精选层工作紧锣密鼓进行中。

4月29日全国股转公司公布首届挂牌委员会委员名单，首届挂牌委委员共35名。其中，股转系统董事长谢庚与总经理徐明均在名单中，体现出监管层对改革的重视。挂牌委的正式亮相，意味着精选层审核立即启动。

从受理情况来看，28日股转系统已正式受理4家企业的公开发行申请。29日晚第二批受理企业诞生，同样有4家，受理顺序是球冠电缆、艾融软件、蓝山科技、流金岁月。其中蓝山科技节奏较快，29日当天申报就获受理。

首届挂牌委正式登场

4月29日股转公司首届挂牌委员会委员集体亮相，首届挂牌委委员共35名。其中，股转系统董事长谢庚与总经理徐明带队。深圳一名券商投行人士曾向记者表示，此举看出股转公司对精选层改革的格外重视。

根据券商中国记者比照候选人名单，全国股转公司10名候选人全部当选内部委员，7名证监会系统候选人全部当选外部委员。公募基金、会计师事务所、律师事务所均有10名候选人，最终各有6人当选外部委员。

对于首届挂牌委员会的人员构成和背景，股转系统详细介绍：

一是证监会系统委员的监管经验和行业经验较为丰富。5名委员来自华北、华东、华南、西部和中部地区挂牌公司数量排名前列的派出机构，具有较为丰富的挂牌公司监管经验；2名委员来自中国证券业协会和中国基金业协会，具有丰富的资本市场从业经验。

二是市场机构委员从业时间长、专业素养高、实操经验丰富。律师事务所、会计事务所委员均为合伙人及以上级别，具备丰富的资本市场项目承做经验，最近三年平均承做新三板项目10家以上。

三是公募基金委员均为从业多年的基金经理、投资或研究业务负责人，具有丰富的投研经验，对中小企业发展有较为深刻的认识。

首届挂牌委组建后，将按照分层次、差异化管理的思路履行职责。具体职责有哪些？股转系统表示有两大方面：

一是审议挂牌公司股票在精选层挂牌的，适用普通程序，参会委员由内、外部委员组成，对全国股转公司审查部门出具的审查报告和发行人的申请文件提出审议意见。

二是审议申请挂牌公司股票在创新层挂牌、挂牌公司所属市场层级调整、挂牌公司股票被强制终止挂牌等，适用简易程序，参会委员由内部委员组成，侧重于信息披露和公司治理等日常监管事项的审议。

第二批受理企业出炉：蓝山科技当天申报即受理

4月27日股转系统正式启动股票公开发行并在精选层挂牌业务的受理与审查工作，28日晚股转系统受理观典防务、颖泰生物、国源科技、晨越建管4家公司的公开发行申请，其中观典防务是首家获得受理的企业。

29日又有4家企业获得受理，受理顺序为球冠电缆、艾融软件、蓝山科技、流金岁月。

值得注意的是，蓝山科技节奏较快。根据24日股转系统发布的停复牌细则，新三板公司提交精选层申报材料的次一交易日停牌。蓝山科技在29日晚披露停牌公告，称当天申报材料。这意味着公司当天申报就获受理。

同批受理的艾融软件、流金岁月、球冠电缆在28日下午以前申报，审查时间至少历时一天。此外，与蓝山科技一同在29日申报的还有龙泰家居，当天未获得受理。

北京一名券商投行人士表示，受理节奏快慢与材料是否完整有关。根据规定，股转系统主要对发行人申请文件的齐备性进行审查，在提交材料后两个交易日内作出是否受理的决定。

据了解，蓝山科技营业收入6.74亿，净利润4911万元，计划募集资金2亿元，用于研发项目、补充流动资金、偿还银行借款。

另一家获得受理的企业——球冠电缆，保荐机构是浙商证券。公司营业收入21.76亿元，净利润7969.26万元，计划募集资金3.32亿。

公开数据显示，艾融软件营业收入2.13亿元，净利润4359.38万元，计划募集资金逾2亿。此次保荐机构为光大证券。

流金岁月保荐机构为天风证券，公司营业收入6.98亿，净利润5014万元，计划募集资金2.85亿。

截至29日晚22:30，已辅导验收但未停牌的公司有方大股份、贝特瑞、润农节水、微创光电。近期新辅导验收的企业还有东亚装饰、翰博高新。

精选层概念被热炒

在精选层正式推出之前，新三板已经出现暴涨行情。有市场人士表示，市场投资热情高涨，主要是炒作“精选层概念”，搏辅导验收行情。

根据Wind统计，上周日均成交额突破千万的共有11家挂牌企业，其中已经披露精选层计划的贝特瑞日均成交额最高，达到2193万元；蓝山科技排在第三，为1886万元。两家公司备受投资者追捧。

从涨跌幅来看，4月以来（截至27日）晨越建管涨幅达到88.47％，排名第三。蓝山科技大涨72.67％，国源科技涨47.28％。龙泰家具与观典防务均涨30％以上。

在投资者持续爆炒下，多个标的市盈率已经达到三四十倍。截至27日，国源科技市盈率达到41.6倍；蓝山科技、晨越建管、颖泰生物、贝特瑞市盈率均在30倍以上。

本文源自券商中国

周一是新三板2018版创新层正式运行的第一天。自2016年以来，新三板已经实施三次分层举措。

不过，记者发现，有14只创新层股票价格低于1元，100多只创新层公司市值低于净资产，周一除了个别股票大笔抛出，整体成交仍不活跃。“创新层企业确实存在估值偏低的情况，”分析人士对第一财经表示。

事不过三，创新层实行的第三年，配套政策仍未出台。业内人士指出，“如果企业的体量大、业绩优质，却仍然在新三板没有取得好的流动性，那说明新三板制度是有责任的。”

137只创新层股票破净值

周一是新三板2018版创新层正式运行的第一天。三板做市指数继续下行，跌3.78点，收于862.5点，并触及历史最低点861点。

第一财经记者统计发现，在940家创新层企业中，竟然有14只股票周一收盘价低于1元，另有137只创新层股价格低于每股净资产，其中卡联科技（430130.OC）市值只有净资产的1/4，这意味着以当前股价收购公司。

另外还有126家创新层做市股票的市盈率低于12倍，这是整体股权市场的估值水平，这也说明新三板的公众公司比场外的非公众公司不仅没有流动性溢价，还可能存在流动性折价。

“创新层企业确实存在估值偏低的情况，”安信证券新三板研究负责人诸海滨告诉第一财经。他认为，新三板行情持续下跌流动性匮乏有关，流动性好的公司反而先被抛售，一些公司面临产品到期的压力，可能存在估值被“错杀”的可能。

从2017年4月以来，三板做市指数一路向下不曾回头。由于市场对新三板制度建设滞后的担忧，今年的创新层在正式发布之前也没有了往年一小波上扬的“创新层行情”。

创新层是新三板的一项基础性制度，是根据盈利性、成长性和市值等条件，从一万多家海量企业中筛选出相对优质的公司，原计划针对他们实施差异化的制度安排，包括更加贴近A股的发行和交易制度。

2016年6月是新三板首次实施分层，有953家企业进入创新层试点班。此后每年一调整，2017年创新层有1393家，今年在放宽维持标准后，创新层企业减少到940家。

根据股转公司的统计，新版创新层企业整体业绩增速较高，近三年营收和净利润年均复合增长率分别达约30%和24%，较创业板公司分别高约1.5个和13个百分点。有将近六成企业在近三年实现净利润翻倍。

并且，新版创新层企业今年的业绩开局良好，非金融企业一季度营业收入同比增长19%，净利润更是同比增长约90%。

据安信证券统计，连续三年入选创新层的企业有463家，其营收均值达6.86亿元，归母净利润均值达4389万元，总市值平均达9.5亿元，都远超创新层整体水平。

诸海滨认为，这部分企业有可能会成为未来“精选层”的潜在标的。在经历了市场锤炼和自身发展后，部分优质企业基本面持续向好的态势，还没有得到市场合理的关注，但是他们依然存在并等待着。

流动性难题仍未解

据万德资讯统计，今年以来，创新层涨势最好的做市股是电子烟厂商麦克韦尔（834742.OC），公司股价年初至今已经上涨176%，周一小幅收跌至115元。

麦克韦尔是全球最大的电子烟生产企业，去年净利润达到2.2亿元，同比增长76%。今年一季度，公司已经盈利0.93亿元，同比增长3倍。

绿化苗木供应商吉成园林（832329.OC）、汽车生产商长城华冠（833581.OC）也是交易比较活跃而且今年股价涨幅较大的企业，股价分别上涨了55%和40%。他们近年的营业收入都取得持续快速的增长。

不过，联讯证券新三板研究负责人彭海对第一财经表示，如果看基本面，这些上涨的公司估值水平并不算贵，而且交易活跃度也没有增加，受大环境的影响，成交量可能还有小幅下降。

按照吉成园林目前10亿元的市值，市盈率尚不足10倍。麦克韦尔虽然股价暴涨，但是截至今年3月底的股东户数只有131户，较去年年中不增反减。这说明公司市值虽然增长，却没有新的资金进入。

由于新三板设置了金融资产500万元的投资者门槛，全市场的投资者数量只有40万户，除去约占一半的受限账户，能够交易新三板股票的实际账户和资金量和A股有巨大差异。

目前，新三板每日盘中成交金额不足5亿元，日均交易额一度在千万元级的创新层企业联讯证券（830899.OC）近来流动性逐渐萎靡，日成交额甚至不足100万元。

“创新层的交易量仍然过低，没有经过大量换手的价格不能称之为公允价值，这样的价格没有参考意义。”申银万国证券研究所新三板小组主管刘靖对第一财经表示。

他认为，评价创新层企业的市场估值是否过低，可以看公司按照目前的价格是否有很强的并购吸引力。但实际上，如果真想并购这家创新层公司，按照市场价格是买不到的，因为不具有流动性的前提。

“如果企业的体量大、业绩优质，却仍然在新三板没有取得好的流动性，那说明新三板制度是有责任的。”刘靖表示。

在2015年底新三板分层方案出台时，监管者曾表示，新三板暂不实行连续竞价交易、暂不降低投资者门槛。此后，新三板是公开市场还是私募市场一直定位不清，创新层虽然连续推出三年，但是配套政策一直处于空白，创新层和基础层制度待遇上没有实质区分。

“创新层企业股价不论低于净资产还是成为仙股，都是其当前市场情况下真实价值的表现，个别企业可能存在被错杀现象。”南山投资创始合伙人周运南告诉第一财经。

他认为，在新三板流动性困局的背景下，不管是创新层企业还是基础层企业，整体估值都在不断下行。企业进入创新层的动力不强，创新层中有差企业，基础层中也会有好企业。

“如果用主板思维，以市盈率来作参照就认定估值低，可能踩坑的概率会不小，”周运南表示，“如果确定股票估值低且未来具备一定成长性，是可以买入。现在投资逻辑应当是持币观望。”

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