格力电器（000651）：珠海格力电器股份有限公司成立于1991年，1996年11月在深交所挂牌上市。公司成立初期，主要依靠组装生产家用空调，现已发展成为多元化、科技型的全球工业制造集团，产业覆盖家用消费品和工业装备两大领域，产品远销180多个国家和地区。

坚持创新驱动。提出研发经费“按需投入、不设上限”。经过长期沉淀积累，截至2023年3月，格力电器累计申请专利109864件，其中发明专利申请57564件；累计发明专利授权17286件。

横向对比来看，虽然美的集团增速较低，但是其归母净利润的规模已经大幅超过格力电器，海尔智家则在快速接近格力电器。

就在这一增一减之间，美的集团和格力电器的差距逐渐拉大，而行业老三海尔智家则逐渐接近了格力电器。

公告显示，珠海明骏本次质押相关的所有贷款，均不存在与市值涨跌挂钩的平仓机制，不存在平仓风险。

丁少将表示，浮盈的结果是客观存在的，不过短期股价波动并不是最重要的，更重要的是通过定增能够把之前的一些股权矛盾处理掉，能够更加安心的和有协动性的来推动他们这种业务的整合，上下游的联动。能够为格力这种多元化业务的发展，尤其是零部件业务的发展，起到更好的推动作用。

去年，美的集团的股价相当长一段时间高于格力电器。当格力电器混合所有制改革落定之后，资本市场的良好预期令格力电器的股价在2019年12月超越美的集团，2020年1月、2月格力电器的股价领先美的集团超过10元/股。

不会平仓之后

大股东补充质押

如果格力股价持续目前的下行走势，是否会让珠海明骏有爆仓危机？

此次交易是公司构建多元化、科技型的全球工业集团，保障核心零部件自主可控，完善产业链布局，进一步巩固业务竞争优势的重要举措。标的公司的空调制冷元器件业务具备较深的技术积累和良好的生产制造能力，新能源热管理器相关产品矩阵完善，已同国内众多知名企业开展业务合作。格力电器看好盾安环境作为全球制冷元器件行业龙头企业的产业价值，拟通过此次交易进一步提高公司空调上游核心零部件的竞争力和供应链的稳定性，发挥公司与标的公司的业务协同，完善公司新能源汽车核心零部件的产业布局。

坚持质量为先。恪守诚信经营的宗旨，以客户需求为导向，严抓质量源头控制和体系建设。2018年，公司荣获第三届“中国质量奖”。2019年，格力电器参与起草的《质量管理 基于顾客需求引领的创新循环指南》获批成为国家标准。

主营分析：生产销售空调器、自营空调器出口业务及其相关零配件的进出口业务。空调(产品)占2022年上半年主营收入的72.19%，该产品毛利率29.87%，毛利率较好。

缠论分析：周K线上，自2020年12月的阶段高点62.79元，周线没有形成中枢，现在股价运行在向上线段中，如果继续上行没有背驰就持股。如果上行线段调头向下低于前面的上升线段高点，则在此位置形成中枢。

日K线走势，自2022年4月的阶段高点26.65元，经历一个扩张中枢的上涨，现股价运行在一个向上线段中，如继续向上没有背驰就持股。

估值分析：2022年三季度每股收益为3.25元，对应全年每股收益为4.333元。发文时的股价为41.81元，动态市盈率9.65。公司在行业内竞争力的护城河能力较好，盈利能力优秀 ，未来营收成长性一般。综合看股价偏低。

在一定程度上，该公司频频抛出回购等利好消息也是为了提振股价，但是对比股价表现就知道，这些利好起到的效果是比较有限的，格力电器在回购期间依然跌跌不休。

公告已显示，此次质押不涉及平仓，但无论是对于珠海明骏，还是格力电器的近89万股东，如何让格力电器的股价一改颓势掉头向上，是关键大事。

其实，该公司也不是不想降低空调业务占比过高的问题，只是其多元化业务发展得不好，最终就显得空调业务占比特别高。

启信宝信息显示，北京高华证券的董事长是方风雷，为厚朴投资创始人。此前厚朴投资曾与高瓴资本争夺格力电器15%股份，最终被高瓴“抱得美人归”。

前海人寿和钜盛华的实际控制人为宝能集团董事长姚振华，宝能系入股华侨城A可追溯至2015年。

5月8日上午，美的集团（000333.SZ）的股价曾一度超过格力电器（000651.SZ），随后格力电器的股价又反超美的集团，两大白电龙头的股价“赛跑”折射了疫情后时期的实力较劲，它们也一起带动了家电板块上市公司整体股价上升。

截至收盘，格力电器当天股价上升5.34%至56.99元/股，美的集团当天股价上升4.31%至56.33元/股，格力股价保持微弱领先，家电行业整体股价上升2.99元/股。不过，美的集团的总市值已达3943亿元，仍比格力电器3428亿元的市值，高出500多亿。

首先，美的集团大小家电通吃，而格力电器以空调为主。从2019年年报的数据看，空调占了格力电器收入的近七成，生活电器、智能装备的收入占比仅2.81%和1.08%。而美的集团的业务相对均衡，暖通空调、消费电器、机器人及自动化系统的收入占比分别为42.99%、39.35%和9.05%。

其次，美的集团推进全面数字化、全面智能化战略，内部运营效率持续提升。格力电器则需加快管理体制改革。它在年报中透露，冰洗、生活电器将成为第二主业，智能装备、模具等业务的竞争力需进一步提升，还要进入医疗健康产业，所以今年将推进区块管理模式，提高管理和决策效率。

第三，面对疫情给企业经营和公司股价带来的压力，美的集团和格力电器都推出了回购和发债的方案。相比之下，美的集团股票回购的速度更快，今年2月份以来已斥资7亿元进行股票回购。而格力电器虽然已公布了回购方案，但是据其最近的公告，至今尚未开始回购的动作。

自2020年12月2日达到66.79元/股的巅峰后，格力电器（000651.SZ）的股价（以下均指前复权）就进入了漫长的回调期，至今已经累跌近40%。实际上，在此期间，该公司抛出了回购、进军新能源等利好消息，只是对股价的提振效果并不明显。

而在9月28日，格力电器又释放了要注销股份的利好消息。9月29日，其股价放量上涨了3.12%，报收39.3元/股，最新总市值为2364.18亿元。

具体来看9月28日的公告，格力电器拟注销第三期回购已买入股份的70%（即2.21亿股）以减少注册资本，其余已回购股份仍将用于实施员工持股计划。

不过，该公司最开始并没有打算注销这2.21亿股，而是另有他用。

今年5月26日，格力电器审议通过了《关于回购部分社会公众股份方案的议案》（“第三期回购”）。5月31日，该公司首次通过回购专用证券账户以集中竞价方式实施第三期回购公司股份。9月9日，第三期回购就已实施完毕。

据悉，其第三期回购累计通过回购专用证券账户以集中竞价方式买入公司股份3.16亿股，占当时公司总股本的5.25%，回购均价为47.5元/股，此次回购合计耗资达150亿元（不含交易费用），约为格力电器2020年全年净利润221.75亿元的67.64%，刷新了A股史上最大单次回购金额纪录。而回购的股份则用于公司员工持股计划或者股权激励。

值得一提的是，最近一年多以来，格力电器已经开启了三轮回购，并全部顶格完成，第一期、第二期、第三期回购分别耗资60亿元、60亿元、150亿元，合计耗资270亿元，成为了A股的“回购之王”。

2019年，格力集团与高瓴资本签署股份转让协议中以46.17元/股的价格，约416.6亿受让总价拿下格力电器15%股权，而其中有一半资金是高瓴资本从银行获得的贷款。

2021年的中报显示，格力电器的归母净利润同比增长48.64%至94.57亿元，而同期美的集团的归母净利润同比增长7.76%至150.09亿元，海尔智家的归母净利润同比增长146.41%至68.52亿元。

中商产业研究院发布的《2019家用空调年度行业分析报告》显示，2019年行业总产量同比增长1.21%，行业总体销售额同比下降0.74%，行业总出口量同比下降0.82%，行业总内销量同比下降0.69%。

奥维云网（AVC）数据也显示，2020年中国家电零售市场规模为7056亿元，同比下降11.3%。分品类来看，传统大家电下滑幅度最为严峻。降幅方面，空调>彩电>厨电>冰洗。

2020年，暖通空调贡献了42.65%的营收、41.03%的利润，占比显著低于格力电器。此外，该公司的消费电器、机器人及自动化系统业务在营收和利润中的占比也比较高。

海尔智家亦是如此。该公司的电冰箱、洗衣机、厨电、空调等多个产品的占比是比较均衡的，其中空调的营收和利润的占比仅为14.3%、13.38%。

格力电器于8月31日通过参与司法拍卖公开竞拍方式，竞得珠海银隆新能源股份有限公司（银隆）30.47%股权，同时，董明珠将其持有的珠海银隆17.46%股权对应的表决权委托公司行使。

本次交易完成后，格力电器将持有珠海银隆30.47%的股权，并合计控制珠海银隆47.93%的表决权，珠海银隆将成为上市公司的控股子公司。

关于这笔交易，招商证券分析师陈东飞表示，银隆电池板块当前总体实际产能约18.31GWh/年，钛酸锂电池及新能源商用车等整车市场地位领先，随着格力实现控股，银隆的内部治理及生产经营有望得到快速恢复，叠加新能源行业当前处于政策+供需向好的双重驱动的红利期中，以及双方协同效应的释放，银隆后续业务拓展可期，格力的新能源业务占比有望持续提升。

不过，珠海银隆自身存在诸多问题，这也导致公司经审计的2020年归母净利润亏损了6.88亿元。今年1-7月未经审计的归母净利润更是亏损了7.63亿元。

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