昨日A股放量温和上行，沪指向2800点发起冲击，可惜未能成功。昨日有色金属表现抢眼，整体涨幅超过3%。上海迪士尼乐园方面日前宣布了公园门票价格。昨日，相关概念股一度大涨，可惜后劲不足。业内分析师认为，虽然迪士尼带动的消费产业链机会巨大，但由于前期概念股涨幅过大，在目前的弱势背景下，短线难有大表现。不过，开园前，迪士尼不排除会迎来一波炒作。

2月3日，上海迪士尼度假区宣布，将于今年3月29日开始发售门票，开幕期后，平日门票价格为370元，高峰日门票价格为499元。受此消息刺激，其概念龙头股哈尔斯、界龙实业等应声大涨，截至昨日收盘，哈尔斯三日内的涨幅超20%、界龙实业三日涨幅超10%。不过，值得注意的是，迪士尼概念股高开低走，早盘界龙实业等一度涨停，可惜后劲不足，大有涨不动的架势。对此，神奇一号阳光私募基金经理沈琦表示，迪士尼概念股前两年涨幅巨大，目前利好逐渐进入兑现期，消息对股价的刺激作用逐渐递减。而目前A股整体大环境也不乐观，所以迪士尼概念股短期难有大表现。

换言之，上海迪士尼乐园年平均收入超过80亿元，这是全球任何一个主题乐园无可比拟的“钞”能力。

本文核心数据：主题公园行业龙头企业全方位对比、迪士尼集团旗下主题公园情况、迪士尼集团经营情况

李嘉做的最疯狂的一件事，是凌晨四点在迪士尼园区排队。2021年12月29日，迪士尼线下发售2021圣诞系列的“达菲和朋友们”时，引来了超5000名游客凌晨3时在园区门口排长队。

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疫情之下，迪士尼2020财年净亏损28.64亿美元，2021财年第一季度净利润1700.00万美元同比下降99.19% ，第二财季净利润同比增长95.87%至9.01亿美元。虽然迈入2021财年整体净利润已经为正，但疫情的影响还在继续。

作为一家即将成立百年的跨国公司，除了众所周知的娱乐产业，迪士尼曾开拓了许多其他业务板块，积累了丰富的技术成果。根据智慧芽数据显示，截至最新，迪士尼及其关联公司在126个国家/地区中，共有6230件专利申请（详见图1），且从专利趋势看，迪士尼的专利申请较为平稳，近几年中每年都有超多300项专利申请。其中，发明专利占专利申请总数的91.44%（详见图2），反映了迪士尼在该技术领域中的创新程度较高。

这100年来，迪士尼公司的发展之路就像一段漫长的旅程，在带来欢笑的同时，也一路充满争议。

除此之外，艾格回归，面临的局面是，全球流媒体正进入比以往都更激烈的竞争中。

锦江股份：公司大股东上海锦江国际集团为上海迪士尼主要股东之一。同时，随着迪士尼为当地带来的高客流量，公司主业酒店运营有望受到长期提振。

龙头股份:出资设立时尚定制公司拓展业务新增长点

有机构认为，无论是从东京迪士尼，还是从上海世博会等经验看，上海迪士尼火爆的概率较大。根据国盛证券预测，上海迪士尼每年将带来直接园区经济效益156亿，带动上海其他经济效益144亿元，而随着门票开始发售，以及正式开园日期的临近，相关造势活动将陆续投放，迪士尼有望成为近期主要投资主题之一。

与王雯不同，让李嘉真正迷恋上迪士尼乐园的，恰是迪士尼的动画IP们。

二是最新一季度财报表现不及预期。尽管迪士尼主题乐园在疫情后仍增长强劲，2022年Q3（2022年第四财季）相关业务营收为74.25亿美元，同比增长36%，但被视为其未来增长点的流媒体业务亏损达104.5亿元，同比扩大了两倍，拖累了净利润。会员增幅超预期也没有用，财报发布后，迪士尼股价下跌超过13%，创下近一年来新低。截至目前，迪士尼今年的股价累计已经下跌四成。

裁员、财务数据不佳、股价下跌，这是今年很多公司正在经历的状态，但迪士尼不一样。尽管面临宏观经济压力，疫情后它屡次交出了超出外界预期的成绩单，Q2时旗下流媒体平台更是以2.21亿的总订阅用户，正式超过流媒体巨头奈飞的2.207亿，登顶全球流媒体王座。好学生的处境突然逆转，更让外界唏嘘。

这其中，线下主题公园是迪士尼的基石。尽管疫情后乐园消费热情释放，Q3的数据依旧取得了增长，但它面临的问题，一是增速已经在放缓，由Q2的70.3%下降至36.2%。二是通胀压力之下采购成本增加，为了降低成本压力，以加州迪士尼为代表的乐园已经开始涨价，涨幅最高达12%。

它呈现的结果是，经营利润率由上一季度的29.56%下降至20.39%，比分析师的预期值低五个百分点。

有线电视业务，收入虽然能在总营收中占三成，但这是注定收缩的夕阳行业，这一季度的收入同比下滑5.42%。为了输血自家的流媒体，内容销售与许可（相当于版权售卖）下滑得更厉害，这一季度贡献17.36亿，同比下滑15%。

在高内容投入下，Q3新增用户达1210万人，比市场预期的多了200万，但低价策略下，它的ARPU（每用户平均收入）值并不高，Q3其全球ARPU为3.91美元，比去年同期的4.12美元下降5%，不及奈飞的一半。

它现在处境相对微妙。2019年迪士尼才拿到Hulu的“全面运营控制权”，但它其实是由迪士尼、有限电视巨头Comcast共同持有。根据西南证券报告，合资性质使得迪士尼对加大Hulu内容投入的意愿较低，根据statista数据，2021年Hulu在内容上的投入为2.1亿美元，而此前迪士尼在投资者日上表示，到2024年，迪士尼每年在Disney+内容投入上将花费高达90亿美元。

Hulu和ESPN+贡献有限，Disney+还在烧钱换增长，这都让Q3流媒体的亏损创了新高，经营亏损率达到30%。最近的四个季度流媒体共亏损40.1亿美元，换算为人民币是285.7亿元。

根据外媒报道，艾格回归，已经开始了动作。11月21日，艾格上任第一天，就解雇了查佩克的亲信、负责集团流媒体战略的卡里姆·丹尼尔。这一举动显然是对流媒体业务表现不满意，其中，无疑又以Disney+为首。

根据西南证券报告，为了打造护城河，烧钱砸内容，2022年迪士尼内容投入达330亿美元，同比增长了三成。为了吸引用户，Disney+又打出了低价策略，Disney+当前每月订阅价格为7.99美元，比奈飞基本套餐8.99美元的价格还低，Disney+还提供订阅包计划，用户只需支付13.99美元便可同时收看Disney+、Hulu、ESPN+的内容，这同样比奈飞标准版的15.49美元价格还低。

这让它迅速拉拢了粉丝。背靠迪士尼大量IP和强势的内容制作能力，手握迪士尼公主、超级英雄、总动员系列、星球大战等知名IP的内容储备，会员增长迅猛，2019年Q4订阅数才为3040万，到了2022年Q3已经增长到1.64亿，增长440%。

不久前迪士尼宣布，将从今年12月起提高Disney+的订阅价格，广告版订阅价格每月7.99美元；无广告版本则从7.99美元涨至10.99美元，涨幅达38%。而Disney+、Hulu、ESPN+的集合订阅包也将涨价，广告版每月12.99美元，无广告版（仅ESPN+有广告）将涨至每月19.99美元。

可以肯定的是，价格是影响消费者决策的重要因素。根据statista数据，2018年-2020年“价格过高”是用户取消流媒体订阅的最主要原因，2020年占比达46.9%。涨价后，Disney+价格越来越逼近奈飞会员价格，低价带来的增长窗口将缩窄。

涨价和广告能否拯救Disney+，目前还是未知数。一系列冲击下，迪士尼已经主动下调了增长预期，2024财年的Disney+订阅用户预计将为2.15亿至2.45亿，低于此前规划的2.3亿-2.6亿。

Disney+是攻擂者，奈飞是守擂者，双方都在烧钱，“是谁都没有办法收手的白热化阶段”，雷鸣表示。这场竞争里，原本奈飞更为被动。“奈飞资产负债率高，巨头地位不保的话，股价就不保，资金压力就大”，雷鸣表示。根据财报，奈飞的自由现金流一度为负数，2021年Q4为-5.69亿美元。

2022年3月底，亚马逊以85亿美元高价将好莱坞老牌片商米高梅收入囊中。作为好莱坞八大片商之一，米高梅拥有4000多部电影、1.7万部电视剧，获得过180个奥斯卡奖和100个艾美奖，内容资产丰厚。而亚马逊自身的Prime Video本来就有5.5万多部影片，有了米高梅加持，让亚马逊在内容端储备量领先于所有流媒体公司。这直接对迪士尼的内容优势构成了威胁。

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