华芳纺织重组价格(华纺股份股吧)

2023-04-27 20:17分类：道氏理论阅读：

证券代码：600273 股票简称：嘉化能源编号：2016-030

浙江嘉化能源化工股份有限公司关于股东减持计划的提示性公告

本公司董事会、全体董事及相关股东保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

重要内容提示：

股东持股的有关情况：截止本公告日，北京嘉俪九鼎投资中心(有限合伙)(以下简称“嘉俪九鼎”)、苏州泰合金鼎九鼎投资中心(有限合伙)(以下简称“泰合金鼎”)、苏州嘉鹏九鼎投资中心(有限合伙)(以下简称“苏州嘉鹏”)、嘉兴春

秋晋文九鼎投资中心(有限合伙)(以下简称“春秋晋文”)、苏州天权钟山九鼎投

资中心(有限合伙)(以下简称“天权钟山”)、嘉兴春秋齐桓九鼎投资中心(有限合伙)(以下简称“春秋齐桓”)、苏州天枢钟山九鼎投资中心(有限合伙)(以下简称“天枢钟山”)、嘉兴春秋楚庄九鼎投资中心(有限合伙)(以下简称“春秋楚庄”)(上述 8 家公司以下简称“8 家九鼎”)，8 家九鼎存在一致行动关系，合计持有公司非限售流通股 16，494.27 万股，占公司总股本的 12.63%。

减持计划的主要内容：(1)8家九鼎计划通过集中竞价、大宗交易或协议转让方式减持股份；(2)减持期间：通过大宗交易方式的为本减持计划公告之日起 3

个交易日后的 6 个月内，通过集中竞价方式或协议转让方式的为本减持计划公告之

日起 15个交易日后的 6个月内；(3)8家九鼎计划减持数量不超过 164，942，747 股

(含 164，942，747股，占公司总股本 12.63%)。

浙江嘉化能源化工股份有限公司(以下简称“公司”或“嘉化能源”)于 2016

年 4 月 11 日收到公司股东 8 家九鼎关于其减持计划的《通知函》，现有关情况公告

如下：

一、股东持股的有关情况

(一)股东名称：嘉俪九鼎、泰合金鼎、苏州嘉鹏、春秋晋文、天权钟山、春

秋齐桓、天枢钟山、春秋楚庄

(二)股东持有股份的总数量、持股股份的具体来源：

经中国证券监督管理委员会 2014 年 9 月 5 日《关于核准华芳纺织股份有限公司重大资产重组及向浙江嘉化集团股份有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》(证监许可[2014]918 号)，核准向浙江嘉化集团股份有限公司等 96 方股东合计发行 932，465，261 股并核准非公开发行不超过 104，384，133股新股募集本

次发行股份购买资产的配套资金。其中向 8 家九鼎发行 164，942，747 股，上述股份

于 2016年 3月 28日上市流通。

截止公告日，8 家九鼎持有公司非限售流通股 164，942，747 股，占本公司总股

本的 12.63%。具体情况如下：

股东名称持股数量(股) 持股比例(%)

嘉俪九鼎 47，659，337 3.65

泰合金鼎 47，659，337 3.65

苏州嘉鹏 17，758，283 1.36

春秋晋文 11，686，898 0.89

天权钟山 11，541，848 0.88

春秋齐桓 10，754，433 0.82

天枢钟山 9，759，803 0.75

春秋楚庄 8，122，808 0.62

合计： 164，942，747 12.63

(三)股东及其一致行动人过去十二个月内减持股份情况：

自公司股份登记之日(2014 年 9 月 26 日)至本公告披露日，8 家九鼎均未发生减持本公司股票的情形。

二、本次减持计划的主要内容

(一)本次拟减持的股份来源、减持期间、数量、价格区间等具体安排：

1、减持的股份来源：华芳纺织股份有限公司重大资产重组向 8家九鼎非公开发行的股份。

2、减持期间：通过大宗交易方式减持的为本减持计划公告之日起 3个交易日后

的 6个月内，通过集中竞价方式及协议转让方式减持的为本减持计划公告之日起 15

个交易日后的 6个月内；

3、减持方式：大宗交易、集中竞价、协议转让方式。

4、减持价格：嘉俪九鼎通过集中竞价方式减持的，根据当时的二级市场价格确定，不低于人民币 8元/股；除嘉俪九鼎外的 7 家九鼎通过上述三种方式减持的减持价格将不低于公司每股净资产(指最近一期经审计的合并报表每股净资产)的 150%的价格进行减持。

5、减持数量及比例:8 家九鼎计划减持不超过 164，942，747股(含 164，942，747股，占公司总股本的 12.63%)，8家九鼎将严格按照《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》等有关法律、法规及规范性文件的规定进行减持股份，任意连续3 个月通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不超过公司股份总数的 1%，

即 13，062，852股。

(二)本次拟减持事项是否与相关股东此前已披露的意向、承诺一致：

与重大资产重组相关的承诺：自新股登记之日起十八个月内不转让，如公司在业绩承诺期内实施转增或送股分配，则承诺人因此获得的新增股份亦同样遵守上述限售期约定。截止公告日，8 家九鼎严格遵守了上述相关减持承诺等，本次拟减持事项与已披露的意向、承诺一致。

(三)拟减持的原因：自身资金需求

三、相关风险提示

(一)8 家九鼎不属于本公司控股股东、实际控制人，本次持计划实施不会导

致本公司控制权发生变更。截止公告日，8 家九鼎合计持有公司非限售流通股

164，942，747股，占公司总股本的 12.63%。本次减持计划按照减持上限 164，942，747股(含 164，942，747股)，完成减持后，8家九鼎将不再持有公司股份。

(二)在按照上述计划减持股份期间，8 家九鼎承诺将严格遵守《上市公司收购管理办法》、《上海证券交易所股票上市规则》、《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》等有关法律、法规及规范性文件的规定，并及时履行信息披露义务。

特此公告。

浙江嘉化能源化工股份有限公司董事会

二○一六年四月十二日

我结合自己过去的实践，总结了一些适合普通投资者的投资策略方法、选择股票的步骤、买卖纪律。必须说明的是，由于我个人经历和阅历的局限，这篇最终的方法论总结带着强烈的个人色彩，且没有办法面面俱到，所以并不适合于每一位投资者。

【投资策略方法】

方法一：破净股投资

可能很多价值投资者不同意，但对于普通投资者来说，在A股投资破净股依然是有效的方法。内在的原因，我之前已经叙述过：A股市场受政策影响大，良莠难分。在美国或者香港，你要担心碰到地雷或老千股，股价跌到0；而A股不必过分担心，跌破净资产就是捡烟蒂的机会，即便是不赚钱，保住本金的概率很大。先回顾下我自己投资过的破净股吧：

哇！股息率10%的破净股

佛山照明是一家历史悠久的制造业公司。2008年一季度，公司因为炒股票导致业绩亏损。但它当时的财务状况足够优秀，负债率只有10%，账面上有大量的现金，足够覆盖全部负债。而且公司在2008年上半年已经卖出了全部的证券资产。在大熊市，公司B股股价已经跌到净资产之下。按照公司传统的高分红做法，当时买入公司B股有10%的股息率。同时，公司的管理层也发生了向好的变化。

我没有拜访上市公司，也没有去参加股东大会，看了2、3年的财务报表和历年来的分红政策，就决定投资了。因为在A股市场，我很难看到这么财务保守的公司——在经济萧条期，保守和健康的资产负债表是度过危机的基础。

我买入的价格是4港币/股，大概就是当年的净资产附近，也就是现在复权价的1块多，后来的事实证明，基本上这就是个底部区域。后来这家公司最多时上涨了10倍。

【思考】

1、如果能够在熊市里，以便宜的价格买到一家财务状况健康的公司，除非基本面出现变化，否则千万别卖出。

2、不可盲目选择破净股，要结合公司所处的行业状况、股息率、管理层是否增持或回购股票等综合考虑。我个人感觉，如果破净股同时还能满足管理层增持或回购、股息率在5%以上（如果有10%就太好了）、业绩不亏损这几个条件，买进赚钱的概率比较大。

假如买到了烂公司

买入栖霞建设和南钢股份，这两个案例现在来看并不算成功，但时间退回到2008年，我的买点基本上就在底部区域。栖霞建设从净资产附近的2元左右，一直买到4块，南钢股份的买入价格在2块多，两家公司在一年内涨到了8块多。我并没打算长期持有这两家公司的股票，栖霞建设在8元左右卖出，南钢股份在6元左右卖出。

【思考】

1、这个投资案例的意义在于：伟大都是后来才知道的，当你买进的时候，并不能确定他们一定伟大。如果你不幸买到了一家烂公司，价格就非常重要了——便宜的价格你还有可能全身而退。

2、周期性行业的破净股要当心，政策不再眷顾的时候，它们比你想象的调整时间更长、幅度更大。

买进破净龙头股

有一个案例我至今记忆犹新，因为当年我没有买进它的股票。2008年的熊市，它的股价跌破了每股净资产，大概就在5元左右的净资产附近。

这是一家历史悠久的行业龙头公司。当时正在重组，整合入集团资产。为了购买它的股票，我大概阅读了它3年的财务报表，并且找到哈恩博士撰写的《我在大众汽车30年》，了解公司的历史由来。你们一定都猜到了，就是彼时的上海汽车。但我为什么没有买呢？潜在的风险是当时上汽面临困境：韩国双龙汽车工会大罢工，抵制上汽收购；合作伙伴通用面临破产，市场担忧会影响公司的合资品牌。我个人最纠结的原因是它的负债率超过50%。我理想中的公司负债率应该低于50%，最好权益是负债的2倍，现金能够覆盖长期负债。但实际上，国内的汽车公司负债率大都超过50%，这是个很正常的现象。

我100股都没买。事实证明这是个错误的决定。后来上海汽车翻了5倍，是大蓝筹里走得最好的公司之一。

【思考】

1、即便不满仓，也不要错过行业龙头公司跌破净资产的买进机会

2、不要教条于财务指标，你要了解的是商业本身，还没听说过哪个财务专家成为股神

后四万亿时代的思考

破净股的大面积出现，一般都出现在熊市里。2010年以来的这一轮漫长熊市，与其说是杀价值投资者，不如说是消化四万亿的后遗症。

2008年四万亿投进去，很多行业一下子就起来了，但现在又重新进入漫长而痛苦的去库存阶段。未来要持续多久，行业洗牌会多深，很难说得清楚——市场化调整比政策调整更难以判断趋势——这个时候投资破净股，要更有耐心。所以，并非所有破净股票都值得投资，至少现在的钢铁股、有色金属等强周期性股票，还看不到反转的迹象，只是一些交易性机会（如果按照市场规律，很多钢铁公司应该被兼并收购，或者消失）。

方法二：寻找“催化剂”业绩股

投资好公司是理性投资者的梦想。长久来看，好公司的价值应该能得到体现。但在股票市场，不仅仅是A股，全世界都一样，股票的催化剂能够帮助投资者更好的兑现价值。对于普通投资者来说，你不一定要寻找穿越时间周期的永恒，只要发现价值、兑现价值就可以了。继续举例子吧：

白马股也疯狂

和现在天壤之别，2007年的煤炭市场火爆异常，煤价飙升。上海能源是一家煤炭公司，同时也经营电解铝生产及铝加工等业务，多年来业绩稳定，是一只二线蓝筹股。公司2007年的每股收益预期0.7元，同比增长约11%，每股净资产3.95元。7月份，股价已经升至15~17元平台震荡，对应20多倍的动态PE。现在这个估值对于煤炭行业来说，简直贵极了，但对于彼时正处于大牛市的A股来说，这个估值还是偏低的。

2006年底，中煤能源H股上市。从2007年上半年开始，市场就传闻中煤能源会借壳上海能源实现A股上市。彼时大蓝筹A、H股同时上市是个时髦的话题，比如中国人寿、中国平安，市场对中煤能源借壳上海能源充满期待。原因在于，2007年上半年，上海能源原控股方大屯煤电直接持有的上海能源62.43%的股份全部无偿划转至中煤能源，至此，上海能源的控股方变为了中煤能源。管理层的一系列动作让市场浮想联翩。7月底，股票往上突破前期平台，我在17~19元买入。一个月股票升到了43元。

现在回过头看，这完全是一个催化剂的概念。多年后中煤能源依然是A股发行上市，并没有选择借壳上海能源。但这并不影响公司在一个月内上涨了100%+。也不影响公司那两年强劲的业绩增长，2008年公司业绩增长79%，每股收益1.54元。在四万亿催化剂下，公司的股价从低位又翻了5倍。

【思考】

1、这是一个酒香也怕巷子深的时代，白马股票如果有一些潜在的催化剂概念，则更能充分挖掘出它的价值。

2、时间不等人，催化剂能及时兑现股票价值。价值投资者最大的毛病就是太理想化。随着时间推移，很多股票的基本面都会发生改变，那时候的投资价值就改变了。

3、我喜欢的催化剂投资，是锦上添花的，而不是雪中送炭的。也就是说，公司有催化剂最好，没有催化剂，股票也不至于跌入地狱。

4、成功的投机也需要超出常人的耐心。普通投资者没有内幕消息来源，只能依靠一些公开信息做判断，有时候市场不会立马爆炒一些消息，因为觉得时间可能太长了，投资者恰恰可以耐心的抓住这些机会。

5、注意观察上市公司的动向，那些欲盖弥彰的动作是你发财的好机会。

又漏掉一个5倍股

丽江旅游是我调研最仔细的一家公司。对于这家公司的价值分析和估计，不再详细叙述，这里只是说说如何投资这类催化剂业绩股。

在之前的篇章里我写到过，丽江旅游在2007年陷入困境，大索道检修、建造酒店，消耗了公司大量现金，业绩也一落千丈，股价一路跌到了只有9亿市值。

2009年，公司的股价开始随大势反弹，股价从8元左右反弹到18~21元的平台震荡整理。这时候的股价反弹力度，跟大势差不多。但是从2010年下半年开始，股价短短几个月突然飙升至37.95元的历史最高价，而同期大盘则是暴跌后震荡调整，从此步入漫长的熊市。

到底发生了什么？原来上市公司打算以不低于21.69元/股的价格，定向增发2.1亿，收购景区公司拥有的印象丽江51%的股权，这部分是优质资产，收购价只有5~6倍市盈率。投资者们拿起计算器一算，立马知道发生了什么。

不过遗憾的是，当你知道这个消息的时候，丽江旅游的股价已经高高在上了。消息灵通人士和机构早已布局，推高了股价。普通投资者再根据公告消息买进，就只有接他们的盘了。

但如果我们对丽江旅游足够了解，就能够预判到现在和未来，从而提前布局。丽江旅游的母公司景区公司有很多优质资产。2007年上市公司装进了牦牛坪索道的40%股权，2010年又装进优质资产印象丽江51%的股权……未来呢，公司还有优质资产没有装进去，只是时机问题。

顺便说另外一个和催化剂相关的故事，来自于我身边的一位南京大户。我后来才发现，他投资股票的风格。他投资的丝绸股份、华芳纺织，都是别人看不上眼的纺织公司，业绩平平，但这两家公司背后，都有一个庞大的集团公司。他去调研，并不是像我们某些价值投资者一样，了解上市公司的业绩预期、行业发展前景等等，而是去了解上市公司管理层的想法和规划、集团公司的背景和资产情况等等。在后来的牛市里面，这两家公司无一例外的选择了重组、注入资产。到现在，华芳纺织依然是重组股，最近又在被炒作。

【思考】

1、普通投资者选择“催化剂”业绩股的好处在于：如果催化剂兑现，“催化剂”业绩股能够很快一飞冲天，兑现价值；反之，如果催化剂没有兑现，业绩表现和强劲的资产负债表，依然能够保证公司不会跌入地狱。

2、将来必然发生的事情，要足够耐心的等待。你赚到的是那些耐不住寂寞的人的钱。

3、如果你想在A股赚大钱，别老是调研业绩、发展，了解他们的集团公司吧！

方法三：套利与博弈

第三种方法是套利。套利是一种充满智慧的投资方式，它通过合理利用游戏规则，去赚取大概率的收益。这也是格雷厄姆最喜欢的投资方式之一。在A股，大部分套利都是来自于投资者与上市公司的博弈。因为市面上套利的教材已经太多，我在这一部分只讲一个可以写进证券史的经典案例，姑且称之为《胜利大逃亡》。

2008年，攀钢钢钒通过定向发行及吸收合并对攀钢集团所有钢铁、钒、钛及矿产资源业务和资产进行整合，以达到整体上市的目的，整合后的公司也就是现在的攀钢钒钛。由于鞍钢集团有意与攀钢集团进行重组，鞍钢集团于2008年5月7日对攀钢系整体上市提供了担保承诺，无条件按照9.59 元/股、14.14 元/股和6.50元/股的价格向攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份行使现金选择权的股东支付现金对价，这些现金选择权于2009年4月到期。该承诺使得攀钢系股票当年成为市场的热门套利股票。

2008年末，金融危机冲击造成整个钢铁行业业绩与股价急剧下降，也使鞍钢面临巨大风险。如果这些选择权均被行权，那么鞍钢集团将需拿出210亿元左右的巨资收购攀钢钢钒45%左右的股权，还将引发攀钢钢钒退市的风险，这对鞍钢集团来说是不可接受的。

2009年鞍钢集团给予未申报首次现金选择权的有选择权股东第二次现金选择权，可于两年后的2011年4月25日-4月29日行使第二次现金选择权，并成功说服绝大部分原现金选择权持有者换取第二次选择权。攀钢钒钛第二次现金选择权（下称“攀钢AGP1”）的行权价格为10.55元/股；攀渝钛业第二次现金选择权（下称“攀钢AGP2”）、长城股份第二次现金选择权（下称 “攀钢AGP3”）的行权价格均为8.73元/股。鞍钢集团已在2009年4月27日完成第二次现金选择权的派发，共派发攀钢AGP1权利1992063785份、攀钢AGP2权利202638540份、攀钢AGP3权利195315153份。如现金选择权持有者全部行权，鞍钢集团将需付出约245亿元的资金。

重压之下，上市公司使出了浑身解数，进行大量盈余管理。2010年，攀钢钒钛的业绩有了根本性的“飞跃”。2011年3月25日，随着2010年年报的公布，攀钢钒钛股票摘帽，由“*ST钒钛”变为“攀钢钒钛”。公司实现税前利润10.90亿元，净利润由2009年的亏损16.36亿元到2010年的盈利10.62亿元，净利润实现接近27亿元的大逆转。股价也从2010年11月初的约9元/股，一路飙升至2011年4月的14元/股左右，大大高于其第二次现金选择权的行权价格。

2011年4月22日收盘，攀钢钒钛的股价为14.26元/股，远远高于攀钢AGP1的行权价格10.55元/股和攀钢AGP2、AGP3的行权价格8.73元/股。在股价远高于行权价的情况下，理性的投资者无疑将会选择放弃行权。根据攀钢钒钛2011年5月6日的公告，此次行权期内波澜不惊，一共只有15511份攀钢AGP1行权，鞍钢集团顺利逃脱这两年来日日夜夜困扰着他们的现金选择权负担。

【思考】

1、A股最好的套利机会出现在上市公司管理层不得不这么做的时候。回过头来看，攀钢钒钛成功了，套利者也成功了，留给二级市场股民的则是一地鸡毛。

2、记住，上市公司最不愿意做的事情就是掏出真金白银，为了不掏钱，它可以拿大把的资本收益跟你交易。

方法四：投资熟悉领域的公司

投资熟悉领域的公司，是我个人最推崇的方法，也是所有方法中，普通投资者最能够实现逆袭的财富之路。因为个人能力圈不同，我只是抛砖引玉，说两个自己熟悉领域的投资故事。

装修发现了冷门股

2013年我装修了一套房子，选择的大部分材料是国产知名品牌。一部分原因在于这是难得的购买家居公司股票的机会，我可以借此了解上市公司。于是，家里所有的开关选择了雷士照明，马桶卫浴选择了给西门子等国际名牌做代工的航标卫浴，地板选择了德尔地板，书柜、衣柜选择了索菲亚……在这一堆公司里面，我发现了一家名叫德尔家居的公司。

首先要说下，我为什么在众多地板品牌中选择了德尔地板。地板行业是个充分竞争的行业，各家的差距不大。在接触到德尔地板前后，我还接触过N个地板品牌。我买德尔地板带有一定机缘巧合：首先是赶上这家公司在我家附近的家居卖场开直营店，大家都知道，新店开业给出的价格是最优惠的；其次，这家公司打出了无醛地板的宣传口号，我们都希望家里更环保健康嘛；再次，德尔给奥运会场馆铺过地板，有一定的品牌知名度，说出去好听。

深入了解后发现，公司无醛地板的口号并非噱头。公司直营店给我承诺的甲醛释放量，可以写进合同，大大优于圣象专卖店可以给我的承诺。后来安装的时候我才知道，他们甲醛低的秘诀在于基本不用胶。

普通投资者与其跟证券事务代表聊天，不如跟公司的普通员工聊天，这样更能够获得可靠的一手信息。5月份安装德尔地板，我跟德尔地板的装修师傅进行了一次有价值的聊天。这位师傅干过装修，做过小工，吃过苦，现在带了个十来个人的工程队安装地板，每年收入20多万。去年同期，只要工程队的工人来忙忙就可以了，今年则忙不过来，他自己也不得不来干活。他还告诉我，德尔之所以能做到环保，是因为没有打胶，之所以没有用胶，是公司更新了生产技术设备，地板之间有扣齿可以缝合在一起。

实际上到这里为止，我对这家公司的了解，已经超过了绝大多数机构。让我们再看看机构在干什么。

我惊讶的发现，这家公司几乎没被任何机构关注过。它的前十大股东全是自然人，没有一个机构参与，投资者只要买入200万的市值，就是公司的前十大股东了。同时，写调研报告的机构屈指可数，最近的一篇也是半年前的事情了。再看看股价，从上市的24块多一路跌到了8块多，处于低位震荡。显然这家公司已经被机构遗忘了。

从三季度开始，这家公司股价开始攀升，上涨至17块多，上涨了一倍多。再看三季报的时候，已经有一家基金进去了，调研报告也开始多了起来。年底公司公告业绩增长，又来了个10送10的分配。好，这下热闹了！

【思考】

1、你亲身经历体验的东西，也许就是资本市场的第一手信息。

2、如果发现了好东西，还没有机构进入，出手一定要快。移动互联网时代，没有秘密可言。

3、不要相信机构，他们都是马后炮。

4、体验产品只是第一步，你要了解商业和市场，弄明白背后的原因。

5、寻找那些被市场忽略的冷门股吧!

教育行业的半个专家

我有四五年时间，是跟培训公司的人打交道。相对于别的投资者，我对于新东方、学大教育、环球天下、北大青鸟、学而思等教育类公司，有更直观的感受。

比如有一家把N个小公司拼凑在一起的上市公司，叫安博教育，一度受到资本市场关注和追捧，但实际上业内没什么名气，同行基本忽略这家公司。如果你了解教育市场，这样的公司你是不敢买的。

比如在IT培训行业火爆的时候，我接触的IT教育客户有30多家，后来只剩下了零头。这个细分领域的龙头公司北大青鸟，原来是想把公司做上市的，后来管理层只能把资产卖卖算了。

比如近年来蓬勃发展的中小学教育市场，出现了两家龙头公司：学大和学而思。这两家公司各有特点。资本市场更看好学而思，实际上学大也不差。这里面蕴藏着投资机会——我比很多机构更早了解到公司的业绩反转，也更早就看好他们的发展。

如果你长期在这个行当，那么你接触的就不是虚拟的数字，而是些活生生的行业业内人士。他们有些并不懂股票，但对你的股票投资却相当有帮助。比如环球天下上市后不久，公司某分校校长问我，是否该卖出他持有的原始股。我记得股价大概是十多块，基本透支了未来几年的业绩。我告诉他应该卖出。后来股价跌到了每股净现金3元，我真想告诉他，你应该再买回来。

学大教育的业绩一直不太好，毛利太低，相比于学而思，资本市场给出的溢价很少。但实际上，这两家公司只是市场策略不同，并没有本质的差别（教育培训是个苦行业，所谓的护城河是难形成的）。学而思围绕北京，重点辐射一些大城市，风格稳健，更精耕细作；学大大刀阔斧，更侧重于跑马圈地。所以反应在业绩上，学大业绩差，毛利低，学校数量和学生人数远多于学而思。学而思则恰恰相反。

我的看法是市场低估了学大教育。如果学而思的估值合理，学大教育远远不止每股2、3美元。2012年底，我和学大的一位市场总监交换看法，也应证了业绩大幅提升的估计。很简单，学大教育只需要降低一下扩张速度，精耕细作于目前现有的市场，同时停掉不赚钱的网络项目，就可以迅速扭转颓势。

【思考】

1、你不需要成为行业权威人士，只要成为半个专家就足够了。（资本市场的要求就这么低）

2、你长期接触一个行业的人或事，成为了独立的行业意见领袖，才能不被资本市场的流行观念所迷惑、同化。

方法五：投资可转换债券

国内的可转债大部分利息收入极低，投资者通过利息获取良好回报是不可能的。对于可转换债券，我并不想用累牍的语言来描述。对于保守投资者来说，可转债就是介于股票和债券之间的选择，进可攻，退可守。股价低迷时，可转换债券的跌幅往往要小于股票，而股价暴涨时，可转换债券又可以转股赚取收益。

在2006-2007年及2009年，转债指数的年涨幅分别为42％、108％和46％，持券待涨策略取得了丰厚回报。例如，今年二季度以来逆周期的电力股票趋势向好，国投转债跟随国投电力（600886）正股涨幅较高，二季度至今涨幅超过18％，为债券类投资者提供了较好的回报。

而在股市低迷的时期，转债可以博弈向下修正转股价，所以熊市下跌幅度也相对正股要小。在股市下跌时期，深度价内的转债可能触发向下修正转股价条款，发行人为促转股或避免回售，可能选择向下修正转股价，转债价格将因此得到提升。2008年熊市时期，转债市场依托下修条款的支撑，跌幅为32％，远好于沪深300指数66％的跌幅；2004年至今，转债市场的累计回报（148％）高于股票市场（83％）和债券市场（34％），充分体现出转债进可攻、退可守特点。

【投资启示】

1、如果我想买入一家公司的股票，但又担心大势不好，我会重点观察可转换债券。

2、如果我想买入公司的可转债跌破了100元面值，我会特别兴奋。

3、该可转债最好有转股价修正条款和回购条件。

4、由于转股价下调只能到净资产，正股在净资产附近的公司要特别注意。

【选择股票的步骤】

第一步：看下指数，心中有数

在投资证券之前，我们应该了解目前的市场，大概处于什么样的估值水平，这样更有助于做出判断和选择。虽然和经典的彼得林奇观点相左，但我还是要冷峻的说：在A股，选在低位，即便是选到很平庸的公司，也很难亏钱；选在高位，即便是很优秀的公司，你也会痛苦很久。

大盘很重要吗？

我个人的答案是肯定的。A股从6000点下来，几乎所有股票都大幅下跌，少则40%~50%，多则80%~90%。如果你抱着穿越周期的态度，必将损失惨重。虽然一部分公司经历过大熊市后，股票又重拾升势，在以后的几年内创下新高，但是投资者如果能够规避系统性风险，投资回报会更高。

本质原因在于：A股市场受政策的影响非常大，而西方要小很多。政策在微观层面的滥用导致A股的企业良莠难分，明明是一家烂公司，却能拿到政府补助潇洒度日；明明是家有潜力的公司，却因为政策限制错过商机、无法脱颖而出。这就造成了一个局面：烂公司也有价值，好公司也会受政策打压影响。

所以我们看到，四万亿来了，又一批基础建设项目快上，造成本该市场化去库存的行业和企业，又开始了新一轮景气周期，股指大涨；2010年4月份地产调控政策一出，上证股指大跌1000点；每一次新股开闸，股指都会下跌……

顺便提一下眼下火爆的创业板。创业板肯定有好东西，但很多是炒作预期和发挥想象力。如果创业板股指形成下跌趋势，不管好坏，几乎所有的公司市值都会缩水，有些只有概念没有实际业绩的公司会暴跌。

如何看大盘？

首先，任何市场都有一个估值区间，A股也不例外。在过去的20多年里，A股有其自身的价值区间。比如现在沪指是2000点上下，对应PE大概在10倍左右，沪深300大概十几倍，那么代表这些大中型蓝筹股票的估值，目前在历史长河里是便宜的。如果我们相信这个国家的经济，未来还能保持5~10年7%左右的中速增长，那就没有理由过分悲观。反观创业板股指，PE60倍左右，虽然没有很长的历史样本，但我们从常识判断这是一个较高的估值，投资者应该小心谨慎（创业板投资者也可放心，毕竟当年的超级大牛市沪指曾到过70倍PE，也许创业板还有的玩）。

其次，市场和资金息息相关。如果把证券市场比作一个大水缸，资金则是水缸里的水。如果加大马力往里面注水，则水涨船高，猪都升上天；如果抽水或者不放水，股市很难看到大牛市。

最后，市场和参与者的情绪相关。A股市场的牛熊市，常常伴随着参与者的喧哗与躁动，如果一个市场股神辈出，周围的人都在谈股票，那我们就要当心了；如果市场参与者对股指涨跌都麻木不仁了，嘿，机会来了！

第二步：财务检查，必不可少

财务报表包含了上市公司想对你说的，和不想对你说的。但财务报表并不是告诉你答案，而只是让你提问、存疑。大部分时候，我们只需要避开那些疑点重重的公司，而不是改变它，就足够了。

相对于上市公司高管说的宏图大略，财务报表的仔细阅读分析更有效。但是，1、2年的报表是无法看出问题的，投资者要把时间拉长，才能发现问题。

一些重要财务指标检查

财务专家很多，在这里不展开叙述，大致说一下。我个人比较关心的财务数字包括现金、货币资金及有价证券、存货、应收账款、短期负债、预收账款、调整后的净资产、销售收入及成本、扣除非经常性损益的净利润、经营性现金流、销售商品收到的现金、三项费用等。

财务指标包括：资产负债率、流动比率、净利率、毛利率、三项费用率、净资产收益率、自由现金流、利息保障倍数等。

拉长时间看财务数字

俗话说：日久见人心。要看一个公司的财务状况是不是有问题，短期很难，但如果把时间周期拉长，则相对容易发现问题。我个人常用的方法就是拉长时间看财报，举一个小例子吧：

2008年我打算买进古越龙山的股票，后来我仔细翻阅了公司的财务报表，最终还是选择了放弃。

原因在于，我发现上市10年来，古越龙山并没能给股东带来满意的盈利回报。从1999年至2007年间，公司营运资本增加了约1.8亿，有形资产净值增加了4.5亿，而税前利润只增加了2029万。而在氨纶业务低迷的05、06年，公司税前利润竟然远不如1999年。看看期间可以发现一些端倪，在网络经济火爆的年份里，公司涉足了IT业，结果可想而知。同时，公司还涉足了周期性极强的氨纶业务，虽然在2007年收益颇丰，但在2005、2006年遭遇了重大亏损，总体来讲在氨纶业务上公司没有获得太多的收益。

不过，公司后来在氨纶景气的时候出售了氨纶业务，并且剥离了非黄酒业务，专攻黄酒。现在看来这些做法对公司的影响是正面的，2009年以来公司的业绩稳步增长，算是一家从谷底复苏的公司。

（表：数据摘自古越龙山1999～2008年财务报表）

同行业财务数字比较

我还喜欢做一件事情：就是把同行业的两家公司做财务比较。这也是格雷厄姆第四版《聪明的投资者》中经常做的。这个方法相当好用。

以下是三一重工和中联重科截止2013年1季度的财务数据，我简单做了个比较：

通过对比，可直观了解两家公司的基本财务状况及市场估值：

1、中联重科和三一重工收入规模相当，但三一重工的市值比中联重科高出155亿左右。

2、中联重科的PE、PB低于三一重工，中联重科跌破净资产。

3、营业利润中联重科大幅高于三一重工，营业利润率更好，费用控制也优于三一重工。

4、三一重工ROE高于中联重科，每股净资产偏低，这可能是由于三一重工更多地使用了杠杆，从负债率上可以看出三一重工负债明显偏高。

5、受经济环境影响，两家公司应收账款、存货都在大幅增加，但三一重工的存货、应收账款的周转要略好于中联重科。

第三步：参加股东大会

参加股东大会实际用处不大，去的好处就是混个脸熟，看看现场来了多少人：人少说明这家公司目前的关注度很低，也许是个买入的好机会。

你也可以直接去拜访上市公司证券事务部，了解你想知道的公开信息及财务数字。

普通投资者没有太多时间去实地拜访上市公司，打电话询问也是一种方式。但这需要你做足功课。你提问的问题越专业，功课做得越足，得到的反馈和信息也越好。

我更喜欢得到一些关键数字，或是让上市公司解答财务报表中存疑的地方，而不是企业战略规划之类比较虚的信息。比如在跟罗莱家纺证券事务代表沟通的时候，我最希望知道的只是一些报表中没有具体披露但投资者又有权知道的数字。比如在季度报表中的“库存——库存商品”、LOVO的电商销售额及占比等等。

2010年，我打电话给南京高科证券事务部。我特别问到了其控股的一家医药公司的销售情况。这位很负责任的证券事务代表，在向财务部核对信息之后，又给我回了电话，告诉我这家医药公司目前的中报净利润也就1000多万。这个信息很重要，相对于南京高科几个亿的中期净利润，这个子公司的收入贡献显然没有太大影响。

第四步：产品的亲自体验

最好听听别人的体验感受，多一些样本，多一份客观判断。比如如果要投资时装、化妆品这些女性消费品公司，我肯定会先听听老婆的意见。她会用很直观的语言告诉我，这个产品好，好在哪里，不好，不好在哪里。如果我要投资玩具、游戏公司，我肯定会和我的小外甥聊天，知道他们的喜好和消费习惯。

对于产品的直观体验，我们不能从自己的角度去观察，而是要了解目标消费群体的想法和审美倾向。

第五步：想办法接触行业人士

跟业内人士聊商业、行业、市场，他们很愿意，因为这是他们擅长的领域。每个人内心都渴望成为老师，传道授业解惑。但深入交流的基础在于，你要成为一个好学生，或者半个行业专家。

第六步：给个估值

市面上估值方法很多，但我认为最符合价值投资原理的是自由现金流贴现，但缺点是你根本无法准确估计上市公司未来的现金流和贴现。PB则适用于投资周期性股票。分红率和PE组合适用于稳定蓝筹和缓慢成长类股票。市销率更适用于买进高成长类股票。当然，每个估值方法都有它的局限性和不可测风险。

估值本来就是模糊的艺术，但即便如此，有时候我们还是需要个大概的感觉。2008年我计算丽江旅游值10~15个亿，后来它涨到了40多个亿，那又如何呢？

第七步：总结思考一下

这时候，你对这家公司的了解，已经超过了大部分的市场投资者。把所有的分析判断都总结一下，形成文字。一旦买入后股票下跌，就把当时的投资笔记拿出来看看，没问题就继续持有吧!

【买卖股票的纪律】

买卖股票的纪律是更加个性化的东西。价值投资者容易忽略交易，而一味看重股票基本面。这是不正确的——大部分时候，我们都是在赚趋势的钱。没有趋势的价值毫无意义，没有价值的趋势，那是赌博投机。我将简单归纳一下买卖股票的纪律。对于各位投资者来说，这些只是抛砖引玉，投资者可以根据自身情况，指定更适合自己的交易纪律。

买股票的纪律：

1、慢慢买，小跌小买，大跌大买

注：在股票下跌过程中，如果进入你设定的目标价格区间，不要急着买进，而是把资金分批买进。

2、不要在下跌途中买

注：股票处于下跌趋势，一定要等到股票金叉走出来，结合MACD、KDJ和量能等技术指标分析走势，再结合基本面决定买股票。

3、上涨至平台，回调后再买入

注：股票处于上涨趋势，放量涨到一个平台后，会整理回调，如果看好股票，应该等到回调后再买进。

4、技术面确定买点，尤其是双底（W底）、三重底、碗形底、平台往上有效突破的图形出现

注：股市有句老话：横有多长，竖有多长。股票处于底部区域，不停的震荡洗盘的过程中，只要有效突破震荡平台，将一飞冲天。

卖股票的纪律：

1、大盘极度高估

注：当你发现根本无法找到便宜股票的时候，往往就是大盘极度高估的时候。这个时候应该卖出股票。