根据2023年“两会”政府预算草案报告披露的数据，2023年中国国防支出预算为1.5537万亿元，同比增长 7.2%，增幅比去年上升0.1个百分点，连续第3年上行，超出市场预期。

我们认为，2023年国防预算超预期落地，有望成为接下来驱动军工行情的重要表观因素，随之而来的军品增值税改革配套细则落地、定价并签订新一轮主机订单，将是驱动2023年军工行情的重要内因，航空、导弹、信息化将成为军工板块的核心赛道。

尽管历年数据表明，国防预算与军工行业的发展不存在线性关系，军费数据并不能反应军工行业的真实需求，但其仍是部分投资者观察军工景气度的重要指标之一。此前的2020-2022年，军费增速分别为 6.6%、6.8%、7.1%。我国军费开支占GDP的比例长期以来都在1.5%以下，2022年为1.20%（1.45万亿/121.02万亿），2023年预计占比也仅提升至1.22%，远低于全球各国军费开支占 GDP 的平均比例2.4%。

如国防部新闻发言人所说，与美国等军事大国相比，中国国防预算仍处于较低水平。在实现建军百年奋斗目标、建成世界一流军队的背景下，中国国防预算仍有持续提升空间。

国防支出分为人员生活费、训练维持费、装备费。根据更新到2017年的公开数据，装备费从2010年的1774亿元上升至2017年的4288亿元，复合增长率达到13.4%，占整体国防支出比例由33%上升至41%。预计目前装备费占比高于40%，达到7000亿元左右。近年来国防支出向装备建设、保障实战训练等方面倾斜，支持飞机、导弹等主战装备新型号批量交付，以及增强战斗力的信息化装备加速建设，航空、导弹、信息化成为军工的核心赛道。

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1、52家军工上市公司发布业绩预告，材料和元器件企业业绩较快增长

截至2022年2月3日，我们跟踪的109家军工上市公司中，共有52家发布2022年业绩预告或业绩快报，24家企业2022年归母净利润增速中枢在30％及以上，其中，铂力特、盛路通信、st新研和红相股份实现了扭亏为盈。

2022年，材料及零部件加工制造企业业绩表现较好。中简科技2022年归母净利润增速中枢达188％，应流股份、派克新材、三角防务、光威复材、图南股份归母净利润增速中枢分别为75％、56％、52％、45％、40％，实现快速增长。此外，军工电子元器件制造企业振芯科技、振华科技、中航光电也有较快的业绩增速，2022年归母净利润增速中枢分别为118％、58％、37％。

2、关联交易显示航空航天景气有望延续，关注军工板块资产重组上市带来的投资机会

日常关联交易预计值数据表明，2023年航空航天景气有望延续。航空方面，中航西飞、中直股份、中航光电、江航装备和航发动力等2023年日常关联交易预计值同比增速分别为25.62％、51.15％、33.61％、31.94％和17.12％，保持较快增长。此外，航天电器2023年日常关联交易预计值同比增速达37.50％。

军工资产上市、借助资本市场推动军工企业高质量发展为行业趋势。航空方面，近期航空工业体系内资产整合上市较为频繁；航天方面，航天科工2023年工作会议指出，要持续推进专业化整合及资本布局优化、积极稳妥提高上市公司质量。建议关注航天晨光、航天工程、天奥电子、航天科技等标的。

3、投资建议

建议关注两条主线：1）航空航天高景气延续，建议关注其中增长更持久、有超额增速的标的，包括钢研高纳、菲利华、盟升电子、图南股份、高德红外、航天电器、国博电子、航发控制、中航沈飞、北摩高科等；2）除航空航天装备放量外，建议关注军工新技术、新产品、新市场，包括国睿科技、华秦科技、光启技术、臻镭科技、亚光科技、航天彩虹、中无人机、北方导航、宝钛股份等。

风险提示：军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。

本文源自券商研报精选|研报精选

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