2018年1月3日，经济观察网独家证实，中国人民银行、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会发文《规范债券市场参与者债券交易业务的通知（银发[2017]302号）》（下称“302号文”），规范债券市场参与者债券交易业务。

“黑天鹅”事件可能也会带来超额收益率，比如“塑化剂”事件，“三聚氰胺”事件曾经引发伊利股份、五粮液的股价暴跌，但是主要经营业务没有出问题，因此超额收益率也与之而来。国海证券的主营业务是经纪、佣金以及投行业务，金融资产类交易业务占比不到10%，因此负面影响有限。

“稳赚不赔的生意，代持方没理由不做呀。”王陵称，对于代持方来说，完全不用担心未来3个月债市波动会影响到债券的价格，老老实实按照协议坐收原本属于你的利息就行了。

知情人士称，证监会酝酿将进一步规范券商、基金、基金子公司等机构债券交易业务和人员的管理。

然而，事实又没有这么简单。因为债券代持不是个别的偶然的现象，而是一个公开的秘密。“假章门”也许只是表象，而“假账门”可能才是真相。

2018年1月3日晚，一份规范债券代持的文件在债券市场中流传得沸沸扬扬，刹那间引起不少券商机构和中小银行的惶恐。2016年12月底，国海证券因假“萝卜章”导致约200亿债券代持违约，牵扯20余家金融机构，引发债券市场“黑天鹅”事件。自此，虽然债券代持已经在金融市场中得到规范，但关于规范债券代持的文件一直无明确监管要求。

文章：债券狗，这回去杠杆是来真的

既然金融机构在做债券代持业务时承担了较大的风险，为何线下交易量会这么高呢？

行政处罚信息公开表显示，安徽省联社存在的主要违法违规事实（案由）包括13项：一、变相超额占用社员机构清算资金。

二、挪用社员机构债券开展质押式正回购业务。

三、违规接受未达监管评级最低要求的社员机构委托投资债券业务。

四、接受不具投资资格且自身资金不足的社员机构委托，违规投资华夏人寿万能险产品。

五、对单一金融机构的同业融出资金超出监管规定比例。

六、违规代持债券，协助某农商行逃避监管要求。

七、以“约期存款＋买断式逆回购”方式，帮助某农商行将投资债券出表。

八、挪用资金业务收益购建固定资产，并且购建固定资产属大额项目支出而未经过社员大会审议。

九、违背“资金所有者享有”和市场化原则，侵占社员机构利益，支付社员机构的综合收益低于同档次市场平均利率。

十、客户信息保护不力。

十一、业务数据、监管数据质量差。

十二、信息科技风险二三道防线履职不到位。

十三、信息安全事件及漏洞未上报。

在这次“代持事件”中，国海证券包销了很多公司发行的债券，而这些公司发行的债券又不好卖，则剩余的债券由国海证券持有，但是规模比较大（第三季度财报显示其持有的债券为22.82亿元，与类比西部证券高出近50%），然后让交易对手如五矿证券、华泰证券代持，给他们一点代持费用。

统一债券交易杠杆上限

“一些大的公司递延发放都有在做，不少公司时间都是3-4年才发完，但基本上是针对奖金部分。”前述银行业人士对21世纪经济报道记者表示，递延发放奖金可有效防范交易员追逐短期利益，但“一些小公司在有深厚资源的资深人士面前议价能力相对较弱，为了迅速做大规模，也允许奖金一次性发放，奖金可以达到几百万、上千万”，但在薪酬与激励均须递延发放的约束下，小公司迅速做大规模难度陡升，“但也意味着债市整体的风险可能也会降低”。

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