对股票指数期货进行理论上的定价，是投资者做出买入或卖出合约决策的重要依据。股指期货实际上可以看作是一种证券的价格，而这种证券就是这上指数所涵盖的股票所构成的投资组合。

同其它金融工具的定价一样，股票指数期货合约的定价在不同的条件下也会出现较大的差异。但是有一个基本原则是不变的，即由于市场套利活动的存在，期货的真实价格应该与理论价格保持一致，至少在趋势上是这产的。

中信证券团队在10月16日发文表示，A股全面修复行情已启动，预计将持续数月，其间影响因素或有反复，但不改修复趋势。

同样“淡定”的还有部分境内机构。一方面，公募基金的自购潮仍在延续，上周，财通资管、南方基金等均发布自购计划，意在表现对公司主动投资管理能力的信心；另一方面，立讯精密、海康威视、格力电器等白马股上周均出现亿元规模的大宗交易，而这些大宗交易的接盘方均为机构席位。

从上述的市场现象中笔者感觉到，如果同时买入远月深度贴水的股指期货，再卖出近月平值或近一档弱虚值看涨股指期权，构成备兑组合，可以获得十分可观的静态预期收益。无论市场如何波动，深度贴水的远月股指期货，持有到期的时候基本会和现货股指价格趋同。否则的话，市场参与者可以在到期日对现货和期货进行套利交易，当股指期货价格高于对应股票指数价格的时候，机构投资者可以卖出股指期货同时买入股指现货加以对冲，在收盘结算的时候获得价差收益。由于大量机构投资者的存在，这种显而易见的获利途径会被竞相使用，市场的力量会迅速压缩差价的空间。反之，当股指期货价格低于对应股票指数价格的时候，机构投资者可以买入股指期货同时卖出股指现货加以对冲，在收盘结算的时候获得价差收益。

03 股指期货长期贴水的原因是什么？

假设今天是5月1日，西瓜刚上市，你以市场价8元/kg买了一个西瓜拿回家，是现货(Actuals)交易。如果你今天向水果商预定下个月的西瓜，以4元/kg的价格锁定，下个月拿回家吃，则是期货（Futures）交易。

不过，也有不少业内人士提醒，风险仍然不容忽视。方正中期金融衍生品研究员彭 博就表示，直接做多股指期货风险还是比较大的，因为中证500指数仍有可能出现较大幅度下跌。资深业内人士冯永昌也强调，股指期货贴水是短期内看空后市的信号，还是要注意防范投资风险。

机构看多A股的原因主要集中在国内宏观基本面改善、外部负面影响减弱以及市场估值处于低位等方面。

二是个股大量停牌也使得指数失真，进而使得期现拟合关系受到影响。比如，7月7日，IC1507跌停，中证500指数跌幅近7%，表面上看二者存在3%的跌幅差，但实际上，当天标的指数500只成分股中123只停牌不能交易，而剔除停牌股影响后，指数跌幅接近9.8%，期现货跌幅基本一致。

金融界网站讯 7月23日（周四），今日早间股指期货延续分化开盘，其中，中证500期指1508合约早间以7802.2点小幅高开后快速上冲，沪深300期指以3942.0点高开，上证50期指以2627.0点小幅低开。现货方面，沪指以小阳线的方式连续两日站上4000点，今日面方向选择，有望突破上方压力。

截至昨日收盘，沪深300指数微跌0.21%，报收于4157.16点；中证500指数涨1.21%，报收于8320.24点；上证50指数跌1.19%，报收于2739.79点。

期指方面，沪深300期指主力合约跌0.54%，报收于3945.2点；中证500期指主力合约涨0.86%，报收于7773点；上证50期指主力合约下挫1.23%，报收于2632.6点。换言之，昨日除中证500期指合约外，另两个期指在对应现货指数上涨的背景下反而收跌。

昨日，虽然沪深300期指主力合约贴水收盘时出现一定的缩窄，贴水211.96点，但中证500期指主力合约贴水点位却放大到547.24点，上证50期指主力合约的贴水则维持在107.19点。

面对期指的大幅贴水，除了进行反向套利外，对于持看涨观点的投资者可以使用期货替代现货，不仅可以节省80%的资金，还可以获得相对超越现货的相对收益。截至周三收盘，IF1508收盘期现价差-211.96，年化相对沪深300指数收益近60%。

（1）投资者首先构造出一个与股市指数完全一致的投资组合(即二者在组合比例、股指的"价值"与股票组合的市值方面都完全一致)；

[合约品种的不对称性]

多家机构告诉券商中国记者，IF和IC股指期货罕见升水的原因在于抄底资金偏多以及量化中性（对冲）策略的缩量，股指集中做空的压力大幅减轻。这意味着当前或是A股重要的阶段性低点，不排除有抄底资金正在布局。

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