时间来到2022年。短期来看，这样的信心似乎正在被部分瓦解，比如复星近期的波折，再如白酒股今年整体的惨淡。这或许可以解释为何舍得酒业三季度的数据不算差，但股价却上不去——实际上，近1年来，舍得酒业的股价已经腰斩。

从更高层面来看，那次沱牌集团战略重组意义重大，是四川省国有企业混合所有制改革的一宗典型案例。此外，标的成交价较挂牌底价溢价88%，较评估金额溢价213%，也创下目前四川省国企混改的最高增值额纪录。

紧接着是我们看到的2021年，舍得酒业各项数据“起飞”。

投资要点：

2020年对舍得酒业来说举足轻重，不仅是因为宏观的黑天鹅。

如果细看我们会发现，在2020年的时候，当时的消息传出复星系要从天洋控股手中接受四川沱牌舍得集团有限公司70%的股权。并且，当时涉及到的天洋控股及其关联方存在通过四川省蓬溪县蓬山酒业有限公司非经营性占用公司资金的情形后续全部在四川省遂宁市中级人民法院裁定后发还给ST舍得。而在此之后，ST舍得的股价一路上涨，后来在2021年5月19日起复牌并撤销其他风险警示。撤销其他风险警示后，公司股票简称由“ST舍得”变更为“舍得酒业”。而后，舍得的股价一路上涨，冲上260元高位。

“大财阀”复星国际下半年风波不断。最近又靠“硬钢”评级机构把自己带上头条，称终止与穆迪就评级服务的商业合作，并从当日起停止向其提供相关信息。有意思的是，后脚穆迪就下调了复星国际的评级，将其所有评级的展望改为负面。

2018年6月30日，在舍得酒业改制两周年上，舍得酒业的实际控制人——天洋控股总裁周政表示：“2016年6月30日，舍得酒业正式加入天洋，开始了一场轰轰烈烈的全面变革。一周内，舍得酒业营销总部从射洪迁至成都。2018年3月27日，舍得酒业营销总部从成都迁至北京，将以用户为中心，进京三个月，我们就与苏宁易购、爱奇艺达成战略合作。”

据天眼查显示，天洋控股集团是一个横跨文化产业、科技产业、互联网金融、产业地产的大型控股集团，房地产是天洋的主体业务板块，而天洋集团缺钱则主要源起于房地产业务。

2020 年 9月17日，舍得酒业财务总监李富全因涉嫌背信损害上市公司利益罪于被公安机关采取强制措施。

舍得酒业并未解释二季度增速放缓的原因，仅在中报中指出，“2022年上半年,高端白酒需求旺盛、市场持续扩容，白酒消费持续升级，白酒市场进一步呈现向名优品牌集中的趋势，但同时也面临着自三月以来局部市场疫情反复带来的消费者场景受限、物流受限、市场工作受限等问题。”

实施聚焦策略，打造重点市场。舍得酒业确立了“聚焦川冀鲁豫，提升东北西北，突破华东华南”的市场战略，聚焦资源打造一批重点市场，加快品牌的全国化布局，2022年H1公司经销商数量达到了2456个。川冀鲁豫为公司传统优势市场，东北布局较为成熟，品牌认可度较高，公司产品有望进一步渗透；环太湖区域消费能力强，潜在空间大；华南、西北等地区持续开拓中，有望为公司贡献新的增长点。

疫情导致白酒消费场景萎缩，已成避无可避的灾难。

天洋入主这三年

数据来源|东方财富（特此感谢！）

“白酒外部经济环境出现通胀以及经济减速，经济减速导致收入水平下降，消费能力下降，而消费能力下降，在历史上历来都是一轮白酒泡沫破裂的外部诱因，目前外部诱因已经如约而至了。”

在此趋势下，二线白酒纷纷提出高端化战略，染指高端市场，试图撼动飞天茅台、五粮液普五与国窖1573的地位。

9月，公司董事长刘力、总裁李强、董事张绍平三人，因涉嫌背信损害上市公司利益罪，被公安机关立案调查。

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为了维护上市公司利益，ST舍得不惜对天洋控股采取诉讼、资产保全等措施，舍得营销公司已于8月18日向四川省遂宁市中级人民法院申请对天洋集团及其关联方的财产采取保全措施。

2003—2012年被称为白酒黄金十年，这一阶段量价齐增，国内各大品牌集体崛起。

2016年至今被称为白酒白银时代，行业高度饱和，特点是量跌价增、头部效应明显。

不利传闻导致复星系股价下跌，其中舍得酒业股价已连跌3日，合计跌近10%，而舍得酒业第二大股东"牛散"范社彬已连续两季度提前减仓。

范社彬在2020年三季度进入舍得酒业十大股东名单，公司股价在当年四季度起涨，这位牛散几乎完完整整地参与了舍得酒业这波十倍行情。在舍得酒业这波暴涨中，范社彬9个月的时间用不到4亿元的资金，在舍得酒业大赚超10亿元。舍得酒业股价更是用两年时间从低点19.91元暴涨至264.96元，涨幅超10倍。

舍得酒业披露2022年半年报，今年上半年，舍得酒业营收30.25亿元，同比增长26.51%；归属于上市公司股东的净利润约8.36亿元，同比增长13.6%。基本每股收益2.5161元/股。

但值得注意的是，结合舍得酒业亮眼的一季报，该公司在白酒传统淡季的第二季度营收及净利润增速均有所放缓。2022年第二季度，舍得酒业实现营收约11.41亿元，净利润约3.05亿元。与2021年第二季度“爆发式增长”的业绩相比，舍得酒业2022年第二季度的营收同比下滑16%，净利润同比下降29%。

光大证券最新研报表示，Q2中高端酒（舍得为主）/低端酒（沱牌为主）实现收入8.3/2.1亿元，同比下滑21%/3%，Q2疫情蔓延导致多地聚会、宴席活动减少，进而对次高端的舍得系列造成压力，但宴席场景主要是需求延后而非需求消失，我们预期Q3业绩或将有明显的修复。

2020年，舍得酒业的间接控股股东天洋控股，及其关联方未在承诺期限前，归还非经营性资金占用本金及利息，导致舍得酒业被实施其他风险警示，股票简称变更为“ST 舍得”。

公司回答表示，尊敬的投资者，您好！公司持有金徽酒（上交所上市代码：603919）的38%股权；持有四川沱牌舍得集团有限公司70%股权，四川沱牌舍得集团有限公司持有舍得酒业（上交所上市代码：600702）29.95%股权，感谢您对公司的关注。

从利润分布上看，头部品牌攫取暴利已成不争事实。

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从2020年四季度到2021年四季度，以投资舍得酒业一战成名的“最强牛散”范社彬并未在舍得酒业的高位退出，而是连续五个季度加仓，堪称“一根筋”式的押宝。但最新的中报则显示其已经连续两个季度减仓。

ST舍得在极短的时间内（一周不到的时间），迅速对公司管理层作出了调整。

而在中秋的时候，郭广昌将舍得酒要推向世界友人，却得到的是一个惨淡的结局。在中秋的营销上，舍得不但在央视投放了视频，并且还找了演员来呈现，甚至还找了男团来送上宣传视频。

不过，尽管周政在股权关系上，仍然是舍得酒业的实际控制人，但舍得酒业的人事与经营的控制权随着新一届管理班子的落地而发生了变化。

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