在征战纳斯达克20年后，新浪即将告别美国资本市场。

7月6日，新浪宣布董事会收到New Wave公司的非约束性私有化要约。后者计划以每股41美元的价格，收购新浪所有已发行普通股。

收到要约前，新浪股价为36.67美元。消息公布后，新浪股价当天大涨超10%，报于40.54美元，逼近要约价格。

新浪董事长兼CEO曹国伟

值得注意的是，试图将新浪收入囊中的New Wave公司并不是“门口的野蛮人”。它注册在英属维京群岛，实控人是新浪董事长兼CEO曹国伟。

公开资料显示，截至今年3月底，New Wave公司持有新浪约794万股普通股，占比12.2%，另持有7150股A类优先股，总投票权为58%。

此外，曹国伟个人持有约87.4万股新浪股票。两者相加，曹国伟持股13.5%，投票权高达58.6%。

尽管新浪表示尚未就私有化做出任何决定，但外界普遍认为，对于执掌大权多年、拥有多数投票权的曹国伟而言，顺利完成私有化并不会存在太多变数。

新浪选择在此时退市，有着外部环境的原因：瑞幸咖啡财务造假丑闻爆发之后，空头四处出击，爱奇艺、跟谁学等成为新的猎杀目标，美国股市的不信任情绪日益加剧。

另一方面，美国证券交易委员会（SEC）始终对无法获取中国公司审计底稿一事耿耿于怀，其头面人物甚至公开在电视上宣称“不要购买中概股”，更增添了市场的焦虑情绪。

更直接的原因则是，新浪的股价过去几年间震荡下滑，相比九年前147美元的历史高点已经跌去七成，市值仅有26亿美元。

另一方面，截至第一季度末，新浪持有29亿美元现金、现金等价物及短期投资。此外，它仍是微博的第一大股东，持股约45%。按本周二收盘价计算，新浪手中的微博股份价值超过40亿美元。

这或许意味着，新浪如今的股价存在明显低估。而曹国伟利用优势地位，仅以11.8%的溢价就将公司收归麾下，是一笔十分划算的买卖。

不过，从过去两年的业绩来看，新浪面临着营业收入结构单一、增长乏力，利润微薄等多个问题，是资本市场对它并不看好的重要原因。

2018年至今，新浪的净营收始终在四、五亿美元徘徊，未能有明显突破。季度同比增速则从2018年第一季度的59%，一路下跌至今年第一季度的-8%，已经进入萎缩区间。

不过，与营收规模相比，更令人担忧的是新浪的营收结构。

从收入类型来看，新浪的营收分为广告收入和非广告收入，后者主要包括增值服务、金融科技等业务。

尽管新浪一直在努力挖掘广告之外的收入增长点，但时至今日成效不大。过去两年半，广告收入在新浪净营收中的占比长期在80%以上。

另一方面，非广告营收的规模始终在1亿美元上下波动，难以撑起整个公司。2020年第一季度，由于广告收入下滑明显，非广告营收的占比才提高到了30%。

未来几个季度，在新冠病毒肺炎疫情的影响下，广告主的投放势必收缩，对新浪最重要的收入来源造成影响；而直播、短视频等新的广告形态，也让新浪和微博的广告收入增长承受了越来越大压力。

除了长期被人诟病的广告依赖症外，新浪与子公司微博还存在着收入倒挂的问题。

在财报中，新浪将营收划分为“门户”（包括广告和金融科技）和“微博”（包括广告与营销服务、增值服务）两大部分。时至今日，微博早已成为整个公司的收入支柱，而门户业务日渐式微。

2018年至今，门户业务为新浪贡献了25%~30%的营收，每个季度均在1亿美元上下波动。相比之下，公司每季度来自微博的营收大约为4亿美元。

除了体量远远小于微博业务外，门户业务的毛利润率同样较低。今年第一季度，微博业务的毛利润率高达77%，而非微博业务仅为35%。

不过，得益于商业模式的特殊性，新浪的毛利润率始终维持在较高水平。

过去九个季度，新浪的毛利润率在80%左右徘徊。上季度受到疫情拖累有所下滑，但整体上仍然高达66%。

互联网广告是典型的规模经济，因此新浪可以长期保持较高的毛利润率。但在扣除了营销、研发和一般管理费用后，新浪的赚钱能力其实并不算出众。

尽管新浪每个季度能够赚到三、四个亿的毛利润，但由于盘子太小，它的经营利润常常只有数千万美元，好的时候有1亿美元出头；经营利润率约为25%。

而在过去两个季度，这一指标出现了大幅波动。

去年第四季度，由于卷入了一起海外官司，新浪计提了1.26亿美元的一次性诉讼准备金，导致经营利润大幅缩水至不到2000万美元。

到了今年第一季度，新浪的经营利润回升至3080万美元，但相比上年同期的8690万美元仍然下滑约65%。公司在财报中指出，“疫情导致的费用缩减，并不能完全抵消营收所受到的负面影响”。

净利润更能反映出新浪真实的盈利能力。每个季度，归属新浪普通股股东的净利润常年在5000万美元以下，净利润率则为个位数。

2019年第四季度，新浪录得1.754亿美元的归母净亏损，这主要是由于投资一下科技等公司，计入了3.42亿美元的投资减值。

今年第一季度，新浪的归母净利润猛增至8000万美元以上，净利润率提升至19%，主要得益于公司录得超过1.5亿美元的投资收益。

从几个关键财务指标可以看出，在曹国伟的治理下，新浪仍是一家十分健康的公司。

不过，这家公司守成有余，想要实现飞跃、重新回归中国互联网第一阵营，目前来看并不现实。

新浪是门户网站时代的开拓者和守夜人，也曾通过微博分享了社交媒体时代的红利。但除此之外，新浪几乎没有任何一款叫好又叫座的产品。

反映到业绩上，是年复一年的安稳平淡。

而股价是公司价值与市场情绪相互作用的结果；对于缺乏话题和爆点的新浪而言，长期走低并不令人意外。

不远的将来，在新浪退市之后，曹国伟将把这家具有活化石意义的公司带往何方？或许，登陆科创板甚至A股将是一个很有潜力的选择。

毕竟，连大妈们都在说，牛市马上就要来了。

由于特朗普当选美国总统后引发的美股市场上涨仍在持续，上周标普500指数上涨0.81%，再次逼近历史新高。本轮美股上涨过程中，行业板块表现显着分化。在美联储将更快加息及监管有望放松的预期下，金融股大幅走强，公用事业板块则持续疲软。

沪深两市今日平开高走，沪指回踩10日线后展开上攻，一鼓作气吃掉周五阴线，形成日线级别阳包阴，多方炮箭在弦上。而反观创业板指，目前仍围绕周五收盘价作窄幅震荡，日线走势仍受制于20日线压制，但10日线将金叉20日线，或有技术上的共振。

盘面上看，保险、PPP、大基建、沪港通等蓝筹股涨幅居前，盘中中国人寿一度涨停，拉升沪指再创阶段新高。此外，年报高送转板块继续强势，第三家公司年报高送转的公司瑞和股份(002620,股吧)今日意料之内一字涨停，加上此前的天龙集团(300063,股吧)及永和智控，三家年报高送转概念股正式打响第一枪，后续仍可积极关注。

热点题材方面，中国方案入选5G标准，国内企业先发优势明显（关注通宇通讯、信维通信(300136,股吧)等）；人民币连创新低，出口行业迎利好（关注宜华生活、华斯股份(002494,股吧)等)；草甘膦、维生素等细分行业受益人民币贬值（关注新安股份(600596,股吧)、江山股份(600389,股吧)等)；京津冀将成“十三五”地热发展主阵地（关注天壕环境(300332,股吧)、汉中精机等）。锂电池产业链景气水平有望延续（关注沧州明珠(002108,股吧)、国轩高科(002074,股吧)等）。

资金层面，央行公开市场本周共计8600亿元逆回购到期，包括周一到周五的逆回购到期量分别为1450亿元、1450亿元、1400亿元、2000亿元和2300亿元。无正回购和央票到期。两融方面，截至9月1日，上交所融资余额报5350.57亿元，深交所融资余额报4088.48亿元，两市融资余额合计9439.06亿元，较上一交易日减少20.27亿元。沪股通方面，今日北上资金净流入超2亿元，买入以商业、基建类蓝筹居多。

操作上，Formax金融圈分析师认为大涨后，近期仍可重点关注三个大领域投资机会：

一、深港通

深港通开通在即，受益股有望再度引市场关注，关注洋河股份(002304,股吧)、东阿阿胶(000423,股吧)、华兰生物(002007,股吧)等。

二、上海国改概念

年底临近，上海国企改革年终“主线”正在显露

1）关注上海国企壳资源，有下列国企壳资源值得注意：上海华谊集团旗下氯碱化工(600618,股吧)的借壳预期；上海电气集团旗下海立股份(600619,股吧)；上海纺织集团旗下申达股份(600626,股吧)和龙头股份(600630,股吧)等。

2）关注国企集团资产证券化预期。关注隧道股份(600820,股吧)（已受托管理集团资产）、仪电集团旗下云赛智联（该公司尚未进行过注资等动作）。

3）关注国资流动平台持股公司，如上工申贝(600843,股吧)、交运股份(600676,股吧)等。

三、ST股“摘帽”行情

年底ST股有些将扭亏甚至大幅盈利，重点关注此类明年将大概率摘星脱帽个股，如*ST宇顺（公司预计2016年实现净利润约1500万元-3000万元）、*ST神火(电解铝和煤炭业务四季度继续盈利可期，全年扭亏确定性高）等。

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