文｜和讯基金 吴雨其

这是一家国内主营电机的上市企业，公司的产品主要应用在航空航天领域，曾为我国人造飞船、卫星、火箭发射、核电站、核反应堆、三峡以及军事工业等领域提供过可靠的驱动力支持。

以上是对公司基本情况的介绍，下面我们再分析一下这家企业的利润表现。

而从董秘的口中翻译官还了解到，在公司的前十大流通股东中，只有2个自然人，其余都是机构投资者。

加大核电建设将为中国早日实现碳达峰碳中和目标助力。长远来看，核电是唯一能够大规模替代火电的基础能源。相对于火电发电方式，核电具有不排放污染气体、能源转换效率高等优势；相对于水电和风电等能源，核电不受季节和气候影响，发电高效稳定。

2018 年 6 月 8 日，公司与俄罗斯核电建设出口公司根据《中华人民共和国政府和俄罗斯联邦政府关于在中国合作建设田湾核电站 7、8 号机组的议定书》、《中华人民共和国政府和俄罗斯联邦政府关于在中国合作系列建设徐大堡核电站机组的议定书》签署重大战略框架合同。

4 台签约机组稳获路条，“十四五”期间有望开工建设：根据协议，双斱将合作建设田湾 7、8 号机组及徐大堡 3、4 号机组，采用俄罗斯设计的VVER-1200/V491 型反应堆装置，拟配备国产汽轮収电机组，参考电站为列宁栺勒核电厂二期（二期 1 号机组已于 2018 年 3 月建成投运），电站设计运行寿命 60 年，寿期内年平均设计可用率不低于 90%。两个框架合同总价 36.20 亿美元；俄斱对电站设计承担总体技术责任，负责核岛设计，中斱负责电站总平面规划、常规岛和 BOP 设计。双斱将继续进行执行合同谈判，计划在 2018 年 10 月和 2019 年 3 月分别签订田湾 7、8 号机组与徐大堡 3、4 号机组技术设计合同，2019 年 1 月和 2019 年 6 月分别签订田湾与徐大堡总合同。参照田湾一期、二期的现有案例，田湾四期 7、8号机组有望于 2-3 年内开工建设。截止目前，公司在运机组 18 台，装机容量 1540 万千瓦；在建机组 8 台，装机容量 864 万千瓦；已开展前期工作机组 10 台，加上此次签约后稳获路条的 4 台，装机容量 1690 万千瓦。

AP1000 前途未卜，“华龙一号”国货当自强：双斱在《徐大堡核电站框架合同》中约定，徐大堡核电站后续机组建设问题，将在中国国家程序规定的框架内研究。根据我们了解到的情况，徐大堡核电站一期 1、2 号机组仍将采用美国 AP1000 技术，幵大概率将在三门 1 号机组投产后获批开建；徐大堡二期 3、4 号机组将按照此次签订的协议，采用俄罗斯 VVER-1200技术。我们认为，在中美双斱因贸易问题关系逐步恶化、且国产自主三代核电“华龙一号”进展顺利的现状下，AP1000 后续机组数量将有可能会受到压缩，部分项目将可能调整技术路线。前期规划建设 6 台 AP1000 机组的徐大堡核甴站，可能只有一期 2 台采用 AP1000，二期 2 台采用 VVER-1200，三期 2 台仍留有余地。如果规划中的 AP1000部分调整为“华龙一号”，对于国内核甴行业的収展将带来巨大的影响，产业链有望深度获益。

投资建议：此次两国元首会晤期间签署核甴项目合作框架协议，按照过往经验，新机组有望于 2-3年内开工建设。按照先核准再开工的流程，核甴审批重启已经近在咫尺。作为“中国制造 2025”、“一带一路”国家战略的重要组成部分，在当下关键时点，核甴再次回到历史舞台的中央。公司作为中国核甴行业当之无愧的龙头企业、同时也是 A 股唯一纯核甴运营标的，将最大化受益于新机组获批、建设、投产带来的长期成长空间。维持业绩预测，预计公司 18/19/20 年 EPS 为 0.36/0.46/0.51 元，对应 6 月 11 日收盘价 PE 分别为 16.3/12.6/11.4 倍，重申公司“强烈推荐”评级。

风险提示：1、核安全事故：因为核安全的高度敏感性，任何一起核事故均可能导致全球范围的停运、缓建；2、政策推进不及预期：部分地区目前仍处于甴力供大于求的状态，可能影响存量机组的消纳、以及新机组的建设；3、新技术推进遇阻：国内新建机组均采用三代技术，如果 AP1000、“华龙一号”出现问题，将影响后续机组的批复和建设；4、甴价调整：部分已投产机组可能追溯上网甴价调整产生的收入差额，甴力市场的収展可能导致市场交易甴量价差进一步扩大，拉低平均上网甴价。

近5日资金流向一览见下表：

最后田湾核电站的堆积应急冷却系统、事故浓硼注入系统和安全和喷淋系统以及事故及水系统都从两道改为四道，实现了4个能动系统完全独立和实体格绝，保障各系统能够独立安全运行。而堆芯熔融物捕集器作为中国首创，得到了国际原子能机构专家的高度肯定。 而又有消息称2022年5月27日，作为全国第1个工业领域核能供气工程，在连云港田湾核电站举行开工仪式，并浇筑了首灌混凝土，标志着这个项目进入了全面建设的阶段。

田湾核电站有其天然的区位地理地质和水文等条件，建成8台百万千瓦级机组后，总装机容量，最高将达到800~1000千瓦，年发电量最高将达到700亿千瓦时，年产值250亿元人民币，建成后也将一举成为我国大陆地区最大的核电站。整个项目建成后，将成为我国又一超大型的核电能源基地，对于改善我国华东地区电力能源结构实现绿色能源替代，推动实现双碳目标，都具有着极为深远的意义。同时作为我国单机容量最大的核电站，其对安全性的要求也极高，同时在世界上率先采用了双层安全壳结构和全数字化仪控系统，其采用的堆芯熔融物捕集器等装置，让其达到了世界上核电建设安全的最高标准。从安全标准上来讲，该核电站机组不仅满足国际现行的核安全和辐射安全标准，而且按照现有标准推测该核电机组发生堆芯严重损坏或熔化事故的概率远低于当今世界上运行的核电站（4倍左右），发生严禁严重放射性泄露的概率更是达到了千万年一遇的标准。

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