特约 | 梁杏

石化产业链盈利正处在复苏阶段，化工、油运板块或同步迎来价值重估。

股票代码：834261

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（3）环境保护风险；

【其他事项】

国内农药龙头企业大有可为，公司多品类产品布局抢占先机

浙江龙盛股价从3月21日启动，一直上涨到4月8日，9日时有所回调，区间累计上涨113%，换手率119%，相当于全部换手一次有余。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

5家上市公司细述业绩影响

金陵体育 300651：因涉嫌短线交易公司股票董事李剑峰被证监会立案

最新盈利预测明细如下：

江苏盐城响水工业园区爆炸事件及相关行业政策调整，正在资本市场上引起震动。

中泰证券股份有限公司王鹏近期对扬农化工进行研究并发布了研究报告《农化景气助力业绩高增，股权激励+在建项目布局长远》，本报告对扬农化工给出买入评级，当前股价为102.05元。

事件：公司于2023年3月19日发布2022年年度报告，2022年实现营收158.1亿元，同比增加33.5%；实现归母净利润17.9亿元，同比增加46.8%；实现扣非归母19.3亿元左右，同比增加69.9%。

量价齐升2022年业绩创新高度。2022年在俄乌冲突与极端天气影响下，国际粮食价格高涨，主要国家农户种植意愿与收益提升，巴西等南美国家种植面积进一步扩大，全球植保市场需求强劲。2022年公司实现营收158.1亿元，净利润17.9亿元，分别同比+33.5%、+69.9%。主要原因是：一、2022年部分主要农药产品平均价格高于上年同期；二、子公司江苏优嘉植物保护有限公司三期项目全面达产，四期项目第一阶段项目相继投产，产量创历史新高。全年公司原药销量8.7万吨，同比+1.4%，销售均价10.9万元/吨，同比+33.2%，原药收入94.9亿元，同比+35.1%，毛利率31.5%，同比+5.4pct；制剂销量3.5万吨，同比-22.3%，销售均价4.9万元/吨，同比+9.4%，制剂收入17亿元，同比-15%，毛利率47.1%，同比+9.5pct。此外，通过巩固与战略供应商的合作，持续强化内部协同，加快推进全球登记布局，公司贸易业务销售额首次突破40亿元，同比+62%。

从区域看，公司国内农药市场销售同比+9%，国际农药市场销售同比+63%。境内收入52.2亿元，同比+8.4%，毛利率37.2%，同比-0.3pct；境外收入103.4亿元，同比+49.9%，毛利率20.4%，同比+6.8pct。

分季度看，2022年Q1-Q4各季度营收/净利润分别为：52.8/9亿元、43/6.1亿元、35.4/1.2亿元、27.1/1.6亿元。各季度存在较大差异：一方面，农药的需求具有较强的季节性，根据公司公告，制剂旺季一般在每年3-9月，原药旺季要早于制剂，由于公司原药销售比重较大，因此上半年是公司销售的旺季；另一方面，随着新建产能进入投产期、产能释放，加之2022H2海外市场渠道库存较多，多数品种价格高位回落。

农化龙头多措并举，成长空间广阔。优嘉四期一阶段项目于2022H1顺利投产后已经全面达产达效；二阶段项目目前完成装置安装，具备试生产条件。于辽宁葫芦岛经济开发区设立的子公司优创植物保护有限公司北方基地项目，目前投资42.14亿元、年产15650吨农药原药及7000吨农药中间体项目的环评已经完成审批、总平面方案、用海等均已得到政府批复。此项目将有助于解决子公司沈阳科创的瓶颈问题，并有利于优化公司的生产布局，形成南北均衡布局。此外，优士青山技改（年产200吨四氟对甲基苄醇、3万吨草甘膦升级改造项目）等多个项目同步在按计划推进。

2022年12月31日，公司公告《2022年限制性股票激励计划》。2023年3月15日，公司公告国务院国资委作出原则同意实施计划的批复。本次计划拟授予激励对象限制性股票350.88万股，占公司总股本1.13%，授予价格为52.30元/股。业绩考核目标为以2021年为基准2023~2025年扣非归母净利润复合增长率不低于15%，即不低于15、17、20亿元；2023~2025年ROE（扣非加权净资产收益率）分别不低于16.3%、16.3%、17.75%且不低于对标企业75分位值水平；2023~2025年公司资产负债率分别不高于46.62%、46.61%、46.60%。

盈利预测：基于宏观经济波动及农化价格指数有所回落，我们调整2023、2024年并新增2025年的盈利预测。预计2023-2025年公司净利润分别为18亿元、20亿元（2023/2024年前值为21.13亿元、24.74亿元）、25亿元，对应PE分别为18、16、13倍，维持“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券陈俊杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.83亿，根据现价换算的预测PE为18.79。

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级18家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为136.47。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，扬农化工（600486）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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【可转债交易提示】

报告期内基金投资策略和运作分析

响水化工园区企业数量约有70家左右，其中染料及中间体企业17家、农药及农药中间体14家、医药及医药中间体13家。

文字编辑：谢玮

ST森源：股票3月21日开市起撤销其他风险警示，20日停牌一天

投资建议

3月27日，沙特阿美旗下子公司AOC以24.3元/股的价格收购荣盛石化10%加一股股份，引发石化板块上涨。此外，近期巴菲特再度加仓西方石油370万股，也是2023年以来第三次增持该股。

3月27日，荣盛石化发布关于引入战略投资者暨签订战略合作协议的公告，控股股东荣盛控股当日与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC签署了《股份买卖协议》，拟将其所持有的公司10.1亿股以24.3元/股的价格通过协议转让方式转让给AOC，溢价率约88%。同时荣盛石化与沙特阿美签署《战略合作协议》，建立战略合作关系，推动双方各自战略目标实现和长期可持续发展。

2022年我国原油进口量为5.08亿吨，沙特是第一大原油进口国，对中国的原油出口总计8750万吨，占比17.21%。未来两国在原油领域合作将不断深入，沙特原油在中国的进口比重有望提升。对于中国企业来说，供应的安全性与稳定性有望得到保障。海外，叠加近期巴菲特再度增持西方石油，石化板块应声上涨。

需求端，中国经济目前已呈现复苏态势，且降准有望进一步刺激需求释放。最新披露的经济数据来看，3月官方制造业PMI录得51.9，高于预期的51.5；3月官方非制造业PMI录得58.2，高于预期的55。整体看，3月制造业动能仍然偏强，供需均维持扩张状态，经济动能走高，维持修复状态。

此外，美联储上周宣布加息25个基点符合市场预期，这是美联储年内第二次加息，也是本轮加息进程中的第9次出手。美联储对后续紧缩路径措辞有所软化，近期欧美银行风波导致市场出现担忧情绪，市场押注美联储年内有望转向降息，美元下行提振油价。

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