1、近些年，不同行业板块之间涨跌幅呈现此起彼伏的状态。以中信行业一级指数为例，近五年中任意单一行业都难以持续性地领跑市场。同时，伴随着轮动速度加快，各行业周期运行也存在着差异。

2、2023年以来，市场风格切换频繁，成长与价值轮番上演短期快速轮动行情。我们用行业收益率排名变动的程度来刻画行业轮动的速度。从行业轮动速度来看，A股市场轮动速度持续高位，当前轮动速度处于近10年87.39%分位数，轮动速度较快，仍处中高水平。

3、随着市场对于经济与政策的分歧不断加大，叠加外资流入放缓，市场重新回到存量博弈甚至缩量状态，市场各行业、板块加速轮动。我们用收益率变动的程度来刻画行业轮动的强度，可以看到，2023年A股行业轮动强度处于近十年44.54%分位。尽管轮动速度加快，但强度不算太高。

4、行业景气度、行业趋势和行业拥挤度是行业轮动策略的三个重要标尺。在行业轮动过程中，景气度、趋势和拥挤度三个维度有着各自的逻辑和有效性，基于这三个指标的行业轮动策略可以帮助我们在投资中做出更清晰的判断。

5、股市是经济的晴雨表，能够反映市场对未来基本面的认知。然而，伴随市场噪音的影响，我们无法通过单一指标去进行判断，必须同时考虑景气度、趋势和拥挤度。

6、基于数据测算显示，可以看出“高景气度+高趋势+低拥挤度”的行业组合明显跑赢其他几种组合方式。

7、从测算数据来看，在区间内选择“高景气度+高趋势+低拥挤度”的行业配置，最终收益显著跑赢同期沪深300指数以及偏股混合型基金指数。

8、当前时点“高景气度+高趋势+低拥挤度”的行业主要包括银行、非银行金融行业。同时，目前两个行业市盈率也处于近十年相对较低的分位。

尊敬的投资者：

仅供参考，非投资建议。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。指数过往业绩不代表基金未来表现。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示

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五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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种子行业龙头：丰乐种业、登海种业、农发种业、荃银高科…

生猪养殖龙头：牧原股份、龙大肉食、新希望等等

化肥龙头：六国化工、川恒谷份、亚钾国际、云图控谷、史丹利

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北大荒：央企，国内规模最大、现代化水平较高的种植业上市公司。

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