记者发现，不能立即减持的一个重要原因，是高新财富持有的这部分股份其实处于受限状态。

换句话说，新五丰目前的估值水平意味着市场认为新五丰在下一个猪周期内，盈利能力将会回到甚至超过2016年峰值附近，这对于一个正在亏损的公司来说，可能包含了过多的期望。

记者了解到，2018年的相关疫情，使得生猪养殖行业一度处于水深火热之中，疫情对于该行业的影响不仅体现在价格上，更体现在对产能清退和产业链整合方面。进入2019年，行业内人士预计“猪周期”拐点将提前到来，温氏股份在接受调研时不仅一次强调，预计今年下半年肉猪价格好于上半年。

各个与养猪上市公司有关的大股东、高管或者投资这些公司的机构不会仅因为资金需求就在同一时间卖出所持公司的股票。而他们在这个时间点选择卖出，侧面也说明整个板块涨的似乎有些高了。

不能立即减持

小编则以为，猪病影响肯定有，母猪死亡淘汰增加也存在，这一点新希望自己也已经坦言。但大幅计提更多是对于猪价下跌造成货值减少或技术性处理，而非因病死猪原因减值。

从上表可以看出，表中所列的这些猪肉或者与之相关的股票，涨幅均大于指数涨幅，并且很多都翻倍了，笔者相信并不是每一个暴涨的猪肉股背后都有强大的基本面支撑。

猪价回暖，周期反转已至

股价快速上涨的结果，导致与养猪相关的很多上市公司高管或者控股股东都发布了减持计划，而同时很多机构都开始抛售养猪概念股。

根据申万宏源关于生猪行业的一份研报测算了当猪肉价格上涨时，各类以养猪为主业的上市公司每股收益变化情况，用deltaEPS表示。

上图表明，猪价在1993年、1999年、2006年、2010年、2014年分别迎来了猪价的低点，在每个低点后猪价都出现了强势的反弹。在2006年以前，生猪的价格整体上是一个区间形态，之后生猪价格出现波浪式上升的状态。

同理，当猪价下跌的时候，人们该吃多少猪肉还吃多少猪肉。那养猪的日子就比较难过，在有些时候，养猪养的多不仅不赚钱，甚至还亏钱。养的越多，就亏的越多。

重组事项不确定性风险，生猪疾病疫情风险，生猪价格波动风险，原材料价格波动风险，环保政策变化风险。

金新农：力争今年饲料外销增长30%以上

本次重组交易对方中包含现代农业集团、新五丰基金、种业投资、刘艳书、李锦林。现代农业集团为上市公司的间接控股股东，新五丰基金、种业投资为现代农业集团控制的企业。刘艳书为上市公司董事（副董事长）、总经理。李锦林为上市公司副总经理。因此，现代农业集团、新五丰基金、种业投资、刘艳书、李锦林为上市公司的关联方。根据《重组管理办法》《上市规则》等法律、法规及规范性文件的相关规定，本次重组构成关联交易。

风险提示

该项目不仅保证了肉食品供应，整个项目及上下游关联产业还能为当地提供5000余个就业岗位。目前一期养殖及配套措施已经完工，21栋楼房猪舍已全部投产运营。

我们前文说的是，当猪价下跌的时候，新五丰与同类公司比可能更容易陷入亏损，那当猪肉价格上涨的时候，新五丰是否能够冲在最前面呢？答案是不一定。

31日，生猪期货走势不一，整体呈现近弱远强态势。其中，近月合约LH2305继续下跌，收跌15075元/吨，盘中再创新低。而LH2307、LH2309、LH2311均有较大幅度拉升，LH2309合约再度站上18000元/吨。

新希望：2022年亏损扩大至13.5亿以上，猪病影响超预期

新希望此前对2022年业绩预亏4.1亿元到6.1亿元，公司最新预计去年净亏损额度在13.5亿元到15.5亿元之间。

本次，新希望对去年12月31日的生物资产超出原有预期部分的减值进行计提，共计约12.35亿元，其中消耗性生物资产增加计提减值4.88亿元，生产性生物资产增加计提减值7.47亿元。

对于新五丰的消耗性生物资产减值6400万元导致去年业绩由盈转亏，市场并未给予太多关注。但对于新希望的生产性生物资产增加计提减值7.47亿元，加之公司同时发布的投资者关系记录表中透露出的信息，却引发市场无数猜想。

有人说，新希望“暴雷”，生产性生物资产计提7.47亿元，说明猪病影响非常严重，母猪大量死亡淘汰，即使每头按7000元计算，也至少在10万头以上。

2020年底，新希望能繁母猪存栏119万头，生产性生物资产更是高达118亿元。同期牧原能繁存栏262.4万头，生产性生物资产不过74.42亿元。

截至2022年3季度末，牧原生产性生物资产69.1亿元，能繁母猪存栏量259.8万头，温氏生产性生物资产60.9亿元，能繁母猪存栏量134万头，而同期新希望生产性生物资产则高达80.5亿元，能繁存栏仅85万头。

这么看，除了本身需要计提资产减值损失的天邦股份，大部分养猪的股票2018年虽然业绩都有不同程度下滑，但起码都保持了盈亏平衡，新五丰与他们相比，在对抗猪价下跌风险方面，明显不如同类企业做的好。

本次发行股份购买资产不以募集配套资金的成功实施为前提，最终配套融资发行成功与否不影响本次发行股份购买资产行为的实施。在本次配套募集资金到位之前，公司及标的公司若根据实际情况自筹资金先行支出，则在配套募集资金到位后，将使用配套募集资金置换已支出的自筹资金。

新五丰本次业绩预告更正后，预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润-6000万元到-8000万元。此前，公司预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润800万元到1200万元。下修业绩主要是基于谨慎性原则，根据2023年1-3月生猪实际价格情况，计提消耗性生物资产减值准备约6400万元。

2月25日，正邦科技再度发布关于公司股票可能被实施退市风险警示的提示性公告。

受到周期性影响，2018年业绩有下滑并不奇怪，但是直接下滑到亏损的程度，则意味着新五丰经营风险或许要大于同类公司。

华西证券股份有限公司周莎近期对新五丰进行研究并发布了研究报告《猪价回暖&资产整合，湖南生猪龙头腾飞在即》，本报告对新五丰给出增持评级，当前股价为6.9元。

生猪养殖行业2021年以来经历了较长时间的低迷行情，2022年4月下旬，受生猪产能去化影响，行情开始逐步回暖，6-7月份，生猪价格快速反弹，生猪养殖行业进入新一轮猪周期。国庆节期间，生猪产能去化叠加国庆节需求提振，生猪价格创年内新高，近期受需求及政策影响生猪价格稍有回落，截止2022年10月30日，据猪易通数据，全国外三元生猪均价为25.48元/公斤。公司作为湖南省生猪养殖龙头企业，其生猪养殖模式包括自繁自养和“公司+家庭农场”，目前正在推进与天心种业的重组事宜，若重组完成，将解决同业竞争问题，且天心种业的种猪业务将帮助公司进一步提升市占率，公司未来的产能和生猪出栏规模将走上新台阶。考虑到重组事宜目前正在推进存在不确定性，且生猪市场行情波动，我们预计，公司2022-2024年营业总收入分别为48.52/112.16/150.00亿元，归母净利润分别为2.76/15.08/10.42亿元，EPS分别为0.34/1.87/1.29元，2022年10月28日股价6.98元对应22-24年PE分别为20/4/5X，首次覆盖，给予“增持”评级。

湖南新五丰股份有限公司于2001年成立，是湖南省现代农业产业控股集团有限公司控股的国内较早以生猪养殖出口为主业的外向型上市公司，公司以生猪养殖为基础，建立了集原料加工、饲料仓储、种猪繁育、商品猪饲养、生猪屠宰及肉品加工、生猪交易于一体的生猪全产业链布局。自成立以来，公司一直从事供港澳生猪业务，是内地口岸公司中主要的活猪出口商之一。公司是目前已形成生猪养殖全产业链，主营业务包括饲料加工、生猪养殖和肉品销售。2021年，公司生猪养殖业务、生猪屠宰及肉品加工、饲料业务、原料贸易及其他业务占营业收入的比重分别为43.42%、45.21%、0.74%、10.63%。毛利方面，一直以来，生猪养殖为公司贡献了大部分毛利，生猪养殖业务毛利占比由2012年的60.12%升至2021年的81.62%。

猪肉为我国第一大肉类消费品，同时以散户为主的生猪养殖业具有明显的周期性特征。上一轮猪周期始于2019年2月，由于环保政策趋严叠加非洲猪瘟侵袭，行业大量去产能，2019年9月能繁母猪同比调减幅度一度达到38.90%，创历史新高，随着行业快速去产能，生猪行业供求出现矛盾，据Wind数据，22个省市生猪均价一度逼近40元/公斤，行业高价带来的是行业暴利，在高利润的驱动下，生猪产能迅速恢复，2021年6月，能繁母猪存栏量为4564万头，为4100万头正常保有量的111.32%，产能恢复伴随着供给增加和价格下跌，生猪价格从2020年年底开始快速下跌，2021年生猪行情持续低迷，养殖业出现亏损，2021年7月到2022年4月开始了连续10个月的能繁母猪调减，我们认为2021年6月-2022年4月为上一轮“超级猪周期”的筑底阶段，随着2022年4月生猪价格快速回暖，猪周期迎来反转，截止2022年10月30日，全国外三元生猪均价为25.48元/公斤，处于新一轮猪周期的上行阶段。

我们分析：1）受产能去化影响，生猪价格自2022年4月份开始回暖，6月份以来强势反弹，在生猪价格上涨的情况下，公司二季度大幅减亏，预计三季度公司业绩将明显好转，另外由于四季度为猪肉传统消费旺季，预计生猪价格将创年内新高，在主产品价格上涨的背景下，随着公司生猪出栏放量，营收和利润将持续增厚；2）2021年7月-2022年4月能繁母猪存栏量的持续调减一直会影响到明年一季度的生猪出栏，叠加本轮生猪价格回升后二次育肥等因素影响，预计明年生猪供应将继续支撑猪价坚挺，且根据能繁母猪存栏量环比数据，除6月环比超过2%，5月/7月/8月/9月环比增幅均低于1%，我们认为目前市场对未来猪价偏谨慎，补栏积极性较低，利好明年猪价；3）一方面，公司生猪出栏规模不断扩大；另一方面公司目前在积极推进与天心种业等的资产重组，若重组成功能顺利解决同业竞争问题，也有助于延长公司的产业链，推动公司规模和出栏量的扩张。基于此，我们预计，公司2022-2024年营业总收入分别为48.52/112.16/150.00亿元，归母净利润分别为2.76/15.08/10.42亿元，EPS分别为0.34/1.87/1.29元，2022年10月28日股价6.98元对应22-24年PE分别为20/4/5X，首次覆盖，给予“增持”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券陈梦瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.92%，其预测2022年度归属净利润为亏损6.08亿。

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