澎湃新闻记者 陈良贤 王煜

2021年3月22日，是新浪股票在美国纳斯达克公开交易的最后一天。之后将退市并改名为“新浪集团控股有限公司”，成为一家私人企业。

遥想21年前，新浪先于搜狐、网易等门户网站，成为中国互联网公司赴美上市的第一股。而新浪摸索出的VIE架构（简单说就是实现了中国企业境外融资，规避了外资产业准入的限制），也给后面出海上市的中国公司提供了参考。

新浪为何要退市？

曹国伟在3月23日的公司内部信中表示，新浪私有化有两个原因：一个为了理顺新浪“不甚合理的资本架构”；另一个就是让新浪有“更多元的发展”。

这两个理由的背后都与新浪的子公司微博有关。

虽然新浪与微博同为纳斯达克的上市公司，但新浪作为后者的母公司，主要营收都是微博贡献的。

新浪旗下的主要产品有三个：门户网站新浪网、移动门户新浪移动和社交媒体微博。而门户业务的衰落已是不可逆转的事实，随着移动互联网的到来，各大门户网站的市场份额都在不断萎缩。

不过，新浪退市的原因可能不一定只是这两条。

市值不及微博四分之一

北京大学光华管理学院的李行健等人在考察了2010年到2016年期间中概股公司私有化退市的动机后发现，“低估程度是企业决定私有化的重要驱动因素”。市值被低估，是很多中国赴美上市的公司选择私有化的主要原因。

新浪目前的市值的确不高。

纵观20年的上市历史，新浪股价的历史高点出现在2011年4月，总市值到了89.63亿美元。而助推新浪股价高升的，是当年3月份微博的注册用户数达到了1个亿。

如今，退市时的新浪市值为25.96亿美元，而2014年上市的微博市值已达到了118.80亿美元。根据微博2019年年报，截至当年年底，新浪持有微博44.9%的股权。若以此计算，新浪持有的微博市值达到了53.34亿美元，是自身市值的2倍。

老虎证券的分析师在接受21世纪经济报道采访时也表示，“中概股进行私有化，可能的原因有很多，而市值被低估，是很多上市公司认为的最主要原因，对新浪来说也如此，其私有化回归以后，估值肯定会比现在好。”

核心业务也出现疲态

而新浪谋求“更多元的发展”的背景，则是核心业务微博出现了疲态。

用户数量是任何一家互联网公司的基本盘，而微博从2020年的第二季度开始，活跃用户数就不再快速增长。

虽然微博在2020年第一季度的活跃用户数增长迅猛，但微博没能接住这期间的流量红利，越来越多的用户转向了内容更加丰富的短视频平台。

根据第三方平台QuestMobile的统计，2020年3月抖音月活用户数达到5.18亿，同比增长14.7%；快手月活跃用户数达到4.43亿，同比增长35.4%；B站月活跃用户数达到1.22亿，同比增长32.0%（同比是指与去年同期相比）。

如今，抖音宣布，截至2020年12月，其月活跃用户数突破6亿。微博的中文互联网社交媒体的头把交椅已岌岌可危。

曹国伟在内部信的最后也提醒自己的员工们，“在这个充满活力的时代，不做‘前浪’，只做‘后浪’”。

责任编辑：吕妍

校对：丁晓

每经记者：曾剑 每经编辑：梁枭

2019年9月，福安药业（SZ300194，股价3.87元，市值46亿元）宣布通过股权购买和增资，取得一家位于美国“赌城”拉斯维加斯的企业——Red Realty LLC（以下简称Red Realty）51%的股权。按照福安药业的计划，其将通过Red Realty在美国开展医用大麻业务。这场投资一度引发多方质疑，但上市公司仍称此举可以“拓展和共享美国大麻在医疗和消费品领域的蓝海”。

但如今来看，福安药业上述投资最终落得一地鸡毛。公司3月30日下午披露，其已失去对Red Realty的实际控制权。

收购的美国大麻子公司失控

据福安药业披露，公司无法对美国子公司Red Realty的关键管理人员及日常经营管理活动实施有效控制，已失去对该子公司的实际控制权。鉴于上述情况，Red Realty已不满足纳入合并财务报表范围的条件。公司董事会基于谨慎考虑，审议自2022年12月31日起不再将Red Realty纳入合并财务报表范围。

Red Realty本是福安药业涉足美国大麻市场的一块踏板。

2019年9月，福安药业宣布，公司将通过受让老股和增资相结合的方式，取得Red Realty51%的股权和对应的各项股东权利和权益，以实现对标的公司的实际控制和财务并表。

这笔投资溢价率很高。截至2019年7月31日，Red Realty净资产只有1055.8万元。2019年前7个月，Red Realty的营收为0，净利润亏损14.67万元。采用收益法评估，Red Realty的股东全部权益市场价值为7.09亿元，较净资产账面值增值6.99亿元，增值率高达6615.90%。以该评估值为基础，福安药业收购增资Red Realty的交易总对价为7300万美元。

Red Realty成立于2019年3月，其拥有有位于美国内华达州北拉斯维加斯的不动产一处，面积约为1.87英亩。据福安药业所称，上述地块为已批准的医用大麻种植和加工牌照所许可的唯一种植和加工地点。

彼时，福安药业表示，公司拟充分发挥药物研发、生产的丰富经验和资金优势，与合作方在美国大麻产业的现有资源形成良性互补，在美国内华达州建设医疗大麻及CBD产品研发、生产基地，拓展和共享美国大麻在医疗和消费品领域的蓝海。在回复深交所问询函时，福安药业也称可以通过这笔投资抓住市场机遇，实现合作共赢。

2020年7月，福安药业正式取得Red Realty51%股权。交易对手承诺，Red Realty2020年～2022年将分别实现600万美元、2200万美元、3000万美元的净利润（此后对应时间区间有调整，金额未变）。但交易对手未能完成首期业绩承诺，其与上市公司达成协议，以9300万美元回购Red Realty51%股权，却又未按照协议约定支付相关款项。

2022年8月，围绕Red Realty股权回购纠纷，福安药业方面在美国提起诉讼。截至目前，上述诉讼仍在法院审理中。

福安药业透露，在交易对手方未按照股权回购协议履行付款义务情形出现后，公司与对方沟通始终不顺畅，在起诉对方后更趋明显，目前Red Realty关键管理人员仍拒绝履行上市公司内部控制制度。

“Red Realty已经于2022年12月开始运营，但公司未收到其关键管理人员关于经营情况的任何汇报，无法掌握其实际经营情况。”上市公司表示。

曾深受并购后遗症影响

对于福安药业而言，投资Red Realty遭遇挫折对公司业绩的负面影响在去年已经基本消化了。

2021年度，福安药业计提资产减值准备共计8.36亿元。其中，公司对无形资产计提6.18亿元，这笔钱就是对投资Red Realty项目计提的减值准备，减少公司2021年度净利润3.18亿元。2021年度，福安药业净利润亏损2.97亿元，上述无形资产计提“功劳不小”。

近年来，福安药业不只是在Red Realty身上“赌”输了。

2016年度，福安药业以15亿元收购烟台只楚药业有限公司（以下简称只楚药业）100%股权，确认商誉10.31亿元。2018年度，只楚药业经营业绩出现下滑，福安药业对因收购只楚药业形成的商誉计提减值准备6.07亿元，导致上市公司净利润减少6.07亿元。这也是福安药业2018年净利润亏损3.6亿元的重要因素。

2021年度，只楚药业主要产品销售情况不佳，业绩下滑严重。福安药业对收购只楚药业形成的商誉继续计提商誉减值2.01亿元。

根据福安药业最新公告，公司2022年度对收购广安凯特制药51%股权形成的商誉计提了减值准备2297.24万元。

整体来看，在消化掉前些年并购的负面影响后，福安药业的业绩已有所回升。2022年度，公司净利润为2.05亿元，同比增长168.91%。

封面图片来源：视觉中国-VCG211372923411

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