回顾2022年，在新冠疫情散发叠加全球经济衰退之下，我国矿企先后经历了产能停滞，物流成本增加等危机。但风险并未打败中国矿企，反而更加深了矿企的韧性，利用资本开发海外矿产，逆势增长，并在截止2022年交出了优质的业绩，盈利大幅增加。<strong>本次整理十家市值600亿以上的矿企在2022年的投资决策动向，你看好谁？

本报记者 李春莲

中国医药教育协会胸痛专业委员会委员，中国医师协会中西医结合分会心血管专业委员会委员，山东中西医结合学会胸痛专业委员会常务委员，山东中医药学会介入心脏病学委员会委员等。

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乌后紫金非法采矿源于被举报。

2022年大事件

从事手术室护理专业40年，具备丰富的手术室管理经验，在手术病人安全管理、手术病人急诊急救和危重救治、手术室意外情况处置、手术室风险控制等方面积累了丰富临床经验。熟练常规手术、微创手术和复杂疑难手术配合，熟知消毒隔离、院感管理等相关知识及应用。了解本专业的国际国内动向及新技术，新进展。

上半年净利润预计大幅增长

1、 国内储能电站：规划装机加速，行业火爆超预期

截至 2021 年底，全球已投运储能项目累计装机容量达到 209.4GW，同比增长 9%，电化学储能 中锂离子电池的累计装机规模最大为 23.2GW；中国已投运的储能项目累计装机规模达到 46.1GW，占全球总规模的 22%，同比增长 30%。由于商业化应用较早、与传统电力系统应用场景的深度结合，抽水蓄能在中国和全世界范围的储能占比都接近 90%，但是该比例在逐年下降。与此同时，电化学储能的规模和占比快速提升：2013 年到 2020 年，全球和中国电化学储能累计 规模分别从 0.7GW 和 0.1GW 增长至 23.2GW 和 5.3GW。2021 年，全球新增电化学储能装机 10.2GW，同比+83%，中国新增电化学储能装机 2.4GW ，同比+126%。

我们统计了在北极星储能网公开的储能项目中标信息，剔除可研、监理、设计、勘察等项目， 1H22 国内已中标的大型储能合计 13.4GWh，同比+582%，远超 2021 全年中标量 6.6GWh。从 应用场景来看，1H22 独立储能（包括共享储能）成为趋势，占比 47%，发电侧风电光伏配储能 占比 25%。

进入 2H22 以来，储能市场高度火爆。据北极星储能网统计，2022 年至今山西已备案 有 34 个百兆瓦时储能电站项目，项目总投资超 403 亿，储能总规模超 9.1GW/18.9GWh。

1.1 下半年新能源装机进度提速，储能同步发展

发展储能的根本目的在于减轻由于高比例新能源并网产生的波动性和季节性而造成的电网冲击， 根据国家电网的测算，2035 年前，风、光装机规模分别将达到 7 亿、6.5 亿千瓦，全国风电、太阳能日最大波动率预计分别达 1.56 亿、4.16 亿千瓦，大大超出电源调节能力，迫切需要重新构建 调峰体系，以具备应对新能源 5 亿千瓦左右的日功率波动的调节能力。因此储能的装机体量和装 机节奏与新能源装机密切相关。

光伏装机，1H22 硅料价格涨势不减，抑制下游装机意愿。2022 年以来，硅料价格持续高涨，目 前均价已经达到约26.5万元/吨。各硅料厂商虽然在积极扩产，但是下游需求一直大于上游供给， 目前新增产能仍不能满足供需缺口，供不应求仍为市场主旋律。从并网装机量来看，2022 年 1-5 月，光伏并网 23.71GW，仅完成年初目标 90GW 的 26%，下半年需要加快装机进度以达成年初 目标。

影响光伏装机意愿的最主要因素——硅料价格，有望伴随着产能释放逐渐回落。当前硅料供给主 要瓶颈，后续产能有序释放。据 CPIA 数据统计 2021 年，多晶硅产能大多集中在头部厂商， Top5 平均产量 8.5 万吨，CR5=86.7%，全国整体出货约 50.5 万吨。据 Solarzoom 预测，2022 年硅料产能较 2021 年或将翻倍，随着 2022 年扩产产能释放，预计这种头部集中的趋势会有所加 强。结合 Solarzoom 数据推算，2022 年硅料行业有效供给有望达到 80-85 万吨水平及以上，有 望匹配全球 240GW 装机需求。

风电装机：因为疫情等因素影响，1H22 装机进度缓慢，下半年提速。抢装后需求呈现稳步回升 态势，后续展望有望景气向上。2020 高热度的陆风抢装潮一定程度上影响未来几年部分需求，截至 2021 年，全国累计风电装机 328.48GW，其中 2021 年新增风电装机 47.57GW，同比减少 33.63%。截止 2022 年 1-4 月风电新增装机 9.58GW，同比增长 43.84%，叠加后续招标高景气数据，需求呈现稳步回升态势，后续展望有望景气向上。

1.2 共享储能商业模式明确，经济性改善

1.3 EPC 中标价格回落，投资成本降低

根据对于国内储能电站 EPC 报价的统计，2021 年 11 月以来，电站储能 EPC 价格迅速上涨，平 均价从 2021 年的 1.1-1.8 元/wh 上涨至 2022 年上半年的 1.5-1.9 元/wh，7 月以来招标价格有回落 趋势，平均价格约 1.45 元/wh。

2、商业模式：新能源配储先行，共享储能增益

2.1 新能源配储：纯成本项，损失收益率

根据我们测算，发电侧配储受政策驱动，新能源电厂配置储能系统损失 2pcts 收益率。假设 100MW 光伏电站，配置 10%*2h，循环次数 5000 次，每天充放电一次。光伏电站运营周期 20 年，储能电池寿命 10 年，更换一次电池系统。按照当前光伏电站 EPC 价格 3.98 元/W，储能系统 EPC 价格 1.7 元/Wh。光伏电站 IRR 为 8.16%，度电成本 0.3530 元/kwh。光储电站 IRR 为 6.54%， 度电成本 0.3621 元/kwh。因此，要想获得更高收益，必然需要储能参与多个市场。

2.2 共享储能多点获益，破解储能收益难题

强制配储、供需偏紧情况下电池厂的顺价，结果是对集成商、运营商的利润进行挤压。重重困难 下，强制配储的政策不会松动，产业链采取共享储能等方式进行自救。共享储能项目体量更大， 降低初始投资的平均成本，可以接受电网调度，赚取租赁费的同时参与辅助服务形成收益。共享储能电站可以提供多种服务，实现多重收益，包括帮助新能源场站实现弃电增发、减免考核，为 系统提供调峰、调频、黑启动服务，参与电力现货市场交易等。各省陆续出台有利于共享储能模式的政策。湖南、山东是目前共享储能电站盈利模式较为典型的 省份，共享储能电站可以获得调峰补偿、租赁费用、电费收益和奖励电量。青海省储能调峰补偿 标准 0.5 元/kWh，年利用小时数不少于 540 小时；宁夏省 2022、2023 年度储能试点项目的调峰 服务补偿价格为 0.8 元/kWh，年调用次数不低于 300 次；湖北、陕西等区域承诺储能租赁可视作 新能源储能配额；山西明确了共享储能电站可参与调峰、调频市场等。

3、市场空间：2025 年新增装机 48GWh，复合增速 79%

储能电站的需求空间与新能源装机量和节奏密切相关，假设集中式光伏储能配比从 2.8%提升至 15%，部分省份规定整县推进的分布式光伏也要配置一定比例的储能，假设配比低于集中式的电 站，从 1.5%提升至 3%，假设风电配储比例从 3%提升至 12%，为了满足新能源波动性的需求， 配置储能的市场会逐渐提高，假设配储时长从 2h 逐渐提高至 2.5h。根据我们的测算，到 2025 年 中国储能电站市场空间达到 19.2GW/48GWh，2021-2025 年储能容量复合增速 79%。

4、产业链：设备供应商-集成商-运营商

4.1 储能电池：直流侧核心部件，价值量占比最高

宁德时代：电池行业龙头，全球储能电池出货量断崖式第一

宁德时代成立于 2011 年，2018 年于深交所上市，公司主要经营两大业务：电池系统和电池材料， 其中电池系统分为动力电池和储能电池：（1） 动力电池：产品包括电芯、模组、电箱及电池包，应用领域包括新能源乘用车、新能源 商用车以及电动船舶、叉车等；（2） 储能电池：产品包括电芯、模组、电箱和电池柜等，涵盖太阳能及风能发电储能配套、 工业企业储能、储能充电站、通信基站后备电池、家用储能等应用领域；（3） 电池材料：将废旧电池中的镍、钴、锰、锂等金属材料提纯生产三元前驱体、碳酸锂等 电池材料，收集的铜、铝等金属材料出售循环利用。同时布局锂、镍、钴、磷等新能源 相关矿产及电池材料项目。2021 年公司营业收入 1303.6 亿元，同比增长 159.1%，归母净利润 134.42 亿元，同比增长 215.2%。公司整体毛利率 26.28%，净利率 13.70%。其中动力电池占比最高为 70.2%，储能系 统业务占比为 10.5%，增长最快，同比增长 601.0%。2022Q1 因碳酸锂涨价且顺价不及时，导致 利润率明显下滑。

公司与国家能源集团、三峡集团、阳光电源、中国能建等企业均有战略合作协议，产品出口至 35 个国家和地区。公司技术优势明显，牵头的国家重点专项“100MWh 新型锂电池规模储能技术开 发及应用项目”攻克了 12000 次超长循环寿命等难题。根据 CNESA 统计，2021 年在中国企业 中，宁德时代的全球出货量排名、中国 2021 年新增储能装机中排名均为断崖式第一。根据 ICC 鑫椤资讯数据，2021 年宁德时代储能电池产量市占率第一，行业龙头地位稳固。

鹏辉能源 2021 年公司营业收入 56.9 亿元，同比增长 56.3%，归母净利润 1.82 亿元，同比增长 242.9%。公司整体 2021 年毛利率 16.21%，2022Q1 毛利率为 17.31%，净利率 5.7%。2021 年 应用于消费电子、动力电池和储能领域的二次电子业务占比为 90.5%，增长最快，同比增长 56.3%。

鹏辉能源在锂电池行业深耕多年有完整的全面的产业线和产品矩阵，2017-2021 年，储能业务收 入以 CAGR 59.5%的速度高增长，2021年和2022年 Q1分别同比增长 138%和 269%。截至2021 年年底公司总产能达 16.3GWh，其中储能电池 7.65GWh，储能电池为公司最主要扩产方向，计 划常州、珠海基地齐扩产，2022 年底储能电池产能预计达 13.65GWh。

4.2 变流器：交流侧核心部件，实现交直流变换

阳光电源 2021 年公司营业收入 241.4 亿元（yoy+25.2%），归母净利润 15.8 亿元。2021 年公司 整体毛利率 22.25%，净利率为 7.06%，2022 年 Q1 毛利率为 29.48%，净利率为 9.25%。2021 年营收占比最大的业务为电站投资开发和光伏逆变器等电力转换设备，分别占 40.1%和 37.5%， 储能系统占比 13%，营业收入同比增长 168.5%。

阳光电源是国内最早切入储能行业的企业之一，其储能系统广泛应用于中国、美国、欧洲、印度 等众多国家。储能行业营收以 CAGR 164.3%的速度增加，随着行业的快速发展，2021 年公司定增募集资金建造年产 100GW 的新能源发电装备制造基地项目，其中储能变流器占 15GW。根据 CNESA 统计，2021 年中国企业中，全球储能 PCS 出货量第一名为阳光电源。

盛弘股份 2021 年和 2022 年 Q1 公司营业收入 10.2 亿元（yoy+32.4%）和 2.37 亿元（同比 +31.06%），归母净利润 1.13 亿元（yoy+6.93%）和 0.23 亿元（同比－21.54%），公司整体分 别为毛利率为 43.5%和 41.33%，净利率 11.11%和 9.67%。2021 年营收占比最大的业务为工业 配套电源，占 39.6%，营收增长最快的业务为新能源电能变换设备，同比+93.3%。

盛弘股份逆变器业务近年来以 CAGR 81.7%高速增长，逆变器产品功率覆盖广，适用场景全面， 其功率覆盖范围为 30~1000KW，50~250kW 系列模块化储能变流器为全球首款能同时满足 UL、 CPUC、HECO 响应规范的大型并网逆变器，并同时满足并网和离网的需求。盛弘储能全球装机 容量已突破1.5GW，根据CNESA统计，2021年新增投运的新型储能项目重，盛弘股份储能PCS 装机规模排名第六，2021 年全球市场中，储能 PCS 出货量排名第六。

4.3 集成商：购置设备集成系统，资源能力是为核心

南都电源 2021 年公司营业收入 118.5 亿元，同比增长 15.5%，归母净利润-13.7 亿元，2022 年 Q1 归母净利润为 4.79 亿元。2021 年及 2022 年 Q1 毛利率分别为 4.24%、8.86%，净利率分别 为-13.85%、16.06%。2021 年，营收占比最大的产品铅蓄电池产品，占 51.81%，该产品营收同 比增长 22.1%。

2021 年南都能源营收增长最快的行业板块为储能行业和动力行业。在储能电站业务板块，公司中 标国内外多个储能项目，智慧储能业务实现营收 5.78 亿元，同比增加 45.38%。在通信行业，与 国内外主要通信运营商及设备上开展合作。国内市场方面 2021-2022 年中标多个通信中国铁塔、 中国电信、中国移动通信锂电后备电池项目，累计中标 1754.97MWh，在 2021 年移动通信中标 规模中位列第一。

公司储能业务包括智慧储能产品供应、储能电站 EPC 一站式服务、储能入网检测与评价，其中 EPC 业务主要针对火电厂及新能源配套储能、电网侧储能和大型独立储能。2021 年累计储能系 统技术服务项目累计装机容量超过 260MW。2022年 Q1，公司中标三峡新能源阳江沙扒海上风电 的储能电站 EPC 项目和台山电厂储能 EPC 项目，30MW/30MWh 的阳江项目是南方区域的首个 海上风电配套储能项目，也是广东省内首个新能源大型配套储能项目，60MW/60MWh 的台山项 目是目前国内最大的火储联调项目，中标金额合计达到 2.5 亿元，至此储能业务在手订单规模超 过 5 亿元。此外，7 月 12 日，公司发布 2022-2024 年储能电池单体框架协议采购项目招标公告， 计划招标 0.5C 磷酸铁锂电池 5.56GWh，为 2022 年最大储能电池框架，展示了公司储能业务发展 的信心。

4.4 运营商：拥有储能资产，共享储能回报率提升

公司对储能业务进行了全产业的布局，电芯方面与湖北亿纬动力有限公司合资建设年产 10GWh 的储能专用磷酸铁锂电池生产基地。储能系统方面，2021 年公司针对新能源配套储能的应用场景， 研发了 1500V 高压液冷集中式风冷储能系统和组串式风冷储能系统，主要适用于中型和大型储能 电站的调峰和调频。同时，公司和华为联合研发组串式储能系统，该系统基于 iEMS 智能控制系 统、华为的组串式变流器和创新的电池直流侧设计，具有更高的电池利用效率和更长的电池使用 寿命，电池全生命周期的效益更高。此外，公司拥有创新的电池模块设计能力以及整合的“3S” （BMS+PCS+EMS）融合技术，并针对新能源的应用场景，自主研发了基于 3S 融合的能源管理 系统 iEMS，于 2021 年通过国网电科院的测试认证。最后，公司同时在储能系统的散热和消防安 全方面做了布局，提高储能电站的利用效率和收益。截至2021年底，公司储能储备项目已经超过 3GWh，2022 年储能业务加速，连续中标新单，未来可期。

文山电力成立于 1997 年，是南方电网旗下发配售电一体化电网公司，2004 年 6 月登陆上交所。2022 年 5 月，公司资产重大重组细节落定，将南方电网调峰调频公司的资产注入文山电力，重组 后公司将成为南方电网下优质储能运营平台公司，主要业务为抽水蓄能、调峰水电和电网侧独立 储能业务的开发、投资、建设和运营。（1）抽水蓄能电站：已经投产运营 5 座抽水蓄能电站，装机容量合计为 7.88GW；在建 2 座， 2022 年内投产，装机容量合计 2.4GW；其余进入前期和核准期工作的电站共 12 座，装机容量合 计 13.8GW。（2）电化学储能电站：已投运电网侧电池独立储能电站 4 座，共计 30MW/62MWh 。此外，有 3 个电网侧百兆瓦级独立储能站进入前期工作阶段，总装机规模 470MW/940MWh。（3）调峰调频水电站：已投运 2 座，装机容量合计 1.92GW。

储能业务方面，2021 年，公司成立了以储能为核心业务的控股子公司宝光智中，完成储能调频业 务相关的资产收购事项成功进军储能行业。公司背靠西电大型央企的管理优势，叠加来自清华的 核心储能研究团队，已经在储能行业积累了大量核心技术。公司的火电调频控制系统、新能源储 能控制系统、风光储一体化控制系统、源网荷储控制系统等各类细分领域的技术都很成熟。此外， 公司也纵向开发了电池管理系统，并成为首家通过具备 CMA/CNAS 资质的第三方权威检测认证 机构冀北电科院综合检测的储能 EMS，该系统已经过大量的工程案例验证，在调频、调压、电能 质量管理、电池 SOC优化等高级功能上具有领先优势，同时还是迄今独家具有抑制宽频震荡功能 的储能 EMS。另外，公司已经实现了青海、内蒙、海南、河南、山东等多地区的储能业务的全面 开花。

钒元素的基本信息：钒是银白色金属，元素符号为 V，原子序数为 23，原子量为 50.94。钒的熔沸点很高，熔点为 1890 ℃，沸点为 3380 ℃，密度为 6.110 g/cm。它是一种延展 性过渡金属，具有天然的耐腐蚀性和对碱、酸和盐水的稳定性。

钒在自然界中存在形式：根据金属百科网站信息，钒在地壳中分布广泛，含量为 0.02%， 超过铜、镍、锌、锡、钴、铅和其他金属。自然界中，钒很少形成独立的矿物，主要与其 他矿物形成共生矿或复合矿。目前发现的含钒矿物有 70 多种，典型代表如钒钛磁铁矿、 钾钒铀矿等，此外还有大量的钒赋存于铝土矿和含碳物质中（如石油、煤）。世界上除美国从钾钒铀矿中提钒外，其他主要产钒国家（约 70%）都从钒钛磁铁矿中提取钒。现在已 探明的钒资源储量的 98%赋存于钒钛磁铁矿中，五氧化二钒（V2O5）含量可达 1.8%。

钒的产业链：钒的生产主要来自钒钛磁铁矿直接提取和钒渣提钒。钒产业链可分为两 大部分：1）获得钒渣：钒钛磁铁矿经过高炉或电炉冶炼获得含钒铁水，再通过吹炼将其 中的钒选择性氧化获得钒渣；2）钒渣提钒：目前从钒渣提钒产业化技术分为钠化焙烧（加入碳酸钠）、钙化焙烧（加入石灰石）等工艺，将碳酸钠或石灰石加入钒渣粉进行混料、 焙烧、浸出、过滤、调节 PH、沉淀、催化或还原等过程可获得 V2O5和三氧化二钒（V2O3）。钒产品分为初级产品、二级产品和三级产品。初级产品包括钒矿、钒渣等，二级产品包括 V2O5 和 V2O3，三级产品包括钒铁、钒氮合金、钒酸盐、钒钛铝合金、钒离子溶液等，分 别应用于钢铁、化工、航天、储能等应用领域。

钒液流电池储能当前市场规模较小。根据中国储能网的统计，截至 2021 年全球储能 累计装机规模达 205.3GW，其中抽水蓄能占比最高，达到 86.4%，电化学储能累计装机 为 21.1GW，占比 10.3%。在电化学储能系统中，锂离子电池是最主流的技术路线，占比 达到 93.9%，液流电池装机量仅有 0.26GW，占比为 1.2%。规模储能时代的到来给钒液 流电池带来了巨大的发展机遇，其大功率、大容量、长寿命、高安全性等特点能够满足大 规模长周期储能项目的需求以及目前低碳发展的要求。

全球钒消费量保持稳定增长，2021 年突破 12 万吨。根据国际钒技术委员会（Vanitec） 统计，自 2017 年起全球钒消费量逐年增加，于 2019 年突破 10 万吨。2021 年全球钒消费量达到 12.04 万吨，同比增长 9.7%，增速创五年以来新高。

中国是全球最大的钒消费国家。根据 Vanitec 数据，2020 年中国钒消费量占全球钒消 费总量的 60%，位居首位，欧洲和北美消费占比分别为 12%和 10%。2016 年起，中国钒 消费量逐年增长，2020 年钒消费量达到 6.56 万吨，同比增长 22.6%，增速创近五年新高。2020 年全球其他地区钒消费量为 4.42 万吨，同比下降 8.9%。受新冠疫情影响，2020 年 中国以外地区钒消费量均下降，全球钒消费进一步向中国集中。

我国钢铁行业用钒主要集中在螺纹钢筋产品中。钒在钢铁工业中主要用作合金添加剂， 以钒铁、氧化钒铁、钒氮合金等形式存在。根据国际钢铁协会数据，2021 年全球粗钢产 量为 19.52 亿吨，同比增长 3.8%，钢铁产量的持续增长是钒消费量增加的重要推动力。我国钢铁领域用钒主要集中在螺纹钢筋中，根据《“十三五”钒行业市场分析及发展趋势 预测》（丁瑞锋著）一文数据，2020年钢筋用钒占国内钢铁行业用钒量的比例达到 70%。

钒在钢中的消费强度不断提升，支撑钒消费量稳定增加。根据 Vanitec 数据，2018 年 以来我国钒在钢中的消费强度不断上升，2020 年达到 57g/t（金属量），首次超过全球平均值。我国钒在钢中消费强度的提升主要受到螺纹钢新国标的影响。2018 年 11 月 1 日，螺 纹钢新国标（GB/T 1499.2-2018）正式实施，要求每吨螺纹钢增加钒铁含量 0.02‰-0.03‰ 以提高性能。与北美和欧洲等发达国家相比，我国钢中钒的消费强度仍有一定的提升空间， 未来有望继续支撑钒消费量的稳定增长。

预计钢铁行业钒用量将保持小幅增长态势。考虑到中钢协提出到 2025 年全国粗钢产 量将降至 10 亿吨以下，我们预计未来我国粗钢产量将小幅下滑，全球粗钢产量将保持小 幅增长态势。另一方面，2018 年螺纹钢新国标出台后，我国钢材中用钒量相应提高。我 们预计 2025年国内钢铁行业用钒量将达到 6.55 万吨，对应钒在钢中的消费强度为 66g/t。预计 2025年全球钢铁行业用钒量将增至 12.45 万吨，对应 2021-2025 年 CAGR 为 3.4%。展望 2030 年，我们预计国内钢铁行业用钒量为 6.59 万吨，单位用钒量提升被粗钢产量下 滑抵消，预计全球钢铁行业用钒量将增至 13.67 万吨，2025-2030 年 CAGR 为 1.9%。

2021 年全球储能市场累计装机规模已超过 200GW。根据中关村储能产业技术联盟 （CNESA）的统计，截至 2021 年底，全球已投运储能项目的累计装机规模达 203.5GW， 同比增长 6.5%，2016-2021 年 CAGR 为 3.5%。从国内储能装机情况来看，2021 年中国 储能累计装机规模达到 43.4GW，同比增长 21.9%，占全球累计装机规模的 21.3%， 2016-2021 年 CAGR 为 12.3%，增速明显快于全球平均水平。

预计到 2026 年中国新型储能市场累计装机规模有望超过 40GW。根据 CNESA 的统 计，2021 年中国新型储能累计装机量达到 5.73GW，同比增长 74.5%。未来以锂离子电 池、钠离子电池、钒液流电池为代表的新型储能市场预计将继续保持高速增长，根据 CNESA 保守场景下的预测，2026 年中国新型储能市场累计装机规模有望达到 48.51GW， 2021-2026 年 CAGR 为 53.3%。

预计到 2030 年中国钒液流电池累计装机规模有望达到 24GW。根据 EVTank 的统计， 2021 年中国钒液流电池新增装机量 0.13GW，2022 年国内大量的钒液流电池储能项目开 工建设，预计全年新增装机量将达到 0.6GW。未来在政府补贴的持续投入、产业链成熟化 发展和规模效应降本等多种因素的影响下，钒液流电池的渗透率有望逐步提升。EVTank 预计 2025年中国钒电池新增装机规模将达到 2.3GW，2030年新增装机规模将达到 4.5GW， 2022-2030 年累计新增装机量将达到 24GW。

未来 10年全球钒液流电池装机容量 CAGR 有望达到 40%。根据 Guidehouse Insights 预测数据，到 2031 年，全球钒液流电池装机容量将达到 32.8GWh，2022-2031 年的 CAGR 达到 41%，其中亚太地区 2031 年装机量将达到 14.5GWh，CAGR 为 37.4%，北美地区 达到 5.8GWh，西欧达到 9.3GWh。

预计 2030年全球钒液流电池用钒量将超过 10 万吨。受益于储能行业的蓬勃发展，预计新型储能市场规模将继续保持高增长率，同时钒液流电池的渗透率也将快速上升。基于 钒液流电池在新型储能市场不同渗透率的假设，我们预计在乐观/中性/悲观场景下，2030年国内新增钒液流电池装机量为 14.5/11.6/10.5 GWh，海外新增钒液流电池装机量为 18.4/14.7/13.3 GWh，由此计算出 2030年全球钒储能行业用钒量将达到 12.9/10.3/9.3 万 吨。乐观场景下，受益于钒液流电池的需求拉动，到 2030 年全球钒需求量有望翻一番。

预计 2030 年储能领域用钒量占比将增至 40%以上。我们预测到 2025 年，全球钒消 费结构的主体仍为钢铁行业，约占全球钒消费总量的 77.1%，储能领域占比达到 17.3%。随着新型储能装机规模的不断扩大和钒液流电池渗透率提升，我们预计到 2030 年储能领 域用钒量占全球钒消费结构的比例将有望上升至 41.3%，钢铁领域用钒量占比将下降到 54.8%，钒合金领域和催化剂领域占比为 1.3%和 2.6%。储能领域用钒量的快速增长将对 钒的消费结构产生重要影响，未来有望成为钢铁行业之外钒最重要的消费领域。

我国钒矿资源及产能主要集中在四川攀枝花、河北承德、辽宁朝阳等地。根据《钒产业 2020年年度评价》（陈东辉等）一文分析，四川攀枝花矿区钒钛磁铁矿的探明储量近百 亿吨，居国内首位，河北承德地区和辽宁朝阳地区钒钛磁铁矿储量居全国第二、三位。中 国主要钒产业及产区基本定型：1）四川主产区（10 万吨氧化钒产能区）是国内及世界第 一大钒系产品产区；2）河北主产区（4 万吨氧化钒产能区）是国内及世界第二大钒系产品 产区；3）辽宁主产区是世界钒资源、钒提取工艺及钒系产品最全的特色产区。

中国是全球最大的钒生产国，产量占比达到 2/3。根据 USGS 数据显示，自 2018 年 以来全球钒产量呈上升趋势，2021年世界钒总产量为 11.0 万吨。其中，中国产量位居首 位，2021 年中国钒总产量为 7.3 万吨，占全球产量的 67.4%。其次为俄罗斯、南非和巴西， 产量分别为 1.95 万吨、0.91 万吨、0.67 万吨，占比分别为 18%、8%、6%。

全球主要钒生产企业合计产能约 10 万金属吨，行业集中度高。根据《“十三五”钒行 业市场分析及发展趋势预测》（丁瑞锋等）数据，全球钒生产企业主要分布在中国、俄罗 斯和南非等国，其中鞍钢集团攀钢有限公司是全球最大的钒生产企业，其产能约为 2.24 万金属吨。俄罗斯 Evraz 集团和中国河钢集团承钢公司是全球第二和第三大钒企，其产能 分别为 1.74 和 1.57 万金属吨。全球主要钒企合计产能为 10.48 万金属吨，2020 年合计产 量为 9.34 万金属吨，占全球钒总产量的比例超过 80%，行业集中度较高。

全球钒生产主要来自钒渣提钒，供应增长存在限制。根据《2020年全球钒工业发展 报告》（吴优）一文分析，2020 年全球约 13.8%的钒产量来自于钒钛磁铁矿直接提钒，约 74.8%来自钒钛磁铁矿经钢铁冶金加工得到的钒渣，剩余部分则来自二次回收的含钒副产 品（含钒燃油灰渣、废化学催化剂等）及含钒石煤。在中国，钒的生产主要来自钒渣，占 比高达 87%，钒钛磁铁矿直接提钒占比仅有 0.3%。由此可见，现有钒市场的产能扩张受 到钢铁产能的制约。

液流电池用钒量快速增长，供应端增长缓慢，钒价或再次出现大涨行情。根据上文预 测数据，随着钒液流电池的应用推广和渗透率提升，至 2025年全球液流电池用钒量或将 超过 3 万吨，到 2030 年则有望超过 10 万吨。钒液流电池的发展将带动钒消费量快速增长。从供应端来看，钢铁行业增速放缓导致钒渣供应量增长有限，石煤提钒则受制于环保和成 本等因素未来扩产空间有限，预计未来钒供应将保持缓慢增长态势。基于过去 10 年行业 5%的供应增速得以延续的假设，在钒液流电池装量增长的乐观场景下，预计 2025 年全球 钒供应缺口将达到 3.0 万吨，2030 年缺口将扩大至 9.6 万吨。供需增速的错配或使得钒行业再次出现供不应求的行情，刺激钒价大幅上涨。

公司简介：河北钢铁股份有限公司位于河北省石家庄市，是由原唐钢股份、邯郸钢铁 和承德钒钛三家上市公司合并组建的特大型钢铁企业，具备年产 3000 万吨的精品钢材生产能力。公司在钒钛钢铁冶炼和钒产品生产方面处于世界领先地位，拥有世界首条“亚熔盐法高效提钒清洁生产线”。公司拥有钒产品年产能 2.2 万吨，位居全球第三，主要钒产品 有五氧化二钒（片剂、粉剂）、氧化钒、钒铁、氮化钒铁、钒铝合金等。公司成功研发了 99.9%能源级氧化钒、钒电池电解液、金属钒、钛合金粉末等一系列高端钒钛产品，形成了完整的产品研发制备体系。

营收及净利润：2021 年，钢材价格同比大幅上涨，钢铁行业整体运行态势良好，公司实现营收 1496.3 亿元，同比增长 39.0%，归母净利润为 26.9 亿元，同比增长 58.3%。2022 年第一季度，受市场需求持续下降的影响，钢材综合售价下滑，致使公司产品盈利 水平下降，公司实现归母净利润 3.12 亿元，同比下降 35.27%。

收入及利润结构：钢铁业务是公司收入和利润的主要来源。2021 年，钢铁业务占公司营收和毛利的比例分别为 93.0%和 93.9%。目前公司钒产品收入和利润占比较低，2021年营收占比和毛利占比分别为 1.1%和 2.5%。

2018 年后公司钒产品毛利率持续下降。2018 年以前，受钒价快速上涨的影响，公司 化工业务毛利率从 2016 年的 18.5%上涨到 2018 年的 49.7%。2018 年后，钒价有所回落， 带动公司相关毛利率逐渐走低，2021 年降为 23.9%。公司钢铁业务毛利率多年保持稳定， 2021年钢铁业务毛利率为 11.1%，钒产品毛利率水平显著高于钢铁产品。2022 年第一季 度，公司销售毛利率和销售净利率分别为 10.3%和 1.2%。

公司钢铁产量不断下滑，2019 年起钒产品产量大幅增长。受环保限产和压减产能的 影响，公司生铁和粗钢产量逐年下滑，2021 年产量分别为 2531 万吨、2568 万吨。2019 年，公司钒产品产量为 1.66 万吨，同比增长 73.5%，主要原因为公司通过深入开展技术 攻关提高了铁水含钒率及各系统、各工序钒收得率，实现产量大幅增长。公司目前已形成 钒产品年产能 2.2 万吨，2021 年钒产品产量为 1.76 万吨。

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