摘要： “昨晚我梦见 USDT 3.5 元了。”

文 | 王也 运营 | 盖遥 编辑 | 郝方舟

出品 | Odaily星球日报

“昨晚我梦见 USDT 3.5 元了。”一位散户投资者告诉 Odaily星球日报。

USDT 增发的越多，投资者们就越担心 USDT 会暴雷。

自「3.12」加密货币市场暴跌以来，USDT 的发行方，常被大家戏称为“币圈美联储”的 Tether，便开始大水漫灌式地增发 USDT。从 3 月 12 至今，增发总量累计 42.49 亿（含已授权未发行）。

据 Tokenview 数据分析，大部分增发的 USDT 最终都会流入火币、币安以及 Bitfinex 为首的主流交易所，买入者可能将这些USDT用于其他金融服务或提至其它交易所，如参与合约交易、质押借贷、理财等业务中。此外，受疫情影响，还有一部分 USDT 被用于跨境支付、国际贸易回款、资金转移、价值存储等圈外需求。

不过圈内和圈外对 USDT 的需求依然赶不上 USDT 的增发速度。近日，USDT 负溢价趋势愈加明显，币coin 数据显示，截止发稿时，USDT 场外价格暂报 6.98 元，美元对人民币汇率为 7.1028，USDT 当前溢价率为 -1.72%。

USDT 的负溢价直接导致“USDT大户”们资产缩水。Odaily星球日报注意到，已经有一些谨慎的投资者开始将手中的 USDT 换成 BTC 等主流资产，或者直接卖成法币落袋为安。

「3.12」以来，USDT累计增发42.49亿

自「3.12」加密货币市场暴跌以来，USDT 就开始疯狂增发。

据 Odaily星球日报统计，从 3 月 12 至今，Tether 累计增发 USDT 57 次，从最初的 6000 万 USDT 一次，到后期的 1.2 亿 USDT 一次，单次增发规模在不断扩大，单月增发规模均在 10 亿美元以上，增发总量累计 42.49 亿（含已授权未发行）。

USDT 市值创历史新高，据 CoinMarketCap 数据，目前 USDT 市值已达到 88 亿美金，位列 CoinMarketCap 市值排行榜第四，仅次于 BTC、ETH 和 XRP。

USDT 市值的猛增也直接带动整个稳定币市场市值突破 100 亿美元，创历史创新高。

下图为 Odaily星球日报统计的 USDT 在以太坊和波场网络上增发的具体情况：

数据来源于：Tokenview

从上图我们也可以看出，4 月 23 日起，USDT 的发行网络逐渐由以太坊转向波场，5 月尤为显著。

USDT总流通量走势图（图片来源于：DAppTotal）

据 DAppTotal 数据显示，「3.12」以来，USDT 总流通量也出现显著增长，当前市场流通供给量为 87.9 亿美金。

很多投资者看到 USDT 这么多的增发量和流通量，不禁疑虑：增发了这么多的 USDT 都去哪了？市场能消化这么多 USDT 吗？

到底是谁需要这么大量的USDT？

总得来说，USDT 在这段时间的增发更多还是源于增长的市场需求。暴跌后持币者将比特币换回 USDT 持仓观望，以及投资者入场抄底，都需要稳定币。

据 Tokenview 数据分析，大部分增发的 USDT 在印钞后的 24 小时内，就流入火币、币安、Bitfinex 为首的主流交易所。

根据北京链安对三、四月份增发的 ERC20 USDT 流向的追踪，发现增发的大部分 ERC20 USDT 都流向了币安和火币。以 4 月数据为例，4 月份增发的 ERC20 USDT 中的 97.85% 流入币安和火币流入（其中币安占到 78.9%）。

图片来源于：北京链安

对火币而言，发达的 OTC 交易市场下，用户对 USDT 有较强需求，而场内交易活跃的币安，更需要 USDT 来满足用户需求，此前多次大额 USDT 增发和切换也都与币安相关。

在这两大交易所换取 USDT，只是投资者的第一步。在买入比特币、以太坊等主流币种后，投资者可能再提币到其它交易所或服务，参与到诸如合约交易、质押借贷、理财等业务中。

此外，根据 Odaily星球日报对市场的观察，现在不只币圈的投资者在用USDT，受疫情等因素的影响，圈外对 USDT 的需求正在急速增长，一部分增发USDT被用于跨境支付、国际贸易回款、资金转移、价值存储等场景。即，USDT 在持续出圈。

币信副总裁 Frank ling 曾说过，USDT 的增发与币圈没有多大关系，今年 3 月份，除美元之外的大部分货币对美汇率创作了近十年的新低，这个时候在汇率管制国家，大家获取美元的唯一途径就是稳定币。

Frank ling 还透露，一些伊朗的矿场主持有的大量资产都是 USDT 和 BTC。

币信矿业 CEO 刘飞也曾向 Odaily星球日报表示，目前市场上增发的很多 USDT 被用做跨境支付和贸易结算，“受疫情影响，国际结算很不方便，很多国外做生意的人的利润和进货都需要通过 USDT 回来。这些钱原本还能靠传统贸易路径回流。现在（传统路径）走不通了，USDT 就成为不错的方式。”

他还举例说明，现在东南亚和巴西有很多贸易回款正通过 USDT 结算。

此外，USDT 在一些黑产交易中也颇受欢迎，币coin CMO 史大爷告诉 Odaily星球日报，“目前 CX 圈基本都使用 USDT 来记账，此外，一些选择数字货币的赌场现在基本在使用 USDT。USDT 被赋予了部分 BTC 在过去的价值。”

USDT负溢价明显，BTC定价权

或正被海外大机构拿走

自「3.12」加密货币市场暴跌以来，USDT 的场外溢价不断飙升，USDT 场外一度溢价高达 +8%，之后不断下降，在 4 月 1 日溢价率接近零，后来呈现出反弹趋势，但于 5 月 6 日溢价率再次降为零，此后 USDT 一直有轻微负溢价。

图片来源于：北京链安

随着近几日人民币兑美元汇率的下跌，USDT 的负溢价在最近几日更是超过了 1%。币coin 数据显示，截止发稿时，USDT 场外价格暂报 6.98 元，美元对人民币汇率为 7.1028，USDT 当前溢价率为 -1.72%。

通过下面两张图也能清晰看出，USDT 近 7 日溢价率持续走低。

这让持有大量 USDT 的投资者们的资产缩水严重，有币圈人士对此调侃道：就算空仓持有 USDT 都逃不脱被割的命运，并将其戏称为“空仓被割”。

Odaily星球日报留意到一些散户投资者已经开始卖掉手中的 USDT 或者换成其他主流币或稳定币以规避风险。

显然，USDT 持续的负溢价，与 USDT 供大于求有关。尽管投资者对 USDT 的需求比以往增长，但是目前的加密货币市场依旧消耗不了这么多 USDT。

比特币的两个主力结算单位是美元和 USDT（实际上可以理解为人民币）。在目前市场上，以美元结算的交易所主要是美国的 Coinbase，它允许用户直接使用法币充值。而其他的大交易所通常以 USDT 结算，如币安、火币、OKEx 等，都是币币交易，需要在场外（OTC）将法币兑换成 USDT，再存入交易所。Chainalysis 报告称，由于大环境等因素的影响下，中国地区 99% 的比特币现货交易以 USDT 结算，USDT 是人民币出入金的主要通道，即 USDT 的主要交易市场在中国。

因此，从国内市场的角度来考虑，人民币对 USDT 的负溢价在一定程度上可以理解为人民币资金的出逃。

从更深层次来看，USDT 的负溢价也是海外买家大举买入 BTC 的间接结果。

当海外市场有持续资金买入 BTC 的时候，会导致美元市场的比特币价格大于 USDT 市场，这也是为什么前段时间以 Coinbase 为首的海外交易所上的 BTC 出现不同程度的溢价。这时候海外市场机构便开始行动起来，其中不乏一些国际搬砖党。他们会用 USDT 去买 BTC，再转移到美元市场换成美元，最后用美元到 Tether 公司换 USDT，如此循环套利。这个过程不断有 USDT 从 Tether 公司流出，最终结果就是市场上的 USDT 供应超过了需求。

至于这次负溢价会持续多久，受访者们并未给出具体的答案，微博大V 法海（fhrp）认为这次负溢价可能会持续相当长一段时间。

资深从业者杨好（化名）告诉 Odaily星球日报，此前 USDT 的增发逻辑确实来源于海外大机构的入金需求，「3.12」加密货币市场暴跌后，纽约州有几家传统的金融机构通过 SPV 公司入金到 Tether（纽约州的传统金融机构无法与 Tether 直接交易），充值美元兑换 USDT，然后到我们国内的交易所买走 BTC。因为当时国内交易所 USDT OTC 的价格普遍处于正溢价状态，这些海外大机构以 1 美元的价格买入了更多的 BTC，购买 BTC 数量在 60 万枚～70 万枚，最后 BTC 都到了海外买家的手里，而 USDT 则留在了中国投资者的口袋里。

根据 Beatle News 报告，自 3 月 13 日以来，主流交易所钱包地址的 BTC 余额下降了 11.5%；过去大概一个月里（4 月 23 号至今），余额大于 1000BTC 的地址量增加了 2.24%，这表明背后很可能有“巨鲸”在吸筹。

图片来源于：Beatle News

此外，自「3.12」以来，主流交易所内的 BTC 的数量在不断下降，目前已经接近近两年新低。

主流交易所钱包BTC余额走势图（图片来源于：glassnode）

最近一年，火币和 OKEx 的 BTC 余额都下降了 10%，币安更是下降了 60%，但海外合规交易所 Coinbase 的 BTC 余额却出现了小幅涨势。

这也说明了国内交易所的 BTC 正在外流，国内投资者手中的 BTC 正被海外“巨鲸”以低价筹码换走。

不过杨好认为这次 USDT 负溢价并不能反应场内资金出逃，只是因为目前场内的 USDT 太多了；而且大量的 USDT 在亚洲，亚洲的投资者们开始抛售手上的 USDT，买入 BTC 或者 ETH 等其他主流资产，以规避风险。

不过对于这些海外大机构而言，他们并不担心 USDT 出现暴雷风险，因为他们拿到 USDT 的那一刻就已经将 USDT 换成了 BTC，等到时机合适再通过 SPV 向 Tether 兑换为美元。一旦 USDT 出现暴雷，国内投资者开始恐慌抛售 USDT，换成法币或者 BTC，那么这时候 BTC 的价格将再次被推上新高，海外这些大机构就会赚得盆满钵满，而 BTC 的定价权也就顺理成章地落入海外这些大机构手中。

杨好还告诉 Odaily星球日报，国内外市场情绪反差很大，Twitter 上一片欣欣向荣的景象，海外机构都在看多，我们国内的很多机构和矿工在唱空。杨好透露，很多矿工客户都在抛售比特币。这让杨好感觉很无力，“我们自己辛辛苦苦挖出来的比特币就这样被海外投资者们低价买走（从 5000USDT 的时候就开始买），就好比以前的棉花市场，中国作为出产国，最后却没有定价权，就这样将比特币的定价权拱手让人了。”

最后，杨好还呼吁国内投资者和矿工“为国囤币，为国挖矿”。

虽然现在已经有投资者将手中的 USDT 换成 BTC 等主流资产，或者为求稳妥卖成法币，但是加密货币市场瞬息万变，海外大机构的行为也捉摸不定。Odaily星球日报在此提醒投资者，上述观点不构成任何投资建议，谨慎控制风险。

参考资料：

北京链安：《ChainsMap链上数据：单月增发超13亿，这些USDT都去了哪里？》

北京链安：《ERC20 USDT增发分析：再发超10亿，绝大多数流入币安》

作者：Odaily星球日报；来自链得得内容开放平台“得得号”，本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场凡“得得号”文章，原创性和内容的真实性由投稿人保证，如果稿件因抄袭、作假等行为导致的法律后果，由投稿人本人负责得得号平台发布文章，如有侵权、违规及其他不当言论内容，请广大读者监督，一经证实，平台会立即下线。如遇文章内容问题，请发送至邮箱：

免责声明：本文不构成任何投资建议。

小编：记得关注哦！

BTC后市将受上方30日线6500美元阻力位压力，短期保持窄幅震荡下调行情

热点解读

在USDT市价“失控”的情况下，USDT正在逐渐失去身为稳定币的避险作用，反而BTC受其影响流入资金大增，市价上调，其避险能力依然受投资者承认，亦或想着只要不是USDT就好。但此次USDT大跌除了对稳定币带来较大质疑，也给了持有USDT空仓的人一记闷棍，原来抱着USDT也不能避险，从而极大刺激了数字货币市场的流动性，至总交易额超200亿美元；但截至今日晚6点，数字货币市场交易额较昨日降低39.2亿美元，环比降低21%。而稳定币元老USDT避险价值的消失已经是不可逆的，就算USDT币值涨回1美元，也不可能修复投资者的对其失去的信任，必然会转向其他风险更低的稳定币，如GUSD、PAX等。

而短期随着后市USDT热点的冷却，USDT套利收益缩水，BTC、ETH等币种也将迎来小幅回调。当前BTC在6500美元，30日均线处有较强压力，短期将持续小幅震荡下调行情。

行情速览

截至10月16日晚6点，据CoinMarketCap数据，数字货币市场总市值2116亿美元，较昨日总市值减少3.9亿美元，环比降低0.19%；市场总交易额为147亿美元，较昨日降低39.2亿美元，环比降低21.01%。

据火币全球站数据，USDT场外溢价-5.13%，环比上升1.38%；BTC场外溢价0.61%，环比提高6.96%，ETH场外溢价0.28%，环比提高0.91%。

火星财经（ID：hxcj24h）监测的市值排名前100的数字货币有58只上涨，整体涨幅主要分布于5%范围内，平均涨幅0.95%。DigixDAO涨幅17.45%居首，Aurora涨幅10.15%次之，昨日Aurora涨幅11.96%；DigitexFutures跌幅7.25%表现最差，昨日DigitexFutures跌幅13.34%。

行情前瞻

BTC

BTC今日再次受USDT贬值影响，短时上调至6500美元左右，但上方受到较强阻力压制，出现回调行情。而后市将受上方30日线6500美元阻力位压力，以及下方现有6350美元支撑压力，短期将保持窄幅震荡下调行情。

24小时主力净流入3.07亿人民币，散户净流入958万人民币，处较强多方主导。

USDT

USDT继续在0.95美元震荡，午后下探至0.93美元，导致BTC/USDT交易对的波动较大，但换算成美元计价则交易所之间差额较小。预计在没有后续消息的情况下，USDT近期将保持低位震荡。

概念板块

截止晚6点，据“非小号”检测的21只概念板块有12只上涨，“匿名货币”平均涨幅9.24%表现最好，“AI人工智能”平均涨幅5.71%次之。“公证防伪”平均跌幅3.01%表现最差，其中WABI跌幅18.36%表现最弱；昨日“公证防伪”平均涨幅8.94%。

猴年开年前五周，A股市场短期出现快速调整，权益类基金净值出现回撤。Wind统计数据显示，1月1日至2月5日，477只偏股型基金净值平均跌幅为21.65%。值得注意的是，当股票市场出现巨震，追求绝对收益的量化对冲基金净值岿然挺立，14只量化对冲基金同期平均跌幅仅为-0.85%，部分基金净值更是逆市收红，相比普通股票基金和混合型基金强势尽显。

在剧烈震荡的股票市场中，量化对冲基金净值抗跌的秘密何在？以广发对冲套利为例，该基金的投资采用市场中性策略，即一边做多股票现货市场，买入一篮子股票；另一边在股指期货做空期指，进行套期保值。在基金期货市值与股票市值匹配的基础上，基金净值几乎可以不受大盘涨跌的影响，为投资者带来相对稳定的绝对收益。

Wind统计数据显示，截止2月5日，广发对冲套利基金单位净值1.131元，自2015年2月6日成立以来收益率为13.10%，在14只同类基金同期涨幅中排名第2；年化波动率为5.36%，最大回撤仅为-1.62%，在同类基金中均处于较低水平。记者注意到，广发对冲套利的波动率和回撤幅度均远远小于上证指数的波动幅度和回落幅度，体现其低风险、低波动、低回撤的特点。其中，2015年6月15日至8月31日的两轮股灾期间，广发对冲套利累计收益率为2.93%，在同类基金中名列第2位。

广发对冲套利2015年披露的基金季报显示，基金业绩与基金经理的专业投资密不可分。2015年6月中旬以来，由于股指期货受限，期货市场流动性不足，基金采用低仓位运作对冲策略，控制基金净值回撤风险。基金季报显示，2015年下半年，广发对冲套利净值增长率为1.43%，同期业绩比较基准为0.89%。2016年1月1日至2月5日，A股主要指数跌幅约20%，但广发对冲套利依然获得0.88%的绝对收益。

广发对冲套利基金经理钟伟介绍，广发对冲套利产品的盈利主要依靠对冲套利的投资策略，基金通过自主研发的量化多因素选股模型，选取具备投资价值的股票构建投资组合，并做空股指期货进行对冲操作，有效的规避市场涨跌的系统性风险，获取选股的超额收益。此外，2015年四季度IPO重启后，广发对冲套利在投资中加入新股申购策略，积极把握新股发行带来的无风险收益。

事实上，近期许多机构及基金经理对A股市场的预判正在由此前的“慢牛”转变为“猴市”，上蹿下跳、波动剧烈成为“猴市”的典型特征。基金分析人士认为以绝对收益为目标的量化对冲基金能够避免人对市场的主观“误判”，在目前的市场环境下不失为一种稳妥的投资选择。记者了解到，作为定期开放产品，广发对冲套利混合于2月5日至2月18日期间接受申购、赎回与转换申请，最低10元起购，投资者可以重点关注。

对冲在期货市场上是一种金融术语，主要是指投资者特意降低另一种投资风险的投资，主要是通过降低商业风险来获得投资利润的一种手段。而套利是指投资者以两种不同的价格购买实物资产和金融资产，以更高的价格出售，以赚取这种无风险收益差异。

市场对冲主要包括以下内容：

　　1、投资者同时进行两种相关产品，但方向相反，数量相等，最终盈亏相抵。

　　2、在外汇市场上，对冲经常出现，主要是为了避免单线交易造成的风险。单线交易主要是指市场投资者看好一种货币就买空，不看好就卖空。

　　3、在期货市场，对于投资者来说，有时大多数投资者不是通过现货交割结束交易，而是通过对冲结束，这在一定程度上提高了期货市场的流动性。

　　很多人分不清对冲和套利的区别，小编来给大家介绍区分一下。市场上的对冲手段和套利手段，主要区别如下：

　　1、虽然两者都属于市场上买卖不良的交易行为，但套利在一定条件下也是对冲，这也说明对冲的范围更大。

　　2、对于套利而言，它更多的是从事纠正市场上的一些内部错误和不合理，最终使其回到正确的轨道。一般来说套利也需要双方品种的高相关性，即可以一起涨跌，投资者赚取相对利润。

　　3、如上所诉套利是一种逆势交易，对冲则是顺势交易。它不注重品种之间的相关性，更注重波动的强弱。

　　4、套利是一种积极利用机制捕捉利润的机会，对冲更多的是为了控制风险，但是他们最终的结果是为了获得利润。

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