一则内部股权转让的公告，让亿帆医药实控人陷入“变相减持”的争议。 亿帆医药实控人将其部分股份以资产规划的名义，通过大宗交易溢价转给了私募基金迎水投资旗下三支产品，转让后实控人持股未变，而私募基金却愿意溢价接手且锁定5年颇令人不解，但从实控人过往的持股来看，相比之“变相减持”，借私募进入科创板打新的概率更大，相当于程先锋全额认购了一个私募产品。

11月17日，亿帆医药发布公告称，公司实控人程先锋与私募基金迎水投资旗下三支产品达成一致行动人协议，同时以资产规划的名义向这三只产品通过大宗交易的方式转让2467万股给私募基金迎水投资旗下巡洋四号、和谐7号、潜龙13号三支证券投资基金，转让后程先锋及其一致行动人合计持股数量和持股比例保持不变，仍占公司总股本的42.21%。

值得注意的是，由于大宗交易无需提前公告且可以快速变现，这种情况下一般会折价或以市价出售。 而按照亿帆医药昨天的收盘价来看，低于其大宗交易的均价22.13元，一度产生超过千万的溢价。程先锋没有选择向二级市场直接减持，而是选择将股权托管给私募基金，此举不由得让人生疑，此举一度被市场视为“变相减持”。

不过，从其历年股东持股情况来看，实控人程先锋在公司股价历次的高点均未减持套利，且在公司产品原料价格暴涨时也未减持。而亿帆医药自8月股价冲上34.36元/股的高点之后，直到昨日一直处于回调周期，已经跌去24.67%。就目前的业绩来看，各研发管线的产品放量尚未开始，业绩的爆发亦需要一段时间，此时私募基金溢价入局令人迷惑不解。

有市场观点指出，程先锋此举可能与规避科创板线下打新的限制有关。

溢价入局的亿帆医药，什么来头？

亿帆医药成立于2000年，于2014年借壳上市登陆A股。公司的主业分为三块，其一是子公司杭州鑫富药业的维生素B5原料药和高分子材料；其二是中药和西药的制剂产品；其三是控股62.04%的健能隆创新药业务。

亿帆的子公司杭州鑫富，目前是全世界最大的泛酸系列产品供应商。从市场来看，虽然泛酸钙市场供需存在稍微过剩的情况，但亿帆医药的行业龙头地位仍能保证其泛酸钙原料药业务带来不错的营收与利润。

制剂板块方面，公司在国内拥有药品批文共478个，其中独家品种(含独家剂型或规格)38个，独家医保产品17个，独家基药产品5个，在国外拥有41个产品权益。但从业绩来看，上半年自产品种的收入同比略微下滑、代理品种国内收入下滑较多，不过海外制剂销售实现大幅增长。

创新药板块，是公司目前着重发展的领域。2016 年 4 月亿帆医药以约 10 亿人民币收购 DHY（Evive）62.04%股权，健能隆拥有 DiKineTM 双分子和 ITabTM 免疫抗体两大新药研发平台。

虽然从基本面来看，公司业务较为多样，营收较为稳健，且不乏泛酸钙这样的现金牛业务，有创新药研发作为后续支撑，迎水投资的溢价入局不是那么难以理解。但是实控人如果有资金需求，通过集中竞价的方式减持也未尝不可，为何要通过股权托管的方式交与迎水投资呢？这可能与实控人程先锋的一贯风格有关。

步履稳健的实控人

choice数据显示，亿帆医药的实控人程先锋，从2014年9月18日成为公司实控人之后，其股权占比一直维持在47.6%，且在2020年11月17日公告之前从未有过减持。甚至是在公司历年的股价高点也未曾减持套利。除此之外，在15年的A股股灾期间，甚至还增持公司股份，2016年中报亦大举增持以维持持股比例。

且从2014年上市之后公司的扩张步伐来看，大多数是以收购与业务整合为主，而且每一步都有迹可循，其风格不可谓不稳健。

此后，公司产品原料泛酸钙在2017年价格迎来暴涨，公司股价也随之起飞，但程先锋也对其“无动于衷”，公开资料并未显示其有减持或者质押股权的行为。从目前股价来看，亿帆医药虽处在历史高点的回调阶段，但也远高于历史平均水平。加之迎水资本溢价接手，适当“减持”股票也未尝不可。

若从创新药研发进度来看，创新药板块进度最快的两个品种为 F-627（长效重组人粒细胞集落刺激因子-Fc 融合蛋白）和 F-652（重组人白介素 22-Fc 融合蛋白）。F-627 与原研安进公司生产的 Neulasta 对照已完成III 期临床试验，预计 2020 年完成制剂工厂的建设，2021 年国内报产，而海外在 2020 年底前完成报产。升白药物在美国有 50-70 亿美金的市场空间，预计 F-627 上市后国内外将实现至少 3-4 亿美金的销售额。

也就是说，目前亿帆医药的估值，仍然存在一个上涨预期，如果创新药开始放量，公司业绩将迎来爆发，股价会因此迈上新台阶。但在目前，创新药仍处在放量的“前夜”，程先锋此时“减持”，即使有部分溢价，但就长期估值来说，可能也有些“亏本”。

不过也有市场人士认为，从接手机构迎水投资的履历和内部转让的动机来看，程先锋借向私募基金托管股权进行线下打新的可能性更高。

借私募进入科创板打新，是新的“财富密码”？

成立于2015年6月的迎水投资，法定代表为卢高文。今年以来，迎水投资加速扩张，一直高居私募新发行产品数量排行榜前几位，中国基金业协会数据显示，截至8月25日，公司今年以来成立的新产品数量已经多达117只。

同时，据私募排排网统计，迎水投资的管理规模也在今年7月份首次突破了百亿大关，距离公司成立时间仅过去了5年零2个月。

从公司核心策略来看，以股票投资为主，截至目前，迎水投资旗下产品共有10只产品出现在7家A上市公司中报前十大流通股东之列。不过在科创板打新方面，迎水投资的战绩可能更加“彪炳”。

以8月18日上市的“中国芯片IP第一股”芯原股份为例，在芯原股份公布的网下配售名单中，共有662只私募证券投资基金获得了总计54亿股获配，获配金额达1.65亿元，认购倍数为1253.51倍，网下申购中签率为0.0798%，而迎水投资一家获配产品就达到了100只，以芯原股份科创板首日上市的表现来看，获配最多的迎水投资仅在这一只科创板新股的网下打新上便赚了将近4千万。

除了芯原股份，迎水投资在龙腾光电的网下获配数量也超出第二名林园投资接近一半的产品数量，中签数量无出其右。

值得一提的是，并不是所有证券投资机构都能参与科创板网下打新。根据中国证券业协会公布的《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》，私募基金管理人注册为科创板首次公开发行股票网下投资者，除了需要持续经营时间与从事证券交易的时间在2年以上，备案产品总规模最近两个季度均为10亿（含）以上，且近三年管理的产品中至少有一只存续期两年（含）以上的产品；申请注册的私募基金产品规模应为6000万元以上。照此标准筛选，能达标的私募所剩无几。

据私募排排网报道，截至目前，成立时间在2年以上，管理规模在10亿以上的私募证券基金管理人共有470家，而根据中基协最新的数据统计，在案的私募基金管理人已经达到了8820家，也就是说，具有科创板网下打新的私募基金管理人占比不足5.33%，即近95%的证券类私募无缘科创板网下打新。

这也就意味着，科创板打新，虽然从资金募集难度来讲并不大，但是“入场券”的获取却难如登天。对拥有相当资金实力的企业法人来说，科创板打新的收益可控，风险近乎为零，但无法直接入场。因此往往通过将股权内部转让给有科创板打新资质的私募，来参与这场飨宴。而纵观整个市场，此等案例比比皆是。

亿帆医药实控人以资产规划的名义向这三只产品通过大宗交易的方式转让2467万，按照今日22.20元/股的收盘价来算，持股市值达到5.47亿，达到了私募基金申请科创板的6000万产品规模。

而迎水投资在科创板打新业务上，由于报价准确率高，进而中签率比较高，在市场拥有较高声誉。因此程先锋借迎水投资之手介入科创板或者创业板打新，并借此获利，也就不难理解了。

股市大宗交易为什么折价卖？为什么不到二级市场交易变现？

1、首先要了解什么是大宗交易

大宗交易是指达到规定的最低限额的证券单笔买卖申报，买卖双方经过协议达成一致并经交易所确定成交的证券交易。具体来说，各个交易所在它的交易制度中或者在它的大宗交易制度中都对大宗交易有明确的界定，而且各不相同。

2、为什么不在二级市场上直接购买

因为直接在二级市场上买卖会有冲击成本。大宗交易讲究的是快速成交，如果这只股票流动性很差，就不知道何年何月才能买够他所需要的数量。或者说你本身持有大量的股份，突然想售出500万股，这种大规模的操作，对股价的影响也非常大，对于小盘股甚至可能砸停，更不利于出售。还不如直接定好买家进行大宗交易，简单快捷。

3、为什么会出现溢价或者折价？

如果个股的股价已经下跌到很低的水平，但资金主力仍握有大量筹码，而且它们的融资途径出现了很多新的问题，急需变现，通过二级市场抛售，不仅会继续打压股指而且会形成恶性循环，成本太大。所以通过大宗交易可以快速变现并且相当快速高效，但是这种情况一般会折价或市价出售。

而另一方面，场外有很多新生成的资金力量目前也有建仓的要求，但是传统的建仓手段，在目前的市场状况下要完成建仓过程周期过长，而且也容易引起股价的异常波动，不太好控制。所以可以大宗交易溢价成交。

此外还有一种为了解禁套现避开国家法律限制的过桥减持。给大家说说这溢价大宗交易的过桥减持套路。

举个例子:首先有一个多亿的解禁股股本是5.7元/股左右，陆续出台股市新政策抑制了大股东恶意减持。那我这好不容易得到的利益总得想办法搞到手啊，万一这陈老毙倒腾不成功别说这40%的利益指不定连5.7的本的赔进去了。

俗话说“上有政策，下有对策”，不让我减持可没说不让大宗交易手段啊（前提是得有人接我票）。

私募，大家可以查查股市私募是干嘛的我就不解释了。

私募兄弟，我把我手里的解禁股8.03元/股大宗转给你，你拿六个月，六个月后股价高于8.03收益都是你的，股价低于8.03，低多少我按比例赔你多少（我的本是5.7元/股），可行？

私募兄弟一看，可以啊，这货有噱头、讲故事、增持、再配合这溢价大宗手段，散户肯定一拨拨的往里头填啊，这种稳赚不赔的买卖哪里找，得了，成交！

这过桥减持的套路就合理合法的进行下来了。

当某一股票的大宗交易成交价格，高于该股票的当天的收盘价格，就是我们常说的溢价大宗交易了。

比如某股票收盘价为10元，而大宗交易的成交价格为11元，那么大宗交易的溢价率就是10%了。

大宗交易的双方，往往以机构投资者为主。那么，作为“那么专业”的机构投资者，为什么要用高出市价的价格去购买股票呢？大宗交易溢价又说明了什么呢？我们一起来了解下。

看好该股票后期走势

作为大宗交易的买方，这些机构投资者可能会因得知某些利好消息，而看好某一股票后期的走势，但因二级市场的筹码较少、相对分散，不惜以高出市价的价格快速吸收筹码。

人为制造利好现象

通过溢价的大宗交易，给市场上的投资者制造一种利好的现象，实际上只是交易双方之间的筹码对倒，吸引更多散户投资者参与其中。

掌握上市公司控制权

通过大宗交易，快速积累更多的股票，以获得上市公司的控制权，便于后期其他的操作。

往往某一只股票出现了溢价的大宗交易，短期内会使该股票的价格产生一定的拉升，但并不意味着只要有大宗溢价交易，该股票就会上涨，需要结合其他技术指标综合分析，避免因“诱多”而被套其中。

宁德时代一笔近1.3亿元的溢价大宗交易，似乎昭示了市场近期对新能源投资又重回乐观。

今年以来，市场震荡调整，2020年以来的大热赛道——新能源出现大幅回调。而就在近期，整个新能源板块强势反弹，截至5月23日，中证新能源指数自4月27日的低点反弹超30%，其中汽车零部件和锂电池板块表现尤其强劲。

随着上海复工复产快速进行，市场对于整个新能源车供应链的恢复具有很强信心。多位基金经理都在近期表示，新能源行业长期的成长前景非常确定，一些细分板块已经处于历史估值底部区间。

宁德时代现近1.3亿元溢价大宗交易

5月23日，宁德时代大宗交易平台出现一笔成交，成交量30.45万股，成交金额12999.11万元，大宗交易成交价为426.90元，相对当日收盘价溢价2.45%。该笔交易的买方营业部为东兴证券股份有限公司宁德闽东中路证券营业部，卖方营业部为长江证券股份有限公司上海临港新片区证券营业部。

Wind数据显示，近3个月内宁德时代累计发生78笔大宗交易，合计成交金额为11.09亿元。有市场分析人士称，市场出现大宗溢价交易说明机构投资者或大资金个人投资者对宁德时代后续的看好。5月23日，宁德时代报收416.70元/股，成交额为57.51亿元，总市值达9713亿元。

新能源板块近期强势反弹

今年以来，市场震荡调整，整个新能源板块也出现大幅回调。以宁德时代为例，其最新收盘价较去年12月初692元/股的价格下跌近四成。

不过，值得注意的是，5月以来，宁德时代股价开始企稳，整个新能源指数更是出现了强势反弹，截至5月23日，中证新能源板块自4月27日的低点反弹超30%，其中汽车零部件和锂电池板块表现尤其强劲。

对此，前海开源基金执行投资总监崔宸龙认为，前期市场受到俄乌冲突，美联储加息，上海疫情等众多事件的冲击，其中新能源车板块由于供应链受到了短期的实质影响，因此在上一轮回调中幅度相对较大。目前上海疫情已经可控，复工复产快速进行，市场对于整个新能源车供应链的恢复具有很强信心，因此近期反弹快速修复了之前的部分下跌。

从数据来看，今年4月，国内受奥密克戎的影响，多地疫情爆发式增长，中汽中心发布的乘用车上险量数据显示，4月汽车产销呈现明显下降，当月产销量在120万辆左右，为近十年以来同期月度新低。而4月新能源乘用车零售销量达到28.2万辆，同比增长75%，仍保持了较快的增速。

国投瑞银基金认为，新能源汽车从长期来看销量仍旧会快速增长。如今的下行是供给链的瓶颈制约了需求增速，并不是缺少订单，是电池和部分零部件的供应不足导致在手订单积压，生产跟不上交付节奏。再是，近期由于成本的上升，即使部分新能源车企进行了提价，但整体来看在订单还是相对饱满。

新能源行业长期成长趋势未变

当然，面对近期的反弹，不少投资者又对新能源板块的波动产生了一定担忧。多位基金经理都在近期表示，新能源行业长期的成长前景非常确定，一些细分板块已经处于历史估值底部区间。

汇丰晋信投资总监陆彬表示，3-4月的疫情让市场对于2022年的业绩产生了比较悲观的预期，这也导致很多公司出现了盈利和估值的双杀。但是我们在调研后发现，根据很多企业和细分行业的反馈，疫情的影响可能并没有大家想象得这么极限。中短期的市场需求肯定会受影响，但长期来看，整个新能源行业的发展趋势并没有改变。

站在当前时点，中信保诚基金经理孙浩中表示对未来并不悲观，经历了4月底的调整之后，在新能源车这个方向上，如锂资源基本跌到了五倍PE左右，中游一些格局不太好的公司已经跌到了对应今年20倍以内，格局好一点的公司已经跌到了30倍以内，这个在历史上都属于相对比较低的估值水平。

而关于细分方向的投资机会，“相对来说，在新能源车这个方向上，品牌整车，电池，以及一些有竞争力且格局相对较好的环节，比如像隔膜，负极等值得关注。在光伏这个方向上，相对关注一体化组件，逆变器，胶膜等。”孙浩中表示。

责编：战术恒

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