国元证券股份有限公司李典近期对值得买进行研究并发布了研究报告《2023中报点评：业绩稳健增长，AIGC全面赋能业务发展》，本报告对值得买给出买入评级，当前股价为26.1元。

值得买(300785)

事件：

公司发布2023年中报。

点评：

H1收入增长11.68%，二季度收入增长提速

2023上半年公司实现营业收入6.77亿元，同比增长11.68%，归母净利润2816.72万元，同比增长39.45%，扣非后归母净利润1966.87万元，同比增长84.71%，主要由代运营服务和品牌营销服务收入增加导致。公司毛利率/净利率分别为49.12%/4.47%，同比变动-1.77/+1.00pct。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为19.42%/12.76%/11.28%，同比下降0.61/0.61%/1.62pct。分季度来看，Q2公司实现收入4.24亿，同比增长19.06%，实现归母净利润2885.49万元，同比下滑31.26%。

核心业务稳健，新业务较快增长，AIGC赋能降本提效与创新增长

分业务来看，公司核心业务“什么值得买”2023上半年收入4.62亿元，同比增长3.82%，收入占比68.25%，确认GMV109.48亿元，同比增长6.84%，完成订单量9915.51万单，同比增长16.86%。2023上半年“什么值得买”扩大和外部平台的联合营销，降低获客成本，月平均活跃用户数为3,718.72万人，同比增长1.01%，注册用户2769.98万，同比增长13.45%，移动端APP激活量为6720.84万，同比增长10.12%。新业务产生收入为2.15亿元，同比增长33.37%，收入占比31.75%，代运营、品牌营销服务等在各自领域竞争力明显提升。AIGC技术布局方面，“什么值得买”将MGC全面升级为AIGC，将大模型引入内容自动生成场景，通过商品关键词即可生成完整的内容，大幅提高优质内容的产出效率。此外，“什么值得买”正在基于值得买消费内容大模型研发“私人购物助手”，希望在未来通过对话式机器人助手为用户提供更好交互、更佳体验、更高效率的消费决策。

投资建议与盈利预测

公司深入布局消费内容、营销服务、消费数据三大核心业务板块，积极投入AIGC技术的研发与应用。我们预计公司2023-2025年归母净利润1.39/1.85/2.11亿元，EPS分别为0.70/0.93/1.06元，对应PE分别为34/26/23x，维持“买入”评级。

风险提示

新业务拓展不及预期的风险；核心电商平台佣金政策调整的风险；行业竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司柳政甫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.69亿，根据现价换算的预测PE为30.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为29.19。

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有色资源股价格与商品价格多次出现背离，长期往往出现均值回归。近5年商品价格和股票价格进行对比，发现商品价格与股票价格具有较强的相关性，但短时间仍会因宏观环境、市场情绪、商品价格等原因出现背离，但长趋势下往往出现均值回归现象。

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