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中介目标
我国货币政策具有多重中介目标，包括货币供应量和银行信贷规模，及价格型的市场利率。相较于单一的利率中介目标，我国多重中介目标的货币调控框架具有鲜明的过渡属性。
我国货币政策自一九九八年迈入间接调控阶段，由于金融市场不完善，央行难以完全依靠价格型货币政策调控宏观经济。
首先，我国货币市场缺少可以作为基准利率的短期利率；
其次，信贷市场并未实现市场化，信贷利率对短期利率变动不敏感，这使得央行难以通过调控货币市场作用于信贷市场；
最后，一九九八年的投资需求主要来自于国有企业，这些企业对资金价格敏感性低，使得央行难以通过调控资金成本影响总投资和总产出。
在上述背景下，央行选择了以M2增速作为货币政策中介目标。
影子银行等金融创新的出现，导致M2与宏观经济的相关性下降，数量为主的调控难以适应货币政策需求。经历四万亿刺激后，二〇〇九年末通胀率逐渐上升，货币政策相应转紧。
在收缩的背景下，影子银行规模快速飙升。影子银行余额在二〇一〇年前后开始加速上升。二〇〇二初-二〇〇九末，8年内影子银行余额仅增长了4.7万亿元；二〇一〇年初-二〇一五年末，6年内影子银行余额便增长了17万亿。
在影子银行等金融创新不断涌现的背景下，社会融资规模稳定上升，并且大量存款从银行“搬家”，主要由存款构成的M2指标增速放缓。社会融资规模与M2的联系减弱，使得M2与宏观经济活动的相关性不断下降。
随着M2的相关性减弱，货币政策中介目标由量转价的必要性与日俱增。由于表内和表外融资均受资金成本的影响，金融创新背景下的价格型中介目标与宏观经济仍然具有较强的相关性。
此外，价格型调控的实施难度更低，央行调控宏观经济仅需设置合意的资本成本，按照央行目标利率与市场利率的差异调节流动性，而无需准确测算社会融资需求。
最后，其他国家的货币政策实践表明短期利率是良好的货币政策中介目标。直至金融危机爆发，以美联储为代表的欧美国家央行采用短期利率作为中介目标，将通胀率保持在适度水平。
二〇一五-二〇一九年期间，我国货币政策转型取得了长足进步。实施货币价格调控的关键在于市场利率“形得成”和“调得了”。
二〇一五年十月，我国实现了名义上的利率市场化，存贷款利率的管制完全放开；二〇一九年八月，央行推出LPR改革，着手破除贷款利率的隐性下限。由此市场利率基本实现了“形得成”。
在目前的货币政策框架下，央行初步形成7天期逆回购利率和MLF利率分别调控DR007和LPR的政策利率体系，这使得我国市场利率在一定程度上“调得了”。但是，央行以利率作为单一中介目标仍有阻碍。
第一，由于存在金融市场分割，我国缺少具有基准性的政策利率。现阶段实施货币价格调控涉及多种政策利率调整，包括公开市场操作利率、再贷款利率、LPR、MLF利率和存贷款基准利率等。
众多的政策利率不仅增加了价格型货币政策的实施难度，也不利于引导公众预期。第二，相当一部分的社会融资需求可能对资金成本变动不敏感。截至二〇二一年第二季度，非民营企业部门占银行贷款余额的比例超过了75%。
非民营企业融资主体主要包括国有企业和地方政府部门，两者具有较大借新偿旧压力且存在预算软约束9，对资金价格的敏感性较差。
这表明即便市场利率“形得成”、“调得了”，价格型中介目标可能仍然无法有效调控社会融资和宏观经济。尽管央行积极推动货币调控向价格型转变，其并未放弃使用数量型中介目标。在上述背景下，我国形成了量价并用的货币政策框架。
货币政策工具
货币政策最终目标的实现依靠于中介目标变动，而中介目标的调整需要借助一系列货币政策工具。相比发达国家，我国拥有种类繁多的货币政策工具。
除了法定存款准备金率、再贴现和再贷款、公开市场操作等一般性货币政策工具，我国央行还创设了许多新型工具，包括央票、常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)、短期流动性调节工具等。
央行票据自二〇〇三年开始发行，期限在3-36个月之间。央行票据由央行向各商业银行发行，冲销由外汇占款增长所产生的超额准备金。
随着外汇占款增速放缓，央行票据的余额快速下降。二〇一三年11月后，央行票据中止发行。
SLF创立于二〇一三年，商业银行和农村合作金融机构可通过向央行提交合格抵押品获取临时流动性。SLF的期限通常不超过一个月，合格抵押品包括信用评级较高的债券类资产、绿色债券、优质的信贷资产等。
MLF创立于二〇一四年，符合宏观审慎要求的金融机构可通过MLF向央行提交合格抵押品获取中期流动性。
MLF的期限通常为3-12个月，合格抵押品的范围包括国债、央行票据、国开行及政策性金融债、地方政府债券、绿色债券和“三农”金融债券、信用评级较高的公司债，以及优质的小微企业贷款和绿色贷款。
PSL创立于二〇一四年，政策性银行可通过PSL向央行提交合格抵押品补充长期流动性，PSL的期限通常在一年以上，PSL的合格抵押品包括高等级债券资产和优质信贷资产。
PSL对于资金用途有严格限制，释放的流动性主要用于支持国民经济重点领域和薄弱环节。
二〇一四年后的MLF和PSL余额之和迅速增长至7万亿左右，表明MLF和PSL成为了我国央行实施货币政策的重要工具。央行选择在二〇一四年后创设并积极使用新工具，主要理由可能如下：
第一，避免市场形成宽松货币政策的预期。二〇一三年后，市场普遍预期央行扩张货币政策支撑持续下行的经济增速，但央行拟维持稳健中性的货币政策。
由于两者间缺乏沟通，市场预期与央行立场的冲突最终导致二〇一三年“钱荒”爆发，此后市场逐渐修正了宽松的货币政策预期。
RRR调整会释放强烈的政策信号，“钱荒”后下调RRR既不利于市场合理预期货币政策立场，也会极大地损害央行信誉，因此调整RRR在当时并非央行的合意选项。
第二，满足市场中长期流动性。我国中长期流动性供应在很长一段时间内主要依赖于外汇占款增长。由于外汇占款增速在二〇一四年后明显放缓，央行需要通过其他途径向市场补充中长期流动性。
在货币政策工具箱中，调整RRR并非央行当时的合意选择，而公开市场操作主要用于投放期限在14天以内的流动性，不适合对冲外汇占款增长停滞的影响。
有鉴于此，央行需要创设新的货币政策工具，在不调整RRR的前提下向市场投放中长期流动性。
第三，推动利率市场化改革。央行过于依赖RRR可能会使得市场过多地关注数量型中介目标，这不利于央行推广价格型货币政策中介目标，阻碍利率市场化改革。
二〇一四年创设的MLF由各金融机构招投标定价，MFL利率具有较强的市场化特征。通过MLF向银行提供流动性，可以通过MLF利率影响银行资金成本和信贷价格，促进信贷利率实现市场化。
二〇一九年，央行宣布LPR利率在MLF利率的基础上加点报出，进一步打通了政策利率向信贷利率的传导渠道，推动了我国利率市场化进程。
第四，优化经济结构。RRR和公开市场操作属于总量型货币政策工具，尽管这些工具可以被用于投放流动性，但是资金的流动方向难以控制，如果流向房地产和产能过剩领域还会进一步加剧我国结构性经济问题。
PSL主要用于为政策性银行提供融资，引导信贷资金支持国民经济重点领域和薄弱环节，比如棚改项目和水利工程等。
PSL支持的项目往往具有收益低、投资周期长、社会效益高的特点，难以吸引社会资金流入。PSL的创设是央行定向投放流动性的一次尝试，对经济结构起到一定的优化作用。
兆新股份(002256)03月08日在投资者关系平台上答复了投资者关心的问题。
投资者：董秘，您好，请问公司这次增资有什么战略目的？这融到资金准备用于哪里？
兆新股份董秘：尊敬的投资者，您好，公司通过此次资本运作一方面偿还公司到期债务，并实现股权融资，降低资金成本。同时增强了深圳永晟的资本实力，该融资将用于支持公司计划中的光伏业务规划及战略投资。感谢您的支持！
兆新股份2022三季报显示，公司主营收入2.31亿元，同比下降11.93%；归母净利润-4480.41万元，同比上升85.46%；扣非净利润-7017.21万元，同比上升59.35%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入8274.83万元，同比下降0.01%；单季度归母净利润-1493.96万元，同比上升93.67%；单季度扣非净利润-1617.69万元，同比上升85.1%；负债率40.89%，投资收益3321.04万元，财务费用7065.53万元，毛利率29.95%。
该股最近90天内无机构评级。近3个月融资净流入3416.5万，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兆新股份（002256）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
兆新股份（002256）主营业务：新能源、精细化工两大类业务
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36氪获悉，专注人工智能、内容大数据、审美量化整合与应用的「FancyTech（时代涌现）」于2022年年初完成了金沙江创投的Pre-A轮融资，并于2022年11月完成A轮融资，本轮融资由源数创投领投，老股东金沙江创投、华山资本跟投，非凡资本担任本轮融资的交易顾问。本轮融资资金主要用于技术研发、产品功能更新以及团队规模扩建。
36氪此前报道过FancyTech，其本身是做跨平台数据智能化服务，创始人兼 CEO William（花名：空界）来自天猫奢品Luxury Pavilion，在用户流量红利逐渐枯竭后，选择创业成立了FancyTech ，用人工智能等工具帮助品牌重新挖掘数据、流量价值，解决他们在跨平台运营过程中产生的各类痛点。
在拿到天使轮融资后，FancyTech最重要的动作便是进行了产品迭代。基于其之前做数据智能服务商所沉淀的海量数据，建立数据分析模型，最终打造出面向品牌的智能服务平台Content Hub，其核心是通过“跨平台热门内容的智能使用和内容的智能生成”，从而提升品牌力商品的转化率以及用户的留存度。
而这也与如今消费市场的大环境有关。在流量红利见顶的当下，单一平台已然无法撑起品牌不断提升GMV的需求，跨平台运营能力逐渐成为了品牌的刚需。但各个平台的用户行为偏好、消费喜好截然不同，这也对品牌的跨平台运营提出了更为严峻的考验。
尤其是在商品本身的表达这一方面，不同平台用户对于相同的商品也会有不同的看法，比如适合淘宝的商品介绍也许不能打动抖音的重度用户，而喜欢小红书种草的用户可能也无法适应抖音的表达风格。FancyTech想让不同的用户能在任意平台上都能看到自己喜欢的商品表达内容。
此外，AIGC可谓当下科技圈最火的话题之一，2022年曾出现过两波热潮，第一波是AI作画，第二波则是AI对话，都激发出了业内对于AIGC的创作力更大的想象空间。目前，AIGC在视频领域至今未出现“大爆款”产品。
金沙江创投管理合伙人朱啸虎先生认为，AIGC可以通过模拟学习和模型构建，帮助企业更好地理解大数据，提升企业的智能化水平，实现智能化运营，从而提升企业的效率和能力。因此，他对AIGC赛道持乐观态度，并且认为这个赛道有很大的潜力可以挖掘。
FancyTech认为，他们在某种意义上结合了AIGC和企业服务，William对36氪表示：“我们是在用AIGC做内容生成，通过AI能力学习平台里海量的跨平台内容，得到我们自己的模型，在结合商家的素材去为他们生成更多内容。”
具体来讲，FancyTech的产品Content Hub可以聚集小红书、抖音、微博等热门平台的内容，收集相关内容素材，随后由AI创造出全新的视频内容。其次通过对天猫、京东平台等海量用户数据进行分析，为品牌在合适的位置投放更符合用户需求的商品介绍内容，包括但不仅限于产品介绍，用户种草，用户实际体验测评等等。
对于商家来说，在使用Content Hub时，仅需要描述出自己的需求以及投放的渠道，Content Hub便会为其智能生成商品表达内容，用户在浏览商品时只需要点击页面中的Saas组件（在商品页面表现为浮标），便能可以看到当下热度最高、最符合自己爱好的商品表达内容，从而更方便理解商品。
William对36氪表示：“许多品牌本身有很好的品牌力，我们是帮他们通过内容更好的提升品牌力，并且帮品牌的品牌力和市场销售做到品效合一；比如我帮你在各个平台上发现了许多好的内容，你的品牌力提升了就可以创造出更多的自来水内容，我们可以再帮你把这些内容投放到更多平台进行引流，进而引导成交，促成转化。”
根据FancyTech透露，某奢侈品品牌在使用他们的产品后，浮标覆盖率达到了70%，支付转化率比店铺提升了10倍，在618期间种草引导GMV达500w+。目前产品已经覆盖客服、会员等多个场景，同时智能视频新增同商品多模板，实现了千人千面。
在团队方面，目前Fancy Technology整体团队人数在80-100人左右，技术团队占50%，且基本集中在杭州，在企业规划方面，FancyTech未来仍会聚焦在品牌本身的表达方面，同时不断增加品牌积累和背后的素材转化。
作者｜韦世玮
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36氪获悉，近日工业机器视觉检测公司「现龙科技」宣布完成500万人民币天使轮融资，由北京翠湖原始创新二号创业投资基金投资。本轮融资将主要用于新产品研发，开拓市场和销售渠道，以及扩大团队规模。今年4月，现龙科技正式加入启迪之星的微股权投资计划——“壹计划”。
现龙科技成立于2020年底，核心聚焦3D测量和检测产品的研发与销售，以及机器视觉、人工智能和智能制造解决方案，能广泛应用于消费电子、汽车零部件加工、半导体生产等领域。成立的两年里，公司一方面完成了核心团队的组建，另一方面完成了3D相机基础产品的定型与迭代，以及新一代轮毂尺寸机的设计生产和交付。
现龙科技CEO李鹏杰告诉36氪，从上世纪90年代起，国内视觉行业以SMT（表面组装技术）为应用龙头逐步发展。随着我国3C电子消费市场的爆发，产销量激增带动了代工产业的成熟，机器视觉行业也由此迅速成长，并逐步延伸到面板、汽车、电子、智能交通、智慧城市等各个领域。
据高工机器人产业研究所（GGII）数据，2021年我国机器视觉市场规模为138.16亿元，同比增长46.79%，预计2025年市场规模将达到468.74亿元，其中2D视觉市场规模将超过360亿元，3D视觉市场规模将超过100亿元。
实际上，在现龙科技成立之前，其核心团队成员已在机器视觉行业有着20年左右的经验。作为国内机器视觉市场发展的见证者，他们从2004年起就参与了美国KT、东京精密（TSK）等知名半导体设备厂商的机器视觉算法开发，也曾为亚马逊、苹果的生产线开发了大量的检测和测量设备。
基于在机器视觉领域积累的丰富研发经验，李鹏杰意识到了机器视觉行业技术变革节点的到来，于是在2020年正式切入市场。在他看来，国内机器视觉市场已进入从2D技术迈向3D技术的跃升期，3D技术的成熟与发展将进一步解决2D技术难以攻破的问题，从而推动3D技术在更广泛的市场实现应用。
但目前工业生产的各个工艺环节，能够进行在线检测的项目占比较少，同时受到检测技术和客户对生产节奏要求的限制，大多数检测项目还是以2D为主，只有在少部分实验抽检中才会用到3D技术。“这对工业生产带来了许多质量隐患，尤其是在半导体、汽车等对产品精度和可靠性要求高的行业，在线式3D量测的需求其实非常强烈。”李鹏杰说。
他还谈道，现龙科技的行业设备应用场景十分清晰。面向应用范围较广的3D传感器，其适应性的强弱、速度的快慢和成本的高低，都是影响着销售的主要因素。“由于是光学成像，被检测产品的材质、造型都会对3D重构效果造成不同影响。”他说，因此公司从核心的投影条纹模式和重构算法入手，通过对核心算法和投影图案进行创新，为不同客户提供快速有效的重构方式和分析处理软件。
而面向轮毂在线尺寸测量，其主要的技术难点是要在全混线生产情况下，针对上百种不同轮型建立通用化、柔性化的检测测量系统，并完成高精度大范围的2D和3D测量。其中先进封装检测设备的难点在于，针对芯片锡球的高精度、高速3D测量，复杂工作过程的并行化调度，以及整机的稳定性和可靠性。
为此，现龙科技构建了“两层三线”的产品体系。“两层”方面，一层是基础产品层，以各型3D相机和传感器为主，为集成商客户提供3D原始数据和数据后处理软件；另一层是行业设备层，包括基于3D相机的在线式轮毂尺寸测量设备，以及目前正在研发的面向先进封装芯片的3D检测设备。由此形成3D相机（传感器）、在线式轮毂尺寸测量设备、芯片3D测量设备三条主要产品线。
值得一提的是，今年现龙科技完成了两个系列的3D相机定型和发布，对3D条纹和重构方式进行了创新和优化，其在区域高反光和高动态情况下的高适应性，能够广泛应用于3C电子、机加工等领域。其中，公司的LDW60-25um 3D测量传感器的分辨率达2500万像素，配合高亮蓝光DLP，扫描速度快，同时采用了特殊镜头，进一步提升对焦清晰度，投影分辨率高，适用于小特征的结构的扫描重构。
在轮毂尺寸测量方面，现龙科技的第二代轮毂尺寸测量设备集成了轮型自动识别和二维码读取功能，可适用于不同信息系统的产线，并采用超高图像测量精度，能以18秒一个轮毂的节拍进行在线检查，实现0漏检。
谈及商业模式，李鹏杰透露现龙科技是以自身多年积累的技术为基础，为行业客户提供综合化和专业化的解决方案。公司不仅是为客户提供一两台设备，还会将设备融入客户整体的生产体系中，并以设备得到的数据为前后端加工设备提供反馈和引导。
“针对特定行业，给出行业的综合化、专业化解决方案，而不是把自己只定位为视觉检测厂商，可能是我们比其他公司能为客户提供更多价值所在。”李鹏杰说。
在2022年，现龙科技的新增订单已超600万元，轮毂设备实现了复制和新销售，同时在原有精密检测应用的基础上，3D传感器还开拓了机器人精密引导、手术机器人等的应用，整体年营收同比增长超过100%。
客户方面，公司稳固了和轮毂行业龙头中信戴卡集团的合作，其设备已成功应用到标杆线，帮助客户完成了灯塔工厂的审查。此外，公司还开发了北方车辆集团、北京天海工业、安泰科技等大客户。
2023年，现龙科技将进一步完成先进封装芯片量测设备原型机的开发和产品化，以及在3D相机方面将推出一个新系列，主要面向机械臂3D引导应用。“我们将以既有产品为基础，增加市场和销售人员，开拓销售渠道，开发新的客户。”李鹏杰提到。在营收方面，2023年公司预期实现2500万以上的新增订单，并且在下半年启动新一轮融资。
