选股策略精选(多因子选股策略)

2023-04-09 18:53分类：解套方法阅读：

对于投资而言，前辈很多，也有很多赚到过大钱的人。这些人能说出自己的投资策略或选股方法，我们应该心怀感恩……

股市的一位前辈对海天做过一些买入价格的说明，我们今天就试着去理解下，看看自己能不能明白这个思路。

海天21年净资产收益率为31.63%，单看净资产收益率那是相当的不错，但是除上它现在14.71倍的市净率，那实际收益率就只有2.15%了，如果买海酱油想靠企业的经营而不是炒作差价取得10%的收益，那买入时的市净率就不超过3.16倍，海天现在的每股净资产是5.09元，其合理估值就应该是16元，现在海天酱油的股价是74.9元，你说贵还是便宜？

以上段落是前辈的原文，我们试着做下关键提取、列出公式

净资产收益率：31.63；市净率：14.71；理想净收入：10 ；每股净资产：5.09。

公式：(14.71/(10/(31.63/14.71)))*5.09=16

即：(市净率/(理想净收入/(净资产收益率/市净率)))*每股净资产

1.净资产收益率/市净率=股价影响下实际的净资产收益率。

2.理想净收入/(净资产收益率/市净率)=理想净收入/股价影响下实际的净资产收益率：理想净收入相对于原实际增速的比值。

3.市净率/(理想净收入/(净资产收益率/市净率))= 市净率/理想净收入相对于原实际增速的比值:理想净收入相对于原实际增速的比值变化后对应的市净率会发生变化（股价不变的情况）。

4.(市净率/(理想净收入/(净资产收益率/市净率)))*每股净资产=市净率（包含理想净收入折算）*每股净资产=股价

这是一套推导下来的过程，逻辑和道理相对清晰了。

但是在数学中我们根据分配率、约化分母后，公式简化变为了:净资产收益率/理想净收入*每股净资产

如果纯公式来看，经过约减分母此公式可优化为：(31.63/10*5.09)=16

综上：前辈的这套逻辑和当前市净率无关。也就是说无论当前价格是多少，并不影响估值，看似里面有市净率，实则在公式中根本没有起到实际作用，只是带入做理解用途，那就相当于忽略了市场的因素。如果有错误，欢迎指正……

选股策略是决定投资成败的最关键要素。可以说，每个投资者都必须有自己的选股策略。本文力求化繁为简，以抓主要矛盾的思路，分享高手是如何建立自己简单的选股策略，以供参考。

步骤一：在确立选股策略之前，我们必须问自己一个问题：“你希望选择什么样的股票？”

好股票的标准通常是：“当前股价水平较低、炒作空间较大、盈利能力强、成长性强、国家政策支持”。

步骤二：设立一个指标组合来反映出你所心仪的股票的特点。例如指标组合：1、动态市盈率(用于评估当前股价水平是否合理)；2、流通市值(流通市值小，易于炒作)；3、近2或3年净利润增长率(指标值越大代表企业盈利能力越强)；4、近3年主营收入增长率；5、政策扶持(中央经济工作会提到重点发展的行业)。

步骤三：针对自己指标组合中的每个指标，设定出健康值要求。比如：动态市盈率<20、流通市值<30亿、净利润增长率>50%、主营业务收入增长率>30%、政策扶持(中央经济工作会提到重点发展的产业)。

步骤四：利用选股神器“i问财”搜索符合选股条件的股票。

应用案例：

点击查看>>>流通市值小于50亿，业绩连续3年增长超过50%的股票

点击查看>>>近一年高管增持超过1亿元的股票

步骤五：建立自己的选股策略表，即股票池。步骤六：观察饲养股票池，一是观察是否到了合适的买入点，二是观察企业运营是否稳定，三是观察国家扶持政策是否能兑现。机会到了就买入。

牛市来了还等什么股市热点教您如何掘金

受市场回暖影响，今年量化基金整体一改去年颓势，平均收益率已超20％，部分主动量化基金业绩也较为出色，如华商基金邓默管理的华商新量化灵活配置混合、华商量化进取混合，今年以来收益回报均超29％。不过，对很多基民来说，量化基金还相对陌生，究竟绩优量化基金经理如何建立量化模型，背后有哪些秘诀，也备受市场关注。

北京商报记者获悉，当前主动量化型基金主要分单因子模型和多因子模型，以上述邓默管理的两只产品为例，则主要以多因子选股的量化策略作为投资的依据，并结合团队的整体判断来形成最终的投资决策。

邓默指出，他的多因子模型策略，在考虑业绩因子（毛利率、ROE、EPS、现金流）和估值因子（PE、PB、PS），同时更看重价值因子。策略会根据量化多因子模型定期模型结果，选择近期最有效的因子，并根据模型计算结果来具体对每个因子分配权重最后构建投资组合。在构建组合时，一般会选择部分板块作为重仓板块（特别是2015年以后风格变化），追求重仓板块全年或连续几个季度业绩连续超预期，估值连续提升，从而实现戴维斯双击。

回望2018年度，量化基金市场整体较为惨淡，对于背后的原因，邓默坦言，市场没有特别持续有效的因子，在股票和行业表现来看就是普跌。2018年经历了杀盈利、杀估值的双重压制，股票整体表现较差。对于高仓位的公募量化基金，业绩难免受到较大影响。近几年公募量化基金的整体发展非常稳健和迅速。行业在投资品种的多样性，以及满足不同投资需求的产品策略开发上都有着较大幅度的突破和进步。行业发展的主要障碍主要还是在于对金融工具以及对冲机制的完善和开放。（原标题：专访华商基金邓默：用多因子模型策略实现戴维斯双击）

本文源自北京商报

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撰文：Dani Burger

你喜欢便宜的股票吗？还是喜欢动能股？小盘股呢？为什么不都选呢？

“你得到这样的结果可能只是侥幸”

如今，共同基金想把高股息率股、强势动能股和让人踏实入睡的低波动股一次性打包卖给你。他们非常希望这个理念能吸引投资者，因为贝莱德(Black Rock)、富兰克林邓普顿(Franklin Templeton Investments)和高盛(Goldman Sachs)等大型资产管理公司的未来增长希望都寄托于此。

多因子投资策略的概念

这个理念被称作多因子投资策略，听起来好像是华尔街兜售的最新“灵丹妙药”，它隐藏在“贝塔值”和“因子偏向”等金融行话后的复杂策略，基金公司给它穿上交易所交易基金 (ETF)的外衣，然后出售给普通投资者。然而，一些重要的人士接受了这一理念，他们认为，多因子基金可以复制天才选股经理能想到的各种策略，同时还不受选股人情绪波动影响，而且费用低廉。

多因子策略从大家熟悉的指数化概念入手，因为要打败市场指数并非易事，而且基金手续费也会对收益构成侵蚀。一段时间以来，复制标普500指数等市场指标的低收费指数基金和ETF跑赢了主动管理基金，但部分基金经理认为，有办法创建更好的指数基金。一改普通指数基金根据市值来分配权重的做法，他们对股票进行分类，标准是过往的经验显示能打败市场的一些因素：诸如低市盈率，或波动性低于平均水平等。他们不会逐一挑选符合标准的股票，而是持有计算机甄选程序挑选出的数百只股票。

该策略被命名为“聪明贝塔”，意思是赢得更高的市场回报（专业人士所说的贝塔）。多元因子策略就是将多个聪明贝塔策略综合起来使用。这项策略的逻辑是，如果你喜欢低波动性股票，那么肯定喜欢结合价值、小规模、高股息等因子投资。

多因子ETF的发展现状

据晨星公司统计，目前市场上有近300只多因子ETF，总资产达2510亿美元。根据彭博社统计的数据，2016年市场上新增的多元因子ETF数量超过了采取其他任何策略的基金数量，包括传统的基于市场估值的指数基金。

多年来，AQR Capital Management创始人克里夫•阿斯内斯 (Cliff Asness)、Dimensional Fund Advisors联合创始人大卫•布斯(David Booth)等专注量化分析的基金经理一直在运用多元因子策略投资。最新的发展是，这项策略被广泛运用到ETF中。ETF 是一种可以像股票一样在交易所交易的基金。“基金行业正在创造我们过去几年看到的量化管理基金的升级版，它们更加透明且成本更低。” USAA Asset Management的全球多元资产部门执行董事兰斯•汉弗莱(Lance Humphrey)说。该公司是高盛ActiveBeta大盘股指数(Goldman Sachs ActiveBeta U.S. Large Cap Equity Index)的最大投资者，持有12%的流通股。高盛这只ETF的管理年费为资产价值的0.09%，与普通指数基金相当。

AQR Capital Management创始人克里夫•阿斯内斯 (Cliff Asness)

要从多因子策略中受益，你必须长期持有一项投资，必须经历市场的起起伏伏。但如果把这些投资打包成为ETF，就能方便地进行交易。有人怀疑，市场情况艰难时，有多少人能抵御住卖出的诱惑。

“我们不是在创造新的交易工具，我们在创造核心敞口，” 富兰克林邓普顿的全球ETF主管帕特里克•奥科诺尔(Patrick O'Connor)表示，“这仍是一个较新的投资理念。毫无疑问已经有人接受了，但在我看来我们仍在进行投资者教育，这是件好事。”

投资者可能需要一次长时间的讲座来能理解这类产品背后的投资理念。每只基金采用的因子组合和权重分配都不一样。摩根大通的JP摩根多元回报美国股票ETF(JPMorgan Diversified Return U.S. Equity ETF)重点关注价值、动能（已经在上涨的股票）和股权回报较高的股票。截至11月1日，该基金2016年的投资回报率为8.7%，同期标普500指数的回报率为5.2%。采用类似因子、但还包括波动性较低股票的高盛美国大盘股ETF2016年的投资回报为3.1%。

关于回溯测试

由于大部分多因子ETF都是在过去三年间创立的，它们的过往表现记录还不够丰富。因此，发起人只能通过回溯测试，或是基于历史数据的推测结果来说服投资者。以贝莱德一年前推出的iShares Edge MSCI Multifactor U.S.ETF为例，该公司在广告中宣称这只EFT 10年的年化投资回报为6.9%，而依据历史数据的标普500指数年化回报率为5.9%。

“这类基金很多都是新创立的，但如果等到所有指数基金都有了长达7年的追踪记录，那么产品开发就会停滞，” 贝莱德iShares美国聪明贝塔的主管罗伯•内斯特(Rob Nestor)说，“因此，投资者应该以批判的眼光看待回溯测试，应仔细研究基金采用的投资策略，确保所有因子在基金选择的股票和权重分配中得以体现，而且有经验证据作支持。”

推测回溯表现需慎重对待。基金经理可能利用复杂的参数来挖掘一项策略，这种策略可能在过去表现不俗，但现在能否靠它赚钱又是一回事。这就是有时候所说的“猴子组合”问题。让足够多的猴子通过扔飞镖来选股，有些猴子选出的组合碰巧有上佳表现。同样的道理，如果你测试足够多的因子和因子组合，你肯定能找出一些跑赢大盘的组合。

结论侥幸？因子是有效的吗？

“很常见的情况是，基金发起人提出了一些复杂的原创因子定义，这些定义与学术研究有别，进行了一些调整，”从事指数研究和开发的机构ED-HEC-Risk Institute的菲利克斯•戈尔茨(Felix Goltz)说，“你得出的结论可能只是侥幸。”但他也说，有些因子是有效的——它们通常很简单，有明确的经济原理。

寻找价值被低估的股票或动能股，或两者的组合，是选股经理普遍采用的策略。多元因子投资的倡导者表示，他们只是用一种特殊的方式，将很多基金经理可能一直在使用的策略（通常收费很高，年管理费至少为资产价值的1%）综合起来。计算机驱动的基金已经不再用人来选股。投资者能以低得多的成本获得正常情况下能解释一只基金多数表现的因子。

多元因子基金能否跑赢传统指数基金我们将拭目以待。专业选股经理可要小心了。

编辑：陈雨凡、黄彤彤

翻译：徐安琪

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