证券代码：600346 证券简称：恒力石化 公告编号：2022-065

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

据2021年报，公司将引进日本芝浦和青岛中科华联的湿法锂电池隔膜生产线，年产能16亿平方米，自2022年1月起预计18个月内完成交付。1月26日，公司发布投建160万吨高性能树脂及新材料项目公告和260万吨高性能聚酯工程公告，再次在下游新材料领域展开布局。3月3日，公司发布大规模员工持股计划，彰显公司对未来发展的强大信心。我们看好公司作为炼化龙头的价值将被重估。

因此，荣盛石化当前估值还是相对便宜的。但沙特阿美的入股价格可能对普通投资者并没有太大指导意义。

4月29日，公司发布2022年一季报，Q1公司实现营收533.97亿元，同比+0.31%，实现归母净利润42.23亿元，同比+2.71%，公司业绩大超预期。我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为130.04、196.98、247.36亿元，EPS分别为1.85、2.80、3.51元/股，当前股价对应2022-2024年PE为11.3、7.5、6.0倍。公司作为炼化一体化龙头在景气低位的盈利能力得以验证，此前公司发布大规模员工持股计划，下游持续布局新材料项目，我们坚定看好公司价值重估，维持“买入”评级。

Q1单季度公司实现营收533.97亿元，环比+14.81%；实现归母净利润42.23亿元，环比+49.80%；实现扣非归母净利润41.14亿元，环比+64.17%。Q1炼化、PTA、新材料产品价格分别为5,553.74、5,004.79、9,291.71元/吨，环比-11.9%、+0.83%、+2.34%；销量方面，PTA和新材料产品销量分别环比下滑3.1%、20.3%，但是炼化产品销量环比大幅增长88.29%。Q1煤炭价格较Q4有所回落，但是油价大幅上涨，据经营数据，Q1原油平均进价为3,871.59元/吨。Q1公司毛利率为15.46%，较Q4实现环比提升。在终端产品价格承压，成本端原油大幅上涨的背景下，公司顶住压力，炼厂产品销量保持环比大幅增长，其炼厂盈利能力在景气低点得以验证，原油上涨带来的库存收益对公司盈利能力亦起到重要作用。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券金益腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.49%，其预测2022年度归属净利润为盈利130.04亿，根据现价换算的预测PE为11.32。

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为34.36。证券之星估值分析工具显示，恒力石化（600346）好公司评级为4.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

恒力石化（600346.SH）回购股份停摆了。

8月5日，恒力石化股价放量强势涨停，报收19.91元/股，创下了上市以来新高。

这意味着，恒力石化目前的股价已经高出回购价上限53.15%，回购股份只能暂停。

在推出回购股份方案的3月份，恒力石化就通过集中竞价交易方式回购777.99万股，占公司总股本的比例为0.11%，购买的最高价为12.98元/股、最低价为12.67元/股，支付的金额为9996.13万元。

此后，恒力石化的回购一直没有动静，直至7月底，其已累计回购的股份依然为777.99万股，这表明其在这4个月中的回购数量为零。

复盘发现，恒力石化在3月17日审议回购股份议案时，其当日收盘价为12.49元/股，距其回购价上限仅为4.1%的空间。

继2019年净利润同比增长201.73%达到100.25亿元后，恒力石化今年一季度的净利润更是同比增长323.84%达到21.43亿元，再攀历史同期高峰。

开源证券研报还认为，恒力石化作为八大石化产业基地中率先投产的民营大炼化行业龙头，拥有突出的产业链一体化优势、规模优势和成本优势，其预测恒力石化2020-2022年归母净利润为129.89亿元、153.27亿元、163.74亿元。

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，恒力石化（600346.SH）石化航母进军新材料，一体化优势明显。预计公司2021-2023年归母净利润为153.27、163.74、184.16亿元，EPS分别为2.18、2.33、2.62元/股，当前股价对应2021-2023年PE为11.9、11.1、9.9倍。维持“买入”评级。

开源证券指出，6月24日，公司集中披露4个项目投资公告，合计投资242.34亿，用于建设功能性聚酯薄膜和塑料、绿色多功能聚酯纤维、合成氨-硝酸-己二酸、食品级CO2等配套项目、PBS类生物降解塑料等项目，均为向下游的进一步延伸。

6月24日，公司集中披露4个项目投资公告，合计投资242.34亿，用于建设功能性聚酯薄膜和塑料、绿色多功能聚酯纤维、合成氨-硝酸-己二酸、食品级CO2等配套项目、PBS类生物降解塑料等项目，均为向下游的进一步延伸。根据公司公告，以上项目全部建成后预计可实现年均利润总额74.84亿元，公司盈利能力仍然具有较大提升空间。

公司公告的4个投资项目，涉及苏州、南通、大连三个生产基地：(1)投资111.25亿元在江苏康辉新材料科技有限公司厂区内建设80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料;(2)投资90亿元在南通市恒力纺织新材料产业园建设150万吨聚酯纤维;(3)投资23.11亿元在大连市长兴岛建设35万吨合成氨、30万吨硝酸、30万吨己二酸、20万吨食品级CO2，主要为下游可降解塑料进行配套;(4)投资17.98亿元在大连长兴岛建设45万吨PBS类生物降解塑料。公司新材料延伸方向明确，公司现有的炼厂产品可保障原料供应，上下游一体化优势再度凸显。

根据公司公告，聚酯薄膜和功能性塑料项目预计将为公司实现营收145.05亿元，实现年均利润总额29.06亿元;聚酯纤维项目将为公司实现营收186.19亿元，实现年均利润总额13亿元;合成氨-硝酸-己二酸配套项目将为公司实现营收35.18亿元，实现利润总额12.61亿元;可降解塑料项目将为公司实现营收100.58亿元，实现年均利润总额20.16亿元。以上项目将共计实现利润总额74.84亿元，公司盈利能力仍具有较大提升空间，新材料项目将为公司赋能，引领公司成长。

最新盈利预测明细如下：

风险提示：油价持续大幅上涨、产能投放不及预期、下游需求放缓等。

资料显示，公司为国内聚酯化纤行业龙头。公司全资及控股子公司包括江苏恒力化纤、恒力石化、恒力炼化、康辉石化等二十余家企业，业务涵盖炼油化工、芳烃、PTA、民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、工程塑料、聚酯薄膜和热电等产业领域，分别在苏州、大连、宿迁、南通和营口等五地建立了大型产业基地。

深耕产业链技术领先

民营炼化巨头荣盛石化（002493.SZ）放出大新闻，宣布与全球最大石油化工公司沙特阿美达成战略协议，沙特阿美及其关联方拟以24.3元/股价格从荣盛石化大股东浙江荣盛控股集团有限公司受让10.13亿股，交易对价为246亿元。与此同时，双方还就原油、原料、化学品和精炼化工等产品的交易达成多项框架协议。

沙特阿美从未有过直接入股A股上市公司的先例，而更让人意外的是，24.3元/股的入股价格相比荣盛石化3月27日的收盘价竟然有88.2%的溢价。

今年以来，随着ChatGPT以及数字中国的火热，二级市场板块呈现分化，计算机板块涨幅高达44.4%，而荣盛石化所在的基础化工板块涨幅为3.9%，表现平平。

荣盛石化是国内民营炼化的龙头企业之一，主要产品为化纤、PTA（对苯二甲酸）等，上游原料主要是原油。

与之相应，荣盛石化2022年的业绩自然也不好看，公司预计2022年扣非后净利润为23亿元到32亿元，相比上年同期下降74.26%到81.5%。

目前荣盛石化市盈率（TTM）为16.03倍，市净率为2.64倍。从市净率角度看，公司处于近五年相对较低的位置。

横向对比民营炼化四巨头，荣盛石化市值最高，市净率水平高于恒力石化（600346.SH）和恒逸石化（000703.SZ），低于东方盛虹（000301.SZ）。从2022年第三季度的净资产收益率来看，荣盛石化为10.86%，是四家中经营状况最好的一家，这一定程度上也体现在了其相对较高的估值上。

事实上，沙特阿美此番入股，更多目的是锁定客户。根据双方的框架协议，荣盛石化将向沙特阿美采购原油合计56万桶/日，以及石脑油、混合二甲苯、直馏燃油合计20万吨/年；同时沙特阿美将向荣盛石化采购聚乙烯、聚丙烯等化工产品80万吨/年，以及其他化工产品30万吨/年，精炼产品1.5万桶/日。

从数量上大体估计，荣盛石化对沙特阿美的采购金额是大于其销售金额的。2021年，荣盛石化对第一大客户的销售金额是93.58亿元，对第一大供应商的采购金额是404.09亿元，也体现了这种特征。

按照新的框架协议，若以2022年的平均人民币兑美元汇率和原油价格计算，即原油价格每桶94.3美元和6.7的人民币兑美元汇率，荣盛石化向沙特阿美仅原油采购一项就将达到1291亿元，这还不包括石脑油等其他原材料。这意味着，双方战略协议达成后，荣盛石化在未来对沙特阿美的采购量可能会翻倍，这对沙特阿美是实实在在的好处。

从这个角度来说，沙特阿美给出的溢价的一部分可以被理解为“销售返利”行为，并且“返利”对象还是大股东。对于普通投资者来说，如果真把24.3元/股当作目标价，可能是缘木求鱼了。

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