做过期货的人可能都知道，期货有一个重要功能是价格发现，通常情况下期货会引领现货价格。既然期货具备这种属性，那么通过观察股指期货的持仓变化，是否能先人一步洞察股市先机呢？

图1：沪深300期指主力净持仓与沪深300期指走势叠加

经历短暂调整之后，周一沪深两市再度双双上涨，在军工及计算机板块带动下，上证综指一路振荡上行，最终收报2924.11点，迎来9月“开门红”。期指三个品种均有所上扬，但涨幅各异，其中IC表现突出，主力合约涨幅将近3%，IF次之，主力合约上涨1.37%，IH滞涨，主力合约涨幅仅为0.9%。基差方面，与上周五相比，期货贴水有所扩大。截至收盘，IF、IH及IC主力合约分别贴水15.7、16及30.9点。

主力持仓方面，随着指数大幅上扬，各品种多空主力均显著增仓。其中，IF多头增仓5739手，空头增仓7001手，净空持仓增至10741手；与IF不同，IH多头增仓幅度略大于空头，多头增5455手，空头增4290手，净空持仓降至6244手；IC多空主力双双增仓3000余手，多头增3655手，空头增3658手，净空持仓微增3手至11344手。

北向资金今日小幅净买入，前十大成交个股中净买入个股居多，贵州茅台结束连续净卖出，今日获外资净买入超5亿，位居首位。招商银行净买入位居次席。

主力持仓方面，与上周五相比，期指各品种多空主力资金均有明显增仓迹象。其中，IF多头增仓924手，空头增仓1194手，期指净空持仓时隔一年半首次突破2000手。与IF类似，IH同样是空头增仓幅度较大，当日空头持仓增815手，多头持仓增679手，净多持仓降至153手。IC多空双双增仓1000余手，其中空头持仓增加1462手，净空持仓进一步增至1088手。整体看，各品种多空主力持仓虽均有回升，但空头增仓力度均略高于多头。

周二沪指探低回升，缩量收涨0.35%于3187.57点。截至收盘，沪深300、上证50和中证500指数涨跌幅分别为0.1%、-0.27%和1.05%，对应期指主力合约涨跌幅分别为-0.26%、-0.67%和0.46%。期现价差方面，三大期指期货贴水有所区别，沪深300、上证50指数期货贴水小幅扩大，分别为-17.18点和-5.11点，而中证500指数期货贴水大幅收窄为-39.43点。

综合分析，上周末金融工作会议引发市场巨震，IC1707在周一大跌4.39% 后出现修复性行情，但从量能来看，反弹力度仍显疲弱，预计IC后市仍有下跌可能。由于IH、IF自低位反弹一定幅度，主力资金获利离场意愿上升，短线IF、IH持续上攻动能略显不足，或转向高位振荡行情。

主力持仓方面，虽然各品种走势不同，但其主力均呈现小幅增仓的态势。其中，IF多空主力双双增仓且增幅相当，多头增1585手，空头增1535手，净空持仓微降至21544手；IH多头增仓1271手，空头增仓996手，净空持仓降至10962手；与IF及IH略有差异，IC空头主力增仓幅度大于多头，其中空头增2044手，多头仅增704手，净空持仓升至25956手。

（作者单位：永安期货）

虽然指数迭创新高，但各席位多单未见一致增仓，资金对于后市看法分歧依旧较大。多头方面，五矿经易期货多头增仓335手，净多持仓增至2765手。同时，中金、申银万国及乾坤期货席位多单持仓均有小幅增加。此外，净多持仓排名靠前的鲁证期货多单减仓72手，净多持仓降至2000手之下。空头方面，各席位分歧较为明显，其中中信、光大及银河期货等席位空头持仓均现稳步回升。以中信期货席位为例，上周空单增仓400余手，净空持仓增至2181手。建信期货席位空单增仓近600手，净空872手。另一方面，此前净空持仓排名靠前的上海东证、华泰及国投安信期货等席位空单均有小幅减仓。

主力持仓方面，虽然周一各品种均呈现单边上涨的走势，但主力持仓变化却各不相同。其中IF多空主力双双大幅增仓，多头增3547手，空头增4240手，净空持仓升至4609手。IH多头增仓124手，空头减仓461手，净空持仓降至3081手。与IF类似，IC多空主力持仓均有所增加，多头增2506手，空头增1307手，净空持仓降至1万手之下。

如图2所示，当上证指数在今年1月份一路飙升的时候，市场主力从1月中旬就开始慢慢地减持多单、增加空单，他们的净空单在3587点这个最高点那天达到了最大值3200手。最后的结果我们现在都已经知道了。通过上述的案例分析，我们可以得出一个结论：股指期货确实起到了发现价格的作用。虽然目前期指成交量和持仓量都已经大不如前，但是这并不妨碍我们通过观察股指期货的持仓结构去发现市场的方向，洞察股市先机。

具体席位方面，随着指数渐行渐高，部分席位多头持仓均有一定程度增加。以方正中期、浙商及国投安信期货为例，其中方正中期期货多头增仓 439 余手，净多持仓升至 1973 手，浙商期货多头持仓大幅增至 1585 手，国投安信期货多头增仓近 400 手，净多持仓增至 1010 手。与此同时，中信、国泰君安及东吴期货等席位多头持仓有所回落，其中东吴期货多头减仓超 2000 手，净多持仓降至 654 手。空头方面，各席位持仓呈现增减互现的局面，瑞银、上海东证期货等席位空头持仓均有所下滑，中金、华泰及海通期货等席位空头持仓有不同程度增加，其中华泰期货空头增仓近 1000 手，净空持仓升至2749手。

具体席位方面，随着指数渐行渐高，部分席位多头持仓均有一定程度增加。以方正中期、浙商及国投安信期货为例，其中方正中期期货多头增仓 439 余手，净多持仓升至 1973 手，浙商期货多头持仓大幅增至 1585 手，国投安信期货多头增仓近 400 手，净多持仓增至 1010 手。与此同时，中信、国泰君安及东吴期货等席位多头持仓有所回落，其中东吴期货多头减仓超 2000 手，净多持仓降至 654 手。空头方面，各席位持仓呈现增减互现的局面，瑞银、上海东证期货等席位空头持仓均有所下滑，中金、华泰及海通期货等席位空头持仓有不同程度增加，其中华泰期货空头增仓近 1000 手，净空持仓升至2749手。

如图2所示，当上证指数在今年1月份一路飙升的时候，市场主力从1月中旬就开始慢慢地减持多单、增加空单，他们的净空单在3587点这个最高点那天达到了最大值3200手。最后的结果我们现在都已经知道了。通过上述的案例分析，我们可以得出一个结论：股指期货确实起到了发现价格的作用。虽然目前期指成交量和持仓量都已经大不如前，但是这并不妨碍我们通过观察股指期货的持仓结构去发现市场的方向，洞察股市先机。

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经过两周的调整之后，上周国内A股市场再度走高，上证综指稳步上扬，连续四个交易日收涨，轻松突破前期高点，再创年内新高，最终收于3416点。期指三个品种全部上涨，但涨幅有明显差异。其中，IH及IF涨势显著，当周涨幅均超过2.5%，IC主力合约涨幅仅为1%。基差方面，由于市场预期持续好转，期货贴水幅度收窄。其中，IF及IC主力合约贴水分别缩小至0.2和29.4点。此外，IH升水进一步扩大，截至上周五，其主力合约升水7.1点。

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