非标融资产品(融资产品推荐)

2023-07-11 10:35分类：涨停研究阅读：

“说明融资主体流动性紧张，以信托置换短融已经不是着眼于成本，而是着眼于流动性。”

镇江是债券市场的焦点，因隐性债务规模较高，其和大连、湘潭、毕节被戏称为“四大天王”。

基金/资管类融资：第一种是政策性的，一般就是由国开基金、农发基金等政策性机构提供的融资，往往是以明股实债的形式，这类资金期限非常长，成本极低，因此我们实际上也就将其当做一种“股权”性质的资金；第二种可能是一些地方政策性基金，比如一些政府引导基金、扶贫基金等，这种基金政策属性很强，主要是为地方基建、经济发展提供资金，不以盈利为主要目的，往往成本也比较低，期限比较长，如果属于这种情况，往往我们也需要将其从“坏非标”里剔除；第三种是我们关注的重点，也就是一般的商业性的基金、资管类融资，这种一般表现为**（有限合伙）或者**证券公司资管计划等，这种非标一般来讲成本高，期限较短，属于我们重点关注的对象。

非标融资根据期限、形式不一，在报表的多个科目都有可能反映。最常见的是长期应付款（新会计准则下会统一展示长期应付款（合计），里面包含了长期应付款和专项应付款），当然长期应付款里面也不都是非标，比如政府的置换债也会计入这里面，比如一些往来款也会计入这里等等。其他的科目包括其他流动负债、其他非流动负债、长期借款、一年内到期的非流动负债、少数股东权益等等。如果这些科目金额比较大，就要留心，结合募集说明书、审计报告和向发行人咨询等方式确定具体的明细，从中挑出“坏非标”，确定其规模、占有息负债比重等。前面所说的融资租赁类一般就在负债科目反映，信托类、基金/资管类还可能以明股实债的方式在少数股东权益中反映。

某平台披露，其18年底其他流动负债余额4.23亿元，通过查询审计报告披露的明细，可以看出其中有2亿是江西红井冈融资租赁有限公司的融资租赁借款，其余是无息负债。

某平台披露，其2019年6月底其他非流动负债的余额为14.6亿，其中两笔为信托融资，其余一笔为资管公司融资。具体的融资成本、融资期限还需要向发行人做进一步了解。

某平台披露，其2018年底的长期借款余额是42.69亿，其中信用借款28.5亿。但这部分信用借款均是信托借款，根据审计报告披露来自于三家信托。当然，还需要进一步向发行人了解信托借款期限、成本，是银行通道还是自身主动管理（因为是信用，猜测是银行借信托通道，一般信托自己的项目是需要抵质押的。）

某平台18年底长期应付款余额71.82亿元，查看审计报告明细，可以发现该公司的长期应付款非常具有代表性，包含了租赁融资、资管融资、信托融资等多种非标形式，当然也包含无息负债。具体如下：

某平台披露，其18年底少数股东权益为7亿，根据评级报告的披露，“跟踪期内，公司少数股东权益保持稳定，少数股东权益仍为万家共赢资产管理有限公司通过“万家共赢含光26号三峡专项资产管理计划”对重庆市巴南区飞创建设有限公司投资7.00亿元。”关于这笔明股实债的期限、利率，到期后是否续作等信息，需要进一步向发行人求证。

在后续的负债部分，可以看到公司在长期应付款里面有一笔22.38亿的远期股权回购款，根据审计报告的披露，该笔远期回购款正是公司出资持有的柳州市城致新型城镇化投资管理有限公司找浦银安盛融资给公司放的款。

查询某平台的审计报告，发现其大额的非标仅有一笔，为与国银金融租赁股份有限公司的12.7亿元的融资阻力，计入长期应付款。

由于城投平台自身融资成本相对较低，一般要求控制在年化6%-8%以内，而目前可参与城投平台涉房业务的资金机构对收益的要求一般在年化9%-12%左右（部分信托机构需要在土地款支付完毕后介入），因此，还需引进施工单位对收益差额部分进行补贴。

（四）关注融资信托收紧对债券市场的风险传导

张继强同时称，鉴于存量非标的处置尚面临上述非标转标和回表的困境，因此无论资管新规过渡期是否延长，理财增量投资大概率更多聚焦于标准资产，“在资产及负债端压力之下，银行理财不得不寻找其他高收益资产，权益等风险资产是受益，固收+策略得到更多关注。”

（1）融资主体或担保主体可以为AA+以上评级的发债主体；若融资主体无评级，需提供两个AA以上发债主体或一个AA+发债主体作为担保。根据城投平台所在区域或主体情况，需另行提供土地、房产或在建工程提供抵押担保。

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02非标都是洪水猛兽么

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