每经实习记者 刘晓雪

21世纪经济报道记者 杨坪 实习生 王梓萌 深圳报道

值得注意的是，今年重庆国企改革概念股重庆钢铁、渝三峡A等正在进行重组改革，目前重庆钢铁计划从渝富集团收购非上市金融类等资产，并同时出售公司钢铁相关资产。

该激励计划有效期为限制性股票授予登记完成之日起至所有限制性股票解除限售或回购注销完毕之日止，最长不超过48个月。

步步高连锁门店已遍及湖南省各地市，并陆续进入江西、广西、四川和重庆等地区，2015年，它收购了广西地区连锁零售龙头企业广西南城百货。截至2016年上半年，拥有各业态门店245家，其中超市203家，百货42家。

天风证券股份有限公司刘章明近期对重庆百货进行研究并发布了研究报告《22H1业绩承压，关注超市向上周期+内部管理提效下长期增长潜力释放》，本报告对重庆百货给出买入评级，当前股价为23.11元。

事件：公司发布2022半年报。22H1实现营业收入98.95亿元/-16.0%，实现归母净利润5.88亿元/同比-7.5%，实现扣非后归母净利润5.29亿元/同比-11.2%。单Q2实现营业收入46.24亿元/同比-12.3%，实现归母净利润1.74亿元/同比-12.9%。

收入端：分业态来看，2022H1年购百/超市/电器/汽贸/其他分别实现营收14.8亿元/41.1亿元/14.3亿元/26.6亿元/3.3亿元，分别同比-16.5%/-2.6%/+14.2%/-37.5%/-2.3%。疫情反复导致以百货业态为首的线下实体店经营受到影响，客流下滑较为明显。超市、电器偏刚性需求韧性较好，受疫情冲击影响相对较小。汽车行业缺芯导致整车及零部件供应不足，同比下滑较为严重。

分地区来看，2022H1重庆/四川/贵州/湖北地区分别实现营收96.3亿元/2.4亿元/0.1亿元/0.2亿元，分别同比
-15.7%/-29.2%/-19.6%/-0.1%。各地区均受到疫情反复及不同管控程度影响，营收同比转负。

毛利率：2022H1公司实现毛利润25.8亿元，毛利率26.0%/同比+1.8pcts。我们推测，毛利率上升主要系低毛利率的汽贸业态占比下降、较高毛利率的超市业态占比上升带动的结构性调整所至。

费用端：公司2022H1期间费率为20.0%，同比上升2.3pcts。其中销售/管理/研发/财务费率分别为14.4%/4.8%/0.2%/0.6%，同比+1.5pcts/+0.6pcts/+0.2pcts/不变。我们推测，销售及管理费率上升主要系1）疫情影响下导致促销、内部管理协调等相关成本增加；2）公司持续增强线上运营力量，加强线上直播、秒杀等多渠道多触点引流活动，相关营销成本有所增长。研发费率上升主要系下属电商公司相关信息技术研发费用增加。

投资建议：疫情封控对百货业态造成的冲击为短期影响，区位优势下公司百货业态韧性好于其他。长期来看，超市在渠道竞争趋缓、CPI上行驱动下上行周期受益，内部管理提效下业绩有望逐步释放，未来增长潜力较大。我们预计2022-2024年公司实现净利润11.5亿元/13.3亿元/15.2亿元，维持买入评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郑慧琳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.5亿，根据现价换算的预测PE为9.88。

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为31.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，重庆百货（600729）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

【对外投资】

1家企业提交注册

【股权变动】

ST大集：公司目前的商超、百货以及超集好平台都有各自的会员体系，积累了一定的用户，未来公司将朝着会员体系的打通、共享和有效整合这一目标去努力。

1家企业有条件通过

ST大集：免税业务方面，公司正在进行积极探索，今年，公司旗下望海国际成立 “海南望海跨境商业有限公司”，正式进军跨境电商领域，超集好嗨购跨境精品北京线下店已于2022年8月18日在北京秀水街开业。未来，公司也将继续紧抓海南自贸港机遇，持续探索和研究海南免税政策和业务合作机遇。

门店方面，截止至报告期末，公司旗下门店294家，新增门店6家（包括汽贸门店6家），关闭门店16家（包括百货/超市/电器/汽贸门店1家/9家/2家/4家）。

齐鲁证券分析认为：重庆改革方向一是国有企业股权多元化，通过引入增量或转让减持的方式实现投资主体多样化；二是股权激励，形成资本所有者与劳动者的利益共同体；三是提升资产证券化率，包括整体上市、兼并重组等。

机构：顺客隆“生鲜公社”毛利率提升的核心原因是什么，未来将如何发展？

ST大集：公司将紧抓海南自贸港、粤港澳大湾区的建设契机，新店主要围绕农产品生鲜加强型超市门店以及跨境商品线下体验店等，推动公司业务规模实现新的发展。国家统计局公布的2022年前三季度主要经济数据指标同比小幅增长，未来随着统一大市场、海南自贸港等相关政策的逐步完善落地，疫情趋于平稳，预期明年消费将会整体回暖和增长。

ST大集：公司作为全国供销合作社日用品采购平台的副理事长单位，有利于发挥供销大集在零售市场及电商等方面的优势，在当前乡村振兴、统一大市场等相关政策引领下，持续为发展县域经济、实现乡村振兴做出自身的贡献。

零售巨头战略入股

机构：公司不同业态的展店计划与业绩表现，以及对于今年到明年消费情况的展望？

高股息率是上市公司吸引长期投资者的重要指标，一般来说，关注一家公司的股息率不仅只看一年，还要看其持续性。证券时报•数据宝统计显示，过去三年股息率均超过3%的公司共有141家。（数据宝）

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