持股什么意思(我的持仓是什么意思)

2023-05-15 08:46分类：震荡行情阅读：

文 · 李鹏飞

《国资报告》杂志2020年第1期

在国有企业强化正向激励、建立健全中长期激励机制的实践中，不少企业对于是否可以实施员工持股或跟投机制，以及采用哪种方式更符合企业实际等问题，理解认识不准确、不清晰，以至于在相关改革中，没有用足用好现行政策，未能有效开展探索创新。为此，笔者对员工持股和跟投机制两种易混淆的中长期激励方式进行了比较研究，希望能够对广大国有企业提供一些有益的指导和帮助。

员工持股的主要内涵

员工持股本质上是一种以企业股权为标的的权益性（而非现金性）长期激励方式，在政策和实践层面，均可以从狭义和广义两个维度去认识。

狭义内涵

从狭义维度看，通常所说的“员工持股”是特指《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》（国资发改革〔2016〕133号，以下简称133号文件）所明确的一种长期激励方式。员工主要以货币出资（也可以科技成果出资），与非国有资本同股同价持有混合所有制企业一定比例股权，一般采取增资扩股或出资新设方式开展，并要求建立股权内部流转和退出机制，避免持股固化僵化。

广义内涵

从广义维度看，无论具体工具和路径如何，只要最终能够使员工持有本企业股权的长期激励方式，均可以理解为员工持股。比如：国有控股上市公司实施股票期权激励计划，达到行权条件后，员工即可以约定价格购买并持有本公司股权；国有控股上市公司实施限制性股票激励计划，在授予完成后，员工即可以五折或五折以上价格购买并持有本公司股权；国有科技型企业实施股权奖励、股权出售、股权期权激励，也可以使员工以零成本或一定成本获得并持有本企业股权。

跟投机制的主要内涵

所谓跟投，本是相对主投而言的，起源于风险投资领域，并逐步在房地产和创新创业领域广泛应用。

跟投机制的主要特点

尽管目前从政策层面，并没有专门针对跟投机制的规范性文件，但从比较广泛的探索实践来看，跟投机制一般具有以下特点。

一是项目制、周期性。一般是基于项目特别是新项目开展跟投，约定在项目结束后或一定周期后（3年、5年或更长）必须退出。即便是非项目制的产品和业务，一般也会事先约定一个明确的结束期和回购条款，不追求无终止的长期持有。二是高风险、高不确定性。一般都是在新产业、新业态、新商业模式类企业的增量（而非存量）业务开展跟投，这些领域投资创业风险较高、未来发展与收益的不确定性较强，亟需通过跟投机制实现风险共担、利益共享，尽管有一定的中长期激励属性，但风险投资的属性相对更强。三是天然“上持下”。由于跟投机制原则上都是针对新项目、新设公司，在初创阶段必然都是由原公司的经营管理人员、科技研发人员等参与跟投，这部分跟投人员的劳动关系在较长一段时期内仍在原公司而非新项目或新设公司。此外，当跟投的新项目或新设公司较多时，也不可能逐一建立若干新的劳动关系。因此，“上持下”对于跟投机制来说是不可避免也是理所当然的，用其他政策文件中对“上持下”的有关约束条款来看待跟投机制是不合适也是没有必要的。四是强制为主、自愿为辅。跟投机制具有较强的“对赌”性质，因此对项目决策和后续发展影响程度较高的管理层和核心骨干员工，一般采用强制跟投方式，即不允许“挑肥拣瘦”、强行捆绑，充分体现风险收益对等原则。但在实践中，也有一些企业允许普通员工自愿跟投。五是分享收益权、不争决策权。跟投者主要关心的是投资收益和回报，尽管有可能跟投份额所占股比较高，但一般并不追求参与新项目或新设公司的经营管理、不谋求决策权。

跟投机制的主要实现形式

一是直接跟投。管理层和员工直接出资投资到新项目或新设公司。这种方式比较简单直接，但管理层和员工个人直接作为股东，往往会造成决策权和分红权难以分离，可能增加经营管理难度和决策复杂性，不利于跟投机制管理，目前在实践中的应用比较少。二是通过持股平台跟投。管理层和员工通过出资成立有限合伙企业（或有限责任公司，下同），再由有限合伙企业去投资新项目或新设公司，同时管理层和员工分别作为有限合伙企业的普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP），相当于间接持股，能够有效实现决策权和分红权的分离，便于日常经营管理和决策，目前在实践中应用比较普遍。三是通过成立基金并认购基金份额跟投。由控股股东成立投资基金去投资新项目或新设公司，管理层和员工通过认购投资基金份额的方式实现对新项目或新设公司的跟投，也相当于间接持股。目前在实践中的应用也比较多。当然，既可以单独采用这种方式，也可以将这种方式与通过持股平台跟投的方式相结合，嵌套实施。

两者的主要异同

员工持股（狭义维度，即133号文件所指方式）和跟投机制这两种长期激励方式，既有相似之处，也有显著区别。

相似之处

一是权益性激励。不管是直接持股还是间接持股，两者的最终结果都是使激励对象持有相关企业的股权，均属于权益性激励。二是立足增量引入。员工持股一般采用增资扩股或出资新设方式开展，跟投机制一般均针对增量业务，需要新设项目或公司。三是风险与收益对等原则。两者均需要激励对象通过“真金白银”出资方式，实现持股或跟投。相比其他的中长期激励方式，这两种方式下，相关企业的未来发展具有较强的不确定性，高风险、高收益的特点更加明显。四是对退出有严格限制。两者都属于激励性质而非福利性质，因此有较强的“身股”“岗股”的特点，一般不得继承、转让和质押，离开岗位（企业）或约定周期期满后，应当在一定时间内按约定退出。

主要区别

两者在适用企业、适用阶段、实现路径、持股形式等方面均有显著区别。详见下表：

在实践中，广大国有企业可以根据自身所处行业、从事业务的特点，结合企业发展阶段、竞争态势、人力资源配置情况等，统筹运用好物质激励与非物质激励、短期激励与中长期激励、现金性激励与权益性激励等不同维度的激励方式，在用足用好国有控股上市公司股权激励、国有科技型企业股权和分红激励、国有控股混合所有制企业员工持股等现行激励政策的基础上，学习借鉴国内外成熟有效的中长期激励实践经验，探索开展系统性、多元化的中长期激励，统筹发挥好各种正向激励的综合效用，更好提升管理层和核心骨干员工的积极性、主动性、创造性。

员工持股并非央企中长期激励的唯一选择
员工持股试点经验呈现五大鲜明特点
员工持股制度的国际借鉴与启示

1、67%（重大事项通过线），重大重组、重大担保、股权激励、表决权差异安排须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上股东通过。（参照《中华人民共和国公司法》第一百二十一条，《上海证券交易所科创板股票上市规则》4.5.2、7.1.16，《上市公司股权激励管理办法》（中国证监会令第126号）第四十一条）

2.1、30%（实际控制线），投资者可以实际支配上市公司股份表决权超过 30%为拥有上市公司控制权。（参照《上市公司收购管理办法》第八十四条）

2.2、30%（要约收购线），收购人持有股份达到已发行股份的 30%时，继续增持股份的，应当采取要约方式进行。（参照《上市公司收购管理办法》第二十四条）

3、25%（首发公众股比线），首次公开发行股份达到公司股份总数的25%以上。（参照《深圳证券交易所股票上市规则（2022年修订）》3.1.1，《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》2.1.1）

4.1、20%（权益变动报告线），投资者及其一致行动人拥有权益的股份达到或者超过一个上市公司已发行股份的 20%但未超过 30%的，应当编制详式权益变动报告书。（参照《上市公司收购管理办法》第十七条）

4.2、20%（科创板激励上限），科创板上市公司股权激励总量不得超过总股本的20%。（参照《科创板上市公司持续监管办法（试行）》（中国证监会令154号）第二十五条）

5.1、10%（子公司关联方认定线），持有对上市公司具有重要影响的控股子公司10%以上股份被认定为关联方。（参照《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》第八条、第十条）

5.2、10%（首发公众股比线），股本总额超过四亿元的，公开发行股份的比例为 10%以上。（参照《深圳证券交易所股票上市规则（2022年修订）》3.1.1，《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》2.1.1）

5.3、10%（股权激励总量控制线），上市公司全部在有效期内的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计不得超过公司股本总额的 10%。（参照《上市公司股权激励管理办法》（中国证监会令第126号）第十四条）

5.4、10%（股份回购最高线），公司合计持有的本公司股份数不得超过本公司已发行股份总额的10%。（参照《中华人民共和国公司法》第一百四十二条）

5.5、10%（特别表决权股东限制线），持有特别表决权股份的股东在上市公司中拥有权益的股份合计应当达到公司全部已发行有表决权股份10%以上。（参照《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》4.5.3）

5.6、10%（普通表决权比例限制线），上市公司应当保证普通表决权比例不低于10%。（参照《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》4.5.7）

5.7、10%（科创板非公众股界定线），社会公众股东不包括持有上市公司10%以上股份的股东及其一致行动人。（参照《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》15.1（十七））

6.1、5%（关联方认定线），持有上市公司5%以上股份被认定为关联方。（参照《深圳证券交易所股票上市规则（2022年修订）》6.3.3，《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》15.1（十四），《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》第八条、第十条）

6.2、5%（内幕知情人认定线），持股5%以上的股东被认定为内幕信息知情人。（参照《中华人民共和国证券法》第五十一条）

6.3、5%（举牌红线），持股5%时将触碰举牌红线并需要报告。（参照《上市公司收购管理办法》第十三条、第十四条）

6.4、5%（短期交易认定线），持股5%以上的股东禁止短线交易。（参照《中华人民共和国证券法》第四十四条）

6.5、5%（非科创板激励控制线），持股5%以上的股东不能成为上市公司股权激励的对象。（参照《上市公司股权激励管理办法》（中国证监会令第126号）第八条）

6.6、5%（科创板激励对象持股线），持股5%以上的股东可以成为科创板股权激励的对象。（参照《科创板上市公司持续监管办法（试行）》（中国证监会令154号）第二十二条）

6.7、5%（科创板契约型股东穿透线），科创板持股5%以上的股份的契约型股东应穿透披露。（参照《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》4.1.8）

6.8、5%（科创板质押披露线），科创板持股5%以上的股东质押股份应披露。（参照《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》9.2.5）

6.9、5%（激励表决时不单独披露线），上市公司股权激励表决时，5%以上股东不单独披露。（参照《上市公司股权激励管理办法》（中国证监会令第126号）第四十一条）

7、2%（股东减持限制线），大股东减持时，一年内减持不得超过2%。（参照《上海证券交易所科创板股票上市规则（2020年12月修订）》2.4.3）

8.1、1%（独立董事提议线），持有已发行股份1%以上的股东可以提出独立董事候选人。（参照《上市公司独立董事规则》第十二条）

8.2、1%（单个对象股权激励上限），任一股权激励对象累计获授股票不超过总股本的1%。（参照《上市公司股权激励管理办法》（中国证监会令第126号）第十四条）

关于两融，还是有很多投资者并不了解两融。
那么，两融到底是什么？为什么要选择两融，有什么好处？哪些人才适合做两融？两融又应该怎么做？我带你们了解这四个问题：

一、两融到底是什么？
两融，是一种工具。
简单来说，两融的核心就是一个字：借！
假如你投资资金不足，可以通过抵押的方式进行借贷，从而进行更大的投资。而证券公司则负责向你提供资金或者债券，而你在还资或者还券的时候，还需要支付一定的利息以及手续费。

二、为什么选择两融业务？
融资融券的最大的优势其实就是加杠杆。
特别是融资，也就是通俗意义上的借钱。通过融资，在市场上涨的时候，可以放大你的收益。
融券主要是在市场下行的时候。我们可以选择适当的股票借入卖掉，然后价格更低的时候买回对应数量的股票还回去，这样可以使得我们在市场的下跌中获得收益或者对冲我们其他交易因为市场下行的损失

三、哪些人适合融资融券业务呢？
1、融资融券办理条件
监管的要求条件是：
条件1.满足半年证券交易经历（中登公司记录的首笔股票成交开始计算）
条件2.满足前20日均50万账户资产（资产包括股票、现金、债券、基金等）
目前大部分券商的融资融券业务仍需到线下临柜办理，只有极个别券商支持线上办理。
2、融资融券开户流程
1.线下办理

满足原/新券商20日均50万，打印符合新券商要求的净资产流水去营业部办理

2.线上办理

【少数证券可以】，全程30-40分钟，比线下快且便捷。只需要有个电脑（笔记本，台式都可以）+手机
3、融资融券费用
1.利息

我整理了全国140家券商主要的券商低费率，仅供学习。

需要说明的是：没有什么都好的完美券商，这个低费率参考费率并不一定都能在一家证券公司获得。主要看券商的成本（可能高于5%）和政策倾向，所以不可强求。

整理做参考的目的：是为了让可能看到的人心里有数，不至于吃亏。并且选择证券公司也不止看重费率，还包括服务等，知悉！

利息计算：(5%为例）
利息=融资金额*5%*天数/360
不展期提前结束融资融券，直接带入天数可计算。需要展期，利息是在展期是收取上一期，这是最划算的。也有券商每月固定时间收取，这样算下来年化是大于5%的。

2.交易手续费：证券交易佣金、印花税、过户费（上海）

交易佣金：很多一般可以做到万1，绝大多数已经包含规费（证管费和经手费等），买卖双边收取，券商收

印花税：千1，卖出收取，交易所收

过户费：深圳，上海证券交易所都收取，万0.2，双边收，多数券商佣金已经包含深圳过户费。

上海整体费用约为：万1*2+千1+万0.2*2=万12.4

深圳整体费用约为：万1*2+千1=万12

那么，什么样的人适合进行两融呢？如果你满足开户条件以及为以下几种情况之一的投资者，建议你可以考虑进行两融交易：

有大市值股票处于停牌状态，没有资金再操作
有股票被套，想通过T+0操作摊低成本，但没有资金
看好后市，想适当增加杠杆获取收益
想开通期权账户

如果你满足以上的所有条件，同时想要增加自己的投资收益，那么建议你可以考虑采用融资融券的方式进行交易。

四、两融应该怎么做？
融资融券主要包含三个过程：开仓，持仓，以及平仓。
开仓：也就是融资融券。首先如上文所说，你要选择一家证券公司开通信用账户。然后通过证券公司选择融资或者融券交易。
融资，就是借钱，只是这个借到的钱，你只能用来买股票，也就是在股市进行投资交易活动。
融券，就是借股票，但是，借来的股票必须马上卖掉，这样你可以用卖股票的钱进行投资。
持仓：也就是进行股票交易活动，最常见的两个交易方向为买涨卖空。
买涨，就是和我们现在的买股票一模一样，先买后卖，收益就是差价。
卖空，就是先把从券商借来的股票卖掉，然后找一个低价买回来。收益同样是差价。
平仓：也就是还款还券。我们在规定的时限内把借来的钱和股票还回去。至于这段时间内我们用这笔借来的钱或者股票赚了多少，各凭本事。一般证券公司的还款期限为180天，也就是六个月。