文 | 杨万里

又一只妖股被空头砸盘。

英科医疗在近期接受投资者调研时称，手套价格受市场周期调整影响，目前依旧处于历史低位，这是行业内各友商共同面临的挑战。

在李锦看来，地方对重组主要还是产业化重组，尤其是为了产业链和主业，来重构产业链、形成竞争优势的目的还是比较明确。所以，从内部聚焦主业和形成竞争力的角度来看，防止内耗，增强对外竞争力成为一个重要的原因。

近几年，混改、重组、资产证券化……在国企改革中作为优化资产的重要手段频繁亮相，几种手段相互补充，成为国企改革多点突破的“先头兵”。

北京师范大学政府管理研究院副院长、产业经济研究中心主任宋向清告诉顶端新闻·河南商报记者，今年是国企改革三年行动方案实施的收官之年，从2020年启动进行到今天，国企改革顶层设计基本完成，国有企业改革的目标、时间表、路线图已经基本厘定，当务之急是政策落实，成果落地，要重行动，见实效，尤其是在二十大召开前夕，需要各省市以实际行动展现国企改革的决心和成果。

拟重组收购老牌人服巨头FESCO，驶入人力资源服务快车道。2022年4月公司公告拟收购北京外企（FESCO）100％股权，同时置出原有商业零售资产（仅留存部分物业办公），重组后主业将转变为人力资源服务，FESCO也是上市公司控股股东北京国管控股的资产，所以本次交易前后控股股东不会发生变更。重组标的FESCO本次收购作价89.46亿元，以2021年归母净利润计算PE估值约14.6x，同时募集配套资金不超过16亿全部由大股东认购（16.8元/股），按最新收盘价（2023/03/07）计算重组后内含市值为148.9亿。

人服行业蓝海市场空间广阔，“稳就业”主线有望贯穿全年。2023年政府工作报告中再次强调“就业优先”，延续了国家对人服行业的一贯鼓励态度。灼时咨询数据显示，2021-2026E人服行业市场规模从6619亿元增长至12990亿元，CAGR约18.4％，其中外包/猎头业务维持高景气度，CAGR分别为19％/22％，薪酬人事服务同期增速CAGR约14％，表现平稳。2020年，国内人力资源服务行业CR3约19％，按营收规模计算FESCO居行业首位。

北京外企深耕行业四十载，产品矩阵完善。北京外企成立于1979年，最初以人事薪酬业务为主，后切入业务外包领域，2021年营收254亿元/+40％，归母净利润6.15亿元/+7％，扣非归母3.88亿元/-1％。重组报告2023-2025年FESCO承诺扣非归母业绩为5.19/5.94/6.62亿元（CAGR=13.33％），其中承诺业绩低于实际业绩系谨慎原则下未将部分地方政府补贴考虑在内。公司产品结构矩阵完善，2021年人事管理/薪酬福利/业务外包/招聘及灵活用工收入占比分别为5％/4％/86％/5％，毛利率为86％/37％/3％/9％。核心管理层均出身业务一线，行业经验丰富。

客户禀赋优质，携手德科谋成长。1）客户资源禀赋优质，基本盘业务稳固。FESCO凭借先发优势&强服务积累下资源禀赋优质、且粘性较高的客户群体，整体来看传统人事管理业务基本盘业务稳固，但增速偏稳健；2）携手Adecco发力高端外包。FESCO以人事管理业务切入业务外包领域，公司业务外包仍以通用型外包为主（2021年，FESCO外包业务毛利率3％低于科锐国际8％），目前公司携手Adecco切入高端外包领域（2021年，上海外企德科贡献营收81.6亿元/净利润1.61亿元；浙江外企德科22.90/0.68亿），德科集团专业性加持下，外包毛利率存优化空间。

盈利预测与投资建议：假设重组2023年4月顺利落地，借壳重组顺利完成后，上市公司主体将实际转变为北京外企，综合考虑北京外企各项子板块的成长前景，兼顾外包产生的政府补贴持续性仍需验证的前提，暂预计北京外企2022-2024年归母净利润分别为7.20/8.36/9.62亿元，对应增速17％/16％ /15％，EPS1.27/1.48/1.70元，内含PE估值为21/18/15x（内含市值=最新收盘价*新股本5.66亿），综合考虑人力资源行业同业估值水平，给与公司2023年PE~22-25x，对应2023年目标内含市值184-209亿元，对应股价32.51-36.93元，较最新收盘价仍有24-40％空间，提高至“买入”评级。

广东证监局局长杨宗儒建议，进一步提升国有控股上市公司治理水平，支持国有控股上市公司利用资本市场进行资源配置、业务整合和直接融资，完善国有控股上市公司考核激励机制，强化国有控股上市公司投资者关系管理，凝心聚力共同推进国有控股上市公司高质量发展。

2020年9月，园城黄金又宣布拟通过发行股份+支付现金的方式购买贵州茅台镇圣窖酒业股份有限公司100%的股权。

公司简介：

2022年，深交所持续优化监管服务水平，深化资本市场改革，通过完善制度机制、提高审核效率、强化现金重组监管、打击违规行为等措施促进再融资、重组市场平稳健康发展。

顺风而呼充分利用资本市场

近日，在微博上拥有超200万粉丝、出版过《股市进阶之道》等多本书籍的私募基金经理“水晶苍蝇拍”（本名“李杰”）发布投资者沟通信，对近期的投资操作进行反思。

开源证券表示，展望2023年，看好医美需求复苏，终端医美机构作为线下触点有望率先迎来修复，叠加2022年较低基数，经营情况或较产品端更具弹性。该行还指出，当前，巨子生物等企业各显其能，原料制备技术百家争鸣，重组胶原蛋白正处供给突破前夜。重组胶原蛋白原料在医疗美容等高景气颜值经济领域均具备良好适用性，未来若在“量”和“质”方面实现供给突破，行业有望步入供需共振的景气度加速上行阶段。

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