股票601118(股票601006)

2023-07-17 15:37分类：基本分析阅读：

先看大盘：

上证指数：假阳线，缩在昨日阳线内。不过，量能有所增加。今天上涨家数还是只有下跌家数一半多一点。趋势还没有转好。空仓吧。

从长期趋势看，大秦铁路的长期收益与沪深 300 相当，熊市之中容易实现超额收益。虽然熊市之中超额收益明显，但是长久期的资金，在牛市尾部买入，更容易获得超额收益。

大秦铁路的毛利和净利率被压的死死的

我们在《从铁路运输看“疆煤外运”》中阐述了铁路主要用于运输煤炭，煤炭占铁路货运发送量的 50%，占铁路货运周转量的 44%，煤炭分布区域不平衡带来了铁路运输需求。

根据国海证券的分析统计，2020年煤电的发电量依然占到了63%，相比2011年的79%确实降了不少，未来规划是煤电发电量降到50%左右，但是依然改变不了主要发电结果的事实，毕竟煤电相对于新能源发电稳定非常多，当然随着新能源发电的大规模装机，未来煤电的占比会逐渐下行，甚至超越煤电的总规模。目前煤电的发电量过去多年持续增长：

公司的营业收入跟随外延并购阶梯式增长，但外延并购资产的利润贡献有限，2014 年大秦线运量达峰之后，由于运量已近乎饱和，运价受政策管制，净利润举步不前。

公司简介：大秦铁路股份有限公司成立于2004年10月28日，是中国国家铁路集团有限公司为实际控制人、中国铁路太原局集团有限公司控股，以煤炭等大宗货物运输和旅客运输为主营业务的综合性铁路运输企业。2006年8月1日，公司股票在上海证券交易所正式挂牌交易，成为中国铁路首家以路网干线为资产主体的上市公司，被誉为“中国铁路在资本市场的战略旗舰”。公司管辖大秦、北同蒲、南同蒲、侯阎、侯月、石太、太焦、太兴、京原、京包、迁曹、宁岢、介西、太原铁路枢纽西南环等铁路线路，纵贯三晋南北，横跨晋冀京津，线路营业里程为3149公里，在国家“西煤东运”“北煤南运”能源运输体系中居于重要战略地位。

虽然，铁路公司占用了大量的土地，但是大秦铁路的无形资产规模较小，土地租赁于集团。2018 年，唐港铁路公司并表，公司的无形资产规模跃升。2020 年，大秦铁路发行 320 亿元可转债，用于并购集团旗下的土地，预计无形资产规模将会有较大幅度的提升。虽然大秦线已经投产将近 30 年，但大秦铁路的线路资产成新率仅 80%，相较铁路线路 100 年的生命周期，大秦铁路依然是一家年轻的公司。大秦铁路的机车车辆成新率约 60%，账面净值规模相对稳定，已经进入稳定的车辆更新周期，再投资规模相对稳定。

京沪高铁的营业收入连年上升

大秦铁路的货运业务承担三西地区的煤炭外运任务，约 90%的货物为煤炭，主要客户为大型的煤炭生产企业，近年来公司的线路产能已经近乎饱和，货运量长期维持高位。

华泰证券表示，中国高铁企业与国际可比公司的差异，主要在于成长性。中国的城镇化进程尚未结束，与国际可比公司对比，中国高铁公司胜在成长性更高，理论上应在PE中枢上，享有一定的成长性溢价。

前期价格波动分析：近期最高价格约140元，最低价格约108元。前期主要跟随医药板块，有大涨历史。

产业分布带来煤运需求

煤运格局相对稳定，大秦运量长期高位

公司简介：在原河北省冀东水泥厂的基础上，1994年5月由河北省冀东水泥集团公司独家发起、以定向募集方式正式设立、组建的股份制企业。1996年冀东水泥A股股票在深圳证券交易所上网发行并挂牌上市，是中国北方最大的水泥生产商和供应商。公司前身河北省冀东水泥厂于1981年开工建设，1983年12月建成，经过国家验收和中日双方交接，于1985年1月1日正式投入生产，被称作中国新型干法水泥工业的摇篮。

前期价格波动分析：近期最高价格约116元，最低价格约105元。正股拥有5G通信概念，去年有过下修，在110元以下价格的时间不长。

烽火转债

如今作为煤炭专线的大秦铁路发生事故，又会对煤炭相关产业链产生什么影响呢？

大秦线隶属上市公司大秦铁路（601006.SH），实际控制人为中国国家铁路集团有限公司。线路西起山西省大同市，东至河北省秦皇岛市，全长652公里，为国家I级线路，是我国第一条双线电气化重载单元列车运煤专线。主要承担山西、陕西、内蒙古等省区的煤炭外运任务，同时也运输焦炭、钢铁及集装箱和零散批量货物。根据上市公司大秦铁路财报，公司超80％收入来自货运，而运输的货品以动力煤为主。

一季度数据显示，大秦铁路累计运输煤炭1.04亿吨，日运量持续保持高位。特别是3月份，日运量19天突破130万吨，全月运输煤炭3887万吨，同比增长8％，环比增长14.7％。

今日午后，煤炭板块再次走强，煤炭开采加工板块大涨5.83％，该板块今年以来累计涨幅已超过30％。基本面方面，部分煤企一季报业绩预告披露，多家公司业绩同比大幅增长。信达证券在最新研报中指出，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。

截至4月14日收盘，大秦铁路下跌1.59％，报6.82元。

通过对历年货运量的走势分析可以发现，大秦铁路的货运量总体上是逐年上升的，相比2009年的3.3亿吨，2020年的6.62亿吨已经是翻倍的货运量了，年均增速为6%，增速还是比较快的，毕竟长达12年的稳定增速，这跟经济发展几乎是同一个速度了。通过年报，我们可以发现大秦铁路的主营业务也是货运：

2021 上半年货运收入占公司主营业务收入的 81.07%。公司运输的货品以动力煤为主，占比高达84.4%，大秦铁路的重要性还体现在货运量占比国内非常高的水平，占全国铁路货物发送总量的 14.45%和占全国铁路煤炭发送总量的 22.50%，可想而知大秦铁路的重要性了。同时大秦铁路的业务因素也比较简单，主要包括业务量的波动、铁路运价调整及经营成本的控制等，铁路运价目前政策已经给予了比较大的运价上下浮动机制，增加了价格弹性，对大秦铁路业绩影响最大的就是煤炭市场的供需波动。

也就是未来10年，国内的煤电发电量依然增长，由2020年的4.88亿度增长到2030年的5.51亿度，基于测算未来5年、10年和40年用电量复合增速分别达4.7%、4.4%和2.5%。可以发现，在国内主流专家的预测下，未来10年和20年，煤电依然是比较重要的，到了2030年依然达到5.51亿度，相比2020年增长了13%，因此我们预测到了2030年大秦铁路煤炭的运量也要增长到7.48亿吨，也就是未来10年，大秦铁路的运力依然会持续提升的。

过去20年大秦铁路的毛利和净利率走势来看，大秦铁路虽然随着货运量的暴涨，但是毛利和净利率却在持续下行，2003年毛利可以高达54.42%，净利率达29.72%，但是到了2021年Q3毛利却只有24.48%，净利率只有19.94%，因此可以预期到了2030年，大秦铁路的毛利大概率为17%左右，净利率在15%左右，毕竟成本上去了，而运价限制的缘故。

1、通过以上分析，大秦铁路未来净利润增速保持在4.5%；

2、派息率稳定在60%；