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网站首页新能源股票行情或新能源股票最近一个月为什么一直跌
01
关注A股经济强相关板块修复
首先我们看市场在交易什么？背后的逻辑怎么样？跟事实比起来有没有预期差？最后市场的表现一定是合力的结果，不同的投资主体资金的倾斜、持仓时间和调仓节奏都是不一样的。按照这样一个逻辑链，现阶段从5月份往后看，我们还有哪些阶段是可以继续去抓机会？
首先国内现在资产价格对于中国经济今年的复苏情况或者斜率有点过于悲观。过于悲观之后一定会有阶段性的修复，带来跟经济强相关的板块修复，比如消费、金融。当然大家会去套一些中特估的概念在里面，但我本人觉得这只是一个主题性的或者估值的催化在里面。所有中字头的票都会轮一遍，再去找它基本面的时候都是不一样。第二点，海外我们的观点可能不太一样，我们觉得现在市场是不是对于通胀结束、加息结束太乐观？意味着其实美国的经济现在没有那么差，包括后面二次通胀的可能性也很高。
我们从股、债、商和汇四块给大家一点建议。首先我们知道现阶段产业政策最强的肯定是TMT、人工智能，这个行情远远没有结束，后续我们会讲为什么。对于美债，大家知道美国的衰退最终是个大方向，现阶段我们觉得还是一个偏紧缩的交易。特别是年末四季度末我们去交易衰退的时候，其实是一个做多美债的时间点，它交易的节奏是要把握的。对于国债我们去年年度策略里给的范围是2.7%-3%。其实也非常好理解，在我们疫情转向前其实最低点就是2.7%，在美联储开始加息前我们国债利率最高点是3.04%，所以这个空间区间判断还是比较准确。所以，现在时间点再去看国债，我觉得做多的赔率实在太低了，也不值得大家去做。
对于商品我们觉得还会有调整，因为市场无论是做紧缩交易还是做衰退交易，商品层面都会有一个价格端的下跌，再加上全球需求其实还在往下走。短期内我们觉得跌得可能快了点，大家会看到商品可能日内或者两三个交易日会有反弹，这主要是一个节奏的问题。关于汇率，我们观点可能是比较不一样的，我们觉得美元会走强。虽然现在只有102、103的区间段，我们觉得短期内可能美元会超过大家的想象。
国内政策我就讲一点，我们4月政治局会议有史以来第一次把产业政策提到了扩内需和财政货币政策之前。去年12月底会议的时候给了一些行业的细分方向，但这次4月底会议先给大家方向，点名了三个行业，储能、充电桩、跟人工智能。随后一周的国常会在给方向的前提下给了大家一些方法，包括下乡等等，所以这个产业政策大家一定要去持续关注。
02
新能源或有阶段性行情，资金向TMT切换未结束
现在A股盈利能力基本上是一个新周期的底部。历史上8个季度来看也是最低点，A股盈利增速下滑周期一般是8个季度。一季报出来后大家更喜欢去看现在上中下游或者整体行业处于什么水平？我们讲两点结论，第一，下游好于上游，第二，服务好于商品。
图片来源：太平洋证券研究院
公募基金一季报出来的时候大家更关心买了什么，调仓结构怎么样？其实要知道我们看到的季报里前十大持股仓位的变化其实蕴含着股价的变化。反过来看，食品饮料加电力设备整体占到公募基金的仓位1/3左右，也就是三成它的固化的持仓，也意味着这部分资金是存量博弈。大家可能觉得一季度很多人减了新能源买了TMT。但是我们如果剔除股价的波动，可能一季度新能源整体减仓也只有0.7%左右。所以这两边固化持仓也就意味着短期内，可能4、5月份看不到主线行情时候，这两个行业会有阶段性反弹的行情。我们再看看有没有所谓的交易结构在里面？新能源我们仔细看了看，北上是一直在买，加仓的力度其实没有那么大但是资金一直在流入；第二，之前我们喜欢讲的交易拥挤度的问题，成交量占全行业或者全A的比例到了什么区间段，然后大家喜欢看这支股票便不便宜，估值怎么样？从三个角度再加上我们产业政策给了储能跟充电桩，所以短期内对于新能源的反弹行情，特定的这两个细分行业，我们觉得是会有阶段性的机会。
公募基金增持前十大个股层面，一季度增仓最多的会发现绝大部分行业里可能10个里只有1个是机械设备，其它9个都是TMT。也就是现阶段内公募机构调仓的频率跟节奏是集中在这个趋势范围内。是不是一季度调完就不买，后面就没有后续的增量资金进去？大家回顾一下我们每次三年的小周期内我们的行业轮动到底是怎么样？往前新能源的三年，再往前白酒医药的三年，再往前是4G第一波的TMT行情，整个调仓周期远远不止一个季度。最短的2020-2021年从食品饮料医药切换到新能源是4个季度。如果从今年二季度开始敢打敢拼的基金经理开始调仓TMT，持续时间段或者我们A股的存量仓位的变化一定会维持至少到明年一季度。从这个角度来讲，无论是增量资金的流入还是存量资金的仓位转换，对于TMT行情是一个增量的边际变化。
对于TMT行情可能从人工智能这条线才刚刚开始，从产业的发展来看，AIGC仍然处于初创期，这一阶段以估值驱动和主题投资为主，是大行情上涨的第一阶段。以新能源汽车的行情为例，大的上涨周期结束的标志为渗透率结束快速增长，市场逐渐趋于饱和，股价的上涨只能依赖行业周期性的盈利起伏。市场是一个合力的结果，短期内对于TMT，不同的投资机构、不同的投资主体操作风格不一样。包括融资偏杠杆的资金、北上偏海外的资金还有公募基金对于TMT内部细分的行业其实是有阶段性分歧，但整体基本面更好一些的资金流入会更强。细分来看整体的业绩，今年一季度最差是电子，最好是计算机和传媒的一些行业。也意味着我们往往最差的是最先进入底部，变相的也告诉大家，半导体行业是在一个盈利探底的过程中，越早见到真正的弱势趋势其实是最先开始涨的。我们建议下阶段先关注TMT。
03
短期看好美元强势，美股好于新兴市场
关于美国的通胀我们看短期内，密歇根大学对于1年通胀的预期大幅反弹，包括实际薪资增速带动的消费者信心往上走的时间段内，也就是五、六月份特别重要的时间点大家去看通胀预期应该会上来。因为去看交易降息也好，交易通胀结束也好，核心通胀或者超级核心通胀都会往上走。我们在看实际利率的时候就看融资成本便不便宜？整体上我们计算了一下，企业用企业债减去核心通胀PCE，居民我们用30年的贷款利率减去核心通胀PCE。整体对比上一次衰退还有大概70BP的空间，所以现在太早去交易降息或者交易美国经济不行，可能是一个适得其反的效果。
什么时候衰退会真正来临或者现阶段我们看到的一些数据是怎样的？最近美国地产的热度其实又上来了，无论是房价还是租金。因为住房租金在核心通胀占比最高，四成左右，所以从这个角度短期内其实越往后看会发现通胀率下得来，但是核心通胀根本不动甚至还会往上拱。而且到了三季度整体的基数是非常怎么讲？大跌之后会发现今年三季度低基数的优势就会慢慢的消失，低基数的优势去掉之后，通胀向下的斜率就会大幅放缓。市场对降息定价过于乐观，之前5月份刚加完息之后，7月份降息概率是50%，现在最新的数据我们拉一下改成了9月份降息的概率是50%。我觉得还是有点乐观，大概率可能年底11月份、12月份可能甚至年内不降息是我们现阶段的判断。
短期内我不建议大家去做衰退交易，但是为什么说到了今年年底、明年初的时候大衰退是个方向。因为我们用一些前瞻的指标去看它领先的意义已经体现出来。我们在看住房租金和薪资的时候都会有前移3-6个月的前移指标进行比较。从现阶段，我们5月份平移6个月左右，其实也就是今年年底的时候可能真正的核心通胀往下走或者美国经济真正的看上去有所衰退的迹象才会出来。到时候去交易衰退，它的胜率跟赔率会更高。市场可能会提前，但不会像现在这么早。市场对于美国衰退的定价到年底的时候是超过50%。
图片来源：太平洋证券研究院
最后对于大类资产配置展望，短期内我们对于美元的强势比较看好，美股短期内应该会强于新兴市场。美股小票的科技行情跟国内TMT其实是一样，其实整个传导链大家想一下，美股、纳斯达克、中概股、港股再到我们A股它是一样的。对于美元再强调一点，因为美元的结构前面也有专家说了最多的两点，一个是欧元，一个是日元。往后看，其实相对欧洲、日本更差的情况下，美元就会更强。所以这也是变相的“矮子里拔将军”，它可能还是一个最优的资产。再往后看，如果债务上限出现了更大的博弈点，会发现美元现金或者美元的货币基金的买入量是在不断提升，它的保值对于避险情绪确定性更强一些。
周靖宇/制图
陈楚
曾经在A股市场炙手可热、涨势如虹的新能源股票，比如光伏、风电、新能源汽车板块的股票，今年以来却是跌跌不休。有些曾经的龙头股，看看K线图，走势用“疑是银河落九天”来形容似乎也不为过。但是另一方面，这些新能源股票的业绩增长并不差，估值也不高，股价就是跌个不停，这到底是为何呢？
持续下跌源于三大原因
刚刚过去的本周五个交易日，一些基金的心水股，尤其是新能源，包括新能源汽车的股票，出现了加速下跌甚至是连续跌停的极端走势。从基本面来看，这些股票估值大部分都在30倍以下，业绩增长也不错，有一只光伏逆变器的龙头，业绩增长甚至高达500%以上。但是很遗憾，二级市场的股价就是跌个没完没了。反观今年以来涨幅领先的人工智能、算力等热门概念股，很多估值高得离谱，业绩增长也没有明显优势，股价表现相对新能源股票，却是天上地下之别。
这种现象，难道仅仅只能用“价值投资只会迟到、不会缺席”来解释吗？价值投资永远是全球所有股票市场颠扑不破的真理，但机械式地理解和执行价值投资，在A股市场不仅行不通，而且还可能吃大亏。这轮新能源股票的持续下跌，首先，是股票市场的基本规律在起作用。任何一个股票市场，任何一个板块，涨多了就会下跌，新能源股票基本面再好，也经不住前年和去年的一阵狂涨。涨多了，进入下降通道后，就要经历一段较长时间的消化，这是不以投资者的意志为转移的，所不同的是，这种调整的时间到底有多长。
其次，从市场博弈的角度来看，目前的A股市场，因为缺少赚钱效应，主要是存量资金在进行博弈，基金重仓的新能源股票进入下降通道之后，不仅高点进入的投资者深度套牢，一路下跌的过程中，也有不少投资者幻想抄底，结果抄在了半山腰，这部分资金也是套牢盘，所以，新能源股票具有巨大的套牢盘压力，存量资金不会轻易当基金重仓股的“抬轿人”，甚至市场还出现了这么一种极端的现象，部分资金对基金重仓的新能源股票唯恐避之不及，这就导致市场上的资金很少“光顾”新能源股票。除非博弈资金认为新能源股票跌透了，或者行业基本面迎来巨大利好，否则，新能源股票想要重拾一番升势，殊为不易。
第三，今年以来的A股市场，主要是存量资金在搅动所谓的“电风扇行情”，市场的板块轮动效应极其明显，甚至到了极致化的程度。一个刚刚出现的热门板块，很可能今天领涨，明天就熄火，这种行情特征显然是不适合坚持价值投资、中长期投资的基金的。反而，今年以来的A股市场是以游资风格为主，尽管基金的资产管理规模远甚于游资，但在存量资金博弈的市场环境中，游资的话语权超过了公募基金，甚至于一些小规模的公募基金和很多私募，也跟着游资加入到了“电风扇行情”之中。如此一来，A股市场今年以来的热门品种，当然是游资青睐的各种题材概念，而非基金重仓的新能源股票。
再高明的投资者
也要持续精进
在如今的A股市场，我们发现一个有趣的现象：一些曾经的顶流基金经理，他们历经A股市场的多个牛熊转换，可谓身经百战、经历丰富，但他们就是玩不转当下的A股市场。在他们眼里，诸如人工智能等题材概念，业绩增长压根儿无法兑现，估值高到天上，企业未来现金流折现无从谈起，各种股价大涨的理由无非是在讲故事、玩噱头。这些老基金经理对此类品种无法下手，干脆敬而远之，或者不屑一顾，他们紧紧抱住符合他们投资理念的消费、医药和白酒股等低估值品种，他们错了吗？好像也没错，因为他们坚守住了他们的投资理念和投资策略，但很明显，他们的策略和理念并不符合当下的A股市场。也许这种“不合时宜”仅仅只是暂时的，“时间的玫瑰”最终会证明他们坚守自己理念的正确，但是对于做相对收益的公募基金经理来说，当下的行情无疑会让他们感到压力，以及种种不解，抑或不屑。
中外股市的实践一再证明，股票市场很大程度上炒的是预期。以新能源为例，这个产业的大方向无疑是没有任何值得怀疑的，未来的产业空间可谓是星辰大海，但这并非意味着新能源的股票在二级市场会一路上涨。正因为大家认知到了新能源产业的巨大市场空间，所以过去的三五年里，不仅各个新能源企业大幅扩产能，其他各行各业的企业，也纷纷转型到新能源的赛道上来。在没有重大的技术革命发生之前，原有的产业竞争格局里，随着各路企业涌入新能源赛道，会导致新能源产业呈现产能过剩。一旦产能过剩的预期在股票市场形成，投资者对新能源的热情就会下降，由此开启新能源股票的下跌之路。
所以，我们看到，尽管二级市场新能源头部企业的业绩增长仍是一如既往地狂飙，估值也很低，但股价就是不涨，反而还持续下跌，因为市场上投资者的预期变了。
你也许仍然满怀憧憬地掰着指头算着这家光伏企业今年半年报、年报甚至明年一季报的业绩增长会是有多么乐观，如今的股价下跌也许正是一路加仓的好时机，但是你是否想过没有——就是万一明年一季报甚至今年年报，一些新能源企业的业绩增长不像以前那么高增长呢？如果是这样，你乐观的所有前提，压根儿就不存在了。我们绝不是唱空新能源产业，中国新能源产业的未来之路一定是无比光明的，我们只是提醒，这并不意味着二级市场上的新能源股票，会一路坦途。
股票市场是资金的博弈，更是人性的修炼场。无数案例一再证明，要在股市长期活下来，再高明的投资者，也必须时刻保持学习的态度和能力，持续精进，方能走得长、走得稳。
