股指期货成为不少投资者交易方式，那要明白股指期货的一些行为和含义，下面就来解析下股指期货贴水是什么意思？贴水的实际意义是什么？

　　股指期货成为不少投资者们理财方式，那要明白股指期货的一些行为和含义，下面就来解析下股指期货贴水是什么意思？贴水的实际意义是什么？

既然是以现货指数为依据，那么不管交割当天股指期货合约的点数是多少，都还是以现货指数为参考根据的，更何况现货与期货在交割当天会回归到合理价差这一原理，股指期货合约都会收敛到现货指数附近（根据以往经验，差值在20~30个点左右）。

市场风险已有所释放

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中证科技931087继续YES， 临界3608

从结果来看，显然两者吃贴水均能跑赢指数不少，但和IC对比相差较大。主要原因在于IC贴水幅度长期大于IF和IH，而造成贴水幅度间差别的根基是对冲环境的差异，上文中我们提到对冲需求集中到股指期货特别是中证500IC上，因此IC相比于IH、IF，长期对冲需求更多，贴水水平更深，吃贴水的额外收益也就越多。总结来看，相比于持有指数ETF，沪深300IF与上证50IH吃贴水确实是不错的选择，但相比于中证500IC吃贴水，仍有所逊色。

期货交易中，期货价格随着合约到期时间的临近而增加而升水。同时，期货合约离到期时间越近，期货价格与现货价格的差别越小。原因在于交易所商品交割很方便。如果价差过大，那么一群套利的投资者就会进入市场，获得这部分利润。

即便不算上周的大跌，截至9月9日，年内多只量化多策略产品已经出现了4%-5%的亏损。

这意味着每交割买下一桶油，你不但不用付钱，还能收钱，这事听起来太毁三观了。为此我专门去学习了一下交割的知识，才知道原因是这样的：

吃贴水交易本身最大的风险在于大盘无差别的下跌，考虑到目前场内市场已经上市的工具（仅有50和300期权，尚未有500期权）以及场外市场的现状，我们建议投资者使用中金所上市的沪深300指数期权作为保护。

今年以来，受新冠肺炎疫情影响，全球股市和大宗商品市场经历了大幅波动。后来随着疫情趋缓，全球股市迎来一场波澜壮阔的V形反转。近两个多月以来，纳斯达克指数和费城半导体指数更是每天创新高。WIND数据显示，截至2020年9月3日，美股纳斯达克指数2020年涨幅达到34.37%。事实上，我国A股近两年表现也颇为不俗。今年以来上证指数涨幅超10%，深成指涨幅超32%，沪深300涨幅超17%，创业板指涨幅更是达到52%，但不少投资者却表示今年没怎么赚到钱。这表明目前我国A股市场已经出现明显的结构性分化，随着未来注册制全市场落地，这种“二八分化”将愈发明显，头部企业将强者恒强。

（1+0.01）365=37.78

从行业分布来看，去年12月，金融、日常消费、工业在两大指数中占比位列前三，其中金融在上证50指数权重甚至达到56.73%，沪深300指数各个行业权重占比则更为分散。信息技术在上证50中占比仅0.98%排在最后一位，在沪深300中占比9.84%排在第五位。

今年6月，上证50、沪深300指数成分股进行调换。调换之后，虽然金融股的占比仍是第一，但是我们发现，上证50中的信息技术占比达到6.3%，而沪深300中信息技术占比达到15.3%，一举跃居至第二位，仅次于金融股。

一、利用合成标的定投跟踪指数

二、构建备兑策略

三、卖出看跌期权

文章的最后，我们引用CBOE的过去30年的历史数据。从图表中可以看出CBOE构建备兑策略和卖出看跌策略，在收益率上比S&P500更具有优势，而且年化波动率和最大回撤也显著降低，备兑策略和卖出看跌期权策略获得比投资指数更好的效果。

■交易下单的时点有什么考量吗？

实际上，即使作为成熟市场的美股，类似于上述分化也非常明显。据统计，纳斯达克上市公司近2800家，今年以来跑赢纳斯达克指数的公司仅占不到两成，其中美国五大科技巨头公司“FAANG”、微软以及特斯拉贡献绝大部分的涨幅，而六成以上的企业甚至还未收复疫情之后的跌幅，这表明美股内部分化同样也是十分严重，纳斯达克牛冠全球只是代表着美股最优秀头部企业涨势良好。

■基差为什么具有周期性？

目前IC当月与现货指数的基差为—57点，上周最高到过100点左右，已经开始收缩，隔季9月相对中证500指数，上周最高贴水350点，目前已经收窄到300点。但仍然有每个月60点的基差，也就是每个月可以取得1%的换月收益；

我们以中证500举例，受大环境及叠加贸易战等因素影响，2019年8月，中证500股指期货（IC）远期合约IC2003贴水中证500指数一度超过300点。此后，受降准影响，中证500指数走出一波小行情，从4550一路上升到5280，但IC2003贴水仅从300修复到200.从这里我们看出，“聪明”的资金对未来的行情并不是那么的看好。随后从9月16日开始，中证500指数开始一路震荡下跌，一直到11月12号跌到4823附近开始企稳，但此时反观IC2003的贴水并没有继续扩大，而是得到强力支撑和缓慢抬升的过程。特别是整个11月下半月，从11月12日贴水200点缩小到12月2日的120点。此期间，中证500指数无太大波澜。但到了12月2日，中证500指数走出一波400点的行情，至今尚未结束。IC2003贴水也迅速修复到30，并一度出现小幅升水。

而沪深300期指（IF），目前与对应的标的现货指数的贴水，依然维持在近4年来的高位，达到—173点，每个月相差约35点，每月换月收益有0.9%。折算到金额，就是期指空头每个月要给多头让渡约1万元/手的利润。

毕竟当时CTA涨了，不仅可以抵消股票的部分亏损，还可能给组合贡献额外的收益。

■雪球结构产品对吃贴水影响如何？

“贴水”特指“股指期货相对于现货指数贴水”，也即“股指期货相对于现货指数折价”；

　　最后需要特别强调一点的是，做投资，任何指标都有局限性。股指期货升贴水的变化虽然对股市未来的走势有重要的先导作用，但绝不能迷信。市场是由千万个体的交易主体及行为构成的，很多时候都会受情绪的影响而变得非理性。例如2015年股灾，股指期货IC1603合约深度贴水，但是到了16年，市场恐慌的情绪得到平复，股市并没有想象中的那么差。

（2）股指期货突然由贴水变为升水，这种情况就很要命了。

■什么是股指期货吃贴水？

　　股指期货贴水：现货指数价格>股指期货价格

■建仓后是否需要滚动合约，如何滚动？

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