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网站首页央企重组股票与重组股票是什么意思
作者：泰罗，编辑：小市妹
中国电科的重组对象浮出水面！
4月3日晚，易华录发布控股股东拟筹划重大事项公告，华录集团正在与中国电子科技集团有限公司筹划重组事项，华录集团拟整合进入中国电科，该方案尚需获得相关主管部门批准。
4月4日，易华录高开高走，涨幅超过16%。
不仅如此，中国中铁涨停，中国交建、中国铁建、中国中冶、中国化学、中国建筑等“中字头”股票，一路狂飙。
中字头整合大潮下，国企在此刻成为资本市场的主角并非偶然，也不是单纯的政策主观使然。以历史视角，结合当下中国处境，其背后有着严格的客观必然。
毫不夸张的说，如何激活并做大做强这块巨量资产，已经成为一个迫在眉睫的时代命题。
1997年东亚金融危机，2008年全球金融海啸，试问中国为什么能在过去几十年的历次世界经济危机中稳住阵脚，并在后来的时间里源源不断的爆发增长活力？
原因是方方面面的，但国企在其中扮演的稳定器作用是不可磨灭的。
每逢经济承压，必然伴随资本回报率下压和风险上提。此时，私人资本和外国资本有天然的抽逃避险本能。
相较之下，国有资本并非单纯以盈利为目标，还肩负社会责任，其逆周期投资可以很好的对抗经济下滑——创造就业，拉动收入，重启消费市场。
比如，1997年之后国家先后启动了西部大开发战略、中部崛起战略；2008年金融危机后的“四万亿投资计划”等等。
由此也派生出一个现象，每当经济承压，国企都会大力扩张资产负债表。
2008年-2009年，国有企业负债同比增长26％，对应的国有及国有控股投资同比增长35％；2015年-2016年，企业融资陷入低迷，国企再次逆周期扩表，2016年国企投资同比增长19％（同期民企投资增速大约10%）。上述数据均远高于同期民企的投资表现。
在低迷之际托底经济，而一旦经济重启，这些国企投入的资产就会成为被社会广泛利用，从而进一步做大经济的生产资料。
没有三大运营商不计短期回报，在广大的国土上做持续的基础设施投入，就没有今天的全面数字经济；没有普遍的道路建设，也就没有四通八达的快递网络，更没有其背后庞大的消费市场。
如果说民企让国运能兴，那么国企则让国运不衰。
三年抗疫，叠加复杂外部环境，中国经济虽表现出强大韧性，但也或多或少出现了一些问题。提振活力，拉动内需，保障就业，恢复信心，国企当仁不让，也势在必行。这是当下资本市场给予其高度关注的一个重要立足点。
由于承担了一定的社会责任，国企的资产回报能力天然要弱，叠加原有的内部制度顽疾，一段时间内，国企发展低效的问题饱受社会诟病。
现在，这种偏见恐怕很难再成立了。
历经多年的国企改革大刀阔斧、波澜壮阔，很多大型企业刀刃向内直指积弊，“磨洋工”、“大锅饭”等问题基本一去不返。
国资委的数据显示，2016年-2021年底，中央企业共“压减”法人户数1.9万余户，占总户数的38.3%，且均将管理层级砍到5级以内，低效资产、无效资产及时处置。截止2021年底，中央企业全员劳动生产率为69.4万元/人，比2012年提高了82%。
著名国企掌门人、执掌过四家世界500强国企的宁高宁之前在采访中就提到：“如今国企的竞争压力不比私企小，想混日子将来肯定是不现实的。”
效率提升带来盈利能力的同步上扬。
广发证券的统计数据显示，自2018年以来，特别是2021年之后，国企盈利能力已显著高于民企。与之相悖的是，国企的估值水平依然远低于民企（不到一半）。
由此可见，国企估值重塑的提法，并非政策的一厢情愿，而是经营质量提升的内在要求。
3月3号，国资委最新表态，国企今后要聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标，有针对性地抓好提质增效稳增长，切实提高资产回报水平，对标世界一流企业价值创造。
国企资产回报率的提升依然是未来的一大重要看点，这不仅对资本市场意义重大，更关乎国民经济的平稳运行。
试想一下，目前国有资产体量大约在300万亿左右，如果资产回报率提升一个点，就可以多出3万亿财政收入。对于当下减税降费以及土地财政降温留下的缺口，这无疑是一个最有力的直接补充，也会给宏观政策调控带来充分的腾挪空间。
国企完全有这个能力做到。
过去十年，央企累计投入6.2万亿元研发经费，占比超过1/3，其中2022年的研发投入首次突破1万亿元。突破并储备了一批关键核心技术，特别是在电网、通信、能源等关乎未来国家竞争力的核心领域。
二十年前，人才就业首选外企，私企次之，最后是国企。如今在某些行业，顺序恐怕要倒过来了。
人才，资金，技术，管理，今天的国企已不输民企。
借债投资，借债消费，借债还债，当今世界经济发展的根本动力源自债务驱动。是否具备可控风险下的“加杠杆”空间，很大程度上决定着经济增长能否继续。
对比当下的国企与民企，前者有着更大的债务扩张空间。
2015年以来，央国企“去杠杆”成效明显，民企则不降反增。2017年-2021年，国有企业的资产负债率从60.4%降为57.1%，同期民营企业的资产负债率由51.6%增长至57.6%。随后各自延续趋势，如今民企的杠杆率已反超国企。
再者，国企还有明显的融资成本优势。
目前民企、央企信用债的信用利差相差170bp，民企、地方国企信用债的利差相差143bp。这意味着，央国企的融资成本比民营企业低1.4%以上。
因此，如果要选择一个部门来加杠杆拉动经济，国企的动力和潜力显然更大，特别是在当下民营经济信心受挫的背景之下。
广发证券的测算数据是，如果把央国企的债务率拉回2016年的高点，那么总共可以新增约15万亿的信贷。
按照现在每4元信贷带来1元GDP计，国企加杠杆最多可释放3.75万亿GDP，对应约3个点的增长水平。
须知，强调国企绝不是否定民企。
几十年以来，围绕民企和国企究竟谁才是国民经济主角的讨论汗牛充栋。有人支持国进民退，有人呼吁国退民进，此起彼伏，你方唱罢我登场，笔墨官司没少打。
现实的中国经济要远比学术讨论来的精彩——中国以自己独有的方式、用几十年的时间、完成了西方几百年才能完成的创举。
当下重新强调国企的价值，不过是历史进程中的又一次客观要求。
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借壳清淡，炒壳狂欢。
近日，联储证券发布《2022年度A股并购市场报告及2023年年度展望》（以下简称“报告”），数据显示，2022年仅有4家上市公司首次披露借壳交易，相比上一年度进一步下滑。
尽管“真借壳”少，但“借壳传闻”频频出现，相关上市公司股价被市场热炒。根据统计，2022年“西凤酒借壳”、“习酒借壳”、“劲酒借壳”以及“荣耀借壳”四大传闻，让一批上市公司股价坐上“过山车”，涉及多达25只股票出现股价异动，部分个股在传闻传出后的3个月股价大涨逾60%。
这反映出部分中小投资者仍将借壳上市视为众多绩差公司规避退市、起死回生的“灵丹妙药”，而庄家利用借壳上市题材进行二级市场炒作，几乎屡试不爽。
借壳上市进一步趋冷
随着注册制的实施，并购市场中曾备受关注的“借壳上市”正在加速被边缘化。
根据联储证券发布的《2022年度A股并购市场总结与2023年度展望》并购报告（以下简称《报告》），2022年仅有4家上市公司首次披露借壳交易，较2021年的9家进一步下滑。
尽管2019年监管层修订《关于修改上市公司重大资产重组管理办法的决定》，允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市，恢复重组上市配套融资等，但从结果来看，在注册制时代下，壳资源贬值趋势不变，A股借壳上市交易数量持续下滑。
另一方面，监管对借壳上市的审核保持从严态度。根据联储证券统计，借壳上市过会率仅为22.22%，审批难度大幅增加。2022年首次披露的4例借壳交易中，已有2例在发布预案后宣告终止。在审核时长方面，2022年成功过会的3例借壳上市交易，从董事会预案到取得证监会批文的平均时长高达452天。与2022年IPO过会平均时长349天相比，借壳上市不再具备审批效率的优势。
“赌重组”现象仍然活跃
尽管壳价值进入下行通道，但二级市场的“赌重组、博借壳”的投机心态严重。
在大盘走弱的背景下，部分个股因具有重组概念而被市场热炒。根据联储证券剔除2022年新股及恢复上市股票后的口径统计2022年个股涨幅排行榜，前十大股票中有一半具有“重组概念”或曾被传出“重组传闻”。
具体来看，涨幅排名首位的是绿康生化，2022年涨幅高达381.32%。公开资料显示，绿康生化为兽药企业，在新能源风口下，去年7月拟6倍溢价跨界收购光伏产业链公司江西纬科100%股权，消息一出，备受各方关注。今年1月绿康生化完成工商变更，江西纬科正式被纳入合并报表范围。
从绿康生化后期的股价表现来看，市值涨幅与收购标的体量实际上并不匹配，显示出市场对光伏概念和重组概念的热捧。据悉，标的公司2021年-2022年亏损，资产负债率超过90%，上市公司彼时解释，前期大量的研发投入导致存在未弥补亏损，同时标的股东提供借款。此次并购交易对价为9500万元，但上市公司市值却暴涨60亿元。
个股涨幅排名在第二的西安饮食，2022年涨幅同样逾300%。而人人乐、通润装备、园城黄金、英飞拓等也大涨200%以上。据悉，比如西安饮食、人人乐曾因被传出“西凤酒借壳传闻”而被市场热炒。
事实上，根据联储证券统计，2022年A股市场多达25只股票因四大借壳传闻（“西凤酒借壳”、“习酒借壳”、“劲酒借壳”、“荣耀借壳”）而被炒作。
比如“习酒借壳”传闻，牵扯出7只股票股价异常波动，如贵广网络、贵绳股份、*ST天成等均曾是“绯闻对象”，其中，*ST天成在传闻3个月内大涨逾90%，贵广网络同期大涨逾80%。上述上市公司发布多次股价异常波动公告。
相较而言，真正明确重组上市意向的上市公司，其股价较上述炒作概念的来说反而表现平平。数据显示，去年共有4家上市公司首次披露借壳上市，分别为ST热电、祁连山、山东华鹏、同达创业。
以停牌前1日至预案披露后10个交易日来看，短期内ST热电和同达创业均出现股价下跌、山东华鹏微涨不到5%，祁连山上涨26.92%；长期来看（以预案披露日至2022年最后1个交易日来衡量），ST热电上涨27.96%，其他三只股票均出现股价下跌，其中同达创业跌逾40%。
业内建言
随着全面注册制实施，企业直接上市通道已变得十分顺畅并且高效。相较而言，借壳上市谈判难度大、审核严，其作为优质资产上市通道的价值日渐消散。不过，从上述案例可看出，炒壳和赌重组的投机心态不减。
围绕借壳炒壳问题，联储证券建言称，关闭借壳上市通道，与境外成熟市场的监管规则进一步接轨，实现上市公司壳价值彻底归零，阻断“投机者”的炒作念想，还可以让二级市场估值回归到上市公司内在的资产和业务价值。
同时，其建议对于借壳上市的认定标准进行调整。例如可对同行业或者有产业上下游关联性的资产注入行为适当放宽借壳上市的认定标准。相反，对于交易双方业务毫无关联性，且上市公司在购入资产的同时出售主要经营性资产的要严加监管，即使拟购入资产规模没有达到所谓的借壳上市标准，监管部门也有权根据“实质大于形式”的原则将其认定为借壳上市。
此外，联储证券还认为，应该引导巨头企业重组实行先退后上。“可借鉴美国等成熟的资本市场经验，监管部门引导并支持上市公司先私有化退市，巨头企业与上市公司在场外进行并购重组，完成后再一起重新上市。这样一来可以避免股价疯狂上抬导致发行定价过高、影响交易双方利益，二来可以防范内幕交易。”
晨壹投资创始人刘晓丹在近期的投资人年度会议上表示，A股的壳资源会继续贬值，若没有优质资产可支撑，拥有上市公司壳将越来越成为一种负担。但是A股私有化交易可能还要晚一段时间才会出现。这需要一个漫长深度的熊市，很多公司开始认为维护上市成本太高，或者企业估值被长期低估，同时各方放弃拥有一个上市公司的情结，才可能看到上市公司主动提出私有化下市。
责编：李雪峰
校对：苏焕文
