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网站首页卖出开仓不要佣金(卖出开仓买入平仓)
本报记者 王宁
4月24日，郑州商品交易所（下称郑商所）发布通知，为进一步支持企业复工复产，自2020年4月27日至12月31日，郑商所将免收所有期货品种的交割和仓单转让（含期转现中仓单转让）手续费。
当前，受国内外因素影响，大宗商品价格波动加大，相关产业客户利用期货市场管理风险需求显著增加。据介绍，疫情暴发以来的第一个主要活跃合约5月合约的持仓量、仓单量均处于高位，产业客户交割、仓单转让的需求增加。4月23日结算后，棉花、PTA的仓单量（含有效预报）分别为33005张、209188张，折合货物132.0万吨、104.6万吨，近月合约单边持仓量分别为123200手、180742手，均处于高位。此次减免政策将有效降低产业客户套期保值成本，助力产业客户抗疫复产。
郑商所相关负责人表示，郑商所始终坚持“不忘初心，牢记使命”，积极采取多种措施，有效支持产业客户，服务实体经济。2017年以来，郑商所一直免收套保开仓交易手续费，再加上本次免收交割和仓单转让手续费，产业客户套保的手续费成本基本全部豁免。这是近期郑商所在期权増加做市商持续报价合约、期货增加四个连续活跃品种等服务供给措施的基础上，为精准服务产业客户而采取的又一举措。
据了解，今年以来为助力企业复工复产，郑商所已采取了多项措施，积极帮助产业企业利用好期货市场。今年年初，针对新冠肺炎疫情蔓延，郑商所发布了《疫情期间指定交割仓（厂）库有序开展相关业务的要求》，为更好支持湖北省企业渡过难关，郑商所将所有玻璃交割厂库仓单银行保函比例由原定130%下调至110%。同时，为更好发挥PTA期货市场功能，郑商所还增加了指定PTA交割仓库临时存货点。此外，为提高投资者利用期货及衍生品工具进行风险管理的认识和能力，更好管理市场风险，郑商所邀请行业专家连续开展了“极端行情下风险管理”系列视频培训，受到了市场和产业企业的一致好评。
郑商所相关负责人表示，下一步，郑商所将继续着眼于服务实体经济，持续增加服务供给，最大限度地满足产业客户管理风险的需求，同时为实体企业参与期货交易、交割提供便利。
（编辑 孙倩）
本文源自证券日报网
巴菲特推荐投资者长期被动投资股指，以分散非系统风险获取市场上行收益，对冲长期通货膨胀。而普通投资者若直接分散买入目标指数中几十支到几百支成分股来投资指数显然是不现实的。使用费用低廉的ETF（交易所基金）投资指数是高效的投资手段。参见图1，叠加上证50指数和上证50ETF，我们发现上证50ETF（蓝色）基本复制了上证50指数（红色）的走势，投资者可以通过ETF实现被动指数投资。
图1：上证50指数叠加华夏上证50ETF（蓝色）表现 2013年7月24日至2019年11月14日 来源：Choice数据
目前随着指数化投资的升温，A股市场有117只ETF基金，规模排名前三的ETF为：华夏上证50ETF，南方中证500ETF和华泰伯瑞沪深300ETF。华夏上证50ETF于2005年最早创立，但初期由于其标的为稳健的上证50指数，波动较小，对投资者而言缺乏吸引力，其规模/交易量一直不能进入前列，逊于2010年起有沪深300股指期货上市加持联动的沪深300ETF。2015年上交所的首支期权上证50ETF期权和中金所上证50指数期货上市，极大促进了其标的50ETF的交易，目前上证50ETF规模交易量稳居国内ETF第一。
假设某投资者偏好长期投资指数ETF基金，无意深入研究那一堆数学公式，如Black-Scholes，一堆希腊字母，#￥%&*~…… 能否通过期权的行权关系来实现间接长期持有ETF获利呢？即采用“笨办法”买入认购期权=享有行权价以上的ETF收益。那今天让我们用历史数据来一探究竟吧！
通过50ETF期权合约规定的权利，以投资者A使用ETF期权 ，投资者B直接投资ETF为例：
图2：使用上证50ETF期权间接投资50ETF市场
投资者A买入期权获取对应权利，实现间接隐含持有50ETF，可获取50ETF实际波动产生的收益。
但通过间接持有ETF与直接购买等数量ETF有以下不同：
- 没有永恒存在的认购期权合约，投资者在期权到期前必须考虑行权获得标的，或展期到次月合约以保持继续隐含持有ETF。而传统ETF投资者则可以简单“买入&忘记”实现长期被动投资。
- 投资者需要支付权利金购买认购期权合约，如果ETF价格大幅下跌或横盘，认购期权不能进入实值，则到期期权权利金归零，投资者亏损全部权利金。但在标的巨幅下跌时认购期权权利金的亏损远小于直接持有ETF。
- 若ETF大幅度上涨，持有的认购期权进入深度实值，期权权利金的收益接近直接持有行权数量的ETF。
目前A股仅有上证50ETF和沪深300ETF期权，而港股，美股有非常丰富多种投资主题的ETF期权，例如港交所沪深300ETF，纽交所SPY 标普500 ETF，FXI 中国大盘股 ETF 等。
期权相对传统股票/ETF是更为复杂的投资工具，我们不能像投资股票那样简单选个价格挂单买入卖出实现建仓。下单期权时除了价格外还有两个额外变量需要选择：行权价和到期日。
期权有不同的到期日，如果投资者考虑长期代替标的物持有需要考虑在到期前展期。目前50ETF期权每日能选择的到期日有四档：当月到期，下月到期，下季度和隔季度到期（周期为3-6-9-12周期）。投资者需要考虑选择短期（更频繁展期，较多的手续费，但付出较少的单次权利金），长期（低频率展期，付出较多的单次权利金和更高的滑点价差 ）来持有认购期权实现间接隐含投资ETF。
期权有不同的行权价供选择，对应认购期权来说，行权价小于（大于）标的市价的合约为实值ITM（虚值OTM）合约；行权价等于标市价的为平值ATM合约。同到期日情况下，不同行权价期权权利金大小顺序：ITM>ATM>OTM；对标的价格变动敏感度Delta ITM>ATM>OTM。
我们假设投资者使用上证50ETF期权中流动性最好，成交量最活跃，价差滑点最小的当月平值ATM期权月度循环展期来隐含持有标的ETF。投资者买入一份认购期权即可按约定行权价隐含持有对应10000份50ETF。投资者可以选择按照行权价行权“实实在在”的获取50ETF，也可以在二级市场上直接卖出持有的认购期权，通过权利金价差实现利润。如果期权到期未能进入实值，则会直接归零（没有行权价值）。
投资者A需要做的就是每个月在当月期权到期日，兑现买入期权利润并按照收盘价重新开仓次月主力认购合约即可。那么投资者A使用“笨办法”的56次展期间接投资50ETF的收益如何呢？
投资者A使用10张认购期权来间接持有50ETF10万份（10标准行权单位），并按照期权的到期日（到期月份第四个周三）来匹配展仓买入开仓，卖出认购期权完成ETF的投资。按照选择最活跃期权的原则，投资者选择当月主力ATM期权进行投资。由于A股券商没有期权自动展期工具，故投资者在当月认购期权到期日，以收盘价卖出平仓同时按照收盘价开仓次月主力认购合约。
题外话，美股券商有便捷的期权自动展期工具（OptionRollover Tool），投资者可以设定期望的到期日，展期频率，行权价进行展期。在期权合约到期时，账户保证金余额充足的情况下，券商可以按照投资者的设定自动展期！投资者A无需重复56次来查询每个月不同的到期日并平仓开仓合约（预计国内A股期权市场马上就会配备）。
作为对比，投资者B自2015年2月9日直接购买50ETF计10万份，投入233,1000元初始建仓成本。投资者B无需担心到期的问题，简单买入持有即可自动获得分红和账面增值。
投资者A 投资了自50ETF期权上市以来各月主力平值期权经历月度展期后的收益如下图：
图3：期权隐含持有50ETF收益表 时间2015年2月9日至2019年10月23日
投资者A于上证50ETF2019年2月9日上市以来，直接参照当时上证50ETF收盘价（2.331元不复权）选择对应的平值合约（2.3元行权价认购期权），以0.1272元买入10张合约计12,720元，间接持有10万份50ETF。
一个多月后的到期日2015年3月25日，上证50ETF收盘价为2.604元。投资者B持有的10万份50ETF实际增长到260,400元，账面获利27,300元获利幅度11.71%。
而投资者A持有的3月2.30认购期权由0.1272上涨到0.3020，投资者通过卖出期权平仓获利17,480元（也可行权获利但浪费了交易时间并需要较大的资金投入）。投资者A通过认购期权间接隐含持有50ETF获利，绝对金额小于直接投资50ETF，但其投资金额只有12,720元，远小于投资者B的收益。此外，对比直接持有50ETF获利幅度11.71%，通过认购期权收益获利幅度为137.42%！
随后，投资者A在3月期权到期日，展仓买入次月4月到期ATM认购期权，而投资者B则继续简单持有10万份50ETF。
……不断的月度展仓操作……
操作持续到2019年10月23日，忽略佣金和利息成本，使用期权的投资者A累计获利72,290元，而直接投资50ETF的投资者B，在获得账面利润的同时，还会收到了50ETF的三次现金分红：2016年0.0530元/每份，2017年0.054元/每份和2018年0.0490元/每份，共计15,600元，总计盈利82,500元。通过对比，经过4年多的间接ETF投资，投资者A通过使用简单买入平值认购期权的笨办法取得了接近直接持有对应数量ETF的收益。
但是…… 由于持有期为4年多，即使我们可以忽略每月开仓10张期权的2~30元佣金费用（按3*10=30元计算约1,680元），但是如果忽视了通过期权杠杆节约的本金投入产生的利息就不现实了。投资者AB均持有23万初始投资资金，投资者A可以获得投入权利金外剩余资金的无风险收益。
投资者B直接买入50ETF需要约23万元资金，投资者A开仓对应10张认购期权4年平均每月需支付约700*10 = 7,000元权利金（统计样本平值认购期权权利金平均价格为696元每张）。投资者A的间接隐含持有ETF成本仅为全额投资ETF资金的3%左右。如果投资者不考虑通过行权兑现利润，则无需准备对应的行权金。投资者可以把余下约97%的资金投入货币基金，获取约3%的年化收益率。
持有期货币资金(3%年化)56个月收入：
97%*[233,100*1.03^(56/12)-233,100] =33,468元
减去每月10张期权的买入开仓手续费30元*56=1680元（虚值注销无手续费，实值平仓可以通过卖出开仓规避手续费）。
认购期权隐含持有总收益 =72,290+33,468-1680 = 104,078元
期权投资者A的收益率为44.64%，远超直接持有对应传统ETF的投资者B的82,500元（35.39%）总收益。
考察总收益后，我们再看看投资者A和B的投入金额收益比例。由于投资者A是按照行权份额进行数量匹配，实际每次单月投入的平均金额仅为约7,000元，远低于投资者B需要一次性投入23万金额。意味着对于投资者A来说，即便出现单月大赚5万或者大亏2万的情况，平均而言只需确保账户每月有约7000元的金额，即可实现间接持有10万份50ETF。
故我们应去除货币基金收益，考虑展期佣金成本后，投资者A按照单次循环展期平均期权权利金7,000元成本计算，最终56个月持有收益率为：
（72,290-1,680）/7,000=1,008.71%
投资者B直接投资10万份50ETF（账面增值+现金分红）最终56个月持有收益率为：
82,500/233,100=35.39%
如果投资者担忧平值ATM期权可能无法进入实值从而无法实现间接投资ETF，也可以选择使用深度实值期权ITM（行权价<标的现价， Delta接近1，紧密跟踪标的表现，受波动率影响小）。同时如果投资者想要进一步降低单次投入资金，也可以选择深度虚值认购OTM合约（行权价>标的现价，Delta<0.5），但其需要更大的标的波动才能“不归零”。
总结：
1. 通过上证50ETF近5年的历史数据发现，投资者可以使用期权低成本间接投资ETF，取得与直接买入ETF相近的收益，ETF期权是指数投资者的靠谱的小伙伴。
2. 如果不考虑全额匹配ETF本金，使用不断展期买入期权间接投资ETF的“笨办法”，间接投资指数ETF可获取惊人的1,008%收益。
（版权声明：本文系微信公众号：从零开始学期权（ID：xueoption）原创，免责声明：本文所介绍的投资策略不构成任何投资建议，投资者需承担投资风险。）
股票买入开仓是什么意思?买入开仓指投资者对未来价格趋势看涨而采取的交易手段，买入看涨合约。价格上涨之后选择卖出平仓，赚差价钱。
开仓即建仓。在交易中通常有两种操作方式，一种是看涨行情做多头(买方)，另一种是看跌行情做空头(卖方)。
开仓又叫建仓，开仓是指期货交易者新买入或者新卖出一定数量的期货合约。
在期货市场上，买入或卖出一份期货合约相当于签署了一份远期交割合同。由于期货交易具有双向交易机制，因此，有买入开仓和卖出开仓两种类型。(期货交易中的“开仓”相当于股票交易中的“买入” )
开仓就是买进，平仓就是卖出。
当你看涨时就买入开仓，涨到一定的程度你就进行卖出平仓就可以退出市场了。
当你看跌时就卖出开仓，跌倒一定的程度你就进行买入平仓就可以退出市场了。
当投资者看多(看空)市场，又担心标的证券的价格向不利方向变动时，可以选择买入认购(认沽)期权开仓，只需支付少量权利金，从而锁定买入(卖出)价格，并获得一定的杠杆收益。
买入开仓和卖出开仓有什么区别?
买入平仓和卖出平仓是一组相互对应的。前者是投资者对未来的行情不再看跌然后补回以前错卖出的合约，与原来的卖出合约想抵消从而退出市场，账户的资金获得解冻。后者是指投资者根据未来价格趋势不看好的情况下，将原来买进的看涨合约卖出去，投资者的资金账户得以解冻退出市场。来源网络
在期权交易中，虽然交易所针对这种期权会自动行权，但前提是账户里的资金要充足。因为行权后，就变成期货头寸，就要按期货的保证金占用资金。其次期权的买方，最大的亏损是有限的，最大的盈利可能是很丰厚的，但是仍然要注意概率的问题，那么今天就来了解期权买入平仓和卖出平仓是什么？有何区别？
期权买入平仓和卖出平仓是什么？
期权平仓就是对原有头寸进行了结的方式，期权的了结方式分为三种，平仓、行权和弃权。买入平仓指的是投资者作为义务方持有头寸，买入期权，成为无义务方或减少义务仓。可申报头寸不超过持有的义务仓头寸。卖出平仓:指的是卖出认购期权或认沽期权。投资者作为权利方持有头寸时才可卖出平仓,且卖出合约数量不得超过持有的头寸。
期权买入平仓和卖出平仓有何区别？
期权交易分为买方和卖方，两者开仓跟平仓的操作是相反的。买方开仓【买入平仓】对应平仓【卖出平仓】，卖方开仓【卖出开仓】对应平仓【买入平仓】，期权买入平仓和卖出平仓有何区别？其实是交易机制的不同，买入和卖出平仓两者的交易方向是刚好相反的。买入平仓是通过买入来进行操作解冻，而卖出平仓是通过卖出来进行操作解冻。买入平仓和卖出平仓都是交易过程中非常常见的操作。
在进行期权投资的时候投资者首先需要去了解的就是期权的交易制度，而在期权交易中有这样的一个词汇投资者常常可以听到，那就是“期权平仓”，上文已经介绍啦，在期权投资中投资者可以作为期权买方进行期权投资，这样是大部分投资者的选择，毕竟期权买方的投资成本比较小，作为投资的启动资金还是很不错的。
