上述四家投资公司，全部是九牧王实控人林聪颖家族企业！其中泉州市顺茂投资实际控制人陈金盾、泉州市睿智投资实际控制人陈加贫及泉州市铂锐投资管实际控制人陈加芽为兄弟关系；陈金盾、陈加贫、陈加芽与智立方（泉州）投资实际控制人陈美箸为兄妹关系；九牧王实控人林聪颖为陈金盾的妹夫，为陈加贫、陈加芽、陈美箸的姐夫；陈培泉为陈加贫之子。

市场资深人士称，资本市场波诡云谲，像九牧王这种没有基本面支撑、又看不清原因而暴涨的股票，且当做一场好戏远观就好。不管一个涨停又一个涨停有多么诱人，只要抵住诱惑站在场外，就不会陷入混沌的漩涡。

本基金的申购费率和赎回费率为0。

2020年9月，九牧王启动“男裤专家”战略变革，围绕品牌力、渠道力、产品力三大方向进行变革与升级。

托管人已获得证监会核准的证券投资基金托管资格。

实控人家族都在大量减持，会有什么人在二级市场大量买入并迅猛推高九牧王的股价呢？

报告期内，受新冠疫情反复冲击的影响，公司部分线下门店或暂停营业、或客流量大幅下降，导致公司营业收入同比下降。

（二）本基金的募集

近1个多月来，九牧王的股票价格在经历5个连续涨停后不断走低，从不到9元/股猛涨至13.86元/股最高位后又震荡下跌至10.5元上下，股价出现剧烈震荡。

据称，业绩亏损主要是由于二级市场股票及基金的公允价值变动损益及其他投资损益导致投资业务的损益预计约-1.5亿元至-1.7亿元，同比大幅下降，公司非经营性损益因此大幅减少。这也将是公司自2011年上市以来的首度亏损。

据时代周报统计，九牧王2015年新增交易性金融资产1.22亿元，其中大部分为权益工具投资。到了2016年，公司初始投资成本猛增至12.26亿元，其中债券投资为5.76亿元、股票投资为3.86亿元、基金投资为1.39亿元、权益性理财产品1.25亿元。

2017年，公司开始大举投资债券，初始投资成本增至12.83亿元，其中债券投资为8.25亿元、股权投资为2.12亿元、基金投资为1.3亿元、权益性理财产品1.1亿元、股票投资为636.01万元。

2018年，公司开始加大投资股票，初始投资成本增至16.52亿元，其中债券投资为7.31亿元、股票投资为3.3亿元、股权投资为2.15亿元、权益性理财产品2.02亿元、基金投资为1.74亿元。

2019年，公司开始涉足非权益性理财产品，初始投资成本猛增至57.38亿元，其中自有资金投资的非权益性理财产品达到28.12亿元、股权投资达到10.55亿元、债券投资为8.06亿元、股票投资为5.72亿元、基金投资为4.25亿元、募集资金投资的非权益性理财产品为4500万元、权益性理财产品为2110.47万元。

2020年，公司初始投资成本维持在55.24亿元；2021年，公司开始缩减投资，初始投资成本降至38.98亿元。2022年前三季度期末，公司初始投资成本降至37.08亿元。

时代周报发现，九牧王业绩早在2019年就出现下滑。据2019年年度报告显示，公司实现营业收入28.57亿元，较上年同期增长4.53%；归母净利润3.7亿元，较上年同期下降30.64%；扣非后归母净利润2.02亿元，较上年同期下降44.05%。

2020年，九牧王业绩继续下滑。据2020年年度报告显示，公司实现营业收入26.72亿元，较上年同期下降6.47%；归母净利润3.69亿元，较上年同期下降0.32%；扣非后归母净利润1.06亿元，较上年同期下降47.24%。

2021年，九牧王业绩持续下滑。据2021年年度报告显示，公司实现营业收入30.5亿元，较上年同期上升14.15%；归母净利润1.95亿元，较上年同期下降47.25%；扣非后归母净利润1.72亿元，较上年同期上升61.54%。此时，公司的对外投资亏损风险开始显现。

另据2022年第三季度报告显示，九牧王前三季度营收19.51亿元，同比减少10.17%；归母净亏损1.15亿元，同比大幅减少319.93%；扣非后归母净利润仅5279.57万元，较上年同期减少42.08%。

这其中，因其他非流动金融资产的公允价值变动损益等原因导致非经常性损益达到-1.68亿元，是公司前三季度亏损的主要原因。

据时代周报梳理，九牧王2019年至2021年以及2022年前三季度销售费用分别为9.24亿元、9.7亿元、11.4亿元、7.31亿元，分别占营业收入的32.34%、36.3%、37.38%、37.47%，销售费用率稳步增长。

但同时，公司研发费用远不及销售费用，2019年至2021年以及2022年前三季度研发费用分别为4317.48万元、4177.83万元、4828.78万元、3506.71万元，分别仅占营业收入的1.51%、1.57%、1.57%、1.79%。

另一方面，九牧王存货依然偏高，致存货跌价风险增加。2022年上半年期末存货账面余额10.5亿元，存货跌价准备达2.24亿元，致账面价值仅8.26亿元。

因此，近三年商务男装行业业绩有所下滑。近日，中国利郎披露财务数据，2022年30.86亿元，同比减少8.7%；年度利润4.48亿元，同比减少4.3%，业绩已连续3年下滑；卡宾也披露财务数据，2022年度业绩也出现上市以来首亏。

招商证券研究报告指出，品牌老化、经销体系低效等因素也是众多商务男装销售额下降的原因。这其中，一些本土中小商务男装品牌同质化严重、库存积压、渠道关店、销售骤减，逐步退出市场；而在激烈的同质化竞争下，男裤第一品牌九牧王也不得不面临品牌形象老化、渠道效率低下等转型压力。

另一方面，随着各类直播带货平台的飞速发展，主流消费群体购买服装的主要渠道逐渐转至线上，给严重依赖线下销售的九牧王带来巨大冲击。尽管九牧王表示已布局主流电商平台、微商城、抖音及其他新兴线上渠道，但据公司2022年前三季度报告显示，线上销售占主营业务收入比为10.71%，较上年同期减少0.91个百分点。

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