（报告出品方/分析师：财通证券 刘洋 李跃博）

1 重组前：深耕客运七十余载，稳居海南客运龙头

海汽集团在已有服务基础上构筑起班车客运、定制化客运、城乡公交一体化、校车服务、汽车租赁、出租车客运、旅游客运等多方位的道路客运服务体系，公司客运业务业绩弹性回升。

此次6000万股海南椰岛股份的拍卖，竞买人分别为海南信唐贸易合伙企业（有限合伙）（以下简称海南信唐）、全德能源（江苏）有限公司（以下简称全德能源）、胡彦斌、韩莉莉、钟革、张宇。拍卖结果显示，海南信唐与全德能源分别拿下1500万股，其余4人则各拍下750万股。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海南高速（000886）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

截至2022年12月20日收盘，海南高速(000886)报收于4.62元，下跌7.6%，换手率7.22%，成交量70.34万手，成交额3.29亿元。

12月20日的资金流向数据方面，主力资金净流出622.76万元，占总成交额1.89%，游资资金净流入1114.12万元，占总成交额3.39%，散户资金净流出491.36万元，占总成交额1.49%。

海南高速2022三季报显示，公司主营收入1.14亿元，同比上升149.69%；归母净利润1.29亿元，同比上升108.69%；扣非净利润-2098.56万元，同比上升21.11%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入4100.89万元，同比上升240.42%；单季度归母净利润1.02亿元，同比上升850.65%；单季度扣非净利润109.44万元，同比上升110.57%；负债率9.91%，投资收益1.19亿元，财务费用-4070.71万元，毛利率58.38%。海南高速（000886）主营业务：房地产开发、酒店服务、旅游、广告业务等。

具体来看，董事冯果系冯彪之子，海南椰岛监事会主席倪赣，系公司前任董事。高管方面，陈涛原系茅台旗下酒业公司高管，2018年起负责椰岛酒业（海南椰岛子公司）销售，去年开始担任海南椰岛总经理；董秘杨鹏曾为冯彪另一投资平台老虎汇风控总监，2019年8月至今任上市公司董秘。财务总监符惠玲，在冯彪入主公司后，长期担任子公司椰岛酒业、椰岛饮料公司财务总监。

注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交

疫情反复大背景下，十三五明确提出“积极引导海外消费回流。

值得注意的是，这已经是在市场下调了一次预期的情况下继续低于下调后的预期。实际上，在去年9月，市场预期接近40亿，实际预告低于去年9月预期超20%。

（1）供应链建设带来的成本端改善；

值得一提的是，由于海旅免税和海汽集团实控人相同，市场对海汽集团从事免税业务多有猜想。2020年6月中下旬，市场就有海南省旅游投资发展有限公司或将旗下免税资产注入海汽集团的预期。尽管当时海汽集团一再否认，但仍得到资金追捧，海汽集团股价节节攀升，股价一度大涨近7倍。2020年12月免税概念再起，海汽集团则是再次否认。

1）大幅提升免税额度，由每人每年 3 万元提高至 10 万元；

近年来，海南作为国家推进低空改革的先行试验区，多次实现“国内首创”，填补“国家空白”，具备发展通航产业的客观需求和有利条件。《海南自由贸易港建设总体方案》明确要在海南实施更加开放的航空运输政策。海南省委省政府把通航产业作为海南战略性新兴产业，在基础设施建设、市场主体培育，制度集成创新、产业业态开发等方面加大扶持保障力度。

免税新政落地后 2个月内拿到牌照，两年余时间迅速成长。

划转之前，中免公司的注册地址为北京市东城区，而划转之后，中免公司旗下的主要资产都将归集到成立于2018年5月的中免集团（海南）运营总部有限公司体内，注册地址为海南省澄迈县海口综合保税区跨境电商产业园中。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海南高速（000886）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

参数——2022年三季报中，市盈率24.34，市净率2.64，每股收益0.14元，每股净资产1.8元，毛利率29.86%，净资产收益率8.45%，流通股91亿，营收同比-19.47%，净利润同比369.76%，股东户数8.02万，同比前期趋向分散，前十大流通股东全机构，机构持股比率为60.24%（高度控盘）。

计划4.5元以下10%底仓，4元以下20%底仓，翻倍可出。

为充分发挥各客运场站的人员聚集和商业辐射带动作用，公司加大了汽车场站的开发力度，充分利用汽车场站资源，开展多种商业综合经营，积极进行包括房屋租赁、场地租赁等业务的商业性综合开发，提升客运站的服务功能和经济效益。

按2022.12.10市值排序

1.中国中免(601888):公司旅行社业务主体为国旅总公司，国旅总公司为公司全资子公司，有55年历史“中国国旅（CITS）”公司官方旅游网站提供高品质的国内外团体旅游.国内外自由行.国内外机票预订.国内外酒店预订.签证办理等在线预订服务。

2.锦江酒店600754主营业务：宾馆、餐饮、食品生产及连锁经营、旅游、摄影、出租汽车、国内贸易、物业管理、商务咨询、技术培训、工程设计、票务代理、会务服务、电子产品销售、受托房屋租赁、收费停车场、烟酒零售(限分支机构经营)。

3.宋城演艺（300144）：宋城集团长期致力于建设大型文化旅游综合体，主营业务涵盖主题公园.文化演艺.投资管理.电子商务.景观房产.主题酒店.娱乐商业.文化旅游衍生品等领域。

4.首旅酒店（600258）：经济型连锁酒店龙头，覆盖高端酒店.中高端.商旅型.经济型.休闲度假.长租公寓.联盟酒店等全系列酒店拥有以住宿为核心的近30个品牌和产品，包括家庭等.和颐.莫泰等经营海南南山景区，为国家5A2017年底，公司酒店3712家。

5.中青旅（600138）：2014年3月，中国证监会批准公司以不低于15.88元/股定增不超过7800万股募资不超过12.3亿元，其中4.1亿元收购乌镇旅游15%股权，3亿元建设旅游网平台.网络化.桐乡旅游广场项目移动升级项目2亿元，补充营运资金2.9亿元。此外，公司还投资8400万元建设“青旅在线”网站是其电子商务平台，是中国最具影响力的旅游电子商务网站之一，其运营模式与美国上市的携程相似。

6.众信旅游（002707）：领先的出境旅游运营商；上海中信旅游.竹园国旅均为5A级旅行社；依托出境旅游业务优势，逐步出国留学.移民置业.旅游金融.健康医疗等一系列综合旅游服务延伸；18年旅游服务收入121.40亿元，占99.74%；19年9月，公司同意控股子公司U-TopInvestment(Saipan)nc与北马里亚纳群岛联邦政府公共土地部签署特许经营协议，获得塞班军舰岛独家特许经营权。

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