4月4日，“中字头”个股持续走强，截至发稿，中国中铁、中储股份涨停，中铁装配涨13%，中国交建涨超9%，中国铁建涨8%、中国电研、中国电信、中国中车等纷纷跟涨。

消息面上，2023年第一例集团层面的央企重组整合浮出水面。4月3日晚间，易华录发布关于控股股东拟筹划重大事项的提示性公告。公告称，公司收到实际控制人中国华录集团有限公司通知，公司实际控制人华录集团正在与中国电子科技集团有限公司筹划重组事项，华录集团拟整合进入中国电科。易华录表示，上述事项尚处于筹划阶段，需获得相关主管部门批准。上述重组事宜不会对公司的正常生产经营活动构成重大影响。

此前，在第二届国有经济研究峰会上，国资委主任张玉卓表示，国有企业是中国式现代化的重要主体、重要力量，将着力从速度规模型向质量效率型发展转变，进一步加大关键核心技术攻关力度，加快推进国有经济布局优化调整，积极服务国家重大战略，在建设现代化产业体系、构建新发展格局中，切实发挥好科技创新国家队、产业发展领头羊、安全支撑主力军作用。

在今年2月份国新办举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上，国资委副主任翁杰明强调，国资委和中央企业将持续用好重组整合这个重要抓手，加快国有资本布局优化和结构调整。今后工作中将注重以下方面：一是坚持以市场化原则来推进；二是瞄准国有企业的功能定位来推进；三是围绕建设现代化产业体系来推进；四是聚焦资源高效配置来推进。

国金证券指出，国有企业在资本、技术、资源等方面具有比较明显的优势，但是相当多的企业并未将基础优势形成最终产业竞争力，在资本效率，落地能力，经营活力方面仍有提升空间。国企改革将进一步释放国有企业的竞争优势和经济活力，整体建议关注：

（1）能够进一步获得外部赋能的企业：比如两化合并的相关标的，实控人可以形成产业链原料或渠道赋能的相关标的；

（2）自身通过优化管理，实现自身优势挖掘，释放利润的相关标的；

（3）加速实现优势兑现，能够具有发展潜力或者成长空间的标的。

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“世界上没有垃圾，只有放错地方的宝藏。” ——但丁

一家上市公司或普通的企业，比债务重组更惨的就是破产重整了，到了这个地步，公司基本是很难挽回了，大概率要换业务换大股东。但对投资者（或股东）而言，这正是最后一搏的时机。这个事项要么成功，要么失败（也就直接退市了），所以参与到这家公司的交易无疑是火中取栗，刀口上舔血。“成，则光宗耀祖，败，则遗臭万年。”

但也许就是这一句狠话，当一个人被逼上梁山的时候，不得不有破釜沉舟、背水一战的勇气，“豁出去了！”，让很多中小投资者在众多ST甚至是退市股中“搏命”！

2006年，我国正式颁布《中华人民共和国企业破产法》。破产重整是企业破产法新引入的一项制度，是指专门针对可能或已经具备破产原因但又有维持价值和再生希望的企业，经由各方利害关系人的申请，在法院的主持和利害关系人的参与下，进行业务上的重组和债务调整，以帮助债务人摆脱财务困境、恢复营业能力的法律制度。从结果上来看，破产重整成功后，上市公司的大部分债务将被完全或大部分免除，相关不利因素基本可以出清，上市公司可以实现新生，公司股价也将节节攀高，大股东股权价值数倍涨幅轻松实现。

大家先不要被“破产”两个字吓到，正所谓危中有机，上市公司的破产重整（另有司法重整一说，含义是有区别的，本文从普适性角度来说是差不多的意思，不要较真）可是有着巨大的投资机会，需要我们一分为二地看待问题。上市公司的破产重整有两个结果，一是破产重整成功，保留A股上市公司地位，上市公司破产重整成功的案例很多而且概率很大；二是破产重整失败，直接退市。破产“重整”的意思是通过法院的名义，因此，我们是要寻找破产重整中的投资机会。上市公司走到这一步可以说肯定是有大问题的，一般是因为经营不善导致资不抵债或是被大股东违规拖下水陷入破产的边缘，但并不是说这家公司就一无是处了，比如它还有很多非常有价值的有形资产或无形资产（品牌、专利、资质等），或者提供一定的现金流它就完全可以活过来，所以通常法院会做一个前期评估，确定上市公司具有重整价值（甚至要确定投资人）后才同意受理上市公司进行破产重整事宜。

当你看到某上市公司发布了《关于被债权人申请司法重整的公告》时，这时的解读应该是：一，这家公司坏透了，因为债权人向上市公司要钱而上市公司无法支付时债权人才可以去法院申请司法重整。当然，目前的案例中，也存在上市公司实际有钱（表面上肯定是没钱的，如净资产为负），但不肯给债权人的（如资金比较紧张，要缓一点，但债权人等不及），这时就要看上市公司公告中的表述，是认可还是反对？一般会说清楚。二是这家公司确实不行了，但是还在用司法重整这一招，说明还是有机会的，不然法院甚至都不会接受债权人的申请。当前面这个公告发布后就要等待上市公司最重要的公告——《债权人申请公司重整被法院受理的公告》，很多公司是连法院受理这一步都没到，就被法院否决了。

所以，从股权收购角度看，在上市公司因为经营不善资不抵债被迫破产的情况下，你可以考虑通过破产重整的方式取得上市公司控制权，一般是以认购上市公司公积金转增股份或以股抵债的形式实现。从普通投资者角度看，看到第二个公告，即《债权人申请公司重整被法院受理的公告》就存在在很大的投资机会。但从实际案例看，第一个公告发布时，也似乎有一定的投资空间，我认为还是第一个公告发布后自己分析下成功的概率，然后在第二个公告发布前并在第一个公告发布前的价位参与可能有更多的安全基础。

截至2021年12月31日，共有85家A股上市公司重整计划经法院裁定批准通过，其中2021年共有12家，占到总数的14.12%。自2006年《企业破产法》出台以来，截至2022年10月，至少有100家上市公司进行了重整，如下图，（图中有部分公司未进入到法院受理的阶段而没有统计进去）。

图1：100家上市公司重整名单（图片来源：公众号“图解破产”）

债务归零、绝境重生，借助破产重整工具，一切难题迎刃而解，这是所有投资者对被重整上市公司的殷切期盼！因此，我们更要正确看待上市公司的重整，它既是我们从专业认知上定位知识底色的基本要求，也是在保护自己的投资成果，更是做一名理性投资者的应有之意。

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