中国基金报记者 吴娟娟

根据全球指数编制规则，A股股票进入全球指数的旗舰股票系列前需先进入沪港通、深港通名单。今年3月，沪深港通股票标的扩容开始实施。日前，两大全球指数巨头公布基于沪深港通扩容的相关安排：富时罗素表示将分两步纳入沪股通、深股通新增股票，MSCI今年5月审议时纳入MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中的32只Agu 股票均来自沪深港通股票扩容标的。两大指数巨头落实相关安排，意味着沪深港通扩容带来的指数“扩容”进入落地阶段，未来，进入国际指数的A股股票数量或将增加，大中小盘分布更趋均衡。

指数备选池扩容

伦敦证券交易所集团旗下全球指数、数据和分析方案提供商富时罗素日前对中国基金报记者表示， 富时罗素（FTSE Russell）于2020年6月完成了中国A股纳入富时全球股票指数系列（FTSE GEIS）的第一阶段工作。符合条件的中国A股股票以25%的纳入因子通过北向股票通纳入，涵盖大、中、小市值三个板块。截至2023年8月17日，A股约占富时新兴市场全指的6.2%。

今年3月13日，沪股通、深股通扩容政策生效，符合FTSE GEIS纳入条件的股票数量大幅增加，富时罗素就“新加入股票是否应该一次性或分批次实施”向市场咨询意见。日前，富时罗素公布将符合条件的中国A股分两个阶段纳入富时GEIS（全球股票指数系列），第一阶段将于今年9月审查时加入，第二阶段将于2024年3月半年度审查时加入。

全球投资决策支持工具和服务提供商MSCI对中国基金报记者表示，目前，中国A股以20％的自由流通市值纳入MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数。MSCI指数于每年2月、5月、8月、11月，以及特定的公司事件发生时进行审议。在今年5月的指数审议中，被纳入MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中的32只中国A股股票都是由沪深港通股票标的扩容带来的。

富时罗素表示，沪深港通扩容后，1000多只A股股票新进入股票通，北向沪深港通占A股市值超过90%。沪深港通扩容将提升中国A股小盘股在富时全球指数的占比，为其带来更多国际投资机会。而此次股票互联互通机制扩容回应了富时罗素对客户的关切，后续继续期待深港通将IPO发行纳入考虑范围，并最终包含所有的中国A股股票。

大宗交易纳入

可平抑指数生效日股价异动

近期，股票互联互通再获“扩容”。两地证监会宣布将“大宗交易”纳入互联互通机制。

富时罗素表示，进行大宗交易是股票市场的重要职能之一，也是机构投资者实现大额交易的关键工具。通过股票通道进行大宗交易的能力将鼓励更多机构投资者通过互联互通进入中国A股，从而提高交易效率、市场流动性和价格发现能力。

瑞银全球金融市场部中国区主管房东明也表示，由于投资者无法在股票互联互通机制下进行大宗交易，在全球指数调仓生效日，部分股票会产生价格波动。引入大宗交易，可缓解这一现象。

对于南向投资者来说，大宗交易进入股票互联互通机制后，内地和香港的投资者能够进行更直接的交易，这是整个互联互通机制完善的重要一步。

全球知名量化投资机构澳帝桦表示欢迎大宗交易纳入股票互联互通。一位大中华区的量化私募创始人告诉记者，对于体量很大的投资机构来说，在沪深股通进行量化交易至关重要。

中国主题投资和

可持续投资指数受青睐

中国持续推进金融市场开放，近年来，国际投资者进入A股的便利性大幅提升。

富时罗素表示，全球投资者仍期待更多的金融市场开放，能够更便捷地进入A股市场。该机构表示，目前，国际投资者进行A股交易仍有一些问题需要完善。例如，预先资金结算和交易结算时间等方面仍存在一定的不便。依据富时股票市场分类框架，上述要求以及使用多个券商、综合交易等是完全纳入A股的条件之一。

谈及后续在中国市场的指数业务规划，富时罗素表示，在与投资中国的国际投资者的讨论中获悉，主题投资和可持续投资指数仍然备受青睐。

据介绍，富时罗素与中国平安于2022年底宣布结成战略合作伙伴关系，推出了富时平安中国ESG指数系列。在ESG备受全球投资者关注之际，富时罗素致力于帮助全球投资者在充满活力、具有深远战略意义的中国资本市场把握机遇，投资在ESG领域表现优异的中国公司。未来，富时罗素将进一步加强与中国市场本地专家的合作，为中国及全球投资者提供更具中国特色、能满足全球投资者需求的产品。

摘要

大势研判：人心预期峰回路转，股市走牛空间打开。有别于市场对宏观前景与股票投资的悲观共识，我们认为2023年来自于疫情、经济、政治等关键因素的不确定性将下降，坚决看多2023年A股市场。第一，抑制性政策的转折、疫后开放世界的临近以及中下游利润率重新扩张（CPI-PPI），我们判断2023年Q2中国将迈入新一轮需求回暖、资产回报率改善、盈利预期提升的周期；第二，内外宏观环境均从高度不确定的状态逐步迈向确定，我们判断投资者对风险资产的持有意愿也将回升。第三，政策底部、经济底部和估值底部的同时出现，往往隐含了股票投资回报的巨大空间。2022年最差的预期已经见到，A股市场将迎来峰回路转之势，我们认为2023年A股是一轮牛市。

空间节奏：走势不是一马平川，N型节奏阶梯上抬。由于疫情闯关、经济复苏与大国博弈的复杂性，2023年A股市场不会是一马平川的过程，我们判断呈一个N字型走势，先上后下再上。N字型的第一笔上行自10月底以来走出，短期由于病例激增、基本面压力对市场产生扰动。但是面向即将重启的经济、新经济要素的起势（高质量发展）以及仍旧低迷的市场预期，调整反而是布局的机会。我们判断2023年上证指数的回报在20％以上，低估值权重行情的启动有望对指数形成有力的拉动。因此，放大股票头寸更有助于捕捉到新的边际变化与周期趋势。

投资风格：不找确定要找边际，先价值股后成长股。宏观环境从不确定走向确定，投资风格从看确定性的增长转向寻找变化和弹性，顺经济周期类的股票以及成长股有望跑赢。节奏上先价值后成长，经济弱、政策进、股市进、价值进；经济稳、政策退、价值退、成长进。2023年前期的机会来自于过去两年由于过度定价经济风险和深度调整的价值股，在扩内需和疫后复苏的预期下带来的困境反转行情，主要在消费、地产链和金融。后期的机会则是在逆全球化和大国博弈的长期趋势下，围绕自主可控和产业政策发力的科技制造，重点在设备、材料。

我们认为当前变化最大，阻力最小的方向在于预期处于底部并且将受益于经济预期改善和政策周期回暖的顺经济周期的价值股，在经济企稳后，类似当前的超宽松政策或边际调整，价值搭台后成长唱戏，立足产业发展补短板与自主安全，叠加半导体去库周期结束和苹果新硬件浪潮，主题投资重视在举国体制攻关、统一大市场建设与产能出海中起到引领角色的央国企，

风险提示：地产需求端复苏弹性低于预期；疫情演化对经济的冲击超预期；海外货币紧缩周期长度超预期；全球地缘政治不确定性

本文源自券商研报精选

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