3月17日晚福耀玻璃发布2021年年报，期内公司实现营业收入236.03亿元，同比增长18.57%；实现归属于上市公司股东的净利润31.46亿元，同比增长20.97%。公司拟每10股派现10元。

市场对这份年报并不买账。截至3月18日收盘，福耀玻璃跌5.85%，近期股价已触及近一年新低。

分产品来看，汽车玻璃仍然是福耀玻璃营收的主要来源。2021年公司汽车玻璃这一产品实现营收213.80亿元，同比增长19.16%，占总营收的92%。

世界汽车组织（OICA）统计，2021年全球汽车产量为8015.5万辆，同比增长3.1%，其中，中国汽车产量为2608.2万辆，同比增长3.4%，除中国外，全球其他国家汽车产量同比增长3.0%。

分季度来看，福耀玻璃业绩高度依赖玻璃价格。2021年第四季度玻璃价格回调，公司也出现增收不增利现象。第四季度公司营收创全年新高，但净利润却环比下滑33%。

此外，由于福耀玻璃近一半的营收来自于海外，汇率波动对公司影响较大。本报告期公司汇兑损失人民币5.28亿元，上年同期汇兑损失人民币 4.22亿元。

福耀玻璃常被与信义玻璃（00868.HK）对比。两家公司创始人都是福建人，在玻璃市场竞争二十年。2021年信义玻璃实现营收304.59亿港元（约246亿元人民币），实现净利润115.56亿港元（约93亿元人民币）。

信义玻璃2021年营收、净利润增长幅度分别为63.6%、79.9%，远超福耀玻璃增速。这也是信义玻璃自2004年上市以来业绩首次赶超福耀玻璃。

旗滨集团（601636.SH）主要产品为浮法玻璃，其下游包括光伏等行业。光伏玻璃供不应求令其净利润增速远高于营收增速，盈利能力大幅上升。公司预计2021年最高实现营收153.02亿元，同比增长58.67%；实现净利润44.66亿元，同比增长144.65%。

福耀玻璃也正在进军光伏行业。2021年5月，公司增发1.01亿股H股，募资43.13亿港元（约35.06亿元人民币），用于扩大光伏玻璃市场等项目。同时，公司位于美国的全资子公司福耀玻璃伊利诺伊有限公司具备生产光伏组件背板玻璃的能力。

展望未来，中金公司发布研报称，由于短期原材料及海运费涨价影响尚未消除，下调福耀玻璃2022年净利润20.1%至42.79亿元，首次引入2023 年的净利润为53.86 亿元。下调H股目标价31.7%至41港元，维持“跑赢行业”评级。

从十大流通股东来看，2021年四季度萧楠、王元春管理的易方达消费行业股票型基金大笔加仓508.84万股，成为第五大流通股东。

福耀玻璃董秘：您好，公司增加现金储备有利于进一步增强公司信用，拓展海外市场；有利于增强公司运营的安全性；有利于公司保持高效的运营，同时可以应对市场不确定带来的风险。

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2021年度汽车行业分红排名

截止2022年四季度末，基金经理周寒颖旗下共管理7只基金，本季度表现最佳的为景顺长城港股通全球竞争力A（012227），季度净值涨10.9%。

周寒颖在担任景顺长城成长之星股票（000418）基金经理的任职期间累计任职回报49.96%，平均年化收益率为16.18%。期间重仓股调仓次数共有23次，其中盈利次数为16次，胜率为69.57%；翻倍级别收益有3次，翻倍率为13.04%。

1、福斯特（603806）翻倍案例：

周寒颖管理的景顺长城成长之星股票基金在20年3季度买入福斯特，在持有1年又0个季度后在21年3季度卖出。持有期间的估算收益率为132.09%，持有期间福斯特在2020年到2021年的年报营业总收入增幅达53.2%。

2、福耀玻璃（600660）调仓案例：

周寒颖管理的景顺长城成长之星股票基金在20年3季度买入福耀玻璃，在持有1年又1个季度后在21年4季度卖出。持有期间的估算收益率为57.95%，持有期间福耀玻璃在2020年到2021年的年报归属净利润增幅达20.97%。

3、贵州茅台（600519）调仓案例：

2022-05-09国金证券股份有限公司邱长伟,陈传红对福耀玻璃进行研究并发布了研究报告《海外份额提升&产品升级，迎来新成长曲线》，本报告对福耀玻璃给出买入评级，认为其目标价位为43.45元，当前股价为36.01元，预期上涨幅度为20.66%。

国内制造业典范，走向全球化。 公司成立于 1987 年，经过 30 多年的发展，成长为全球汽车玻璃龙头公司（2021 年全球市占率 31%，排名第一），是国内制造业全球化的优秀代表。 2002-2007 年、 2007-2017 年、 2017-2021 年三个阶段收入复合增速 36%/14%/6%。 2022Q1 收入同比增长 15%，归母净利润同比增长 2%。

开辟第二主业铝饰条，整合结束盈利有望扭亏回升。 2019 年公司收购德国SAM，并整合国内产业链资源拓展饰条业务，饰条单车价值量约 700-1000元，进一步打开成长空间。 因海外疫情原因， 2020 年 SAM 公司亏损 2.8 亿元， 预计随着公司的整合和新增国内外订单， 饰条有望逐步减亏并盈利。

预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 41/48/59 亿元（ 2020-2021 年汇兑损失分别为 4.2/5.3 亿元， 22 年假设为 0）。 参照可比公司给予公司 2022年 28 倍 PE，对应目标价 43.45 元/股，给予“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司任丹霖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利42.79亿，根据现价换算的预测PE为21.96。

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级22家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为48.91。证券之星估值分析工具显示，福耀玻璃（600660）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

盈利预测和投资建议

风险提示

一方面，目前光伏玻璃并未给福耀玻璃创造多少营收；另一方面，公司扩大光伏玻璃市场项目预计使用时间为2022年-2023年，仍需时间。

注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

《每日经济新闻》记者注意到，福耀玻璃的归母净利润之所以能够大幅超越营业收入增长，汇兑收益功不可没。

福耀玻璃董秘：您好，二级市场的股价受多种因素的影响，公司对公司股票在二级市场的价格表现保持审慎关注。公司将一如既往强化经营管理，降本增效，加大研发投入，推动产品结构升级，提升产品附加值，并致力于提升公司综合竞争力，提升公司价值，给投资者提供可靠的回报。

在三季报中，福耀玻璃并未解释其财务费用为负的原因。在今年半年报中，福耀玻璃对财务费用的变动解释称主因是“汇率波动产生汇兑收益”。

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