空中楼阁的近义词(凯恩斯空中楼阁理论)

2023-04-26 09:00分类：黑马捕捉阅读：

本文为大家简要介绍了电商算法的形成过程，并将搜索算法分为了分词算法、类目预测算法、商品排序算法、个性化千人千面四个部分进行介绍。

其实在电商站内搜索领域，其核心的机密基本上就属于排序算法范围内了。我在上一章节中夸下海口说要给大家唠一唠电商算法的形成的过程，其实是有点心虚的，因为我压根不是算法出身，也无法给大家讲解什么拉格朗日公式的原理，贝叶斯的变形公式等。但是我能给大家解释一下这些算法的形成过程，以及在形成过程中运营和产品是如何配合的，以及如何运用一个现成的方案，开发出一套高时间性价比的搜索产品体系。

电商站内搜索其实是以算法为核心，运营为辅助的模块。说到底，如果搜不准，搜不全，运营的再好也只是空中楼阁，因此我们先讲一讲算法体系，再讲运营方式。

那如果是我，如何从0起步建立起一套经济实惠，省时省力的搜索逻辑体系（也有可能是我闭门造车，所以谨慎采纳，不喜请诚恳地指正）。

说句题外话：算法听上去高大上，其实通俗地讲，就是解决问题的方法，即便是计算公式再高大上，技术理念再先进，如果解决不了问题，一样不能叫算法。

其次很多人以为算法其实应该是纯计算机来解决，其实这是一种误解，不可否认，计算机自动化确实是在算法中占举足轻重的地位，但是算法不仅仅是计算机，还有人工积累的比重，且不可或缺。

因此搜索算法也一样，离开了人工辅助，算法什么问题都解决不了。好了说正经的，搜索算法主要分为以下几个核心：

分词算法
类目预测算法（解决准不准的基础）
商品排序算法（电商核心机密）
个性化千人千面（电商数据提升机密）

分词算法

我们先来了解下分词算法：目前国内有专门的汉语分词第三方分词接口，且功能完善，成本低廉，能够进行词干提取，语义分析，甚至情感判断等。算法方面也是百花齐放，各有优劣，目前有三大主流分词方法：基于字符串匹配的分词方法、基于理解的分词方法和基于统计的分词方法。

基于字符串匹配的分词方法

又称为机械分词方法，它需要有一个初始的充分大的词典，然后将待分词的字符串与词典中的元素进行匹配，若能成功匹配，则将该词切分出来。

按扫描方向的不同，字符串匹配分词方法可以分为正相匹配和逆向匹配；按照不同长度的匹配优先度可以划分为最大匹配和最小匹配（细节我就不在这说了，这种分词方式是属于最为简单分词方式，可以自行百度其工作逻辑和流程）.

基于理解的分词方法

这个就有点技术含量，国内的主要搜索大厂，比如百度、字节跳动等都在开发带有人工智能模块的搜索算法。其基本思想就是在分词的同时进行句法、语义分析，利用句法信息和语义信息来处理歧义现象。它通常包括三个部分：分词子系统、句法语义子系统、总控部分。

由于汉语语言知识的笼统、复杂性，难以将各种语言信息组织成机器可直接读取的形式，因此目前基于理解的分词系统还处在验证和试用型阶段。

基于统计的分词方法

即每个字都是词的最小单元，如果相连的字在不同的文本中出现的频率越多，这就越有可能是一个词。因此我们可以用相邻字出现的频率来衡量组词的可能性，当频率高于某个阈值时，我们可以认为这些字可能会构成一个词。

主要统计模型： N元文法模型（N-gram），隐马尔可夫模型（Hidden Markov Model，HMM），最大熵模型（ME），条件随机场（Conditional Random Fields，CRF）等。

优势：在实际运用中常常将字符串匹配分词和统计分词结合使用，这样既体现了匹配分词速度快、效率高的优点，同时又能运用统计分词识别生词、自动消除歧义等方面的特点。

基于统计的分词方式&类目预测

我们着重了解一下第三种，基于统计的分词方式&类目预测。如果说有什么算法是基于统计的，那么这个算法肯定需要一个训练集，而且这个训练集需要是正确的，人为校验的。

因此我们所说的这种算法，则是在人工标注的训练集上训练而成的。因此我们接下来将要讨论的算法是——类目预测训练集。

目前从训练集上来看，收集的方式主要有两种，第一种是人工中心词收集，第二种则是机器分析与训练。

人工中心词收集

这个方案其实是比较讨巧的，基于规范的词典词语来进行收集，主要收集物品词&品牌词。

之所以要选定物品和品牌词收集还是基于上一章提过的app购物行为假设，即用户在购物app中始终是以搜索物品或者品牌的型号/物品为最终目的。

如果用户进入app不进行物品词或者品牌词搜索，这个用户对该app而言的价值显然会大打折扣，也许有的人会说，每天搜索的人那么多，保不齐会有人搜索比较范范的词，那不算吗。其实是算的，但是我们现在讲得是基于统计概率来说，如果95%的人都搜索物品和品牌，那么你现在纠结5%的人不是这样的情况显然是没有意义的。还是那句话，越是想两全，越是两遍都不全。好了，言归正传。收集的流程如下图：

道理很简单，即通过收集站内每个类目所售卖的物品，同时通过拓展这些物品词的同义词和上下位词，来对应这些类目。同时机器也可以通过算法来进行收集，对所有商品标题进行ngram统计切分，统计出每个类目出现频率最多的词和词组等，与人工收集的相对照进行检验和补充。这样我们就得到了一个物品词-类目的对应表。一个简单高效的训练集就诞生了。

那么肯定有人会说“也不行啊，你光收集物品词了，还有氛围词、人群词呢？比如学校、工地、男士、女士你都不收集了，男士鞋子你怎么办？”

当然不是，这个物品-类目词的对应表训练集只是个基础。只有在保证训练集非常准确且覆盖面全的情况下，才能确保机器进行训练，且即便我仅仅是打个基础，也能比较正确的召回，你是不是忽略了全词匹配的作用了？

在物品词训练集整理好之后。接下来可以开始对用户关键词开始分析了，即通过用户输入的关键词统计点击行为，描述这些点击落在哪些类目的概率，并分析这些关键词和训练集中的物品/品牌型号词的类目关系，进一步进行人工校对和遍历。

这样就得到了一个用户行为和网站商品数据的合集训练集，在经过人工校对后就形成了一个准确性好，覆盖面高的训练集。此时经过不断的人工校对-机器训练-再校对-再训练的过程，直至想要达到的效果。一个类目预测算法就此诞生（以上你们看看就好，当我自嗨好了）。

机器训练需要切实的关键词进行离线训练和离线评估，以及在线ab和数据评估。前者是自己在离线环境下，使用用户输入的关键词进行训练并离线人工评估准确度；后者则是将训练好的模型上线，采用ab测的方式，开一部分小流量进行在线实战测试，并通过收集测试组的数据指标评估和分析效果。这也是互联网产品迭代最主要的测试方式之一。

类目预测的人工和机器算法相结合的算法大概就是这样，其实还有其他便捷的途径，就是逻辑没有以上这个清晰，所以我就不单列出来了。

商品排序算法

基本的类目排序逻辑确定好之后，我们其实会发现，用户的关键词其实是一个巨大的行为数据宝库，用户从输入关键词那一刻起，从点击商品，到收藏，到加入购物车，到购买行为等，都能透露出其购物偏好。

如何将这些行为有效的记录并训练起来也能对商品的排序准确性和购买率起着较大的影响，其实目前各大网站的推荐算法还是有一些问题的，比如我前几天在淘宝上买了一台电视，结果接下来的日子里我的首页都充斥着各种电视的图片，以及链接的外部DSP广告也给我推送电视的信息（这就是侵犯个人隐私的大数据统计算法所为）。

商品排序算法的轮廓我已经在之前的章节提及，各种维度我就不再赘述，只说说这种排序权重计算规则的由来，一言以蔽之就是不断调整每个维度权重的数值，并上线ab测试，以产出比最高的一组作为最终的算法排序规则。

当然这一规则和算法并不是恒定不变的，是随着维度的不断丰富和数据变化不停调整的。

个性化千人千面

现在各家网站都讲求个性化千人千面，这也是我们看到京东、淘宝、苏宁等电商首页时，其个性化推荐模块给你推荐你曾经看到过或者似曾相似的商品。并不是他们聪明了，而是你的行为被收集处理过了，展现给你的，就是你想看的，或者说想买的。（钱包也是这样被掏空的）

好了，这期就到这吧。其实我有挺多关于人工和机器算法的结合的想法和尝试，只不过在和工作中的同事交流时，因为各种原因未能付诸实践，我将其保留在自己的OneNote笔记中。有机会分享给大家。

预告下一期内容：搜索运营沟通和产品如何配合，使搜索影响力最大化。

#专栏作家#

作者：王欢，微信：wanghuan314400，运营小灰一枚。

本文由 @王欢原创发布于人人都是产品经理，未经许可，不得转载。

题图来自Unsplash，基于CC0协议

一、四字型

“立竿见影”“吹糠见米”“坚强前哨”“巩固后院”

“空中楼阁”“海市蜃楼”“真枪实弹”“化骨绵掌”

“筑牢堤坝”“扎紧篱笆”“火眼金睛”“初生牛犊”

“汗血宝马”“开明绅士”“路径依赖”“涛声依旧”

“烂尾工程”“红脸出汗”“咬耳扯袖”“施工队长”

“遥控指挥”“外来和尚”“本土秀才”“走读干部”

“大水漫灌”“精准滴灌”“乘数效应”“文山会海”

“海市蜃楼”“镜中水月”“老马识途”“刷存在感”

“火眼金睛”“心理饥饿”“照猫画虎”“添砖加瓦”

“层层加码”“蝴蝶效应”“坚盔利甲”“花拳绣腿”

“过路神仙”“木人探海”“另起炉灶”“提神醒脑”

“红脸出汗”“轮流坐庄”“穿针引线”“绣花功夫”

“施工队长”“进京赶考”“中年油腻”“青年佛系”

“关键少数”“绝大多数”“鱼水关系”“蛙水关系”

“入山问樵”“入水问渔”“最强大脑”“几把刷子”

“海绵吸水”“靶向意识”“十月怀胎”“一朝分娩”

“工匠精神”“清扫灰尘”“杀灭细菌”“铲除病灶”

“健康肌体”“筑牢堤坝”“扎紧篱笆”“抓住要害”

“点准穴位”“打准靶子”“数字政绩”“虚假政绩”

“由软到硬”“由松到紧”“由乱到治”“头脑风暴”

“破冰之旅”“吃干榨尽”“击鼓传花”“表面文章”

“跑冒滴漏”“加减乘除”“轮流圈阅”“撒胡椒面”

“临时点菜”“突出重围”“打开窗子”“空气对流”

“泥腿调研”“赤脚调研”“尺寸之功”“穿石之效”

“剑走偏锋”“雪中送炭”“授人以渔”“埋头拉车”

“抬头看路”“施工隐患”“施工质量”“精品工程”

“纪律门诊”“保健医生”“外科手术”“廉政体检”

“愚公移山”“孔雀开屏”“雾里看花”“空头支票”

“重新洗牌”“另起炉灶”“近水楼台”“蜻蜓点水”

“瞎子摸鱼”“摸着石头”“啃硬骨头”“算命先生”

“小脚女人”“投桃报李”“汤汤水水”“击鼓传花”

“虎头蛇尾”“和风细雨”“暴风骤雨”“看家本领”

“独门功夫”“蝶变效应”“窑洞之问”“绝世武功”

“山重水复”“柳暗花明”“福利陷阱”“悬崖效应”

“花开一朵”“梅开二度”“高得上去”“低得下来”

“上接天线”“下接地气”“鸵鸟政策”“好人主义”

“化学反应”“末梢神经”“毛细血管”“独立王国”

“纸上训练”“演折子戏”“撸起袖子”“扑下身子”

“在线状态”“干事发条”“升迁焦虑”“面子工程”

“重新洗牌”“另起炉灶”“露头便打”“文山会海”

“花拳绣腿”“涛声依旧”“担当臂膀”“坚盔利甲”

“犀玉之杯”“鞭靴之物”“金玉之好”“爱惜羽毛”

“政治明灯”“清淤引水”“源头活水”“正本清源”

“醒脑提神”“加油鼓劲”“跑冒滴漏”“溃坝之势”

“埋头拉车”“抬头看路”“千城一面”“排毒祛邪”

“醒脑治病”“时间拐点”“丹书铁券”“铁帽子王”

“中心思想”“段落主旨”“诸葛亮会”“问题清扫”

社会迫切要剥夺你拥有的财富，并不断地通过税收、通货膨胀、法规、劳工需求和其他手法，达到这项目的。在这场储蓄者和社会之间永不休止的争斗中，社会总是赢家。只要时间够久，大多数家族的财产，最后终将逐渐消失。

最近，各种奇葩事件层出不穷，而其背后的大逻辑无非一个字：穷。

相信，随着时间的推移，我们会更加深刻地体会到巴菲特的那句名言：只有退潮时，才知道谁在裸泳。

裸泳，一丝不挂，所有的丑陋一览无余。

坤鹏论自从转而聚焦股票投资后，心态越来越宽松，因为：

研究股票投资，自然逃不掉研究历史，而如今之发生，其实就像历史的重演，只不过演员不同，但只要人性不变，什么事情兜兜转转，最终都要回归相似的轨迹；

研究股票投资，同样逃不掉研究事物的本质，看透了繁华与凋零背后的逻辑，就明白了有些事可为，有些事非人力可为，于是，淡定看人生，潮起潮落，人生赢家其实都是顺势而为者；

研究股票投资，更要研究人性与心理，与钱财息息相关的经济和金融，更是人性和欲望横流泛滥的领域，明白了这个道理，自然就会有意识地克制贪婪与恐惧，更会在关键时刻，逆向思维，克服心理惯性。

今天，坤鹏论来聊聊股票投资中几个纠缠了百年的困惑，起码至今还没有人给出令人信服的答案。

如果把关于股票投资的图书汇聚起来，你会发现它们完全可以填满一座图书馆，华尔街机构与投资者的写书风潮大概源于一九七几年，此后一发不可收拾，因为图书就是最好的自我宣传手段，而且其吸引韭菜的效果绝对比其他任何一种宣传形式更加有效和持久。

但令坤鹏论比较郁闷的是，看了大量投资大师的书之后，发现谁也无法给股市一些基本的问题给出正确答案，最后大师们不负责任地告诉投资众生，股票投资既是一门科学，更是一门艺术，其实认真研读他们的著作后，你甚至会认为，他们更想说的是，股票投资就是一门艺术。

这个世界上最怕的就是你跟他讲道理，他跟你扯艺术，艺术是完全感性的产物，或者说，在艺术的世界里，怎么说都有理，只要你是大师就可以天马行空，就算胡编乱造，也会有人帮你解读到头头是道。

一、股市究竟是如何运作的？

这是个最基本的问题，却难倒了众多投资大师，因为至今我们还无法从谁那里中获得标准答案，因为股市是相对复杂的，具有神秘的力量，还会随着时间改变其本身的表现。

比如：几年、十几年，或是几十年都有效的投资策略，可能突然间就失效了，看起来极其有道理的法则也可能让你亏钱，而且你根本无法找出任何简单的解释，说明为什么会这样。

同时，市场是否可以战胜？这个话题也被争论了很久很久，直到今天，谁也未能说服谁。

积极投资组合管理的权威比尔·米勒认为，只要投资者保持清醒的头脑，集中注意力，从盈利和损失中吸取经验和教训，并将其总结成规律，投资者完全能够取得超额的收益，而他创办的雷格梅森价值基金公司连续15年超过标普500指数。

但是，诺贝尔经济学获得者威廉·夏普则不以为然，他极为反对积极投资策略，“不要相信所谓的积极证券组合管理，根据我的研究，绝大多数所谓的积极证券组合管理者的业绩在扣除成本后要远远落后于他们消极管理的同事。”

投资界的以上话题的唇枪舌战从未停歇，每个论点的支持者似乎都能拿出实实在在的业绩，以“德”服人，但他们的成功往往又不能复制，更没有常胜将军。

最后的最后，更多的投资大师无奈地承认，大多数普通人投资指数基金才是王道，因为它才是管理最充分的投资组合，再或者就像先锋投资集团创始人、指数基金的鼻祖——约翰·博格尔宣称的：“我的方法是如此之简单，买入、形成指数且一直持有。”

而指数基金的核心其实就是对市场的妥协，是一种消极的策略，既然无法预测和战胜市场，那就不要白费心机，干脆随波逐流，认可市场，“盲从”市场，赚取时间的价值。

二、投术派是最好的投资方法吗？

毋庸置疑，就像中国武林门派林立，股票投资一样也有不少派别，奇技淫巧也不在少数，但一直屹立不倒，并被广泛认可的只有两大门派——技术派和价值派。

投术派的理论鼻祖当属凯恩斯的“空中楼阁理论”，它主要基于心理学，偏重股票的心理价值，认为当股票抢手时，股价就会上涨，投资人可能会试着追进这类热门股，希望稍后其他人也会跟进，将股价拉抬上来。

技术派坚信，市场无外乎是由10%的逻辑和90%的心理所构成，投资其实就是揣摩其他投资者行为的心理战。

后来技术派的实践鼻祖查尔斯·亨利·道搞出了道氏理论和道·琼斯股票价格平均指数，正式为技术派开宗明义，而其所提出的股市行情如海潮更是将股市背后的人心变动描绘得活灵活现。

股市近百年的历史中，技术分析不断发展壮大，并诞生了许多不同的学说，但他们的中心思想万变不离其宗，也就是试图要活用股市中的人心变化，期望提前预知，从而获利。

凯恩斯说：“投资是人类生活和各种活动中的一个层面，其中的胜利、安全和成功，永远属于少数人，而不是大多数人，当你发现有人同意你的说法时，你最好赶快改变心意。你必须进入少数人的世界，才能成为投资领域的赢家。”

但股市的相关图书却不断告诉我们，人性的狡猾、愚蠢和动机不会因时代的更迭而有所改变。

技术分析派一直强调，股价变动图表就像“人类的脑部X光片”，也就是股价变动反应出人类的活动和决策，换句话说，股价变动就是消费大众、上市公司员工和经理人的行为表现，也是提供资金的投资人、投资机构、专家等的行为表现。

而行为源于心理，所以技术分析学派主张，可以通过图表读出投资大众的心理，他们相信，投资大众的想法有一定程度的重复性，这是个颇吸引人的想法，社会学家、经济心理学家、行为金融学家对此提出了一堆术语，不过到目前为止，人类还没有足够的知识掌握投资大众的心理。

我们并不清楚图表专家如何从图表中找出投资心理模式，图表专家说他们是凭经验看出这些模式，不过如果这些模式真的存在，或许我们还能把它们应用到预测政治或战争发展等事件上。

其实，人类对事物的掌控度是极为薄弱的，根本无法确定什么。

不过，往好处想，技术分析或许是科学发展的前段，能实际发现市场行为的真实现象，也许再过100年，将会出现真正有效的科学观察模式，而采用此类科学模式的人数也将受到局限，就如同律师的人数一样，否则大家的努力，就会因为所有人同时出场而被抵消掉。

另外，技术分析的根本前提是，股价变动的模式会再重演，所以投资人可以利用技术分析看出这些股价变动模式，提前预测，从中获利。

但可悲的是，有专家对纽约交易所和纳斯达克两大交易所的几十年股价资料进行了研究和分析，结果是：

“过去的股价变动无法用来预测未来的股价趋势，技术分析的中心主张根本就是错的，奉技术分析为圭臬的投资人，不可能赚到钱，而且还会因为频繁操作损失大把的手续费。”

同时，历史也不断证明着，完全依赖大众对市场价格的心理支持是非常不可靠的，疯涨的股市最终必然服从金融万有引力定理。

为什么有人会相信技术分析，那完全是被概率所欺骗，就如同掷许多次硬币，正反面出现的几率，表现上看来所产生的模式好像有意义，其实这种结果根本完全靠概率。不管先前是正面出现的几率较高，或是反面出现的多，都不会影响下一次硬币是正面或反面的机会，所以任何表面上的模式都只是一种错觉罢了。

其实，要想评估技术分析是否能否促进投资成功的方法之一，就是比较相同股票的买进和持有策略。

美国的研究显示，随机选取的股票投资组合，买进后持有60年，每年的投资回报率约为1%，如果技术分析有效的话，它的年投资回报就该比1%还高，不过，令人遗憾的是，以技术分析为投资依据的年投资回报率从来没有超过1%。

那为什么技术分析会被广为追捧？

坤鹏论认为，第一它满足了人们急着做事的冲动，第二现代人类因为技术而发展，所以已经形成了对技术的盲目崇尚，第三技术分析总有点玄学的味道，这又满足了人类天生对神秘的敬畏，第四因为技术分析会鼓励投资人频繁交易，所以备受以交易费为主要收入来源的证券公司推崇。

三、价值投资也不靠谱

说完技术派，再来看价值派，他们以企业基础理论为宗旨，认为股价和公司的基本价值相关。如果企业的获利和资产净值增加，对股东来说，企业就更值钱，最后股价也会上涨反应企业价值。

对于市场，价值派与技术派有截然相反的态度，他们认为市场应该是由90%的逻辑和10%的心理构成。他们并不关心以往股价定势的特定形态，而是将主要精力用来挖掘一只股票的真实价值。

价值投资的实用策略，就是所谓的基本面分析，这种分析主要在仔细审视企业，评估企业目前和未来的价值。

但它同样无法令人100%信服，甚至因为短时间不能马上见效，所以更多是靠一些投资大师的斐然成绩支撑其信仰。

总结下来，价值投资至少有四个天生的缺陷：

1.基本面分析所使用的公司信息和分析方法，很可能就是不正确的。

2.企业内在价值的评估可能有误。

3.企业的股价在许多年后，可能还无法反应出企业的内在价值（也有可能，股价永远都无法反应出企业的内在价值）。

4.价值投资讲究长期，但和大多数生物类似，公司和行业也存在生命周期，对公司而言，存活率是极低的，即使幸存下来的也很难逃出快速成长、成熟、稳定、衰退这样的周期，特别是到了生命周期后期，公司终会走下坡路，要么彻底消亡，要么发生实质性的转变。

当然，要持续并精确地预测未来是不可能的，基本面分析采用的并不是自然科学，也不会伪装这么做。

价值投资者为了进行复杂的计算，必须对所审视的企业，提出各种不同的假设，比如：预测企业未来的盈余，计算出企业价值，未来盈余的预估值稍有改变就将大幅改变市盈率，因为预估值就其本质而言不可能很精准。

而且，许多研究显示，分析师对于企业的短期、中期和长期的盈余，根本就无法做出正确预估，有些具有天分、运气好的投资人，或许和分析师一样有相当不错的投资表现，不过却没有人能把基本面分析转换成真正的科学。

所以，在价值投资者看来，投资既是一门科学，更是一门艺术！

这话听上去似乎很有逼格，其实就是绕来绕去，实在找不出合理解释后的“无赖”答案。

四、靠价值投资选股，然后长期持有

总结下来，不管是技术派还是价值派，至今都不能完整地解释股价如何变动，也无法让投资人在股市中百战百胜。

那么唯一的办法就是遵循价值的普遍规则——历久弥新，积累得越长，价值越高，和时间交朋友，唯有复利才是财富增值的安全密码。

首先，既然要和时间交朋友，投资一定要趁早，完全可以从娃娃抓起。

其次，按之前坤鹏论推荐的价值投资的方法选择优质股票，可以按巴菲特的教诲，在6只以内，也可以按投资组合理论的风险建议，别超过20，尽量分属不同行业，从而形成自己的投资指数组合，坚持定投，长期持有，特别是在熊市时抓住机会逆向投资，因为，据研究统计，真正赚钱的机会总是在熊市，如果抓不住，永远也无法跑赢指数。

虽然很多人会推荐投指数基金，这在美国可能很靠谱，但在我大A股实在让人不放心，你去看看那些指数里的成分股就知道为什么坤鹏论不推荐了。

另外，关于财富，别和坤鹏论谈飞来的横财，在见证了互联网金融许多大佬从不可一世到阶下囚这也就短短三四年时间吧，有命赚，没命花，那不叫成功。

最后，送各位老铁一句话：

千万不要被迅速致富冲昏头，我们真正该关切的是一些“真实”的事物，包括家庭、亲人、好友和珍贵美好的时光，这些都比投资获利更重要。

本文由“坤鹏论”原创，转载请保留本信息

请您关注本头条号，坤鹏论自2016年初成立至今，是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者，目前已累计发表原创文章与问答5000余篇，文章传播被转载量超过500余万次，文章总阅读量近6亿。

当一只股票涨了，我们不需要原因，因为原因很简单，买的人多了自然就涨了，我们要问的是它值这个价格吗？股票的法则就是，上涨不需要什么理由，但是下跌一定有理由。

在股市中，令投资者最痴迷也最迷惑的就是股价，毋庸置疑，不管你是价值投资者，还是投机者，股票未来的价格，甚至只是下一秒，下一分，下一刻的价格，都会让人趋之若鹜，猜猜猜，猜不透。

410年来，人们其实在股市中博弈的只有两个字——价格。

自从坤鹏论专注股票投资后，已经写了不少文章，其中有相当多各流派关于股票价格的分析、探讨，为了温故而知新，坤鹏论把它们全面梳理了一遍，搞了个私藏笔记，有老铁看了之后说，为什么不发出来呢？

好吧，今天就不藏着掖着了，把它放出来，与大家共享，文章即使分了上下两部，也略长，不喜欢的老铁可以略过。

另外，以下所有投资理论，坤鹏论以前都有专门的文章介绍过，想了解详细内容的老铁可以自行到公众号中寻找阅读。

一、人类的不可理喻

永不满足现状是全人类的共性，在这种动机的驱使下，人类才摆脱野兽的生存条件并使自己得以进化。

这种对现状不满促进了人类进步，也正是这种不满使人类不断重复着愚蠢和荒谬。

这个世界上有三个原因可以最大化地激发人类的不满，只要关乎它们的事，人类都会变得不可理喻。它们分别是：

死亡

劳累

对未来的无知

进一步翻译一下，这三个其实就是：对注定要死的命运的不满、渴望富有和对未来强烈的好奇心。

第一个使很多人想象也许可以找到长生不老之道，即使不能永生，至少也要活上几个世纪而不是几十年。

第二个导致了人类对试金石的寻找，梦想能把各种金属变成金子。

第三个催生了星相学和神学，他们利用了一些自成体系的符号、咒语，并划分了招魂术、手足相学和占卜术等。

而金融可以归为第二个原因，所以才有了金融炼金术的说法。

作为金融的子集——股票投资，这样躺在床上就可以赚和赔的事情，人类自然很容易变得不可理喻，特别是在大牛市或大熊市时，基本全靠心理驱使行动，聊个有趣的天讲个漂亮的故事就能让众人趋之若鹜，追涨杀跌。

所以，自股市诞生起，股市行情常常和基本面背道而驰，股价的波动从来不曾符合过股票的真正价值，股价永远过高或过低。

只要人们对未来的期望总是在变，从过分乐观到过分悲观，从贪婪到恐惧，股价就往往会沿着一条捉摸不定的路线行进。

所以，杰克·施瓦格说，股价在大幅上涨之后可能继续上涨，重要的不是股价上涨了多少，而是对于未来包含了多少预期。

二、所有投资哲学的源起——道氏理论

1889年，《华尔街日报》的成立，标志着美国证券市场开始步入股票交易时代。

其实许多事情都有类似的发展轨迹，当关注和投入的人多了，特别是金钱聚集，并且市场化程度高，草根都能介入，那么相关的媒体总会敏感地纷纷成立。

道理也不难理解，新事物被接受，第一步总是要先洗脑，同时，人多竞争激烈，媒体绝对是最好的宣传推广平台。

在此之前，自1792年5月17日梧桐树协议标志纽约证券交易所诞生，近100年间，美国股市就是为有钱人提供的投机赌博场地。少数人或公司操纵着股市，大人物在其中呼风唤雨，大发横财。

话说，坤鹏论在读《华尔街史》中这部分内容时，心情那是相当的跌宕起伏，感觉那就不是股市，根本就是一个烟雾缭绕、乌烟瘴气、人声鼎沸的大赌场。

1900年到1902年，查尔斯·道开始在《华尔街日报》发表大量关于股票投资的文章，阐述与众不同的投资思想，表达他对股市走势的观点。

现在回头看，查尔斯·道应该是投资哲学的鼻祖，不管是技术派，还是价值投资派，都要感谢他的伟大贡献，正是他将股票买卖从赌博拉到了投资领域。

也正是他，让股票投资从简单意义上的买卖脱胎升华，成为高大上的投资，坤鹏论认为，后世所有投资大师，都应该感恩查尔斯·道，没有他，可能大家也只能被视为买卖股票的人。

不过，查尔斯·道生前没少表示，自己的“理论”不是一个预测股市的工具，甚至从来没提过“理论”二字。

1902年，他的朋友S·Ａ·纳尔逊在劝说其写书未果的情况下，将在《华尔街日报》上查尔斯·道关于股票的所有论述搜集起来，整合出版了一本名为《股票投机的基础知识》的书，该书首次提到了道氏理论。

之后，查尔斯·道的助手汉密尔顿对道氏理论进行了整理、归纳和分类，1922年将其发表在一本叫做《股票市场晴雨表》的书中，正式让道氏理论具备了较详细的内容，以及较完善的结构，该书很快成为畅销书，成为那个时代股票投资的指路明灯，是最先进的投资方法，并被人们用来预测股票价格走势。

罗伯特·雷亚是汉密尔顿与道氏的崇拜者，他从1922年开始到1939年去世为止，一直在病榻上坚强地工作，他利用两人的理论预测股票价格，并有了相当不错的收获。

他自己这样写道：“也许是由于道氏理论，或是纯属幸运，我在1921年适时地买进了一些股票，而在1929年，股市的最后上冲猛涨之时，我没有持有任何股票。并且，还是由于道氏理论或幸运，我在股市崩盘之后两年里，持有少量比例的放空仓位，所以，我的研究得到了回报。”

雷亚对于“道氏理论”的贡献极多，他纳入了成交量的观念，使价格预测又增加一项根据。

1932年，由雷亚所写、《巴伦周刊》发行的《道氏理论》一书正式面世，也是随着该书的出版，道氏理论开始被广为流传，成为技术派的开山力作。

道氏理论其实可以归类到心理法，它所揭示的股市波动，包括浪潮、波浪及涟漪、支撑位和阻力位、市场价格运动的三种形式，背后就是人心的潮起潮落。

三、价值投资的思想开始闪闪发光

1924年，一位名叫埃德加·史密斯的商人出版了著名的《用普通股进行长期投资》一书，他提出了“ 股票是长期投资的最好工具”的惊人结论以及“股票价值决定于其未来收益”的重要思想。

“我们发现普通股股票有一种活跃的力量，它始终趋向于增加投资本金的价值，除非我们不幸在股票达到顶点时投资，我们投入股票的平均市场价值长期低于投入本金的情况是比较少见的。即使遇到这种极端不幸的情况，它的改善也只是个时间问题。”

史密斯接着分析道，普通股的价值具有与日俱增的变化趋势，原因非常简单，因为普通股的收益率（指市盈率的倒数）高于股息支付额，这种留存收益的再投资会产生复利效应，长期而言，必然稳定地增加股票价值。

他纠正了当时大部分投资者由于股票的波动性，而对股票投资安全性形成的误解，首次指出了当投资时间足够长时，股票实际上也是很好的投资工具。

史密斯第一次强调公司未来利润增长的潜力对股票价格的影响，建议人们把注意力集中到股票每股收益变化的趋势上面，未来的机会比过去既成事实更重要，好的普通股是那些收益呈上升趋势的普通股，投资的要点是本金增值而不是股息收益，公司现在的赢利并不重要，更重要的是将来的盈利能力。

史密斯的观点很快被投资者所接受，并被称为普通股投资的“新纪元”理论，成为推动1925年~1929年美国股票市场大牛市的基础理论。

而他顺水推舟地开了一家共同基金公司，并且还受到了鼎鼎大名的凯恩斯的青睐，邀请他加入了英国皇家经济学会。

但这多少让坤鹏论产生了疑问，他到底是因为想成立基金才写的书，还是由于书畅销起意才成立的基金呢？

毕竟，基金公司最希望的就是用户一直将钱放在它那里不收回去。

但是，1929年直到20世纪30年代的经济崩溃后，人们再也不相信史密斯的长期持有投资策略了，因为在现实中即使长期持有也没有给他们带来多少获利。

沃伦·巴菲特算是史密斯的粉丝。

1999年太阳谷年会上，他就举着史密斯的《用普通股进行长期投资》一书向大家示意：

“它对1929年狂躁的股市进行了非常扎实的分析，充满了智慧。这本书证明了，股票收益总是高于债券。史密斯发现了五个原因，但其中最新颖的一个是，公司可以保留盈利的一部分，然后以同样的回报率进行再投资，这就是利润再投资——1924年的创新理念。”

四、格雷厄姆痛定思痛后的《证券分析》

在1929年~1932年的股灾中，本杰明·格雷厄姆可谓损失惨重，甚至产生过轻生的念头，之后不得不靠教书、写作和审计为生。

在此期间，他开始不断反思，甚至给《福布斯》杂志写文章讨论《美国经济真的这么糟糕吗？》，参加各种各样的经济研讨团体，并开始着手和戴维·多德合作写《证券分析》一书。

1934年，被后世誉为“华尔街圣经”的《证券分析》一书出版，此书为格雷厄姆彻底奠定了价值投资之父称号，之后无人能够超越。

其实，格雷厄姆写完这本书时，连他本人也没有真正对书中所提理论有过充分实践，这本被价值投资者奉为经典的书更像他在大股灾投资失败后的痛苦反思，而不是成功投资之后的总结。

但也正是痛定思痛才是最真的领悟，所以该书才一直能够闪烁着耀眼的光芒。

《证券分析》出版后，并没有受到人们的追捧，起码在1934年~1935年，没有多少人相信价值投资。

格雷厄姆在书中首次提出了安全边际及如何计算股票价值，他的证券分析和评估方法建立了华尔街关于股票价值评估的“概率信念”，是西方股票投资思想的又一次历史性飞跃。

他的安全边际理念绝对属于大道至简：投资股票两个原则，第一，不能亏钱。第二，记住第一条。

格雷厄姆给出的股票价值的公式同样并不复杂：

价值=当前（正常）利润×(8.5+两倍预期的年增长率)

（注：这个增长率应该是对下一个7~10年的预测）

因为《证券分析》一书比较专业，相当于教材，聪明的格雷厄姆后来又将其通俗化，写了本《聪明的投资者》，其中有一句深刻至骨髓的名言：

“牛市是普通投资者亏损的主要原因。”

《财富》杂志曾这样评价道：“假如你一生只读一本关于投资的论著，无疑就是这本《聪明的投资者》。”

五、股价博弈的就是谁是最后的大傻瓜

1.凯恩斯的空中楼阁理论

1936年，在1929年股灾中赔得挺惨的约翰·梅纳德·凯恩斯出版了《就业、利息与货币通论》，这本书成就了以他名字命名的凯恩斯主义经济学，更让许多被经济搞得焦头烂额的政府们如获至宝，在某种意义上讲，凯恩斯给了它们胆大妄为、随意向经济伸出自己看得见之手的理论依据。

在该书中，凯恩斯用了整整一个章节来讲自己的股票投资理念，其中之一就是影响至今的空中楼阁理论，又称为选美理论、博傻理论或最大笨蛋理论。

该理论偏重的是股票的心理价值。

在凯恩斯看来，职业投资者并不喜欢把全部精力花在估计“内在价值”上，他们更乐于估计大众投资者未来的行为模式，把他们赚钱的希望建成空中楼阁。

成功的投资者能够估计哪些股票最可能被大众用来建造他们的空中楼阁，然后抢先购买这些股票。

凯恩斯认为，价值投资的基本面分析工作量极大，其演算结果——内在价值的价值也值得怀疑。

凯恩斯不仅说了，还将所宣讲的投资理论付诸于实践，并获利颇丰。

他用了一个通俗的例子讲解他的投资理论：

其心理分析法就好比媒体的“选美比赛”，游戏规则是：参与者必须从100张照片中选中6张最漂亮的面孔，而谁的选择最符合大众的普遍选择，谁就赢得奖金。

聪明的选手会注意到，要想赢，自己的审美标准无关紧要，最佳的选择是迎合其他选手也喜欢的面孔。

其他选手当然也懂得这个道理，所以他们的最佳策略也不是选自己认为最漂亮的面孔，也是不其他某个投票人所倾向的选择，而是估计大家互相估计的结果会是什么。

回到股票，投资者之所以愿意为一项投资付出一定的价格，是因为他期望有人能以更高的价格购买该项投资。

换句话说，股票本身的价格因其自身的预期而提高，新的买方总是期望有人以更高的价格购买其投资，如此循环下去。

这个世界总在不断地产生一些容易上当受骗的人，他们以高出你买入价的价格买进股票，只要有人肯买，任何成交价都不算高，原因完全是大众心理使然。

而投资者的明智之举就是抓住机会，抢先出击，所以有人把此理论称作“博傻原理”或“最大笨蛋理论”。

只要你发现有人会用5倍价格买进你以真实价格3倍价钱买入的任何股票，那么现在你以3倍于真实价格的价位购进相应股票，就是完全正确的。

这个理论告诉我们，在这个世界上，傻不可怕，可怕的是做最后一个傻子。

看到这里，是不是想到索罗斯的那句名言了？

“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”

2.凯恩斯少为人知的价值投资理念

不过，更多人关注到了凯恩斯对于投机的讲述，而忽视了他在《就业、利息与货币通论》中还讲了价值投资的理念，甚至这才是他成为最会赚钱的经济学家的关键所在。

1934年8月15日，凯恩斯给他担任董事的普鲁文希尔保险公司的另一位董事F·C·斯各特写了一封信，其中有这样一段话来阐述他价值投资的思想：

“随着从事投资的年限增长，我越来越坚信，正确的投资方法是将大笔资金投入到一个自己认为非常了解、管理人员也完全值得信任的企业中。而投资人将资金分散投资到大量自己几乎一无所知并且没有任何理由予以特别信任的企业中，认为据此可以限制风险的看法是完全错误的。当然，遵循这个原则也不能走极端。在实际操作中，根据我的经验，往往取决于特定时期自己的感觉，一个人的知识和经验绝对是有限的。因此，我个人认为，在任何给定的期限里，我完全有把握进行投资的企业数量，很少会超过两三家以上。”

凯恩斯有句名言：一只好股票胜过十只烂股票。

所以，在凯恩斯的股票投资操作中，他不仅靠“选美”投机，也搜寻被低估的股票，买进大量股份并倾向于长期持有这些股份。

3.后世的追随者

和凯恩斯几乎同时代的投机大师杰西·利弗莫尔一样认同人性在股市的决定性作用，他曾说过：“一盎司的情绪，足以抵过一磅的事实。”

无论是金融界还是学术界，凯恩斯的空中楼阁理论都有大量追随者，比如：行为金融学的大佬罗伯特·希勒，在其最畅销的《非理性繁荣》一书中，希勒认为，20世纪90年代后期对于网络股和高科技股的狂热，只能从大众心理的角度加以解释。

21世纪初，强调群体心理的股市行为理论已走进大学，在发达国家的一流经济学系和商学院中受到青睐，并被命名为行为金融学。

奥斯卡·摩根斯坦则是这一理论的领衔倡导者。

1970年，他和同事克利福·格兰治合著了《股市价格预测》，在书中明确指出，探寻股票的内在价值无异于水中捞月，在交换经济中，任何资产的价值都取决于真实或预期的具体交易。

摩根斯坦曾在自己的桌子上刻下这样一条拉丁语格言，他认为这也是每位投资者应该遵循的原则：

价值完全取决于别人愿意支付的价格。

有德国股神之称的安德烈·科斯托拉尼也是空中楼阁理论的忠实拥趸，他有句名言叫：“心理学造就90％的行情。”

科斯托拉相当尼笃定地表示，影响股价（特别是短期走势）起伏的原因，主要并非受制经济发展的影响，而是受制于投资者对消息的反应及心理因素，好消息未必一定令股价上升，大众对消息的反应才是影响股价的主要因素。